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Resultados de ACS en el ejercicio 2013

Regulares

Todas las cifras se comparan con las del ejercicio 2012, salvo que se indique lo contrario.
Ha conseguido un beneficio neto de 702 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 2,23 euros. En 2012 tuvo una pérdida de 1.926 millones de euros, por las pérdidas que registró por la participación en Iberdrola. El BPA ordinario de 2013 es de 1,84 euros, un 18% menos que el BPA ordinario de 2012.
Las ventas se mantienen en 38.373 millones de euros (-0,1%). A tipos de cambio constantes las ventas suben un 6,1%. Distribución de las ventas por geografías:
  • España 5.245 millones de euros (-12,2%)
  • Resto de Europa 4.549 millones de euros (+4,6%)
  • América 13.054 millones de euros (+6,1%)
  • Asia Pacífico 15.061 millones de euros (-3,2%)
  • África 463 millones de euros (+108,1%)
El EBITDA baja a 3.002 millones de euros (-2,8%). El margen EBITDA / Ventas baja un poco hasta el 7,8% (3.002 / 38.373). A tipos de cambio constantes el EBITDA sube un 3,1%.
El cash-flow de explotación ha bajado hasta 1.011,8 millones de euros (-22,1%).
La cartera de proyectos baja bastante hasta 63.419 millones de euros (-15%). Parte de esta caída se debe a la depreciación de varias divisas, sobre todo el dólar australiano, respecto al euro. La cartera de obras queda así por áreas geográficas:
  • España 10.177 millones de euros (-11,1%)
  • Resto de Europa 9.044 millones de euros (-25,6%)
  • América 16.255 millones de euros (-5,5%)
  • Asia Pacífico 27.544 millones de euros (-16,9%)
  • África 398 millones de euros (-36,4%)

Resultados de ACS por áreas de negocio:

  • I) Construcción:

    Las ventas se mantienen en 29.559 millones de euros (-0,4%) y el beneficio neto ordinario sube algo hasta 261 millones de euros (+4,9%). A tipos de cambio constantes las ventas suben el 6,7%. Las ventas se desglosan de la siguiente forma:
    • España: 1.393 millones de euros (-23,1%)
    • Resto de Europa: 3.560 millones de euros (+5,7%)
    • América: 9.754 millones de euros (+6,7%)
    • Asia-Pacífico: 14.851 millones de euros (-3,3%).

    La cartera de proyectos disminuye bastante hasta 47.563 millones de euros (-18,3%). En parte cae por la depreciación del dólar australiano respecto al euro. Esta cartera de proyectos representa 17 meses de trabajo, 4 menos que hace un año. La cartera de proyectos se reparte así:
    • España: 3.354 millones de euros (-6,8%)
    • Resto de Europa: 5.569 millones de euros (-34,7%)
    • América: 11.937 millones de euros (-12,3%).
    • Asia-Pacífico: 26.703 millones de euros (-17,8%)

    Aunque el negocio en España sigue cayendo, en el resto de países continúa mejorando. El peor dato es la caída de la cartera de proyectos, aunque en parte es por los movimientos de las divisas, y no por una disminución real del negocio.
  • II) Medio Ambiente:

    Las ventas mejoran hasta 1.781 millones de euros (+5,3%) y el beneficio neto ordinario sube a 79 millones de euros (+8,9%). La cartera de proyectos se reduce hasta 8.443 millones de euros (-8,2%) y equivale a 57 meses de trabajo, 8 menos que hace un año. Datos por divisiones:
    • Tratamiento de residuos: Ingresos 533 millones de euros (+42,9%). Cartera de proyectos 5.868 millones de euros (-2,9%). La cartera cae por el menor gasto de los ayuntamientos.
    • Servicios Urbanos: Ingresos 1.118 millones de euros (-2,9%). Cartera de proyectos 2.575 millones de euros (-4,9%).
    • Logística: Ingresos 130 millones de euros (-21,9%). Cartera de proyectos 0 millones de euros (-7,2%). Hace un año la cartera de proyectos era de 449 millones de euros. Ya no contabiliza las operaciones que tenía en China.
  • III) Servicios Industriales:

    La ventas se mantienen en 7.067 millones de euros (+0,2%) y el beneficio neto ordinario tampoco varía apenas, quedando en 418 millones de euros (+0,5%). Las ventas en España disminuyen hasta 2.739 millones de euros (-6,8%) y las ventas internacionales mejoran hasta 4.328 millones de euros (+5,2%), y por negocios se distribuyen de la siguiente forma:
    • Mantenimiento Industrial 3.904 millones de euros (-3,1%). Caen por la menor inversión pública.
    • Proyectos Integrados 2.872 millones de euros (+6,2%).
    • Energías Renovables (Generación) 343 millones de euros (-8,4%). Además de que ha vendido activos le ha perjudicado la nueva regulación eléctrica en España, como al resto de empresas eléctricas.

    La cartera de proyectos aumenta hasta 7.413 millones de euros (+3,5%) y equivale a 13 meses de trabajo, 1 más que hace un año. La cartera nacional se reduce hasta 2.327 millones de euros (-8,6%), aunque baja bastante menos que en los primeros 6 meses de 2013 (-24,5%) y la cartera internacional crece hasta 5.086 millones de euros (+10,2%). Por actividades la cartera se desglosa así:
    • Mantenimiento Industrial 4.507 millones de euros (+11,2%)
    • Proyectos Integrados y Renovables 2.905 millones de euros (-6,5%).
Ha realizado inversiones por 2.484 millones de euros y desinversiones por 2.008 millones de euros, lo que da un saldo neto de 476 millones de euros en inversiones (2.484 – 2.008). Entre las ventas destacan la filial de aeropuertos de Hochtief y la filial de telecomunicaciones de Leighton.
Hochtief tiene el 10% de su capital social en autocartera.
Ha emitido 721 millones de euros en bonos a 5 años canjeables por acciones de Iberdrola. Con esto consigue 2 cosas. La primera es un interés bastate bajo, el 2,625%. La segunda es que el precio de canje es de 5,7688 euros, por lo que en caso de que los bonos fueran canjeados obtendría una plusvalía importante por estas acciones de Iberdrola. Estos bonos vencen el 22 de Octubre de 2018, a no ser que sean amortizados antes.
Con los contratos de derivados sobre su participación en Iberdrola que hizo hace unos meses ya ha materializado una ganancia de 856 millones de euros, que se refleja en el balance. Esta ganancia ya es fija, y aún podría ser mayor si sigue subiendo la cotización de Iberdrola.
La deuda neta baja hasta 7.208 millones de euros, un 9,6% menos que al final de 2012. El ratio deuda neta / EBITDA se reduce hasta 2,4 veces (7.208 / 3.002). La situación de ACS en cuanto a su deuda ya es bastante buena, y mejoraría más si vendiese los activos que tiene en venta, aunque muchos de ellos son instalaciones de energía renovable y tras la última regulación eléctrica en España se ha complicado su venta por el perjucio que ha supuesto esta nueva regulación.
El valor contable de la acción de ACS sube a 10,38 euros (+23%).

Dividendo a cuenta de ACS en 2013:

ACS ha pagado un dividendo a cuenta de estos resultados de 2013 de 0,446 euros, aunque lo ha hecho de una forma un poco especial. Primero hizo un script dividend y después hizo una amortización de autocartera, por lo que es un dividendo real.
La ampliación de capital se realizó en febrero de 2014, en la proporción de 1 acción nueva por cada 62 que se tuvieran. ACS compró los derechos a un precio fijo de 0,446 euros, y emitió 2.562.846 acciones nuevas, que suponían un 0,8% del capital social.
Después, en marzo de 2014, hizo una amortización de autocartera de las mismas 2.562.846 acciones. Por tanto, el capital social después de estas 2 operaciones ha quedado formado por el mismo número de acciones que existían antes de la ampliación de capital, por lo que esos 0,446 euros son un dividendo real, con mejor tratamiento fiscal que un dividendo normal.
Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.




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  • Hola Gregorio.

    Como sabes estoy aprendiendo a hacer análisis fundamentales. Me he puesto a ver las cuentas anuales de ACS de 2013, y me gusta luego comparar con lo que tú publicas, para ver si lo he hecho bien.

    El asunto es que veo que pones que la deuda neta de ACS en 2013 fue de 7.208 millones de euros, pero no sé cómo lo calculas. En el informe, si no lo he entendido mal, dice que son 4.235 millones de euros.

    He mirado otros años por si era una errata, pero veo que en otros también es diferente la cifra.

    ¿Cómo hago para poderla calcular?

  • Hola Toño,

    Es un cálculo muy fácil. Lo que pasa es que ACS tiene varios activos que tiene intención de vender, y la deuda asociada a esos activos no la incluye en esos 4.235 millones (que es la deuda asociada a todos los activos que tiene intención de conservar).

    Por ejemplo, tiene a la venta un parque eólico y ese parque eólico tiene una deuda pendiente de pago de 80 millones de euros. Esos 80 millones de euros no están incluidos en los 4.235, pero están en otro sitio.

    Yo creo que la deuda que hay que considerar es todo, porque hasta que no venda esos activos los activos siguen siendo suyos, y la deuda que tengan asociada, también.

    Este dato (la deuda neta de los activos en venta) lo tienes en el apartado 2.2.2, página 13, del informe trimestral de 2013. Ahí ves que esa deuda neta 2.973 millones de euros, que sumados a los 4.235 anteriores dan como resultado 7.208 millones de euros.

    Un saludo.

  • Ah, ahora me queda claro. Tienes razón. Ya lo he visto. ¡Cuánto tengo que aprender todavía!

    Muchas gracias, Gregorio.

  • Hola Gregorio.
    Yo también estoy aprendiendo las bases del análisis fundamental y al ver este análisis de los resultados anuales de ACS y compararlos con los publicados por ACS me han entrado varias dudas:
    He podido observar que el BPA lo obtienes dividiendo el beneficio neto atribuible entre el nº de acciones y el BPA ordinario de la división del beneficio neto recurrente entre el nº de acciones. ¿Cual sería la diferencia entre ambos beneficios y cual de los dos BPA sería el que usaríamos para los posteriores calculos del PER, etc?

    Un Saludo

  • Hola Jose,

    La diferencia son los extraordinarios. La diferencia entre 1,84 y 2,23, que es 0,39 euros, son beneficios extraordinarios que obtuvo ACS vendiendo activos.

    Con el negocio ordinario ganó los 1,84 euros. El PER se calcula con los beneficios ordinarios, el BPA de 1,84 euros en este caso, porque los extraordinarios son algo esporádico, como su propio nombre indica, y por tanto no hay que tenerlos en cuenta la ver la evolución de los beneficios de la empresa.

    Con los dividendos pasa algo similar, la rentabilidad por dividendo se debe calcular sólo con los dividendos ordinarios, sin incluir los dividendos extraordinarios que haya podido pagar la empresa en un momento dado.

    Saludos.

  • Muchísimas gracias!

    A partir de ahora ya sé que tengo que buscar el beneficio neto recurrente o beneficio ordinario para poder obtener el BPA. Me acaba de surgir otra duda, ¿ Es necesario calcular el PER diariamente con la cotización de cierre de la empresa que estamos estudiando o simplemente se hace una vez para tener una idea aproximada?

    Saludos

  • De nada, Jose.

    El PER no hace falta que lo calcules constantemente, varía poco de un día a otro. Que el PER sea 13,11 ó 13,14 es lo mismo, se considera un PER de 13,1, y ya está.

    Saludos.

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