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Hola,
Lo que comenta calbot de la gestión del tráfico aéreo es muy importante, porque tal y como se hace ahora, en Europa se gasta muchísimo dinero en petróleo de forma inútil:
Qué es el cielo único europeo, y por qué es tan importante
Esta es una de esas que, pensando bien, no tienen ningún sentido, por el derroche de petróleo y de tiempo que supone. Desde el punto de vista económico, medioambiental, etc, es ilógico cómo están diseñadas las rutas de los aviones.
Parece que, tras muchos años, ahora hay voluntad política de acabar con esto, y hacer una gestión lógica y eficiente. Hay mucho que hacer, porque hay mucho tiempo y dinero que ahorrar, y en eso Indra puede hacer muchísimo. Por eso es importantísimo, no sólo por este contrato en sí, sino porque debería ser seguido por un plan integral, que resolviese este problema tan grande que arrastramos desde hace muchos años.
Lo del ratio precio / ventas es así, efectivamente. En "Más cosas sobre la Bolsa" lo explico con detalle, cuándo usarlo, etc, y en el hilo de Ercros tenéis un ejemplo práctico.
Y en este caso de Indra es una de las cosas en que me fijo, sí, porque es muy importante.
Es correcto el razonamiento. Por un lado, en el sector hay guerra de precios, como pasa en muchos sectores en las crisis. A eso hay que sumarle los problemas de Indra en algunos proyectos, que ya está terminando de resolver, y que han reducido sus márgenes más allá de las guerras de precios.
La valoración que haces es correcta, en eso es en lo que hay que fijarse en Indra ahora. Por eso en 11-12 la veo muy barata.
Además, por la parte buena, se está haciendo más eficiente de lo que era, por lo que a igualdad de ingresos debería tener un beneficio neto algo más alto. Además, la idea es ir reduciendo la deuda (aunque con la compra de Tecnocom sube ahora), y cuando la elimine, o casi, podría subir el pay-out, porque es un negocio con pocas inversiones de mantenimiento.
estudiando, el BN / Ventas también puede ser útil. Depende del caso, no es lo mismo tener deuda que no tenerla, etc, pero también es un ratio utilizado, y útil en algunos casos. Más que usar un ratio u otro, lo importante es hacerlo con lógica y sentido común. Y de forma sencilla, sin complicaciones, que suelen crear dudas y reducir la rentabilidad. El ejemplo que ha puesto calbot es muy bueno.
Manu, sí, es normal. Cuando pasa algo así la CNMV debe suspender la cotización de las acciones (y los derivados), hasta que se dé más información. Es una forma de proteger a los minoritarios de movimientos bruscos (al alza o a la baja), que les asusten, y les hagan comprar caro, o vender barato. No es que siempre se consiga, pero es la idea.
Los resultados del tercer trimestre en mi opinión estuvieron bien. Quizá no se continuó el ritmo de mejora de trimestres anteriores, y esto sería lo peor, pero no me parecieron malos. La caída que tuvo muy probablemente fue porque hubo información privilegiada por la OPA. No creo que la caída de los ingresos fuera la causa, porque cayeron un 6% (-3% a tipos de cambio constantes), y en la junta de junio Indra ya dijo que en 2016 le iban a caer los ingresos, porque durante unos trimestres tenía que cerrar los proyectos con problemas, y hasta que los sustituyese por proyectos nuevos, iban a pasar unos trimestres. Luego si se esperaba que cayesen, un 3% (a tipos constantes) es una caída baja, no se puede caer mucho menos, y que esa diferencia justifique la caída de aquel día.
Un dato que me parece muy importante es que el flujo de caja libre ordinario (sin indemnizaciones por despido ni costes extraordinarios de los proyectos con problemas que está cerrando) de los últimos 12 meses ha sido de 181 millones de euros, y esto es casi alcanzar el objetivo de 200 millones que tienen para 2018. Este dato me parece fundamental, y creo que es señal de que el negocio ordinario de Indra ya va bastante bien.
La OPA de Tecnocom, creo que sin mirar el precio tiene sentido. Porque en este sector se tiende a la concentración (esto también va a favorecer a Altia, en mi opinión). Es una de las cosas que van a hacer que vuelvan a subir los márgenes, como comentaba calbot.
Tecnocom tiene una buena tecnología de medios pago. Indra cree que le va a sacar mayor potencial.
Así que sin mirar al precio, la operación tiene lógica y creo que es bueno.
En cuanto al precio, que sea bueno depende mucho de las sinergias que se consigan, porque sin tener en cuenta las sinergias el precio es caro, pero teniéndolas en cuenta es barato. Las cifras que da Indra son:
Sin sinergias: EV / EBIT 2017: 14,3 veces
Con sinergias: EV / EBIT 2017: 5,2 veces
Es una diferencia bastante grande, mucho mayor de la habitual. Por eso para que salga cara o barata, es fundamental cómo se haga la integración.
Esas sinergias Indra las ha establecido en 41 millones de euros:
10,5 millones por mayores ingresos, al poder vender más cosas a los clientes que ya tienen ambas empresas
30,5 millones por ahorro de costes
Hay que ir viéndolo, no se pueden hacer ahora estimaciones mejores que las de Indra. El nuevo equipo gestor de Indra me parece bueno. De cómo se haga esto dependerá que al precio actual Indra esté más o menos barata.
Lo de que Tecnocom haya cotizado mucho más abajo y la OPA se haga ahora, puede que el precio sea algo caro (depende de las sinergias), pero hay que tener en cuenta que el mercado de empresas "enteras" no es de acciones sueltas. Es decir, es posible que Tecnocom entera no se haya podido comprar nunca por menos de este precio, porque cuando cotiza a 1-2 euros, sus accionistas principales no hubieran aceptado una OPA a 2-3 euros, por ejemplo. Esto también lo explico con detalle en "Más cosas sobre la Bolsa". Un inversor individual pudo comprar acciones de Tecnocom a 1 euro, pero a ese precio la empresa entera y con las sinergias de Indra a lo tenía un EV / EBIT de 1 vez, más o menos, y posiblemente a ese precio los accionistas mayoritarios de Tecnocom nunca habrían vendido, y la OPA habría sido imposible.
Aún no consiguiendo todas las sinergias previstas, creo que a los 9,50-10,00 Indra está muy barata y es una compra muy clara. Si las consigue, mucho más barata.
Otra cosa importante es que esta compra aumenta el tamaño de Indra en un 20%, pero sólo de van a emitir un 7,5% más de acciones, así que en principio (según cómo vayan las sinergias), es una ampliación de capital "relutiva", no dilutiva.
Saludos.
Lo que comenta calbot de la gestión del tráfico aéreo es muy importante, porque tal y como se hace ahora, en Europa se gasta muchísimo dinero en petróleo de forma inútil:
Qué es el cielo único europeo, y por qué es tan importante
Esta es una de esas que, pensando bien, no tienen ningún sentido, por el derroche de petróleo y de tiempo que supone. Desde el punto de vista económico, medioambiental, etc, es ilógico cómo están diseñadas las rutas de los aviones.
Parece que, tras muchos años, ahora hay voluntad política de acabar con esto, y hacer una gestión lógica y eficiente. Hay mucho que hacer, porque hay mucho tiempo y dinero que ahorrar, y en eso Indra puede hacer muchísimo. Por eso es importantísimo, no sólo por este contrato en sí, sino porque debería ser seguido por un plan integral, que resolviese este problema tan grande que arrastramos desde hace muchos años.
Lo del ratio precio / ventas es así, efectivamente. En "Más cosas sobre la Bolsa" lo explico con detalle, cuándo usarlo, etc, y en el hilo de Ercros tenéis un ejemplo práctico.
Y en este caso de Indra es una de las cosas en que me fijo, sí, porque es muy importante.
Es correcto el razonamiento. Por un lado, en el sector hay guerra de precios, como pasa en muchos sectores en las crisis. A eso hay que sumarle los problemas de Indra en algunos proyectos, que ya está terminando de resolver, y que han reducido sus márgenes más allá de las guerras de precios.
La valoración que haces es correcta, en eso es en lo que hay que fijarse en Indra ahora. Por eso en 11-12 la veo muy barata.
Además, por la parte buena, se está haciendo más eficiente de lo que era, por lo que a igualdad de ingresos debería tener un beneficio neto algo más alto. Además, la idea es ir reduciendo la deuda (aunque con la compra de Tecnocom sube ahora), y cuando la elimine, o casi, podría subir el pay-out, porque es un negocio con pocas inversiones de mantenimiento.
estudiando, el BN / Ventas también puede ser útil. Depende del caso, no es lo mismo tener deuda que no tenerla, etc, pero también es un ratio utilizado, y útil en algunos casos. Más que usar un ratio u otro, lo importante es hacerlo con lógica y sentido común. Y de forma sencilla, sin complicaciones, que suelen crear dudas y reducir la rentabilidad. El ejemplo que ha puesto calbot es muy bueno.
Manu, sí, es normal. Cuando pasa algo así la CNMV debe suspender la cotización de las acciones (y los derivados), hasta que se dé más información. Es una forma de proteger a los minoritarios de movimientos bruscos (al alza o a la baja), que les asusten, y les hagan comprar caro, o vender barato. No es que siempre se consiga, pero es la idea.
Los resultados del tercer trimestre en mi opinión estuvieron bien. Quizá no se continuó el ritmo de mejora de trimestres anteriores, y esto sería lo peor, pero no me parecieron malos. La caída que tuvo muy probablemente fue porque hubo información privilegiada por la OPA. No creo que la caída de los ingresos fuera la causa, porque cayeron un 6% (-3% a tipos de cambio constantes), y en la junta de junio Indra ya dijo que en 2016 le iban a caer los ingresos, porque durante unos trimestres tenía que cerrar los proyectos con problemas, y hasta que los sustituyese por proyectos nuevos, iban a pasar unos trimestres. Luego si se esperaba que cayesen, un 3% (a tipos constantes) es una caída baja, no se puede caer mucho menos, y que esa diferencia justifique la caída de aquel día.
Un dato que me parece muy importante es que el flujo de caja libre ordinario (sin indemnizaciones por despido ni costes extraordinarios de los proyectos con problemas que está cerrando) de los últimos 12 meses ha sido de 181 millones de euros, y esto es casi alcanzar el objetivo de 200 millones que tienen para 2018. Este dato me parece fundamental, y creo que es señal de que el negocio ordinario de Indra ya va bastante bien.
La OPA de Tecnocom, creo que sin mirar el precio tiene sentido. Porque en este sector se tiende a la concentración (esto también va a favorecer a Altia, en mi opinión). Es una de las cosas que van a hacer que vuelvan a subir los márgenes, como comentaba calbot.
Tecnocom tiene una buena tecnología de medios pago. Indra cree que le va a sacar mayor potencial.
Así que sin mirar al precio, la operación tiene lógica y creo que es bueno.
En cuanto al precio, que sea bueno depende mucho de las sinergias que se consigan, porque sin tener en cuenta las sinergias el precio es caro, pero teniéndolas en cuenta es barato. Las cifras que da Indra son:
Sin sinergias: EV / EBIT 2017: 14,3 veces
Con sinergias: EV / EBIT 2017: 5,2 veces
Es una diferencia bastante grande, mucho mayor de la habitual. Por eso para que salga cara o barata, es fundamental cómo se haga la integración.
Esas sinergias Indra las ha establecido en 41 millones de euros:
10,5 millones por mayores ingresos, al poder vender más cosas a los clientes que ya tienen ambas empresas
30,5 millones por ahorro de costes
Hay que ir viéndolo, no se pueden hacer ahora estimaciones mejores que las de Indra. El nuevo equipo gestor de Indra me parece bueno. De cómo se haga esto dependerá que al precio actual Indra esté más o menos barata.
Lo de que Tecnocom haya cotizado mucho más abajo y la OPA se haga ahora, puede que el precio sea algo caro (depende de las sinergias), pero hay que tener en cuenta que el mercado de empresas "enteras" no es de acciones sueltas. Es decir, es posible que Tecnocom entera no se haya podido comprar nunca por menos de este precio, porque cuando cotiza a 1-2 euros, sus accionistas principales no hubieran aceptado una OPA a 2-3 euros, por ejemplo. Esto también lo explico con detalle en "Más cosas sobre la Bolsa". Un inversor individual pudo comprar acciones de Tecnocom a 1 euro, pero a ese precio la empresa entera y con las sinergias de Indra a lo tenía un EV / EBIT de 1 vez, más o menos, y posiblemente a ese precio los accionistas mayoritarios de Tecnocom nunca habrían vendido, y la OPA habría sido imposible.
Aún no consiguiendo todas las sinergias previstas, creo que a los 9,50-10,00 Indra está muy barata y es una compra muy clara. Si las consigue, mucho más barata.
Otra cosa importante es que esta compra aumenta el tamaño de Indra en un 20%, pero sólo de van a emitir un 7,5% más de acciones, así que en principio (según cómo vayan las sinergias), es una ampliación de capital "relutiva", no dilutiva.
Saludos.
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