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Resultados de Cementos Portland en el segundo trimestre de 2014 y ampliación de capital

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.
El resultado neto sigue siendo negativo, alcanzando una pérdida de 31 millones de euros.
La cifra de negocio baja un poco hasta 259,9 millones de euros (-3,8%).
Las ventas en unidades físicas de cemento aumentan el 5%, tras muchos años de caídas Las de los demás productos bajan bastante por el cierre de las plantas que no eran rentables: hormigón (-52%), árido (-87%) y mortero (-44%).
El 36,9% de las ventas se han realizado en España, el 30,2% en Estados Unidos, el 16,6% en Túnez, el 5,4% en Reino Unido y el 10,9% en otros países.
El EBITDA sube muchísimo hasta 49,5 millones de euros (+93,8%). Esta subida se debe principalmente a las mejoras en la eficiencia que está consiguiendo la empresa con las medidas que lleva ya algunos años implantando, aunque también han ayudado las mayores ventas de derechos de CO2 respecto a 2013. Sin las ventas de derechos de CO2 el EBITDA subiría el 60,2%. El margen EBITDA / Ventas sube mucho hasta el 19%.
El cash-flow de explotación mejora mucho hasta 21,1 millones de euros (+70,1%).

Evolución de los negocios por países:

  • España:

    El consumo de cemento sigue cayendo, pero al menos la licitación de obra pública hasta mayo de 2014 es el doble de la que hubo hasta mayo de 2013, lo cual implica que el consumo de cemento debería subir algo en próximos trimestres. Además de eso parece que la actividad económica general empieza a mejorar un poco en los últimos meses, lo cual también debería favorecer el consumo de cemento en el futuro. La caída del consumo de cemento en este primer semestre de 2014 ha sido del 3,2%, mucho menos que en años anteriores, pero el problema es que ya está en niveles bajísimos, y no es suficiente con que deje de caer. Las exportaciones de cemento y clinker han crecido el 17%.
  • Estados Unidos:

    En Estados Unidos ha caído el consumo de cemento un 6% porque el invierno ha sido muy frío, y eso paralizó bastante la actividad en la construcción. Pero una vez pasado el invierno en los últimos meses se nota una noramlización del consumo de cemento. Hasta 2016 se espera que el consumo de cemento crezca alrededor de un 8%-10% al año.
  • Túnez:

    En Túnez se mantienen las ventas de cemento y suben los precios. Las exportaciones de cemento a los países lmítrofes han aumentado el 66%, aunque aún no son demasiado importantes.
  • Gran Bretaña:

    Las ventas de la filial de Reino Unido han crecido un 32%.
Ha invertido 4,2 millones de euros (lo mínimo imprescindible en mantenimiento y seguridad, y en valorización de residuos en la fábrica de Maine) y ha desinvertido por valor de 8,1 millones de euros (venta de algunas oficinas, terrenos y maquinaria usada).
La sustitución de petróleo por otros combustibles más baratos ya es del 47% como media en las 3 fábricas que tiene en Estados Unidos. En España este porcentaje ha caído hasta el 13% desde el 19% de hace un año por causas temporales, pero se espera que vuelva a subir en los próximos meses.
El proceso de fusión de todas sus filiales para concentrarlas en la martiz continñua, y se espera que esté finalizado antes de acabar 2014. Esto supondrá un ahorro de costes importante.
Ya se ha realizado la ampliación de capital por la que FCC ha aportado a Cementos Portland 110,8 millones de euros, comprando 13.855.875 acciones de nueva emisión a un precio de 8 euros por acción. Con esta ampliación de capital el capital social de Cementos Portland ha quedado formado por 51.786.608 acciones. FCC pasa a tener el 77,9% de Cementos Portland.
La deuda neta baja, por la ampliación de capital que acabo de comentar, hasta 1.277,4 millones de euros, el 6,3% menos que al final de 2013.
El valor contable de la acción queda en 11,89 euros, ya calculado con las 51.786.609 acciones actuales, tras la última ampliación de capital que comento unas líneas más arriba.
La situación actual de Cementos Portland es bastante parecida a la de su matriz, FCC. Está mejorando mucho su eficiencia, y eso es muy bueno de cara al largo plazo, pero aún está en pérdidas y su deuda es muy elevada, por lo que es probable que realice alguna ampliación de capital en los próximos meses para reducir su deuda.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.




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  • Hola, muchas gracias por tu análisis.
    Creo que el consumo de cemento va a empezar a repuntar a partir del año que viene (por lo que ya habría hecho mínimos), pero sin embargo veo que las principales amenazas para el valor son el coste de la energía y la abultada deuda obviamente que le genera unos costes financieros enormes. ¿Crees que FCC tendrá que realizar una OPA de exclusión (ya controla cerca del 80%) ante tanta ampliación de capital?
    Por otro lado, ¿cómo calculas el valor contable de una empresa?
    Muchas gracias (tengo CPL a 5,20 y con la escopeta preparada por debajo de 4,60)

  • Hola Álvaro,

    Sí es posible que el consumo de cemento suba algo en 2015 respecto a 2014, pero en caso de que lo haga será una subida pequeña, y seguirá en niveles muy bajos.

    El coste de la energía es un problema, sí, pero el principal es la deuda.

    Parece que a FCC no le van a obligar a hacer una OPA de exclusión. Y FCC dice que no quiere hacerla. Otra cosa es que a lo mejor la haga, bien porque sea su intención o bien porque en las negociaciones con los bancos estos le obliguen por algún motivo.

    Creo que sí tendría bastante lógica que FCC absorbiese a Cementos Portland, pero de momento FCC dice que no va a ser así.

    El valor contable por acción lo calculas dividiendo el patrimonio neto (sin minoritarios) entre el número de acciones. El patrimonio neto sin minortiarios es un dato que publican las empresas, sólo tienes que cogerlo.

    Saludos.

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