Diferencias entre valorar una empresa del MAB y una empresa de “la Bolsa”

Desde el punto de vista teórico, no hay diferencias. El mismo proceso que cada inversor realice para determinar si invierte en Coca Cola, Adidas o Inditex lo deberá realizar para decidir si invierte o no en una empresa del MAB.

Pero hay que tener en cuenta que estamos hablando de magnitudes muy distintas, y eso sí marca ciertas diferencias al interpretar la información.

Para que Coca Cola o Telefónica multipliquen por 5 ó 10 veces su beneficio ordinario, tiene que cambiar el mundo. Ha sucedido en muchas ocasiones en el pasado, y volverá a suceder en el futuro, pero no de un año para otro. Ni en cuestión de 2 ó 3 años. Un crecimiento así es algo que lleva su tiempo.

Sin embargo, una empresa que gana 100.000 euros este año, puede ganar el año que viene 1.000.000 de euros, ó más. Esto es multiplicar su beneficio por 10 veces, lo cual, para los parámetros habituales de la Bolsa, es “muchísimo”. Pero, visto de otra forma, la diferencia son “sólo” 900.000 euros, lo que cuestan muchos pisos en España, que es “poquísimo” para las cifras habituales que se manejan en Bolsa.

Por eso, la interpretación de los ratios, como el PER, la rentabilidad por dividendo y muchas otras, hay que hacerla de forma distinta en el MAB.

Un PER de 50 para McDonalds puede considerarse “mucho”, pero un PER de 50 para una empresa del MAB en un año (o incluso 6 meses) se puede convertir en un PER de 5, ó incluso de 1.

Lo dicho para el PER vale para todos los demás ratios.

Las expectativas, y las realidades, en el MAB son mucho más variables que en las empresas “normales” que cotizan en Bolsa. Pero mucho más variables, sin comparación. Para bien y para mal.

Por eso, probablemente, en el MAB es más importante el hecho de que el proyecto y sus perspectivas de crecimiento convenzan, y las cifras sean razonables, que el marcar límites estrictos tipo “comprar si el PER es inferior a X, el EV / EBITDA no supera las Y veces, etc”. Porque esas cifras pueden cambiar de magnitud en muy poco tiempo.

Hay que tener en cuenta que la misma “poca” distancia, 900.000 euros, hay de 1 millón a 100.000 euros. Es decir, a poco que a una empresa de estas se le tuerzan las cosas, su beneficio puede caer mucho, o incluso entrar en pérdidas, en muy pocos meses. El riesgo no es bajo en el MAB.