Libro La economía funcionará cuando TÚ la entiendas de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)


Si vives en EEUU o Latinomérica

compra aquí

 

Libro Educación financiera avanzada partiendo de cero de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)

Libro Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)


Si vives en EEUU o Latinomérica

compra aquí

 

Datos históricos de Indra

País: España. Sector: Tecnológicas.

Ir al hilo de análisis fundamental de Indra · Ir al hilo de análisis técnico de Indra · Información de Indra en la CNMV
Ticker IDR
Cotización 10,75
Nº acciones 164.132.539
Capitalización 1.764.424.794
Valor contable por acción 3,85
Precio / Valor contable 2,79
EV / EBITDA 9,01
  2017
BPA 0,72
PER 14,93
DPA 0,0000
RPD 0,00%
Tasas de crecimiento 5 años 10 años 20 años 30 años
Ingresos 0,47% 3,34%
EBITDA 0,51% 0,32%
EBIT -2,07% -1,31%
BPA Ordinario -2,29% -2,21%
Dividendo ordinario -100,00% -100,00%
Valor contable por acción -10,33% -0,98%
CASH-FLOW DE EXPLOTACIÓN 10,11% 5,26%
Previsiones:

1T2018: BPA 0,06 euros (-49%). Ingresos +12%. EBITDA +1%. El margen EBIT / Ventas baja hasta el 3,6% desde el 5,2% de hace un año. Contratación +22%. Cartera de pedidos +15%. Sin los costes de la integración de Tecnocom el EBITDA crecería el 15%. La deuda neta sube hasta 602 millones de euros, el 13% más que hace un año, con lo que el ratio deuda neta / EBITDA es de 2,3 veces (que entra dentro de lo normal, pero el objetivo de Indra es reducirlo bastante en los próximos trimestres). El coste medio de la deuda es muy bajo, del 2% (hace un año era del 2,4%). Parte de la caída de los beneficios se debe a un cambio contable que ha afectado negativamente en este trimestre, pero que será neutro en el conjunto del año. También han perjudicado algo los cambios de las divisas, y las fechas en que ha caído la Semana Santa este año. El efecto negativo de ese cambio contable y de la Semana Santa desaparecerán en los próximos trimestres, pero los cambios de las divisas Indra cree que perjudicarán en el conjunto de 2018. Realmente estos resultados son mucho mejores de lo que parece, ya que el EBIT cae el 22% pero sin tener en cuenta los costes de la integración de Tecnocom, y los efectos de ese cambio contable y de las fechas de la Semana Santa crecería el 40%. Así que con toda probabilidad el año 2018 para Indra irá de menos a más, aunque en este momento es difícil hacer una estimación fiable de cuál puede ser el BPA de 2018. Además, el crecimiento de la contratación y de la cartera de pedidos es muy bueno.

 

Ratios Medios 5 años 10 años 20 años 30 años
PER medio 7,61 10,13
RD Media 1,33% 3,28% 2,21%
Precio / valor contable medio 3,20 2,91
EV / EBITDA medio 15,48 11,99
EV /EBIT medio -3,39 3,11
ROA medio -3,04% 1,51%
ROE medio -35,65% -8,54%
ROCE medio -4,25% 8,12%
  2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997
Ingresos 3.011,06 2.709,31 2.850,40 2.937,89 2.914,07 2.940,98 2.688,50 2.557,04 2.513,25 2.379,57 2.167,61 1.406,78 1.202,23                
% 11.14% -4.95% -2.98% 0.82% -0.92% 9.39% 5.14% 1.74% 5.62% 9.78% 54.08% 17.01%                
EBITDA 260,99 211,80 -473,31 47,80 168,78 254,45 293,84 291,73 324,38 304,65 252,83 184,45 159,89 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% 23.22% 144.75% -1090.19% -71.68% -33.67% -13.41% 0.72% -10.07% 6.48% 20.5% 37.07% 15.36% 0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%
Margen EBITDA / Ventas 8,67% 7,82% -16,60% 1,63% 5,79% 8,65% 10,93% 11,41% 12,91% 12,80% 11,66% 13,11% 13,30%
EBIT 195,63 161,54 -641,46 -42,47 198,29 217,21 267,78 251,92 285,40 270,47 223,23 163,61 142,35 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% 21.1% 125.18% -1410.38% -121.42% -8.71% -18.88% 6.3% -11.73% 5.52% 21.16% 36.44% 14.94% 0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%
Margen EBIT / Ventas 6,50% 5,96% -22,50% -1,45% 6,80% 7,39% 9,96% 9,85% 11,36% 11,37% 10,30% 11,63% 11,84%
Resultado neto ordinario 126,91 69,93 -641,19 -91,91 115,82 132,66 181,00 188,52 195,59 182,42 147,80 114,12 104,06 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultado neto total 126,91 69,93 -641,19 -91,91 115,82 132,66 181,00 188,52 195,59 182,42 147,80 114,12 104,06 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
BPA ordinario 0,72 0,43 -3,91 -0,56 0,71 0,81 1,10 1,15 1,19 1,11 0,90 0,78 0,71 0,55 0,46 0,38 0,32 0,26 0,20 0,00
% 67.44% 111% -598.21% -178.87% -12.35% -26.36% -4.35% -3.36% 7.21% 23.33% 15.38% 9.86% 29.09% 19.57% 21.05% 18.75% 23.08% 30% 0% -0%
BPA extraordinario 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
BPA total 0,72 0,43 -3,91 -0,56 0,71 0,81 1,10 1,15 1,19 1,11 0,90 0,78 0,71 0,55 0,46 0,38 0,32 0,27 0,00
Dividendo ordinario   0,0000 0,0000 0,0000 0,3400 0,3400 0,6800 0,6800 0,6600 0,6100 0,5000 0,4300 0,3900 0,1950 0,1630 0,1090 0,0850 0,0670 0,0510 0,0000 0,0000
%   -0% -0% -100% -0% -50% -0% 3.03% 8.2% 22% 16.28% 10.26% 100% 19.63% 49.54% 28.24% 26.87% 31.37% 0% -0%
Pay-out 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 48,18% 42,07% 61,66% 59,20% 55,38% 54,89% 55,53% 55,09% 54,79% 35,45% 35,43% 28,68% 26,56% 25,77% 25,50%
Dividendo extraordinario                       0,3500   0,3260              
Dividendo total 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,3400 0,3400 0,6800 0,6800 0,6600 0,6100 0,5000 0,7800 0,3900 0,5210 0,1630 0,1090 0,0850 0,0670 0,0510    
                                         
Observaciones
Gasto... +
x Gastos operativos +10% (sin los gastos extraordinarios por la integración de Tecnocom serían similares a los de 2016). EBITDA +16%. El margen EBIT sube del 6% de 2016 al 6,5% de 2017, aún lejos del 10%-11% que tenía hace unos años, y hacia el que debería tender. Contratación +18%. Cartera de pedidos +15%. La deuda neta sube un 13% hasta 588 millones de euros, por la compra de Tecnocom (que se está integrando muy bien, consiguiendo más sinergias de las previstas, y con un coste menor del esperado), Paradigma y GTA. En el tercer trimestre de 2017 la deuda neta era de 680 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA baja a las 2,2 veces, y seguirá bajando en los próximos trimestres. El coste medio de la deuda es de sólo el 2,2%, bajísimo para una empresa como Indra. Una cosa importante es que el crecimiento del negocio (ingresos, contratación, beneficio, etc) se ha acelerado en los últimos meses de 2017, y es probable que continúe esta tendencia en 2018. 2017 ha sido un muy buen año para Indra, y 2018 probablemente será aún mejor. Aún no ha dicho si reinicia el pago de dividendo ya en 2017 (si lo hiciera podría pagar alrededor de 0,36 euros) ó espera a 2018.
EBIT... +
x EBIT ordinario +260%. La caída de ingresos era esperada por el cierre de contraros con problemas, lo importante es que está mejorando muchísimo la rentabilidad, como se ve en el EBITDA y el EBIT ordinario (el EBIT total en 2015 fue negativo, por los extraordinarios de cierre de proyectos con problemas y reducción de plantilla). El margen EBIT ordinario / Ventas sube hasta el 6% (en 2015 fue de sólo el 1,5%), aún lejos del habitual 10%-11% de Indra, por lo que el potencial de mejor de beneficios aún es alto, incluso aunque no llegara a alcanzar ese 10%-11% de años anteriores a la reestructuración. En el cuarto trimestre aislado el margen EBIT ordinario / Ventas es del 7,6%, por lo que se está acelerando la mejoría de la rentabilidad. Contratación +4%. Cartera de pedidos -2%. El flujo de caja libre total ha sido de 184 millones, el flujo de caja libre ordinario de 311 millones de euros (aunque en parte porque se han adelantado algunos cobros que se deberían haber producido en 2017, por lo que el ordinario “de verdad” es algo inferior, aunque Indra no lo facilita), muy por encima de los 200 millones de euros que se puso como objetivo en el último plan estratégico para el año 2018, por lo que la recuperación de Indra se confirma que está yendo mejor de lo previsto en dicho plan estratégico. La deuda neta baja hasta 523 millones de euros, el 25% menos que en 2015, y el ratio deuda neta / EBITDA cae hasta las 2,3 veces, desde las 5,4 veces de 2015. El descenso de la deuda está siendo muy rápido, y en el negocio de Indra es habitual tener exceso de caja, que creo que es lo que va a suceder con Indra en los próximos años. El coste medio de la deuda se reduce hasta el 2,8%, muy bajo, desde el 3,9% de 2015. Sigue reduciendo la subcontratación, y eso me parece importante por el ahorro de costes, y por la mayor calidad de trabajo y satisfacción de los empleados, que hace a la empresa más fuerte y sólida. Creo que en unos 2-3 años el BPA de Indra estará entre 0,80 y 1,20 euros, y creo que debe valorarse con este rango de BPA, y no con el BPA de 2016, que aún siendo muy bueno en la situación actual, aún es anormalmente bajo. La OPA sobre Tecnocom se cerrará ya en 2017, y creo que va a ser una operación positiva. Depende mucho de que se cumpla el aumento de ingresos previsto por Indra, y que lógicamente es menos seguro que el ahorro de costes que se produce en toda fusión, pero veo posible que se cumpla. En cualquier caso, Indra ganará tamaño y eficiencia con esta compra, mejorará algo sus barreras de entrada, por el mayor número de negocios y tecnologías que va a tener al integrar Tecnocom.
2015... +
x 2015 ha sido un año muy malo para Indra (resultado neto -641 millones de euros), aunque en el cuarto trimestre los avances en la reestructuración han sido mucho mayores a lo esperado. Las pérdidas extraordinarias han sido de 718 millones de euros. El capital circulante ha bajado (mejorado) hasta los 30 días, cuando en Indra era habitual (incluso antes de entrar en problemas) que estuviera alrededor de los 100 días. Esto indica que se está haciendo una mucho mejor gestión de la caja de la empresa. El coste medio de la deuda es del 4,2%, bastante bajo. La contratación cae el 12%, en parte por una mejor selección de los proyectos, pero no sólo por eso. La cartera de pedidos cae el 8%. En 2016 ya se debería notar más la reestructuración que está haciendo la empresa, por lo que 2016 debería ser un año mucho mejor que 2015 para Indra, aunque 2016 aún no será el año de la normalización de resultados.
                                   
                                         
Valor contable por acción 3,85 2,22 1,79 5,73 6,85 6,63 6,37 6,04 5,68 4,76 4,24 2,37 1,94                
% 73.42% 24.02% -68.76% -16.35% 3.32% 4.08% 5.46% 6.34% 19.33% 12.26% 78.9% 22.16%                
Deuda neta 588,00 523,00 700,00 663,00 622,00 633,00 514,00 274,90 134,60 148,70 150,30 58,90 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% 12.43% -25.29% 5.58% 6.59% -1.74% 23.15% 86.98% 104.23% -9.48% -1.06% 155.18% 0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%
Deuda neta / EBITDA 2,25 2,47 -1,48 13,87 3,69 2,49 1,75 0,94 0,41 0,49 0,59 0,32 0,00
Deuda neta / CF EXplotación 2,38 2,20 29,03 4,74 4,09 4,14 5,30 2,52 0,64 0,75 1,01 0,36 0,00
ROA 3,28% 2,10% -20,92% -2,64% 3,00% 3,53% 5,13% 6,33% 7,86% 7,41% 6,26% 7,26% 8,03%
ROE 20,10% 19,16% -218,06% -9,77% 10,30% 12,18% 17,31% 19,02% 20,99% 23,35% 21,22% 33,00% 36,77%
ROCE 15,82% 17,93% -63,66% -2,63% 11,29% 12,46% 16,94% 19,54% 25,67% 27,82% 25,11% 37,96% 47,03%
                                         
Cash-flow de explotación 247,49 237,23 24,11 139,79 152,18 152,88 96,92 109,01 209,71 199,24 148,23 162,17 145,31 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% 4.32% 883.95% -82.75% -8.14% -0.46% 57.74% -11.09% -48.02% 5.25% 34.41% -8.6% 11.6% 0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%
Cash-flow de inversión -225,35 -26,36 -38,90 -64,68 -65,90 -123,33 -152,85 -137,20 -97,99 -79,11 -75,94 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -754.89% 32.24% 39.86% 1.85% 46.57% 19.31% -11.41% -40.01% -23.87% -4.17% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%
Cash-flow de financiación 16,82 104,18 64,35 -145,74 210,94 -40,69 8,49 92,79 -68,67 -129,63 -81,74 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -83.85% 61.9% 144.15% -169.09% 618.41% -579.27% -90.85% 235.12% 47.03% -58.59% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%
Variación tipos cambio -13,74 17,3 -1,86 1,4 -3,98 -0,98 0,41 -2,12 0,29 0,44 -0,63                    
Cash-flow neto 25,22 332,35 47,70 -69,22 293,24 -12,12 -47,04 62,48 43,34 -9,06 -10,08 162,17 145,31 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -92.41% 596.75% 168.91% -123.61% 2519.47% 74.23% -175.29% 44.16% 578.37% 10.12% -106.22% 11.6% 0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%
CFE-CFI-PID -5,81 179,67 -59,00 28,91 34,63 -17,94 -86,98 -41,97 89,54 96,61 58,67                    
Pago por dividendos 0,14 0,87 0,52 55,81 55,98 109,26 111,18 106,79 101,01 82,38 128,76 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
                                         
Nº acciones a 31 de Diciembre 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 164.132.539 146.187.923 146.187.923 154.395.954 154.395.954 151.533.317 147.901.044 147.901.044 147.901.044    
Cotización máxima 14,00 12,55 11,53 15,06 12,74 11,19 15,98 17,30 18,20 18,92 20,85 19,19 18,47 12,88 11,38 10,75 11,92 16,50 10,17 14,22 3,69
Cotización mínima 10,13 7,61 7,46 7,46 8,82 6,08 9,63 12,18 13,25 12,96 16,70 13,92 12,07 9,85 6,12 5,05 5,75 7,93 4,40 2,92 0,75
                                         
PER máximo 32,86 -3,21 -20,59 21,34 15,76 10,15 13,91 14,52 16,38 21,01 26,71 26,96 33,58 28,00 29,95 33,59 45,85 82,50
PER medio 28,32 -2,58 -16,96 15,96 13,34 7,83 11,15 12,37 14,15 17,70 24,05 23,26 27,76 24,71 23,03 24,69 33,98 61,08
PER mínimo 23,78 -1,95 -13,32 10,57 10,91 5,51 8,38 10,22 11,92 14,39 21,39 19,55 21,95 21,41 16,11 15,78 22,12 39,65
RD% máxima 0,00% 0,00% 0,00% 4,56% 3,85% 11,18% 7,06% 5,42% 4,60% 3,86% 2,57% 2,80% 1,62% 1,65% 1,78% 1,68% 1,17% 0,64% 0,00% 0,00%
RD% media 0,00% 0,00% 0,00% 3,41% 3,26% 8,63% 5,66% 4,62% 3,98% 3,25% 2,32% 2,42% 1,34% 1,46% 1,37% 1,24% 0,86% 0,48% 0,00% 0,00%
RD% mínima 0,00% 0,00% 0,00% 2,26% 2,67% 6,08% 4,26% 3,82% 3,35% 2,64% 2,06% 2,03% 1,06% 1,27% 0,96% 0,79% 0,56% 0,31% 0,00% 0,00%
Precio / Valor contable máximo 6,30 7,01 2,01 2,20 1,92 1,76 2,65 3,05 3,82 4,46 8,82 9,91
Precio / Valor contable medio 5,43 5,63 1,66 1,64 1,62 1,36 2,12 2,60 3,30 3,76 7,94 8,55
Precio / Valor contable mínimo 4,56 4,25 1,30 1,09 1,33 0,95 1,59 2,15 2,78 3,05 7,06 7,19
EV / EBITDA máximo 13,32 -5,83 53,46 18,33 10,71 8,00 9,93 9,17 10,29 12,88 18,87 17,55
EV / EBITDA medio 11,82 -4,97 46,47 14,64 9,44 6,57 8,15 7,87 8,96 10,94 17,03 15,14
EV / EBITDA mínimo 10,32 -4,12 39,49 10,94 8,18 5,15 6,36 6,58 7,63 9,01 15,18 12,73

 

2017

 

4T2017: BPA 0,72 euros (+73%). Ingresos +11%. Gastos operativos +10% (sin los gastos extraordinarios por la integración de Tecnocom serían similares a los de 2016). EBITDA +16%. El margen EBIT sube del 6% de 2016 al 6,5% de 2017, aún lejos del 10%-11% que tenía hace unos años, y hacia el que debería tender. Contratación +18%. Cartera de pedidos +15%. La deuda neta sube un 13% hasta 588 millones de euros, por la compra de Tecnocom (que se está integrando muy bien, consiguiendo más sinergias de las previstas, y con un coste menor del esperado), Paradigma y GTA. En el tercer trimestre de 2017 la deuda neta era de 680 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA baja a las 2,2 veces, y seguirá bajando en los próximos trimestres. El coste medio de la deuda es de sólo el 2,2%, bajísimo para una empresa como Indra. Una cosa importante es que el crecimiento del negocio (ingresos, contratación, beneficio, etc) se ha acelerado en los últimos meses de 2017, y es probable que continúe esta tendencia en 2018. 2017 ha sido un muy buen año para Indra, y 2018 probablemente será aún mejor. Aún no ha dicho si reinicia el pago de dividendo ya en 2017 (si lo hiciera podría pagar alrededor de 0,36 euros) ó espera a 2018.

 

3T2017: BPA 0,45 euros (+57%). Ingresos +8%. EBITDA +13%. Contratación +13%. Cartera de pedidos +15%. El margen EBIT / Ventas ya está en el 5,8%, aunque aún debería subir hacia el 10%, por lo que el margen de subida de beneficios aún es alto. Aunque una parte de este crecimiento se debe a la compra de Tecnocom, el negocio crece mucho sin tener en cuenta este efecto. La deuda neta es de 680 millones de euros un 2% superior a la de hace un año (aunque un 9% inferior a la del segundo trimestre de 2017). Esta pequeña subida de la deuda se debe a la compra de Tecnocom, pero como se ve en los últimos 3 meses la está reduciendo con rapidez. En la integración de Tecnocom está consiguiendo las sinergias pero con un coste inferior al previsto, y en menos tiempo del previsto. Este tercer trimestre de 2017 ha sido bastante mejor de lo que se esperaba, y lo bueno es que ha ido mejor de lo previsto tanto la integración de Tecnocom como el negocio ordinario de Indra.

 

2T2017: BPA 0,21 euros (+15%). Ingresos +4%. EBITDA +7%. Sin tener en cuenta la compra de Tecnocom los ingresos caerían el 4% a tipos de cambio constantes. Contratación +4% (sin Tecnocom es igual a la del primer semestre de 2016). Cartera de pedidos +12%. La deuda neta sube el 42% desde el final de 2016, hasta 745 millones de euros, por la compra de Tecnocom (que creo que va a ser positiva, y va a mejorar la rentabilidad de Indra). El ratio deuda neta / EBITDA sube hasta las 2,9 veces, e Indra espera bajarlo hasta alrededor de 2,5 veces a final de 2017. El coste medio de la deuda es del 2,3%, muy bajo. Indra espera una mejora de los ingresos en el segundo semestre, porque hay varios procesos electorales en la segunda mitad de 2017.

 

1T2017: BPA 0,13 euros (+77%). Si suponemos que todos los bonos convertibles se llegan a convertir en acciones el BPA es de 0,12 euros (+62%). Ingresos +1,6%. EBITDA +10%. La mayor parte de esta mejora de beneficios ha venido por la bajada de los intereses de la deuda, seguida por las eficiencias y ahorros de costes que está consiguiendo Indra. En cuanto a la mejora de la eficiencia el margen EBIT / Ventas sube hasta el 5,2% desde el 4,6% de hace un año, y es una buena mejora, pero aún está lejos de la zona del 10%-11% que era habitual en Indra. La contratación ha caído un 7%, este es un mal dato, aunque la cartera de pedidos sube el 0,6%, hasta 3.380 millones de euros. Los ingresos en España suben el 5% tras mucho tiempo cayendo, aún es pronto para saber si ha cambiado la tendencia, hay que seguir el dato en los próximos trimestres para ver si se confirma. La deuda neta sube el 1,7% desde el final de 2016 y queda en 532 millones de euros, y un ratio deuda neta / EBITDA de 2,3 veces. En estos 3 meses no se ha mejorado, pero Indra dice que es por desajustes en el calendario de pagos, y que espera reducir la deuda en lo que queda de 2017. El coste medio de la deuda es del 2,4%, muy bajo en general, y más para una empresa como Indra, lo cual es muy bueno. En abril ya finalizó la OPA sobre Tecnocom y se ha hecho con el 100% de ella. Creo que va a ser una buena compra, aunque para rentabilizar el precio pagado Indra espera conseguir unas sinergias de ingresos que son bastante superiores a las habituales en una OPA, así que será muy importante seguir este punto en los próximos trimestres. Aún es difícil hacer una estimación razonablemente precisa del BPA que tendrá Indra en 2017, pero seguro que va a ser bastante mejor que el de 2016, y aún lejos de su potencial actual.

 
 

2016

 

4T2016: BPA 0,41 euros (en 2015 tuvo pérdidas por extraordinarios). Ingresos -5%. EBITDA +76%. EBIT ordinario +260%. La caída de ingresos era esperada por el cierre de contraros con problemas, lo importante es que está mejorando muchísimo la rentabilidad, como se ve en el EBITDA y el EBIT ordinario (el EBIT total en 2015 fue negativo, por los extraordinarios de cierre de proyectos con problemas y reducción de plantilla). El margen EBIT ordinario / Ventas sube hasta el 6% (en 2015 fue de sólo el 1,5%), aún lejos del habitual 10%-11% de Indra, por lo que el potencial de mejor de beneficios aún es alto, incluso aunque no llegara a alcanzar ese 10%-11% de años anteriores a la reestructuración. En el cuarto trimestre aislado el margen EBIT ordinario / Ventas es del 7,6%, por lo que se está acelerando la mejoría de la rentabilidad. Contratación +4%. Cartera de pedidos -2%. El flujo de caja libre total ha sido de 184 millones, el flujo de caja libre ordinario de 311 millones de euros (aunque en parte porque se han adelantado algunos cobros que se deberían haber producido en 2017, por lo que el ordinario “de verdad” es algo inferior, aunque Indra no lo facilita), muy por encima de los 200 millones de euros que se puso como objetivo en el último plan estratégico para el año 2018, por lo que la recuperación de Indra se confirma que está yendo mejor de lo previsto en dicho plan estratégico. La deuda neta baja hasta 523 millones de euros, el 25% menos que en 2015, y el ratio deuda neta / EBITDA cae hasta las 2,3 veces, desde las 5,4 veces de 2015. El descenso de la deuda está siendo muy rápido, y en el negocio de Indra es habitual tener exceso de caja, que creo que es lo que va a suceder con Indra en los próximos años. El coste medio de la deuda se reduce hasta el 2,8%, muy bajo, desde el 3,9% de 2015. Sigue reduciendo la subcontratación, y eso me parece importante por el ahorro de costes, y por la mayor calidad de trabajo y satisfacción de los empleados, que hace a la empresa más fuerte y sólida. Creo que en unos 2-3 años el BPA de Indra estará entre 0,80 y 1,20 euros, y creo que debe valorarse con este rango de BPA, y no con el BPA de 2016, que aún siendo muy bueno en la situación actual, aún es anormalmente bajo. La OPA sobre Tecnocom se cerrará ya en 2017, y creo que va a ser una operación positiva. Depende mucho de que se cumpla el aumento de ingresos previsto por Indra, y que lógicamente es menos seguro que el ahorro de costes que se produce en toda fusión, pero veo posible que se cumpla. En cualquier caso, Indra ganará tamaño y eficiencia con esta compra, mejorará algo sus barreras de entrada, por el mayor número de negocios y tecnologías que va a tener al integrar Tecnocom. 

 

3T2016: BPA 0,29 euros (en 2015 tuvo pérdidas). Ingresos -6%. EBITDA +138%. EBIT ordinario pasa de -1,4 millones en 2015 a +104 millones ahora. A tipos de cambio constantes las ventas caen el 3%. Contratación +3%. A tipos de cambio constantes todas las regiones aumentan la contratación (que crece el 6%), lo cual es muy importante para la nueva etapa de crecimiento de Indra. Cartera de proyectos -5% (es malo, pero parte del cierre de malos proyectos y la búsqueda de otros nuevos que les sustituyan y que sean rentables). El principal problema de este tercer trimestre es que la mejora de la caja se ha detenido, y ha consumido 5 millones en los últimos 3 meses, pero es una cifra pequeña. Más importante que eso es que los flujos de caja ordinarios (sin el coste de reducción de plantilla ni los proyectos con problemas que está terminando) tiene una evolución muy buena en 2016. La deuda neta baja un 5% desde el final de 2015, hasta 666,4 millones de euros. El coste medio de la deuda baja hasta el 3,2% desde el 4,4%, y el ratio deuda neta / EBITDA ya es de 3,1 veces, aún alto, pero mucho más bajo que las 5,4 veces que tenía al final de 2015. Está reduciendo la subcontratación y eso me parece muy bueno, porque supone aumentar los márgenes de forma permanente, y mayor motivación de los empleados. Ha realizado una emisión de 250 millones de euros de bonos convertibles que vence en 2023, que en parte ha utilizado para cancelar parte de la otra emisión de bonos convertibles que ya tenía. Con ello reduce el coste de la deuda, y si el negocio evoluciona como se espera, creo que lo más probable es que estos bonos se amorticen, y no se lleguen a convertir en acciones.

 

2T2016: BPA 0,19 euros (en el primer semestre de 2015 tuvo pérdidas). Ventas -5% (-1% a tipos de cambio constantes). El EBITDA ordinario se multiplica por 5 veces, es una buena muestra de cómo está cambiado Indra en los últimos trimestres, más rápido de lo esperado. La contratación crece el 1% (6% a tipos de cambio constantes), y está yendo a más a medida que avanza 2016, recuperando el crecimiento. La cartera de proyectos cae el 8%, este es el peor dato de todos. La deuda neta sigue bajando, un 6% desde el final de 2015, hasta los 659 millones de euros, y el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 3,1 veces, aún alto, pero bajando. El coste medio de la deuda baja hasta el 3,1% desde el 4,3% de hace un año. El margen EBIT ordinario / Ventas sube hasta el 5,3%, aún por debajo del 10%-11% que tenía Indra habitualmente, pero mejorando trimestre a trimestre. Está reduciendo la subcontratación, lo cual me parece bueno, porque reduce los costes, y mejora la situación y la motivación de los empleados. Los flujos de efectivo ordinarios (quitando los costes de reducción de plantilla, etc, necesarios para desarrollar los nuevos planes de la empresa), estando yendo muy bien en 2016. Ha reducido la plantilla en un 10% en el último año. Para los próximos trimestres, Indra no espera que crezcan sus ventas, pero el ahorro de costes debería seguir mejorando, y eso es lo que con más probabilidad hará mejorar los resultados en los próximos trimestres.

 

 

1T2016: Vuelve a beneficios, con un resultado neto de +11,8 millones de euros (BPA de 0,07 euros). Ingresos -11%. EBITDA ordinario +26%. La deuda neta baja hasta 659 millones de euros, un 11% menos que hace un año. El coste medio de la deuda cae hasta el 3,1%, que es bastante bajo, desde el 4,32% de hace un año. La contratación vuelve a crecer (+2,1% a tipos de cambio constantes), lo cual es buena noticia, aunque la cartera de pedidos aún cae (-10%). El margen EBIT ordinario / Ventas sube hasta el 4,6%, aunque aún está lejos del 10%-11% habitual en Indra. La reorganización de Indra está yendo muy bien en los dos últimos trimestres. La bajada de ingresos en 2016 se debe a la cancelación de proyectos no rentables y mayor selección de nuevos proyectos, y es esperada. Las mejoras en eficiencia, mejor ejecución de los proyectos, y reducción de puestos de trabajo (reducción del 8% de la plantilla en el último año) no rentables están mejorando con bastante rapidez los márgenes de beneficios. Posiblemente en 2016 aún no pague dividendo, pero 2016 será con toda probabilidad un año mucho mejor que 2015, iniciando la vuelta a los beneficios, que irán creciendo en 2017 y siguientes años.

 

2015

 

Cuarto trimestre de 2015

4T 2015: 2015 ha sido un año muy malo para Indra (resultado neto -641 millones de euros), aunque en el cuarto trimestre los avances en la reestructuración han sido mucho mayores a lo esperado. Las pérdidas extraordinarias han sido de 718 millones de euros. El capital circulante ha bajado (mejorado) hasta los 30 días, cuando en Indra era habitual (incluso antes de entrar en problemas) que estuviera alrededor de los 100 días. Esto indica que se está haciendo una mucho mejor gestión de la caja de la empresa. El coste medio de la deuda es del 4,2%, bastante bajo. La contratación cae el 12%, en parte por una mejor selección de los proyectos, pero no sólo por eso. La cartera de pedidos cae el 8%. En 2016 ya se debería notar más la reestructuración que está haciendo la empresa, por lo que 2016 debería ser un año mucho mejor que 2015 para Indra, aunque 2016 aún no será el año de la normalización de resultados.

 

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: Beneficio neto -561 millones de euros. Ventas -1%. Contratación -5%. Cartera de pedidos -2%. Cash flow de explotación -139 millones de euros. El EBIT ordinario sigue siendo muy bajo, pero pasa a ser de +23 millones de euros (tercer trimestre aislado), frente a los -25 millones de euros del primer semestre de 2015. La deuda neta sube un poco hasta los 837 millones de euros. La situación en Brasil es peor de lo que se estimó al final del segundo trimestre de 2015, pero Indra aún no puede estimarla con más detalle. Indra sigue con su proceso de reestructuración, que al menos durará lo que resta de 2015. En 2016 podría iniciarse la mejora para avanzar hacia los objetivos que se ha marcado para 2018, y que están detallados en la nota del 2T 2015.

 

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: Los resultados sieguen siendo muy malos, y lo van a ser en el conjunto de 2015. Indra acabará 2015 con pérdidas, y no pagará dividendo en 2015. La empresa tenía muchas ineficiencias ocultas, que el nuevo presidente está empezando a resolver. El plan estratégico presentado en julio de 2015 me parece bueno, pero tardará unos meses en hacer que la empresa vuelva a beneficios tras los saneamientos extraordinarios que ha tenido que hacer. La deuda neta sube un 24% desde el dinal de 2014, hasta 825 millones de euros. Ventas -5%. Contratación -4%. Cash flow de explotación -131 millones de euros. Resultado neto -436 millones de euros (la salida de caja por todos estos extraordinarios es de 89 millones, y además se repartirá en 8 años, aunque la mayor parte será en 2015). Esto supone un ratio deuda neta / EBITDA de 5,9 veces, que es altísimo, aunque hay que tener que el EBITDA de los últimos 12 meses ha sido anormalmente bajo, y en los próximos trimestres debería subir por las medidas del nuevo plan estratégico. Para 2018 Indra espera tener un margen EBIT / Ventas del 10%-11% (el que tenía antes de esta crisis), un flujo de caja libre de 200 millones de euros, y un ratio deuda neta / EBITDA de 1 vez.

 

Primer trimestre de 2015

1T 2015: Muy malos resultados, fundamentalmente por problemas en varios proyectos importantes. El resultado neto es una pérdida de 20 millones de euros. Bajan los ingresos (-4%), baja la contratación (-11%) y sube la deuda neta (+22%). El cash-flow de explotación es negativo. El ratio deuda neta / EBITDA ya está en las 3,2 veces, cuando el objetivo de Indra era no llegar a superar las 2 veces. No va a pagar dividendo con cargo a los resultados de 2014. El 8 de julio presenta un nuevo plan estratégico, y serás muy importante para hacer estimaciones sobre Indra en los próximos años. Creo que sigue siendo una buena empresa, pero su negocio está en un momento muy malo.

Libros de Invertirenbolsa.info

Libros de Gregorio Hernández Jiménez

Últimos comentarios

Invitado - Alberto
Hols que me puedes decir sobre royal prestige?
Hola Lenin.

Bien, gracias, ¿y tú?

Invertir en Bolsa a largo transforma la vida de todo el que ...
Invitado - Lenin
Hola, qué tal?!
Realmente soy una persona con ambiciónes, y se que se necesita dinero para poder cu...
Back to top