2016

4T2016: En 2016 el Popular ha hecho un saneamiento muy especial de su problema inmobiliario, con lo que ha tenido como resultado neto una pérdida de 3.485 millones de euros. Los márgenes bancarios han ido bastante mal en 2016: Intereses -6,9%, Bruto -17,6% y Explotación -52,8%. Las comisiones netas caen el 9,5%. El margen de clientes en 2016 ha sido inferior al de 2015, mientras que en otros bancos españoles ha sido superior. El crédito a clientes baja el 5% y los depósitos de clientes caen el 6%, y por eso el negocio ordinario (aunque ha dado un beneficio neto de 1.000 millones de euros) ha bajado algo (-12%). La tasa de eficiencia empeora muchísimo hasta el 66,8% desde el 46,7%, pero tampoco es un dato significativo, por el saneamiento especial. La tasa de morosidad empeora mucho hasta el 14,6% desde el 12,9% de 2015, y es altísima. Al menos la cobertura de las dudosos sube algo (en parte para eso se han reconocido esas pérdidas extraordinarias tan altas) hasta el 52,% desde el 42,5%, pero aún así sigue siendo una cobertura baja, y no suficiente en el momento actual en que está el Banco Popular. El CET 1 fully loaded baja mucho, hasta el 8,17%, y debe llegar al 11% en 2018. No es imposible que lo consiga sin ampliar capital, pero para ello tiene que reducir el problema inmobiliario con mucha mayor velocidad de lo que ha hecho hasta ahora. El valor contable por acción queda en 2,71 euros. Por la parte buena, la reducción de costes (reducción muy importante de oficinas, servicios centrales y personal) la está haciendo muy bien, y muy rápido, pero eso es positivo a largo plazo, no le va a solucionar el problema inmobiliario, que es lo más importante ahora para el Popular. 2017 será decisivo para el Popular, con el cambio de presidente (Saracho en lugar de Ron). De momento, el nuevo presidente ha empezado a vender carteras de créditos morosos, que es algo que el Popular no había hecho hasta ahora, y es una forma habitual de los bancos de reducir sus problemas de morosidad, por lo que me parece una buena medida, que debería ampliarse mucho para que el Popular quedara estabilizado y sin riesgo de ampliación de capital. Por lo mismo, también debe acelerar las ventas de inmuebles de todas las formas posibles, y vender algún activo, para evitar volver a ampliar capital, y todo ello con rapidez. Las ventas de inmuebles en 2016 han sido similares a las de 2015, y es una buena cifra, pero no suficiente si le exigen una mayor rapidez en subir sus ratios de capital. En realidad, el Popular no necesita, en mi opinión, ampliar capital, a no ser que le fuercen de forma externa a subir sus ratios de capital con demasiada rapidez.

3T2016: El beneficio neto es de 94 millones de euros, pero no es importante, porque antes de acabar 2016 va a hacer unas provisiones por el negocio inmobiliario que le harán terminar 2016 con unas pérdidas de unos 2.000-2.500 millones de euros. El Banco Popular tiene, desde la llegada del nuevo consejero delegado hace unos pocos meses, ideas que pueden funcionar para devolver el banco a la normalidad, pero aún no han sido llevadas a cabo, y la forma y el plazo en que se hagan serán decisivas para el valor de las acciones. De la reducción de empleados y sucursales se espera un ahorro anual de 175 millones de euros antes de impuestos, alrededor del 10%-15% del beneficio neto teórico del banco una vez saneado, por lo que es una cifra importante. La salida a Bolsa de la inmobiliaria con unos activos de 6.000 millones de euros también puede ser interesante si se hace bien, a igual que el intercambio de inmuebles por participaciones en inmobiliarias. Pero de momento aún está diseñando estas medidas, ninguna se ha realizado todavía, y la incertidumbre sobre cómo y cuándo se harán es muy alta. En estos 9 primeros meses de 2016 ha vendido inmuebles por valor de 1.500 millones de euros, con lo que es probable que alcance el objetivo de 2.000 millones en todo 2016. Está bien, pero no es suficiente, el Popular necesita vender más inmuebles y más rápido, para normalizar su situación, por eso son tan importantes las medidas que acabo de comentar. Si excluimos el problema inmobiliario, el BPA cae un 24%. El valor contable de la acción queda en 3,57 euros, pero con las pérdidas que va a tener en 2016 bajará alrededor de 1 euro. El valor de las acciones del Banco Popular va a cambiar bastante en los próximos meses (para bien, o para mal), según vaya desarrollando las medidas que tiene previstas, por lo que lo que hay que hacer es seguir las noticias que vaya dando el banco sobre estas medidas.

2T2016: BPA 0,04 euros (-50%). El Banco Popular ha hecho en este primer semestre de 2016 una gran ampliación de capital (2.500 millones de euros, casi duplicando el número de acciones), que en mi opinión se ha producido por algún motivo que ha surgido de forma precipitada, como podría ser una próxima absorción, para la cual previamente debería estar saneado el balance del Banco Popular, al menos lo suficiente como para no perjudicar los ratios del banco que absorba al Popular (suponiendo que esto fuera lo que pasase, que es sólo una de las explicaciones posibles a esa repentina ampliación de capital). A partir de ahora va a separar su negocio bancario (que va muy bien, si no tuviera el problema de los inmuebles tendría una BPA de alrededor de 0,25-0,30 euros en 2016) del problema inmobiliario (donde utilizará los 2.500 millones de euros de la ampliación de capital para reducirlo mucho más rápido de lo previsto hasta ahora). También va a hacer un plan de cierre de sucursales (alrededor del 15%-20%), que le producirá un ahorro de 175 millones de euros al año, aproximadamente el 15% de su beneficio neto (me refiero al que tendría, aproximadamente, una vez saneado). Ambas medidas son importantes, y deberían notarse en los resultados del banco y en su balance en los próximos 1-3 años. La fusión de Metrovacesa y Merlín le ayudará también a vender su participación en Metrovacesa, y sanear su balance antes. Los márgenes bancarios caen: Intereses -4,1%, Bruto -12,1% y Neto -21,8%. Las ventas de inmuebles han ido bien (1.075 millones de euros) en los 6 primeros meses. El CET 1 fully loaded (ya incluendo los 2.500 millones de euros de la ampliación de capital) está en el 13,55%, altísimo. El valor contable por acción, tras la ampliación de capital, queda en 3,59 euros. Tras la presentación de estos resultados se ha cambiado al consejero delegado, y creo que lo lógico había sido cambiar también al presidente. En los próximos trimestres lo más importante va a ser ver la velocidad a la que reduzca su problema inmobiliario, ya que el resultado total y la cotización dependerán principalmente de eso.

1T2016: BPA +2%. Los márgenes bancarios caen (Intereses -1,9%, Bruto -10,5% y Explotación -17,6%). El margen de clientes está bajando, por los bajos tipos de interés actuales. Las comisiones netas caen el 3,7% (aunque teniendo en cuenta las procedentes de los negocios que ha vendido en parte y ahora se consolidan por puesta en equivalencia subirían el 2,1%). El ratio de eficiencia empeora hasta el 45,6% desde el 41,9% de hace un año. El ratio CET 1 (Core Capital) fully loaded sube hasta el 11,1% desde el 10,50% de hace un año. La tasa de morosidad mejora hasta el 12,68% desde el 13,32% de hace un año, aunque sigue siendo muy alta. La cobertura de la morosidad baja hasta el 40,20% desde el 43,14% de hace un año, y es bastante baja. El valor contable por acción queda en 5,82 euros. Aunque uno de sus principales problemas sigue siendo el stock de inmuebles, ha conseguido vender inmuebles por 510 millones de euros, por lo que parece que sigue la buena tendencia de ventas que tuvo en 2015 (aunque en el primer trimestre de 2015 las ventas de inmuebles fueron de 534 millones de euros, pero en cualquier caso la cifra de este primer trimestre de 2016 es buena), y que a este ritmo le llevaría a reducir el stock de inmuebles a niveles razonables en un plazo no muy largo de tiempo. Teniendo todo en cuenta, la situación del Banco Popular sigue mejorando, aunque más lenta de lo que debería por los tipos de interés tan bajos que hay en estos momentos. Ha comprado el negocio de tarjetas de Barclaycard en España y Portugal a un PER (sinergias incluidas) inferior a 8 veces. Este negocio tiene una rentabilidad superior a la media de los negocios del Banco Popular. Creo que es una buena compra, que ha hecho a través de Bancopopular-e, del que tiene un 49% (el otro 51% lo tiene Varde Partners).

2015

Cuarto trimestre de 2015

4T 2015: BPA -69%. El saldo de créditos morosos sigue siendo muy alto, pero ha tenido una buena bajada en 2015. La venta de inmuebles ha ido muy bien, llegando a los 2.109 millones de euros (aunque el stock sigue aumentando, en 460 millones de euros, pero en los 2 últimos trimestres de 20915 ya ha conseguido bajarlo un poco), superando el objetivo de 2.000 millones de euros que se habían puesto a principios de año. Sigue teniendo muchos más inmuebles que el resto de bancos cotizados, y es uno de sus principales problemas, pero la situación empieza a mejorar, y eso aleja la probabilidad de que necesite una ampliación de capital. El objetivo para 2016 es vender inmuebles por valor de 2.800 millones de euros, lo cual sería una muy buena noticia si lo consigue. El negocio ordinario ha ido peor que en 2014, por los bajísimos tipos de interés, aunque en la caída del BPA del 69% influye mucho una provisión extraordinaria de 350 millones de euros por la posible supresión de las cláusulas suelo. El margen de clientes baja un poco hasta el 2,55% desde el 2,61% de 2014. Creo que en 2016 la situación del Banco Popular seguirá mejorando en cuanto a saneamiento, pero aún le queda más de 1 año para normalizar sus beneficios.

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA -10%. Los márgenes bancarios caen bastante, por los bajos tipos de interés, lo cual no es bueno (Intereses -4,2%, Bruto -13,9% y Explotación -18,2%). El ROE sigue bajísimo (2,9%), lo cual indica que al Banco Popular aún le queda mucho para llegar a su nivel normal de beneficios. El ratio de eficiencia empeora hasta el 44% desde el 41,5% de hace un año. El Core Capital sube hasta el 12,65%, muy buen nivel. La tasa de morosidad baja hasta el 13,12% desde el 13,85% de hace un año, sigue siendo muy alta, aunque al menos va bajando poco a poco. La cobertura de la morosidad se mantiene en un nivel similar al de hace un año (41,6%). El valor contable de la acción queda en 6 euros. Respecto a los inmuebles, ya ha vendido inmuebles por 1.588 millones de euros, por lo que lleva camino de superar el objetivo de 2.000 millones para todo 2015. Es el primer trimestre desde que empezó la crisis que baja el stock de inmuebles, aunque sigue siendo el más alto de los bancos españoles, pero si esto es el punto de inflexión sería muy buena noticia.

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA +3,7%. Valor contable por acción 5,98 euros. El ROE sigue algo por debajo del 3%, le queda mucho para llegar a su nivel normal de beneficios. El Core Capital fully loaded está en el 10,60%, muy buen nivel. La tasa de morosidad baja hasta el 13,24%, pero sigue siendo muy alta, y baja despacio, aunque al menos va bajando cada trimestres. La cobertura de la morosidad es del 43%, estable, y bastante baja. Los márgenes de interés caen bastante (el de explotación un 26%), influidos por los bajos tipos de interés. Bajan mucho las provisiones, y por eso sube el beneficio neto. El ratio de eficiencia empeora hasta el 43%. En estos 6 meses ha vendido inmuebles por 1.172 millones de euros, por lo que lleva camino de conseguir, y quizá superar, su objetivo de vender 2.000 millones de euros en inmuebles en 2015. En la venta de inmuebles ha mejorado muchísimo desde el acuerdo con Varde, y es una de las cosas más necesarias para evitar nuevas ampliaciones de capital. Aunque lentamente, el riesgo de ampliación de capital del Banco Popular se va reduciendo un poco cada trimestre que pasa.

Primer trimestre de 2015

1T 2015: BPA + 3%. El valor contable por acción queda en 5,99 euros. La tasa de morosidad baja hasta el 13,32%, aunque sigue siendo muy alta. Los márgenes bancarios están planos (Intereses +2%, Bruto -2% y Explotación =). El ROE sigue siendo bajísimo, inferior al 3%, lo cual indica que el Banco Popular aún está muy lejos de su nivel normal de beneficios. Caen bastante las entradas netas en morosidad y se aceleran las ventas inmuebles, lo cual supone que se aleja la posibilidad de que el Banco Popular tuviera que hacer una ampliación de capital. La situación del Banco Popular está empezando a mejorar.