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Resultados empresariales

Resultados del tercer trimestre del BBVA y ampliación de capital liberada

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las de los 9 primeros meses de 2012, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto sube mucho hasta los 3.077 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,54 euros (+79%). Esta subida se debe a que ha tenido muchos extraordinarios. El BPA ordinario es de 0,47 euros, un 32,3% menos que en los 9 primeros meses de 2012. La pérdida extraordinaria por la venta de parte de la participación en el banco chino CNCB se ha producido en Octubre, y por tanto no está contabilizada en estos resultados, sino que se contabilizará en el cuarto trimestre de 2013. En estos resultados ya se refleja el impacto que ha tenido quitar las cláusulas suelo de las hipotecas en España. También ha sido más exigente en la clasificación de las refinanciaciones como morosos, lo que ha supuesto pérdidas por un lado y aumento de la morosidad por otro.
Los márgenes bancarios han tenido una evolución mala: margen de intereses 10.583 millones de euros (-3,2%),margen bruto 16.303 millones de euros (-1,7%) y margen neto 7.954 millones de euros (-8,1%). Los cambios de las divisas han sido desfavorables para los resultados del BBVA, ya que a tipos de cambios constantes el margen de intereses sube el 1,4%, el margen bruto crece el 1,9% y el margen neto sólo cae el 4,3%.
Los gastos de explotación suben a 8.349 millones de euros (+5,3%). En los países desarrollados no están subiendo los gastos, pero en los países emergentes está realizando inversiones para intentar aumentar su crecimiento en los próximos años.
Las comisiones netas suben a 3.292 millones de euros (+2%). A tipos de cambio constantes la subida es del 5,4%.
El crédito a clientes cae un 6,1% y los depósitos de clientes aumentan un 5,2%. El ratio créditos / depósitos baja hasta el 112%, lo que supone un riesgo bajo. El ratio créditos / fondos propios está en 7,1 veces, que es un nivel bajísimo. Esto supone que el riesgo del banco es muy pequeño, pero su potencial de rentabilidad también es inferior al habitual. Lo lógico sería que en el futuro esta relación aumentase, para que puedan crecer los beneficios del banco a un ritmo más normal.
La tasa de morosidad sube mucho hasta el 6,7% desde el 4,8% de hace un año. Esta subida de la morosidad se debe principalmente a que el BBVA ha sido más estricto en la contabilización de los créditos refinanciados como morosos, para seguir las últimas recomendaciones de los reguladores, no a que la situación haya empeorado tanto como indica la evolución de esta cifra. Con los criterios anteriores la tasa de morosidad estaría alrededor del 5,7%. La cobertura de la morosidad baja hasta el 60% desde el 69% en que estaba al finalizar el tercer trimestre de 2012.
El stock de inmuebles adjudicados sube hasta 12.829 millones de euros. Al final del primer semestre de 2013 estaba en 12.570 millones de euros, por lo que ha subido, pero no mucho. Como ya ha hecho unas provisiones de 6.583 millones de euros, le queda un riesgo neto de 6.246 millones de euros (12.829 – 6.583). Es un poco más que el riesgo neto de 6.489 millones de euros que tenía al final del primer semestre de 2013. El BBVA dice que en los últimos meses está notando una cierta aceleración de las ventas, y las entradas en morosidad ya no son tan altas como hace unos trimestres, por lo que podría estar cerca el momento en que el BBVA empiece a reducir su stock de inmuebles, lo cual sería muy importante.
El ratio de eficiencia empeora hasta el 51,2% desde el 47,8% de hace un año.

Resultados del BBVA por áreas de negocio:

  • España:

    • Margen de intereses: 2.910 millones de euros (-19,5%)
    • Comisiones netas: 1.034 millones de euros (+2,6%)
    • Margen bruto: 4.725 millones de euros (-7,5%)
    • Margen neto: 2.448 millones de euros (-18,4%)
    • Beneficio atribuido: 477 millones de euros (-53,8%)
    • Crédito a clientes: 181.144 millones de euros (-7,6%)
    • Depósitos de clientes: 157.199 millones de euros (+7,6%)
    • Ratio créditos / depósitos: 115%.
    • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 48,2% desde el 41,3% de hace un año.
    • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 6,2% desde el 3,7% de hace un año
    • Cobertura de la morosidad: Baja hasta el 41% desde el 57% de hace un año
    La subida de la tasa de morosidad ha sido importante, aunque en gran parte se debe al cambio en los criterios para contabilizar las refinanciaciones que he comentado antes. Esto también ha afectado al beneficio atribuido, por las provisiones que ha implicado. El ratio créditos / depósitos se mantiene en niveles cómodos, y la cobertura de la morosidad está bastante baja. En estos resultados ya se refleja la supresión de las cláusulas suelo de todas las hipotecas del BBVA en España. El margen de clientes está mejorando, y probablemente lo seguirá haciendo en los próximos trimestres. Los costes suben el 8,1% respecto a los de hace un año por la integración de Unimm, pero en este último trimestre ya han bajado un poco respecto al trimestre anterior. A medida que avance la integración de Unimm deberían ir bajando los costes relacionados con esta operación.
  • Eurasia:

    • Margen de intereses: 702 millones de euros (+15,9%)
    • Comisiones netas: 301 millones de euros (-10,5%)
    • Margen bruto: 1.589 millones de euros (-2%)
    • Margen neto: 1.039 millones de euros (-1,2%)
    • Beneficio atribuido: 647 millones de euros (-20,7%)
    • Crédito a clientes: 28.645 millones de euros (-8,9%)
    • Depósitos de clientes: 17.986 millones de euros (-2,2%)
    • Ratio créditos / depósitos: 159%.
    • Ratio de eficiencia: mejora hasta el 34,7% desde el 35,2% de hace un año.
    • Tasa de morosidad: empeora hasta el 2,9% desde el 1,7% de hace un año
    • Cobertura de la morosidad: Se reduce hasta el 91%, frente al 114% de hace un año
    Continúa bajando la relación entre crédtios y depósitos, que aún es alta. La depreciación de la lira turca respecto al euro ha perjudicado bastante, y también el estrechamiento de márgenes que ha habido en Turquía (Garanti) por la subida de tipos de interés que se ha producido. La noticia más importante en esta división se ha producido ya a principios del cuarto trimestre de 2013, con la venta del 5,1% del banco chino CNCB a un precio bastante bajo, que ha producido pérdidas al BBVA. Parece ser que la alianza con este banco chino, que fue una inversión importante de la que se espera mucho, no ha funcionado bien, porque los chinos querían adquirir el conocimiento el BBVA sin dar nada a cambio. Este es un problema habitual en China, que está haciendo que muchas empresas dejen China para volver a Europa y USA. Aunque el BBVA aún no ha dado estos detalles, se supone que irá saliendo del banco chino CNCB de la mejor forma posible, y que esta inversión deja de ser una inversión a largo plazo. La morosidad sigue siendo baja a pesar de la subida que ha tenido.
  • Méjico:

    (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
    • Margen de intereses: 3.347 millones de euros (+6,9%)
    • Comisiones netas: 883 millones de euros (+10,2%)
    • Margen bruto: 4.600 millones de euros (+6,4%)
    • Margen neto: 2.848 millones de euros (+6,1%)
    • Beneficio atribuido: 1.292 millones de euros (+3,7%)
    • Crédito a clientes: 37.262 millones de euros (+5,5%)
    • Depósitos de clientes: 39.087 millones de euros (+16,1%)
    • Ratio créditos / depósitos: 95%
    • Ratio de eficiencia: empeora muy ligeramente hasta el 38,1% desde el 37,9%
    • Tasa de morosidad: se mantiene en el 4,1%
    • Cobertura de la morosidad: Apenas cae hasta el 105% desde el 107%
    Esta división sigue creciendo a buen ritmo, con margen para crecer más por la baja relación entre créditos y depósitos que tiene en la actualidad. La morosidad no es alta, pero no debería subir más para no empezar a serlo.
  • América del Sur:

    (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
    • Margen de intereses: 3.345 millones de euros (+29,2%)
    • Comisiones netas: 693 millones de euros (+22,3%)
    • Margen bruto: 4.032 millones de euros (+20,4%)
    • Margen neto: 2.285 millones de euros (+19,4%)
    • Beneficio atribuido: 885 millones de euros (+12,8%)
    • Crédito a clientes: 44.922 millones de euros (+17,4%)
    • Depósitos de clientes: 51.024 millones de euros (+26,4%)
    • Ratio créditos / depósitos: 88%
    • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 43,3% desde el 42,5% de hace un año
    • Tasa de morosidad: se mantiene en el 2,2%
    • Cobertura de la morosidad: Cae un poco hasta el 137% desdeel 142%
    El crecimiento sigue siendo muy alto, y eso a pesar de que la relación entre créditos y depósitos es bastante baja. La morosidad sigue siendo muy baja, y la cobertura de la morosidad está en niveles buenos. Ha vendido el negocio en Panamá por unos 646 millones de dólares, que era uno de los más pequeños de esta división, porque tenía una cuota de mercado muy pequeña y no veía muchas posibilidades de aumentarla de forma significativa. Con la venta del negocio en Panamá ha conseguido una plusvalía después de impuestos de unos 150 millones de euros.
  • Estados Unidos:

    (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
    • Margen de intereses: 1.056 millones de euros (-7,9%)
    • Comisiones netas: 424 millones de euros (-2%)
    • Margen bruto: 1.603 millones de euros (-3,1%)
    • Margen neto: 503 millones de euros (-10,1%)
    • Beneficio atribuido: 314 millones de euros (+1,8%)
    • Crédito a clientes: 37.297 millones de euros (+3,8%)
    • Depósitos de clientes: 38.170 millones de euros (+3,9%)
    • Ratio créditos / depósitos: 98%
    • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 68,6% desde el 66,2% de hace un año
    • Tasa de morosidad: mejora mucho hasta el 1,5% desde el 2,4% de hace un año
    • Cobertura de la morosidad: crece bastante hasta el 120% desde el 94% de hace un año
    La bajada de la morosidad está permitiendo reducir las provisiones, y eso es lo que permite que suba el beneficio atribuido a pesar de caer los márgenes bancarios y las comisiones. El sistema bancario estadounidense sigue normalizándose tras la crisis, lo cual es muy positivo. La actividad del banco está creciendo, pero con los tipos de interés en unos niveles tan bajos el margen de beneficios es pequeño, y por eso caen los márgenes bancarios. La morosidad es bajísima, y el ratio créditos / depósitos permite aumentar los créditos y con ello mejorar la rentabilidad, sin dejar de estar en niveles prudentes.
El ROE sube hasta el 9,2% desde el 5,3% de hace un año, pero está afectado por los resultados extraordinarios que he comentado al principio, y por tanto no es demasiado representativo. Sin extraordinarios, el ROE es del 7,9%, inferior al 12,3% de hace un año.
El valor contable de la acción de BBVA sube un poco hasta los 8,27 euros (+1,8%).
El Core Capital sube hasta el 11,4% desde el 10,8% de hace un año y el Tier 1 también mejora, hasta el 11,5% desde el 10,8% de un año antes.

Ampliación de capital liberada del 1,08% del capital social (Octubre 2013)

En Ocubre de 2013 el BBVA no paga el que debería haber sido segundo dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2013 y en su lugar hace una nueva ampliación de capital liberada tipo “Dividendo Opción”.
Esta ampliación de capital liberada se realizó en la proporción de 1 acción nueva por cada 82 que se tuvieran. El BBVA compró los derechos a todos aquellos accionistas que se los quisieron vender a 0,099 euros por derecho. Como es habitual en estas ampliaciones de capital, el BBVA no ejerció los derechos que compró. El 88% de las acciones acudieron a esta ampliación de capital. Los accionistas que acudieron a esta ampliación de capital aumentaron su participación en la empresa, aunque muy ligeramente porque casi todas las acciones acudieron a la misma.
En esta ampliación de capital se emiten 61.627.952 acciones, que representan un 1,08% del capital social del BBVA, que pasa a estar formado por 5.785.954.443 acciones.
Por otra parte, el BBVA ha informado de que no va a pagar el dividendo de 0,10 euros que estaba previsto que pagase en Enero de 2014. En Abril de 2014 hará una nueva ampliación de capital liberada, en la que comprará los derechos a los accionistas que se los quieran vender a un precio aproximado de 0,17 euros.
A medio plazo el BBVA tiene intención de pagar un dividendo en efectivo que suponga un pay-out del 35%-40%, y dejar de hacer las ampliaciones de capital liberadas tipo “Dividendo Opción”. Es algo lógico y esperado por los avances que está consiguiendo el BBVA en el saneamiento de su balance, aunque aún no se sabe cuándo se producirá esto exactamente.
La previsión actual del banco es que con cargo a los resultados de 2014 pague 2 dividendos en efectivo y haga 2 ampliaciones de capital liberadas. El ritmo al que se llegue al pago del dividendo normal en efectivo y se supriman las ampliaciones de capital liberadas dependerá de cómo evolucionen los acontecimientos en los próximos años. Por ejemplo, si finalmente el BBVA compra Nova Caixa Galicia, el precio al que la compre y la velocidad a la que la integre influirán mucho en la normalización de la política de dividendos. Igualmente influirán el ritmo de venta de los inmuebles adjudicados, la evolución de la morosidad o la posible venta de la participación en Telefónica entre otros aspectos. En el momento actual no es posible hacer previsiones muy exactas por todos estos motivos.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados de Bankinter en el tercer trimestre de 2013

Muy buenos

Todas las cifras se comparan con las de los 9 primeros meses de 2012, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto sube mucho hasta los 155,81 millones de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 0,21 euros (+50%).
Los márgenes bancarios tienen una evolución regular: margen de intereses 461,9 millones de euros (-10,5%), margen bruto 993,4 millones de euros (+4,2%) y margen de explotación 492,6 millones de euros (+9,39%). El margen de clientes está empezando a crecer, y eso debería hacer que mejor el margen de intermediación en los próximos trimestres.
Las comisiones netas suben mucho hasta los 177,8 millones de euros (+18,5%).
El crédito a clientes cae un 3,9% y los depósitos de clientes suben un 7,9%. El ratio créditos / depósitos baja hasta el 156%. Esta es la peor cifra de Bankinter, pero lleva bajando varios trimestres y es probable que lo siga haciendo en el futuro. El ratio créditos / fondos propios es de 12,4 veces, algo superior a la de otros bancos españoles pero en un buen nivel.
La tasa de morosidad empeora hasta el 4,99% desde el 4,02% en que estaba hace un año. No es una morosidad baja, pero está bastante bien en la situación actual. La cobertura de la morosidad baja hasta el 42,51% desde el 50,62% de hace un año. La cobertura de la morosidad es algo baja, y convendría que la subiera.
El stock de inmuebles adjudicados sube hasta los 643 millones de euros desde los 640 millones de euros. Es una subida muy pequeña, de sólo 3 millones de euros en el último trimestre. Ya ha hecho unas provisiones de 241 millones de euros, por lo que el riesgo neto queda en 402 millones de euros, el mismo que hace 3 meses.
El ratio de eficiencia mejora hasta el 44,78% desde el 45,83% de hace un año.
El ROE sube hasta el 6,49% desde el 3,09% de hace un año. Aunque el ROE aún está en niveles anormalmente bajos, empieza a normalizarse.
El valor contable de la acción de Bankinter queda en 3,85 euros.
El Core Capital (según el nuevo criterio de la EBA) sube hasta el 11,70% desde el 9,44% de hace un año. Y el Tier 1 sube hasta el 12,27% desde el 9,94% en que quedó hace un año. Ambos están en niveles bastante altos.
Las primas de Línea Directa Aseguradora caen hasta 486,4 millones de euros (-1,8%). El ratio combinado mejora un poco hasta el 89,3% desde el 89,6% de hace un año, y sigue en niveles muy buenos. El beneficio antes de impuestos sube hasta 95,8 millones de euros (+3,2%).
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados del Banco Santander en el tercer trimestre de 2013 y ampliación de capital liberada

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las de los 9 primeros meses de 2012, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto sube mucho hasta los 3.310 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,31 euros (+59,8%). Esta mejora se debe a que en 2012 hubo muchos extraordinarios negativos, ya que el BPA ordinario de los 9 primeros meses de 2013 es un 30% inferior al de 2012. Dentro de lo malo, al menos empiezan a normalizarse (reducirse, en este caso) las provisiones extraordinarias.
El beneficio atribuido ordinario se reparte de la siguiente forma por zonas geográficas: Brasil 24%, España 7%, Reino Unido 15%, Méjico 11%, Estados Unidos 11%, Chile 6%, Alemania 6%, Polonia 6%, Portugal 1%, resto de Sudamérica 8% y resto de Europa 5% (Santander Consumer Finance).
Los márgenes bancarios se han reducido bastante: margen de intereses 19.659 millones de euros (-13,9%), margen bruto 30.348 millones de euros (-8,4%) y margen neto 18.079 millones de euros (-14,3%). Una parte importante de estas caídas se debe a la devaluación de las distintas divisas en que tiene negocios el Banco Santander respecto al euro, ya que a tipos de cambio constantes el margen de intereses cae el 8,1%, el margen bruto baja el 2,7% y el margen neto se reduce el 8,2%. El margen de clientes empieza a mejorar, aunque aún no lo suficiente para que creca el margen de intereses. Al venir de niveles muy bajos, lo más probable es que el margen de clientes siga mejorando en los próximos trimestres, y que eso se vaya notando en el margen de intereses.
Las comisiones netas bajan hasta 7.380 millones de euros (-4,6%), aunque a tipos de cambio constantes suben un 0,6%.
El crédito a clientes se reduce un 8,7% y los depósitos de clientes suben un ligero 0,5%. El ratio créditos / clientes queda en el 108%, que es un nivel de bajo riesgo. El ratio créditos / fondos propios es de 8,2 veces, una cifra muy conservadora.
La tasa de morosidad sube hasta el 5,43% desde el 4,34% de hace un año. No es demasiado alta en las circunstancias actuales. La cobertura de la morosidad baja hasta el 63,9% desde el 69,5% de hace un año. La cobertura de la morosidad está algo baja.
El stock de inmuebles adjudicados sube hasta 8.020 millones de euros, frente a los 7.846 millones de euros en que estaba al final del primer semestre de 2013. Ya ha hecho provisiones por 4.293 millones de euros, por lo que el riesgo neto de estos inmuebles es de 3.727 millones de euros (8.020 – 4.293). Hace 3 meses el riesgo neto era de 3.618 millones de euros, por lo que ha subido también un poco en este tercer trimestre de 2013. Es un riesgo relativamente bajo para el tamaño del Banco Santander.

Resultados del Banco Santander por areas geográficas:

  • I) Europa Continental:

    • Margen de intereses 6.086 millones de euros (-9,9%)
    • Comisiones netas 2.715 millones de euros (-2%)
    • Margen bruto 9.562 millones de euros (-3,9%)
    • Margen neto 4.627 millones de euros (-9,4%)
    • Beneficio atribuido 833 millones de euros (-30,1%). Esta es la comparación de los beneficios ordinarios de ambos años, ya que en los 9 primeros meses de 2012 el beneficio atribuido fue de -2.261 millones de euros por las provisiones extraordinarias del negocio inmobiliario en España.
    • Créditos a clientes 271.878 millones de euros (-6,5%)
    • Depósitos de clientes 262.970 millones de euros (+9,6%)
    • Ratio créditos / depósitos 103%.
    • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 51,6% desde el 48,7%
    • Tasa de Morosidad: empeora hasta el 8,48% desde el 6,07%.
    • Cobertura de la morosidad: se reduce hasta el 61,1% desde el 68,4%.
    Siguen reduciéndose las provisiones extraordinarias, lo cual es positivo porque con ello se acerca la normalización del negocio. La mayoría de los países de esta división sigue sin recuperar la actividad económica. La morosidad ha subido bastante, y la cobertura ha caído hasta niveles bajos. El ratio créditos / depósitos es bastante bueno. Datos por unidades de negocio:
    • España:
      • Margen de intereses 3.268 millones de euros (-17,9%)
      • Comisiones netas 1.461 millones de euros (-5,6%)
      • Margen bruto 5.364 millones de euros (-9,4%)
      • Margen neto 2.501 millones de euros (-17,6%)
      • Beneficio atribuido 367 millones de euros (-50,8%). Aún tiene que hacer provisiones importantes.
      • Créditos a clientes 164.810 millones de euros (-8,7%)
      • Depósitos de clientes 188.824 millones de euros (+11,5%)
      • Ratio créditos / depósitos 87%. Este nivel es muy bajo. Es muy seguro, pero limita la rentabilidad, y lo lógico es que vaya aumentando a medida que mejore la actividad económica en España.
      • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 53,4% dese el 48,8%. Empiezan a notarse las sinergias en los últimos meses, pero en el conjunto del año aún pesan más los gastos extraordinarios causados por la fusión de Santander con Banesto y Banif.
      • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 6,40% desde el 3,64%. Ha empeorado mucho, aunque en parte ha sido porque ha empezado a utilizar unos criterios más estricitos para contabilizar la morosidad.
      • Cobertura de la morosidad: Empeora un poco hasta el 45% desde el 45,7%. Sube un poco respecto a la de hace 3 meses, pero sigue siendo muy baja.
      En el último trimestre ha habido una ligera mejora de la actividad en España, pero aún es muy pequeña.
       
    • Portugal:
      • Margen de intereses 383 millones de euros (-14,4%)
      • Comisiones netas 251 millones de euros (-2,9%)
      • Margen bruto 693 millones de euros (-17,7%)
      • Margen neto 219 millones de euros (-34,1%)
      • Beneficio atribuido 324 millones de euros (-30,1%)
      • Créditos a clientes 24.712 millones de euros (-7,6%)
      • Depósitos de clientes 24.185 millones de euros (+1,3%)
      • Ratio créditos / depósitos 102%
      • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 53,3% desde el 45%. Ha empeorado mucho.
      • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 7,86% desde el 6,16%. La morosidad ya es bastante alta.
      • Cobertura de la morosidad: Se mantiene en el 51,9%, frente al 51,7% del tercer trimestre 2012
      El tercer trimestres de 2013 ha sido algo mejor que los 6 primeros meses de 2013. En este tercer trimestre la actividad económica ha mejorado un poco en Portugal, incluso ha crecido el empleo.
       
    • Polonia:
      • Margen de intereses 575 millones de euros (+43,4%)
      • Comisiones netas 314 millones de euros (+29,6%)
      • Margen bruto 1.004 millones de euros (+44%)
      • Margen neto 564 millones de euros (+47,6%)
      • Beneficio atribuido 261 millones de euros (+11%)
      • Créditos a clientes 16.298 millones de euros (+68,7%)
      • Depósitos de clientes 17.404 millones de euros (+57,7%)
      • Ratio créditos / depósitos 94%. Sigue bajando, lo cual hace el banco más seguro, pero con menos potencial de rentabilidad, por lo que sería lógico que en el futuro tendiera a subir.
      • Ratio de eficiencia: Mejora hasta el 43,8% desde el 45,2%
      • Tasa de morosidad: Empeora muchísimo hasta el 7,75% desde el 4,69%, aunque en este último triemestre ha mejorado, porque al final del primer semestre de 2013 estaba en 8,08%. Si este ha sido el techo de la morosidad y en el futuro continúa reduciéndose, no es un problema importante.
      • Cobertura de la morosidad: Apenas sube hasta el 64,1% desde el 64%
      La fusión de Zachodni y Kredit Bank va mejor de lo previsto, y de hecho está mejorando la ratio de eficiencia.
       
    • Santander Consumer Finance:
      • Margen de intereses 1.761 millones de euros (-1,4%)
      • Comisiones netas 597 millones de euros (-0,1%)
      • Margen bruto 2.352 millones de euros (-0,8%)
      • Margen neto 1.315 millones de euros (-2,6%)
      • Beneficio atribuido 585 millones de euros (+4,1%). Sube porque se está reduciendo la necesidad de provisiones, lo cual es positivo.
      • Créditos a clientes 55.898 millones de euros (-1,6%)
      • Depósitos de clientes 30.726 millones de euros (-7,1%)
      • Ratio créditos / depósitos 182%. Este ratio es demasiado alto, convendría que lo redujera para disminuir el riesgo.
      • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 44,1% desde el 43,1%
      • Tasa de morosidad: Se mantiene en el 3,96%
      • Cobertura de la morosidad: Cae hasta el 109,2% desde el 109,7%, pero sigue siendo alta
    En España ha comprado el 51% de la financiera de El Corte Inglés por 140 millones de euros. Además de ser una operación importante por sí misma, y que puede generar muchas sinergias, es la primera compra que hace el Santander en España en varios años, lo cual puede ser un indicativo más de que el Santander cree que la situación puede mejorar en el futuro.
  • II) Reino Unido:

    • Margen de intereses 2.489 millones de euros (+2,9%)
    • Comisiones netas 749 millones de euros (-9,9%)
    • Margen bruto 3.573 millones de euros (+0,5%)
    • Margen neto 1.618 millones de euros (+0,4%)
    • Beneficio atribuido 793 millones de euros (-3,1%)
    • Créditos a clientes 237.138 millones de euros (-8%)
    • Depósitos de clientes 197.252 millones de euros (-3,2%)
    • Ratio créditos / depósitos 120%. Reduce algo este ratio, aunque no es excesivamente alto.
    • Ratio de eficiencia: Se mantiene en el 54,7%. Es una cifra alta, tiene margen de mejora.
    • Tasa de Morosidad: Apenas empeora hasta el 1,98% desde el 1,94%
    • Cobertura de la morosidad: Cae hasta el 41,6% desde el 44,8%
    Sigue teniendo una morosidad muy baja, aunque la cobertura de la morosidad debería ser más alta, porque está en niveles excesivamente bajos. El margen de intereses vuelve a crecer después de varios trimestres cayendo, lo cual es positivo, y sería muy bueno que se mantuviera esta tendencia en el futuro.
  • III) Latinoamérica:

    • Margen de intereses 11.625 millones de euros (-6%)
    • Comisiones netas 3.679 millones de euros (+5,6%)
    • Margen bruto 16.184 millones de euros (-2,2%)
    • Margen neto 9.665 millones de euros (-6,6%)
    • Beneficio atribuido 2.589 millones de euros (-20,9% en euros y -14,6% a tipos de cambio constantes)
    • Créditos a clientes 135.832 millones de euros (+8%)
    • Depósitos de clientes 132.114 millones de euros (+10,7%)
    • Ratio créditos / depósitos 103%
    • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 40,3% desde el 37,3%. Crecen los costes por las inversiones que está haciendo para aumentar el crecimiento.
    • Tasa de Morosidad: Se mantiene en el 5,32%, frente al 5,31% de 2012
    • Cobertura de la morosidad: Cae hasta el 82,9% desde el 89,8%
    Datos por países a tipos de cambio constantes:
    • Brasil:
      • Margen de intereses 7.783 millones de euros (-10,5%)
      • Comisiones netas 2.211 millones de euros (+5,7%)
      • Margen bruto 10.482 millones de euros (-6,8%)
      • Margen neto 6.487 millones de euros (-11,8%)
      • Beneficio atribuido 1.277 millones de euros (-13,3%)
      • Créditos a clientes 69.395 millones de euros (+6,8%)
      • Depósitos de clientes 65.801 millones de euros (+9,6%)
      • Ratio créditos / depósitos 105%
      • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 38,1% desde el 34,6%
      • Tasa de morosidad: mejora hasta el 6,12% desde el 6,79%. Hace 3 meses estaba en el 6,49%, y hace 6 meses en el 6,90%, por lo que el Banco Santander está consiguiendo reducir la morosidad en Brasil de una forma bastante rápida.
      • Cobertura de la morosidad: Se mantiene en el 92%
    • Méjico:
      • Margen de intereses 1.590 millones de euros (+5,8%)
      • Comisiones netas 615 millones de euros (+11,4%)
      • Margen bruto 2.330 millones de euros (+11,2%)
      • Margen neto 966 millones de euros (+17,7%)
      • Beneficio atribuido 1.412 millones de euros (+9,8%)
      • Créditos a clientes 21.007 millones de euros (+4,8%)
      • Depósitos de clientes 25.783 millones de euros (+14,7%)
      • Ratio créditos / depósitos 81%
      • Ratio de eficiencia: empeora algo hasta el 39,4% desde el 38,6%
      • Tasa de morosidad: empeora bastante hasta el 3,58% desde el 1,69%, aunque aún no es elevada. Esta subida se debe al aumento de la morosidad de las llamadas “vivienderas”, que son promotoras de viviendas.
      • Cobertura de la morosidad: Cae muchísimo hasta el 99% desde el 175,4%, aunque de momento está en niveles aceptables

       
    • Chile:
      • Margen de intereses 1.264 millones de euros (+3,4%)
      • Comisiones netas 293 millones de euros (-11,2%)
      • Margen bruto 1.692 millones de euros (+2,2%)
      • Margen neto 976 millones de euros (-0,6%)
      • Beneficio atribuido 316 millones de euros (-8,9%)
      • Créditos a clientes 29.697 millones de euros (+10,4%)
      • Depósitos de clientes 22.076 millones de euros (+6,3%)
      • Ratio créditos / depósitos 134%
      • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 42,3% desde el 40,7%
      • Tasa de morosidad: empeora hasta el 6% desde el 5%
      • Cobertura de la morosidad: baja bastante hasta el 49,7% desde el 60,8%
      La morosidad ha subido bastante y la cobertura de la morosidad ya está en niveles claramente bajos. Además, el ratio créditos / depósitos está algo alto, y todo ello hace que esta filial tenga un riesgo más elevado que las de Brasil y Méjico, por ejemplo.
       
    • Argentina:
      • Beneficio atribuido 254 millones de euros (+31%)
    • Uruguay:
      • Beneficio atribuido 42 millones de euros (+16,3%)
    • Puerto Rico:
      • Beneficio atribuido 64 millones de euros (+69,8%)
    • Perú:
      • Beneficio atribuido 14 millones de euros (+25,1%)
  • IV) Estados Unidos:

    • Margen de intereses 1.074 millones de euros (-14,2%)
    • Comisiones netas 290 millones de euros (+3,7%)
    • Margen bruto 1.666 millones de euros (-13,7%)
    • Margen neto 742 millones de euros (-30,9%)
    • Beneficio atribuído 587 millones de euros (+4,2%). El beneficio atribuido sube a pesar de la caída de los márgenes bancarios porque se han reducido mucho las provisiones.
    • Créditos a clientes 38.184 millones de euros (-4,7%)
    • Depósitos de clientes 36.181 millones de euros (-1,7%)
    • Ratio créditos / depósitos 106%
    • Ratio de eficiencia: Empeora claramente hasta el 55,5% desde el 44,4%
    • Tasa de Morosidad: mejora un poco hasta el 2,26% desde el 2,31%
    • Cobertura de la morosidad: se reduce hasta el 96,6% desde el 109,7%
    Sovereign ha cambiado su nombre por Santander Bank, y eso ha tenido unos costes extraordinarios que han hecho empeorar mucho el ratio de eficiencia.
El ratio de eficiencia empeora hasta el 49% desde el 45,4% de un año antes. La subida de los costes sube principalmente por las inversiones en Latinoamérica para mejorar el crecimiento en esta zona y por los gastos extraordinarios por el cambio de imagen de marca en USA, donde Sovereign ha pasado a llamarse Santander Bank.
El ROE sube algo, hasta el 5,48% desde el 3,17% de hace un año, pero sigue siendo muy bajo.
El valor contable de la acción del Banco Santander cae hasta los 7,58 euros, ya que debido a las continuas ampliaciones de capital el número de acciones que componen el capital social ha crecido más que los fondos propios.
El Core Capital (según Basilea II) sube hasta el 11,56% desde el 10,38% de hace un año.

Ampliación de capital liberada del 2,18% del capital social (Octubre 2013)

En Octubre de 2013 el Banco Santander no paga el que debería haber sido segundo dividendo a cuenta de los resultados de 2013, y en su lugar hace una nueva ampliación de capital liberada tipo “Dividendo Elección”.
En esta ampliación de capital liberada, que se realizó en la proporción de 1 acción nueva por cada 41 acciones que se tuvieran, se emitieron 214.310.515 acciones nuevas, con lo que el capital social del Banco Santander aumenta hasta las 11.333.420.488 acciones. El Banco Santander compró los derechos a los accionistas que se los quisieron vender a un precio fijo de 0,153 euros por derecho.
A la ampliación de capital acudieron el 89,2% de las acciones del banco, por lo que los que acudieron a ella aumentaron su participación en el banco en una proporción muy pequeña, mientras que los que no acudieron sufrieron una dilución importante. El capital social del Banco Santander aumentó un 2,18% con esta ampliación de capital.
De momento, el Banco Santander seguirá sin pagar dividendo, y en las próximos trimestres hará nuevas ampliaciones de capital de este tipo en lugar de pagar el tradicional dividendo. Los ratios de capital del banco siguen aumentando, por lo que en los próximos 1-2 años sería lógico que reanudase el pago de dividendo.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados del Banco Sabadell en el tercer trimestre de 2013 y ampliaciones de capital

Buenos

Todas las cifras se comparan con las de los 9 primeros meses de 2012, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto sube muchísimo hasta 186,11 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,06 euros (+100%). Han contribuido mucho a estos resultados unos resultados financieros (venta de bonos y similares) especialmente buenos.
Los márgenes bancarios tienen una buena evolución, aunque el margen de intereses sigue cayendo: margen de intereses 1.317 millones de euros (-4,6%), margen bruto 3.012 millones de euros (+39,9%), margen de explotación 1.611 millones de euros (+66%). El margen de clientes ha dejado de caer y sube muy ligeramente respecto al segundo trimestres de 2012. Sería importante que se consolidase esta subida del margen de clientes en los próximos trimestres, y probablemente así será por la repreciación de las nuevos depósitos y créditos, para que el margen de intermediación vuelva a crecer.
Las comisiones netas aumentan hasta los 549,9 millones de euros (+21,3%).
El crédito a clientes apenas cae el 0,5%, mientras que los depósitos de clientes suben el 14,2%. El ratio créditos / depósitos es del 110%, un nivel prudente y conservador. El ratio créditos / fondos propios es de 11,2 veces, también un nivel de bajo riesgo.
La tasa de morosidad sube muchísimo, y ya es del 12,61%, muy superior al 8,46% de hace un año. En esta tasa de morosidad no está incluida el EPA de la CAM. Las entradas en morosidad van reduciéndose, lo cual es bastante positivo para que finalice lo antes posible el saneamiento del banco.
En los 9 primeros meses de 2013 el Banco Sabadell ha vendido inmuebles por valor de 1.909 millones de euros, el 55% más que en los tres primeros trimestres de 2012. en número de unidades ha vendido 12.615 inmuebles en 2013 frente a 7.738 en 2012. Para el conjunto de 2013 espera vender más de 16.000 inmuebles por un valor de más de 2.600 millones de euros. El stock neto de inmuebles (ya descontadas las provisiones hechas y sin incluir los inmuebles cubiertos por el EPA de la CAM) sube hasta 6.539 millones de euros desde los 6.321 millones de euros del primer semestre de 2013. Es una cifra alta, y aún sigue subiendo, pero el mayor ritmo de ventas y las menores entradas en morosidad deberían hacer que empezara a reducirse en los próximos trimestres.
El ratio de eficiencia mejora un poco hsta el 48,17% desde el 49,70% de hace un año.
El ROE sube hasta el 2,76%, pero sigue siendo poco significativo.
Aunque siguen subiendo los fondos propios, el valor contable de la acción del Banco Sabadell baja hasta los 2,42 euros por las ampliaciones de capital realizadas.
El Core Capital sube hasta el 11,40% desde el 10,09% de hace un año, y el Tier 1 también sube, hasta el 11,36% desde el 9,80% de un año antes. En estas cifras ya está incluida la reciente ampliación de capital realizada por el Banco Sabadell, que comento a continuación.

Dos ampliaciones de capital en Septiembre y Octubre de 2013

Entre Septiembre y Octubre de 2013 el Banco de Sabadell realiza dos ampliaciones de capital de forma coordinada.
En primer lugar realizó una ampliación de capital sin derecho de suscripción preferente para los accionistas dirigida a inversores institucionales. En esta ampliación de capital se emitieron 366.341.464 acciones, que suponen un 12,35% del capital social previo a esta ampliación de capital. Estas acciones se vendieron a 1,64 euros. Junto a estas acciones nuevas, estos mimos inversores institucionales compraron, también a 1,64 euros, otros 30 millones de acciones que el Banco Sabadell tenía en su autocartera.
Esta ampliación de capital fue dilutiva, por tanto, para los accionistas del Banco Sabadell. Yo estoy en contra de todas las ampliaciones de capital que se hagan sin derecho de suscripción preferente para los accionistas, porque los accionistas son los dueños de las empresas, y son los que deben decidir si quieren dar una parte de la empresa a nuevos socios o no.
Justo después de esta primera ampliación de capital se realizó una segunda ampliación de capital, en la que sí se respetó el derecho de suscripción preferente de los accionistas del Banco Sabadell.
Esta segunda ampliación de capital se realizó en la proporción de 1 acción nueva por cada 5 que se tuvieran, por lo que el capital social aumentó en un 20%, y las nuevas acciones se emitieron a un precio de 1,10 euros por acción. Los accionistas nuevos que entraron en la primera de estas ampliaciones de capital ya tenían derecho a acudir a esta segunda ampliación de capital.
En esta segunda ampliación de capital se emitieron 666.099.503 acciones nuevas, con lo que el capìtal social del Banco Sabadell ha pasado a estar formado por 3.998.333.266.
Creo que no está claro si esta ampliación de capital era necesaria o no para el Banco Sabadell. Las ampliaciones de capital son una operación muy seria, que debe realizarse el menor número de veces posible, y tratar de evitarse por todos los medios.
Si finalmente se reconocen los DTA (activos fiscales relacionados con las provisiones que hacen los bancos), probablemente esta ampliación de capital no sea necesaria para que el Banco Sabadell cumpla los nuevos requisitos de capital. En caso de no reconocerse esos DTA, es posible que si fuera necesaria, y en ese caso el Banco Sabadell podría haber acertado al hacerla en un buen momento de mercado. Si se reconocen o no los DTA se sabrá en los próximos meses.
En cualquier caso, de realizar esta operación creo que se debería haber realizado una única ampliación de capital, con derecho de suscripción preferente para los accionistas. Los nuevos socios a los que se dirigió la primera ampliación de capital deberían haber comprado las acciones que quisieran en una ampliación de capital con derecho de suscripción preferente a los accionistas que se las hubieran querido vender, o directamente en el mercado.
Las ampliaciones de capital sin derecho de suscripción preferente no deberían estar permitidas.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados de Iberdrola en el tercer trimestre de 2013

Regulares

Todas las cifras se comparan con las de los 9 primeros meses de 2012, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto baja hasta 2.275 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,36 euros (-8%). Iberdrola tiene dos efectos extraordinarios contables que se compensan entre sí, uno negativo de 1.635 millones de euros por saneamiento de activos renovables y de gas y otro positivo de 1.538 millones de euros por revalorización de otros activos. El BPA ordinario es de 0,27 euros (-10%).
Las ventas bajan hasta 24.217 millones de euros (-4%)
El EBITDA cae hasta 5.542 millones de euros (-4,1%). La causa principal de la caída del EBITDA son las subidas de impuestos en España y Reino Unido, aunque también han perjudicado algo los cambios de las divisas. Sólo la fuerte subida de impuestos que se ha realizado en España ha reducido el EBITDA en 503 millones de euros. La subida de los impuestos en Reino Unido ha puesto a esa filial en pérdidas, por lo que Iberdrola va a subir las tarifas próximamente para compensar ese perjuicio y volver a beneficios. El margen EBITDA / Ventas se mantiene en el 22,9% (5.542 / 24.217). A principios de Octubre ya ha cobrado 355 millones de euros de esos 2.025 millones de euros del déficit de tarifa que estaban pendientes de cobrar a 30 de Septiembre de 2013. Estos 355 euros se contabilizarán en la reducción de la deuda en el cuarto trimestre de 2013.
La producción de electricidad sube un poco hasta 101.185 Gwh (+1%).
La capacidad instalada de generación de electricidad se reduce hasta 44.866 MW (-3,7%).
La electricidad distribuida se mantiene en 159.860 Gwh (-0,4%).
Los clientes de electricidad aumentan hasta 28,3 millones de euros (+1,7%) y los clientes de gas crecen más, hasta 3,59 (+6,1%).
El gas suministrado crece bastante hasta 68.309 Gwh (+10,6%), y la capacidad de almacenamiento de gas aumenta ligeramente hasta 2,5 bcm (+1,3%).

Resultados operativos de Iberdrola por áreas geográficas:

  • España:

    • La producción de electricidad sube hasta 43.898 GWh (+4,4%). En los 6 primeros meses de 2013 subía más de un 8%.
    • La capacidad instalada disminuye un poco hasta 25.470 MW (-1,2%).
    • La energía eléctrica distribuida cae hasta 68.440 GWh (-4,4%).
    • El gas suministrado baja hasta 11.895 GWh (-18,6%). En los 6 primeros meses de 2013 también caía, pero sólo un 6%.
    • Los clientes de electricidad se mantienen en 10,85 millones (+0,1%) y los clientes de gas aumentan en 0,798 millones (+0,4%).
    En lo que llevamos de 2013 la hidraulicidad en España está siendo muy buena, y las condiciones de viento también, pero sigue cayendo la demanda de electricidad por la baja actividad económica
  • Reino Unido:

    • La producción de electricidad sube a 14.451 GWh (+4,1%).
    • La capacidad instalada cae bastante hasta 6.220 MW (-14,1%). Baja por el cierre de la central de Cockenzie (carbón) en Marzo de 2013. En el tercer trimestre la capacidad instalada ha aumentado un poco.
    • La energía eléctrica distribuída se mantiene en 27.793 GWh (+0,4%).
    • El gas suministrado crece claramente hasta 34.825 GWh (+23,6%), y la capacidad de almacenamiento de gas crece un poco hasta 0,066 bcm (+1,6%).
    • Los clientes de electricidad crecen hasta 3,4 millones (+3%) y los clientes de gas suben bastante hasta los 2,2 millones (+10%).
    La demanda de electricidad en Reino Unido se ha mantenido, mientras que la demanda de gas ha subido.
  • Estados Unidos:

    • La producción de electricidad crece a 13.242 GWh (+5,5%).
    • La capacidad instalada de generación de electricidad se mantiene en 6.407 MW (=).
    • La capacidad de almacenamiento de gas (USA y Canadá) sube un poco 2,44 bcm (+1,24%).
    • La energía eléctrica distribuida crece ligeramente hasta 24.905 GWh (+1,1%).
    • El gas suministrado crece mucho hasta 21.589 GWh (+13,8%).
    • Los clientes de electricidad se mantienen en 1,84 millones (+0,3%) y los clientes de gas aumenan un poco hasta 0,596 millones (+0,6%).
    En la zona de Estados Unidos en que tiene negocio Iberdrola ha habido una buena subida de la demanda de gas, mientras que la demanda de electricidad se ha mantenido plana.
  • Latinoamérica:

    • La producción de electricidad se reduce a 28.217 GWh (-5,6%).
    • La capacidad instalada aumenta algo hasta 6.026 MW (+2,4%).
    • La energía eléctrica distribuída crece hasta 38.723 GWh (+5,9%).
    • Los clientes de electricidad aumentan hasta 12,2 millones (+3%).
  • Resto del mundo:

    • La producción de electricidad baja hasta a 1.377 GWh (-25,4%)
    • La capacidad instalada baja hasta 744 MW (-42,1%). Esta caída se debe a la venta de parques eólicos en algunos países, como Francia, Alemania y Polonia, para reducir la deuda.

Resultados económicos de Iberdrola por negocios:

  • Negocio de Redes:

    Las ventas bajan un poco más que en los primeros 6 meses de 2013, hasta 6.039 millones de euros (-8,9%) y el EBITDA también baja pero algo menos, hasta 2.806 millones de euros (-3,2%). Resultados por áreas geográficas:
    • España: Ingresos 1.398,1 millones de euros (+0,4%). EBITDA 1.058,9 millones de euros (+7,6%). Las últimas subidas de impuestos han hecho empeorar la evolución respecto a la del primer semestre de 2013. Las mejoras que ha conseguido en la eficiencia han compensado en parte las subidas de impuestos.
       
    • Reino Unido: Ingresos 894,9 millones de euros (+2,6%). EBITDA 657,6 millones de euros (-2,7%).
       
    • Estados unidos: Ingresos 1.705,1 millones de euros (-4,7%). EBITDA 588,3 millones de euros (+7,8%).
       
    • Brasil: Ingresos 2.041 millones de euros (-20,9%). EBITDA 501 millones de euros (-27,8%). En Brasil ha tenido varios extraordinarios negativos por la regulación brasileña, pero la mayoría de ellos se irán compensando en próximos trimestres.
  • Negocio de Generación y Clientes:

    Las ventas bajan hasta 16.777 millones de euros (-3,2%) y el EBITDA baja más hasta 1.532 millones de euros (-8,9%). Ha habido una subida muy fuerte de impuestos en España y Reino Unido. Resultados por áreas geográficas:
    • España: Ingresos 9.920,7 millones de euros (-7,4%). EBITDA 1.088 millones de euros (-10,3%). La alta hidraulicidad ha hecho que mejoren los márgenes, y además ha reducido los gastos operativos, pero la fuerte subida de impuestos que se ha producido los ha reducido.
       
    • Reino Unido: Ingresos 6.238 millones de euros (+0,8%). EBITDA 186,9 millones de euros (-4,4%). La subida de impuestos en Reino Unido ha hecho que caiga el EBITDA a pesar de subir los ingresos, ya que los gastos operativos caen un 10% por las mejoras de eficiencia conseguidas. A pesar de haber centrado la central de carbón de Cockenzie la producción ha aumentado respecto a la de hace un año.
       
    • Méjico: 993,6 millones de euros (+14,3%). EBITDA 284,3 millones de euros (-0,2%).
       
    • Estados Unidos y Canadá (gas): Ingresos 0,02 millones de euros. EBITDA -27,7 millones de euros. Debido a la reorganización de negocios realizadas por Iberdrola, no es posible hacer una comparación con 2012.
  • Iberdrola Renovables:

    Las ventas suben hasta 1.898,7 millones de euros (+5,6%) y el EBITDA crece pero algo menos, hasta 1.211 millones de euros (+2,5%). El factor de carga eólico en lo que llevamos de 2013 mejora hasta el 27,1%, frente al 26,1% de los 9 primeros meses de 2012. Además de la subida de la capacidad instalada por las nuevas inversiones que va realizando Iberdrola Renovables, también ha ayudado a la subida de los resultados el aumento del factor de carga eólico.
  • Otros negocios:

    Las ventas suben hasta 425,4 millones de euros (+13,6%), y el EBITDA ha sido de -0,6 millones de euros. En el primer semestre de 2013 el EBITDA era de -8,4 millones de euros, por lo que ha mejorado algo en estos últmos 3 meses. En los 9 primeros meses de 2012 el EBITDA fue de +8,1 millones de euros.
El valor contable de la acción de Iberdrola es de 5,60 euros.
El ROE baja hasta el 7,9% desde el 9,3% de hace un año.
La deuda neta baja hasta 28.550 millones de euros, el 5,8% menos de la que tenía al final de 2012. Aún le restan por cobrar 2.025 millones de euros del déficit de tarifa, por lo que la deuda neta quitando esta cantidad se queda en 26.252 millones de euros, el 6% menos que al final de 2012. El coste medio de la deuda es del 4,62%. El ratio deuda neta / EBITDA baja hasta 3,8 veces, y hasta 3,5 veces si tenemos el déficit de tarifa pendiente de cobrar. Sigue siendo alto, pero continúa el descenso que inició hace unos pocos trimestres. Iberdrola ya parece tener controlada la situación de su deuda, pero hasta que el ratio deuda neta / EBITDA no esté por debajo de las 3 veces es poco probable que reanude el pago normal de dividendos.
Respecto a los dividendos futuros , Iberdrola tiene intención de tener un pay-out entre el 65% y el 75%. De momento, en el script dividend de Enero de 2014 comprará los derechos de la ampliación de capital a un precio fijo de 0,125 euros, e intentará amortizar acciones para evitar la dilución de los accionistas por esa ampliación de capital, aunque aún no se sabe si la amortización de acciones compensará total o parcialmente la ampliación de capital liberada. Este precio fijo de 0,125 al que comprará los derechos en la ampliación de capital de Enero de 2014 es algo inferior a los 0,143 euros de Enero de 2013, por lo que podría interpretarse como una reducción de la remuneración. Pero como en Enero de 2013 no recompró y amortizó acciones y en Enero de 2014 sí lo va a hacer, en realidad lo que está haciendo es aumentar la remuneración, no reducirla, porque al amortizar acciones lo que haga en Enero de 2014 será una remuneración real, mientras que lo que hizo en Enero de 2013 no lo fue.
Aunque los beneficios de Iberdrola no crecen, empiezan a verse algunas mejoras en el negocio y en la reducción de la deuda, por lo que la impresión de estos resultados es más positiva que la de hace unos trimestres.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

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