Endesa está barata a 41 euros

El precio mínimo de una OPA seria debería estar alrededor de 60-65 euros. Y aún así no me gustaría tener que venderlas, ya que creo que Endesa es una de las mejores inversiones que existen y en las próximas décadas va a ofrecer un rentablidad superior a la media bursátil y muy superior a los inmuebles.

Endesa a 41 euros tiene un PER (año 2006 ) de 16,87. El PER es el resultado de dividir la cotización de la acción entre el beneficio por acción (BPA) de un año determinado. En general, cuánto más bajo sea el PER más barata está la acción. Como el BPA de 2006 fue 2,43 euros (sin contar beneficios extraordinarios) el PER2006 es 16,87 (41 / 2,43). Incluyendo extraordinarios el BPA 2006 fue 2,80 euros, por lo que el PER2006 incluyendo extraordinarios es 14,64 ( 41 / 2,80).

Iberdrola es la compañía más similar a Endesa y cotiza aproximadamente a 35 euros (en los últimos meses ha cotizado entre 32 y 38 euros, por lo que está en la zona media de ese rango). El PER2006 de Iberdrola es 19,02 (35 /1,84). Estos 1,84 euros de BPA2006 de Iberdrola incluyen los beneficios extraordinarios, aunque en 2006 Iberdrola ha tenido unos beneficios extraordinarios inferiores a los de Endesa. El PER2006 de Endesa es claramente más bajo que el de Iberdrola, por lo que Endesa está más barata que Iberdrola, a pesar de que sobre Iberdrola no hay ninguna OPA en este momento, sino todo lo contrario. Cuando una empresa recibe una OPA debería, en teoría, cotizar “más cara” que sus competidoras, ya que además del valor económico de la acción (derecho a cobrar dividendos, propiedad de la parte proporcional de los activos de la empresa, etc.) se está valorando en todo su potencial el valor político de la acción (derecho a nombrar al presidente y consejeros, decidir la estrategia futura de la empresa, etc.). Pagar una prima sobre la cotización de una empresa al lanzar una OPA se debe a que mientras no haya un único accionista que controle la empresa el valor político es superior a 0. En algunos momentos puede estar cotizándose cerca de cero (si no espera ninguna batalla por el control de la empresa), pero en otros puede aumentar rápidamente (rumores de OPA, etc.). En el momento en que un accionista tiene más del 50% de las acciones de una empresa el valor político del resto de acciones pasa a ser 0, ya que aunque se juntarán todas no podrían hacer nada en contra del accionista mayoritario. Por tanto, cuando alguien quiere tener el control político total de una empresa debe pagar ese valor político de las acciones en todo su potencial, ya que si no lo hace lo más lógico es que los actuales accionistas no cedan ese valor por una cifra irrisoria. En el caso de Endesa creo que ni siquiera se está valorando correctamente el valor económico de la acción.

En estos momentos la empresa opada (Endesa) está mucho más barata que la empresa opadora (Iberdrola ha lanzado una OPA sobre Scottish Power). Endesa estaría actualmente igual de cara o de barata que Iberdrola si cotizase a 53,2 euros; 19,02 (PER2006 de Iberdrola) * 2,80 (BPA2006 de Endesa). Si alguien quisiera comprarla entera debería pagar una prima sobre esos 53,2 euros. Una prima del 20% (porcentaje normal en este tipo de operaciones) daría un precio de OPA (seria) de 63,84 euros (53,2 * 1,20). Curiosamente, hace unos meses Acciona valoró Endesa en un mínimo de 60 euros en el caso de que optara por vendérselas a E.on.

Como referencia, varias compañías quieren lanzar una OPA sobre Altadis (ya hay una oferta firme de 45 euros y se estima la definitiva será al menos de 50 euros) y el PER2006 de Altadis a 50 euros es de 28, cuando en 2006 el BPA (contando sólo resultados ordinarios) de Endesa creció un 40% y el de Altadis disminuyó un 17%. Además es evidente que las perspectivas a largo plazo del sector eléctrico son mucho mejores que las del tabaquero.

Endesa a 41 euros tiene una rentabilidad por dividendo en 2006 del 3,85% (sin incluir la prima de asistencia a Junta y el posible dividendo extraordinario, que harían subir está rentabilidad), lo cuál la hace una de las empresas más rentables y por tanto baratas de la Bolsa española. Un inversor que tenga 1.000 acciones de Endesa cobró, por los resultados de 2005, 1.133,40 euros de dividendo ordinario más 1.266,66 euros de dividendo extraordinario . Si Endesa continúa con su misma política de dividendos este inversor, por los resultados de 2006, debería cobrar 1.580 euros (aprox.) com dividendo ordinario más 370 euros (aprox.) como dividendo extraordinario . Si vende sus 1.000 Endesas a 41 euros recibirá 41.000 euros. Suponiendo que las comprara a 15 euros la plusvalía es de 26.000, por lo que deberá pagar a Hacienda 4.680 euros (26.000 * 0,18) y le quedarán disponibles 36.320 euros (41.000 – 4.680). Si compra acciones de Iberdrola, con ese dinero podrá comprar 1.038 acciones (36.320 / 35), con las que habría cobrado como dividendo de 2005 918,63 euros y cobrará por los resultados de 2006 1.100 euros. En este aspecto también sale perdiendo claramente la opción de cambiar Endesa por Iberdrola.

Un último dato; todos los compradores de Endesa (E.on, Acciona, ENEL) han comunicado a sus propios accionistas que la compra de Endesa tendrá un efecto positivo para el BPA de las empresas compradoras desde el primer año, lo cuál es un signo claro de que están queriendo comprar Endesa mucho más barato de lo que actualmente cotizan las acciones de las empresas compradoras. Lo habitual en estas operaciones es que la compra tenga un efecto negativo para el BPA de la empresa compradora los 2-3 primeros años debido a la prima de control, como ha sucedido por ejemplo en la compra de Compass por BBVA hace poco tiempo.

Hay que señalar que Iberdrola a 35 euros está a un precio razonable, ya que si estuviese carísima las comparaciones anteriores no servirían para demostrar que Endesa está barata.