Unibail Rodamco: Análisis Fundamental y Técnico (Francia) (PR LP = 1%-3%)

[Frederic]

Buenas Yolan,

Yo hice esa operación justo con Unibail. En la super subida de hace 2 meses vendí toda mi posición aflorando 1100€ de pérdidas (tenía un precio medio bastante alto). Ahora se van a cumplir 2 meses y "cerraré" la operación, comprando con el mismo dinero bastantes más acciones (ya que las vendí a 64€). Es una operación sencilla, lo único que haces es rotarla por ella misma y aflorar minusvalías por el camino.

En general, vender algo que consideras está barato y que quieres tener en cartera, no tiene mucho sentido si vas a largo plazo, ya que nadie te garantiza que vas a poder recomprar a un precio tal que te compense la venta que has hecho, pero en estos tiempos tan locos hay que aprovechar cualquier oportunidad que se nos presente, y unibail venía de subir un 65% en dos meses.

Una variante de esta operación es rotarla por una empresa similar. Por ejemplo, podrías vender tus unibail, aflorar minusvalías y comprar al día siguiente SPG, empresa similar pero con menos deuda, mejor gestionada, etc...

Espero que te haya servido de ayuda! Y ojo porque las acciones americanas no tienen regla de 2 meses sino de 12.

[wanatan]

Hola Frederic, cuando dices que tiene menos deuda SPG, a que te refieres?

Ya que SPG esta cotizando a 7,6 veces precio/valor contable. Mientras URW, está a 0,24 veces precio/valor contable y tiene un NAV de 213€.
SPG tiene un apalancamiento (deuda neta/ patrimonio neto) de 8,29. Mientras URW, tiene un apalancamiento de 0,76

[Frederic]

Muy buen apunte wanatan. Los ratios que aportas relacionan la deuda con la cotización y es importante mirarlos. Yo además de ello, para mirar los REITS lo que hago es mirar la deuda con la que operan habitualmente.
SPG opera con 5-5.5 Deuda neta /EBITDA mientras que URW alrededor del 11-12 ya antes del desastre. En consecuencia, y también debido al management conservador, SPG tiene una calidad crediticia bastante mejor (la mejor de la clase) y un balance sheet que practicamente estaba a prueba de pandemia.

En resumen, como la cotización de URW se ha hundido completamente (en parte debido a los riesgos que presentaba a nivel de deuda elevada ya antes de que sucediera el COVID), al observar cualquier ratio que relacione deuda con cotización o NAV dará la impresión de que la empresa está realmente barata (que puede ser), pero eso no hace que la empresa esté menos endeudada.
Ojo no estoy diciendo que SPG esté más barata, sino que estaba más preparada para capear el temporal, y como prueba recupera el dividendo antes, se recupera la cotización antes, puede endeudarse más barato etc.

[wanatan]

Frederic, sabes cuál es el NAV de SPG? Lo estuve buscando, pero no lo encontré... En URW y Klépierre, sí lo encontré y era bastante fácil de encontrar en sus annual reports.

Gracias

(Ya sé que esto no es el hilo de SPG, pero quería hacer esa pregunta. Disculpad.)

[yolan]

Buenas Yolan,

Yo hice esa operación justo con Unibail. En la super subida de hace 2 meses vendí toda mi posición aflorando 1100€ de pérdidas (tenía un precio medio bastante alto). Ahora se van a cumplir 2 meses y "cerraré" la operación, comprando con el mismo dinero bastantes más acciones (ya que las vendí a 64€). Es una operación sencilla, lo único que haces es rotarla por ella misma y aflorar minusvalías por el camino.

En general, vender algo que consideras está barato y que quieres tener en cartera, no tiene mucho sentido si vas a largo plazo, ya que nadie te garantiza que vas a poder recomprar a un precio tal que te compense la venta que has hecho, pero en estos tiempos tan locos hay que aprovechar cualquier oportunidad que se nos presente, y unibail venía de subir un 65% en dos meses.

Una variante de esta operación es rotarla por una empresa similar. Por ejemplo, podrías vender tus unibail, aflorar minusvalías y comprar al día siguiente SPG, empresa similar pero con menos deuda, mejor gestionada, etc...

Espero que te haya servido de ayuda! Y ojo porque las acciones americanas no tienen regla de 2 meses sino de 12.

Gracias Frederic

[Coust]

Por lo que leo no está cerrado aún pero si el rio suena...https://www.bloomberg.com/news/artic...mid-mall-slump

Parece que puede haber ampliación de capital, según dice el artículo para aprovechar oportunidades... quizá sí pero el balance de URW tampoco está para tirar cohetes, así que seguro que le viene muy bien un poco de dinerito fresco sin endeudarse.

Saludos y suerte!

[Olimpo]

Buenas Yolan,

Yo hice esa operación justo con Unibail. En la super subida de hace 2 meses vendí toda mi posición aflorando 1100€ de pérdidas (tenía un precio medio bastante alto). Ahora se van a cumplir 2 meses y "cerraré" la operación, comprando con el mismo dinero bastantes más acciones (ya que las vendí a 64€). Es una operación sencilla, lo único que haces es rotarla por ella misma y aflorar minusvalías por el camino.

En general, vender algo que consideras está barato y que quieres tener en cartera, no tiene mucho sentido si vas a largo plazo, ya que nadie te garantiza que vas a poder recomprar a un precio tal que te compense la venta que has hecho, pero en estos tiempos tan locos hay que aprovechar cualquier oportunidad que se nos presente, y unibail venía de subir un 65% en dos meses.

Una variante de esta operación es rotarla por una empresa similar. Por ejemplo, podrías vender tus unibail, aflorar minusvalías y comprar al día siguiente SPG, empresa similar pero con menos deuda, mejor gestionada, etc...

Espero que te haya servido de ayuda! Y ojo porque las acciones americanas no tienen regla de 2 meses sino de 12.

Frederic, te escribo para indicarte que has de tener en cuenta que la regla de 2 meses no aplica a las acciones extranjeras. En ellas hay que esperar UN AÑO.

Por eso si quieres aflorar minusvalías, es mejor rotarla por una empresa similar. En Europa tendrías British Land (ventaja: %dividendos del 19% en vez del 34% -30% Francia + 4% IRPF). En USA, opciones como Brookfield Property Partners (NASDAQ:BPY), Simon Property Group (NYSE:SPG), Federal Realty Investment Trust (NYSE:FRT)... etc.

Saludos

[Raftal]

Frederic, te escribo para indicarte que has de tener en cuenta que la regla de 2 meses no aplica a las acciones extranjeras. En ellas hay que esperar UN AÑO.

Por eso si quieres aflorar minusvalías, es mejor rotarla por una empresa similar. En Europa tendrías British Land (ventaja: %dividendos del 19% en vez del 34% -30% Francia + 4% IRPF). En USA, opciones como Brookfield Property Partners (NASDAQ:BPY), Simon Property Group (NYSE:SPG), Federal Realty Investment Trust (NYSE:FRT)... etc.

Saludos

La regla de los 2 meses es válida para acciones europeas igual que españolas. En USA sí que tendrías que esperar 1 año pero en el caso de Unibail con 2 meses te vale.

Un saludo.

[Olimpo]

La regla de los 2 meses es válida para acciones europeas igual que españolas. En USA sí que tendrías que esperar 1 año pero en el caso de Unibail con 2 meses te vale.

Un saludo.

Es verdad, estaba convencido de que era para todas las extranjeras pero veo que es sólo para las extracomunitarias, vaya sorpresa.

Saludos y gracias!

[BalbuceosJoe]

Por lo que leo no está cerrado aún pero si el rio suena...https://www.bloomberg.com/news/artic...mid-mall-slump

Parece que puede haber ampliación de capital, según dice el artículo para aprovechar oportunidades... quizá sí pero el balance de URW tampoco está para tirar cohetes, así que seguro que le viene muy bien un poco de dinerito fresco sin endeudarse.

Saludos y suerte!

Pero es una dilución fuertísima para los accionistas. A estos precios una ampliación de capital es desastrosa, y el valor sigue en caída libre. Espero que usen otras opciones como refinanciar deuda o vender activos (aunque sea bajo un NAV que cada vez resulta menos creíble).

Ahora mismo el market cap de toda la empresa es de menos de 6.000 millones. Una ampliación por 3.000-6.000 millones diluiría al accionista de forma muy sangrante.

[Ricbar]

Unibail-Rodamco-Westfield (URW), uno de los propietarios de centros comerciales más grandes del mundo, planea una ampliación de capital mientras el sector minorista lucha contra las consecuencias de la pandemia de coronavirus, según indican fuentes cercanas a la operación a Bloomberg.

La compañía, que opera grandes centros comerciales tanto en Europa como en Estados Unidos y tiene varios inmuebles en España, ha estado en conversaciones iniciales con posibles asesores sobre las opciones de recaudación de fondos. Está considerando una oferta de derechos y aspiraría a recaudar unos 3.000 millones de euros (3.500 millones de dólares) si decide continuar.

Según Bloomberg, el plan de URW sería realizar esta ampliación de capital en los próximos meses, aunque los detalles de la estructura y el monto potencial no se han concretado. Las acciones de URW caían un 6,6% al cierre del viernes en Ámsterdam, la mayor caída en más de dos semanas, lo que le da un valor de mercado de 5.900 millones de euros.

Un acuerdo de 3.000 millones de euros se convertiría en la segunda mayor oferta de derechos de una empresa europea este 2020, solo por detrás de los 4.000 millones de euros recaudados por el propietario español de torres inalámbricas Cellnex Telecom SA, según datos compilados por Bloomberg. URW podría buscar recaudar una cantidad mayor para aprovechar las oportunidades de expansión en un momento en que los competidores están luchando por combatir al coronavirus.

El planteamiento está aún en una etapa inicial, por lo que no existe certeza de que este acuerdo se lleve a cabo. URW ha declinado hacer declaraciones al respecto.
Recorte de beneficios


URW ganó 667 millones de euros en el primer semestre, un 27% menos que en el mismo periodo del año anterior, tras la devaluación de sus activos, según las cuentas publicadas por la compañía. A 30 de junio de 2020, el valor de los activos del grupo era de 60.350 millones de euros, un 5,1% menos que a cierre del ejercicio 2019.

Los ingresos por rentas también han caído un 14,2% en el primer trimestre, hasta 1.065 millones de euros, frente a los 1.254 millones facturados en los primeros seis meses de 2019. Los ingresos por rentas en la división de centros comerciales descendieron un 11,3%. Esta división en España recortó su cifra de negocio un 1,7%, la caída más baja. El descenso en los ingresos de los activos comerciales de Francia, Alemania y Reino Unido fue de un 2,7%, de 9,4% y de un 34,1%, respectivamente.

A causa del parón de la actividad producido por el coronavirus, URW ha aplazado una inversión de 500 millones de euros en capex programada para los primeros seis meses del año. Además, la compañía eliminó una inversión de 1.600 millones de euros de su pipeline.
https://www.elconfidencial.com/empre...virus_2715104/

[bermix]

Respuesta de Unibail rodamco a los rumores

https://cdn.urw.com/-/media/Corporate~o~Sites/Unibail-Rodamco-Corporate/Files/Homepage/INVESTORS/Press-Releases/Others/2020/UnibailRodamcoWestfield~o~URW~o~responds~o~to~o~market~o~rumours.ashx?revision=8a96d555-ec50-4ff8-805b-edc6f50a4aee

La verdad es que la respuesta dada por la empresa no es nada contundente, ya que no desmiente para nada los rumores. Dicen que tienen 12.7Bn de liquidez (cash + líneas de crédito disponibles), que para ello han reducido capex y retrasado inversiones. Además, comentan que es una prioridad para ellos desapalancarse y reforzar balance, que para ello han estado vendiendo activos en los últimos años y tienen planeado vender más, Hasta ahí todo bien... y ahora llega la parte fea. Dicen que de manera adicional a eso siguen estudiando cualquier via adicional para mejorar su situación financiera pero que no se ha tomado ninguna decisión al respecto, y que en caso de decidirse algo, se hará público en el momento correspondiente.

Para mí esas últimas líneas significan que aunque no hayan decidido nada, hay muchas probabilidades de que la ampliación de capital se esté valorando, porque "estudiar cualquier vía adicional" incluye la ampliación de capital ¿no? Además, si no se la están planteando ¿no era más fácil haber dicho claramente no lo vamos a hacer? Y sinceramente, plantearse una ampliación de capital con la cotización tan hundida me parece una auténtica guarrada hacia los accionistas.

La verdad es que la noticia me ha cogido un poco por sorpresa. Pese a todo lo que se ha hablado del covid y los centros comerciales cerrados, la realidad es que los ingresos por alquileres no han caído tanto en el primer semestre completo (un 15%, 200 millones aproximadamente), y además probablemente parte de los alquileres que no ha cobrado todavía los acabe cobrando más adelante (no todo obviamente, pero sí una parte). Así que con 200 millones menos de ingresos no me explico los 3000 millones que se rumorea que buscan. Si esto es cierto, significa que realmente la ampliación de capital ya la necesitaban desde antes del covid ¿no? Y yo al menos no ví la necesidad de una ampliación antes de llegar el covid ¿alguien vió algo en las cuentas que presagiara esto?

Dicen en la presentación de resultados que el impacto del Covid ha sido de 1.45 euros por acción... solo con la reducción del dividendo que han metido (de 10.8 a 5.ypico) ya se han compensado este efecto con creces, parece que el recorte de dividendo es suficiente para pasar esta crisis. ¿Hay algo que me pierdo? A pesar de todo sigue dando teniendo beneficios, ha podido pagar la deuda, está en máximos históricos de liquidez.... ¿porqué una ampliación de capital?

Por otro lado, he pensado que las ampliaciones de capital son muy habituales en el sector para salir de compras, ya que los REITS deben repartir obligatoriamente gran parte de su beneficio como dividendo, de manera que no pueden retener mucho resultado. Eso les lleva a endeudarse o ampliar capital para comprar activos. Si fuera esta la razón por la que van a ampliar capital, el problema ya no sería tan grande... de no ser por la cotización tan baja que tiene ahora la empresa.. Deberían encontrar activos con un precio bajísimo respecto a su valor para que la operación fuera interesante, y la verdad es que parece difícil. Los rumores hablaban de reforzar balance y aprovechar oportunidades, pero en su comunicado Unibail solo habla de reforzar balance...

Y bueno, pese a que no me parezca algo deseable, también he de decir que incluso con la ampliación de capital del 50% me sigue pareciendo que la acción está muyyy infravalorada. Pero claro, tampoco he sabido ver en las cuentas una necesidad de ampliar capital, así que puedo estar equivocado (y eso es lo que realmente me preocupa, haberme perdido algo importante que haga que todas mis estimaciones sean falsas).

En fin, habrá que esperar unos meses para ver la realidad. Yo de momento, como no he visto un cambio importante en los fundamentales de la empresa y sigo pensando que su valor real es mucho más alto que la cotización actual, seguiré dentro. Si alguien ha mirado las cuentas con algo de detalle y ha visto algo raro estaré encantado de escucharlo y ver si debo revisar mi valoración.

Un saludo

[BalbuceosJoe]

Respuesta de Unibail rodamco a los rumores

https://cdn.urw.com/-/media/Corporate~o~Sites/Unibail-Rodamco-Corporate/Files/Homepage/INVESTORS/Press-Releases/Others/2020/UnibailRodamcoWestfield~o~URW~o~responds~o~to~o~market~o~rumours.ashx?revision=8a96d555-ec50-4ff8-805b-edc6f50a4aee

La verdad es que la respuesta dada por la empresa no es nada contundente, ya que no desmiente para nada los rumores. Dicen que tienen 12.7Bn de liquidez (cash + líneas de crédito disponibles), que para ello han reducido capex y retrasado inversiones. Además, comentan que es una prioridad para ellos desapalancarse y reforzar balance, que para ello han estado vendiendo activos en los últimos años y tienen planeado vender más, Hasta ahí todo bien... y ahora llega la parte fea. Dicen que de manera adicional a eso siguen estudiando cualquier via adicional para mejorar su situación financiera pero que no se ha tomado ninguna decisión al respecto, y que en caso de decidirse algo, se hará público en el momento correspondiente.

Para mí esas últimas líneas significan que aunque no hayan decidido nada, hay muchas probabilidades de que la ampliación de capital se esté valorando, porque "estudiar cualquier vía adicional" incluye la ampliación de capital ¿no? Además, si no se la están planteando ¿no era más fácil haber dicho claramente no lo vamos a hacer? Y sinceramente, plantearse una ampliación de capital con la cotización tan hundida me parece una auténtica guarrada hacia los accionistas.

La verdad es que la noticia me ha cogido un poco por sorpresa. Pese a todo lo que se ha hablado del covid y los centros comerciales cerrados, la realidad es que los ingresos por alquileres no han caído tanto en el primer semestre completo (un 15%, 200 millones aproximadamente), y además probablemente parte de los alquileres que no ha cobrado todavía los acabe cobrando más adelante (no todo obviamente, pero sí una parte). Así que con 200 millones menos de ingresos no me explico los 3000 millones que se rumorea que buscan. Si esto es cierto, significa que realmente la ampliación de capital ya la necesitaban desde antes del covid ¿no? Y yo al menos no ví la necesidad de una ampliación antes de llegar el covid ¿alguien vió algo en las cuentas que presagiara esto?

Dicen en la presentación de resultados que el impacto del Covid ha sido de 1.45 euros por acción... solo con la reducción del dividendo que han metido (de 10.8 a 5.ypico) ya se han compensado este efecto con creces, parece que el recorte de dividendo es suficiente para pasar esta crisis. ¿Hay algo que me pierdo? A pesar de todo sigue dando teniendo beneficios, ha podido pagar la deuda, está en máximos históricos de liquidez.... ¿porqué una ampliación de capital?

Por otro lado, he pensado que las ampliaciones de capital son muy habituales en el sector para salir de compras, ya que los REITS deben repartir obligatoriamente gran parte de su beneficio como dividendo, de manera que no pueden retener mucho resultado. Eso les lleva a endeudarse o ampliar capital para comprar activos. Si fuera esta la razón por la que van a ampliar capital, el problema ya no sería tan grande... de no ser por la cotización tan baja que tiene ahora la empresa.. Deberían encontrar activos con un precio bajísimo respecto a su valor para que la operación fuera interesante, y la verdad es que parece difícil. Los rumores hablaban de reforzar balance y aprovechar oportunidades, pero en su comunicado Unibail solo habla de reforzar balance...

Y bueno, pese a que no me parezca algo deseable, también he de decir que incluso con la ampliación de capital del 50% me sigue pareciendo que la acción está muyyy infravalorada. Pero claro, tampoco he sabido ver en las cuentas una necesidad de ampliar capital, así que puedo estar equivocado (y eso es lo que realmente me preocupa, haberme perdido algo importante que haga que todas mis estimaciones sean falsas).

En fin, habrá que esperar unos meses para ver la realidad. Yo de momento, como no he visto un cambio importante en los fundamentales de la empresa y sigo pensando que su valor real es mucho más alto que la cotización actual, seguiré dentro. Si alguien ha mirado las cuentas con algo de detalle y ha visto algo raro estaré encantado de escucharlo y ver si debo revisar mi valoración.

Un saludo

Yo desde luego espero que vendan activos incluso por debajo de NAV antes de que diluyan al accionista en un 100%.

[Ricbar]

Yo desde luego espero que vendan activos incluso por debajo de NAV antes de que diluyan al accionista en un 100%.

Creo que ese dilema es casi como el de responder a la pregunta ¿A quien quieres más a tu padre o a tu madre? Yo quiero a los dos. Yo quiero mantener los activos y no verme diluido como accionista.

[BalbuceosJoe]

Creo que ese dilema es casi como el de responder a la pregunta ¿A quien quieres más a tu padre o a tu madre? Yo quiero a los dos. Yo quiero mantener los activos y no verme diluido como accionista.

Pero es que vendiendo y amortizando deuda el balance se queda igual, si acaso algo dañado, pero si amplias capital con la acción por los suelos y no acudes a la ampliación te quedas tieso.

[Ricbar]

Pero es que vendiendo y amortizando deuda el balance se queda igual, si acaso algo dañado, pero si amplias capital con la acción por los suelos y no acudes a la ampliación te quedas tieso.

Si la solución pasa por tener que acudir a la ampliación de capital, para mejorar el balance y hacer a la empresa más estable, nuestro único problema será quizás la falta de liquidez.

[Solfe]

https://seekingalpha.com/article/4370093-deep-value-opportunity-in-unibail-rodamco-westfield

[Ricbar]

https://seekingalpha.com/article/437...amco-westfield

Gracias por el aporte.

[kevin01]

Respuesta de Unibail rodamco a los rumores

Dicen en la presentación de resultados que el impacto del Covid ha sido de 1.45 euros por acción... solo con la reducción del dividendo que han metido (de 10.8 a 5.ypico) ya se han compensado este efecto con creces, parece que el recorte de dividendo es suficiente para pasar esta crisis. ¿Hay algo que me pierdo? A pesar de todo sigue dando teniendo beneficios, ha podido pagar la deuda, está en máximos históricos de liquidez.... ¿porqué una ampliación de capital?

El misterio está en la V del Loan-To-Value Bermix.

Tienen liquidez, sí, y pueden hacer frente a los pagos de la deuda. Pero ese no es el problema. En la última conf call de Junio, ahí está bien explicado. Son los debt covenants, que les condicionan la ratio LTV hasta el 60% si no me fallan los ojos y van por el 41,5%.

Cuando alguien te presta dinero, lo hace con un perfil de riesgo definido por X ratios. Por eso cuando vamos al banco a pedir una hipoteca nos preguntan siempre si tenemos otras deudas con otras entidades. No es lo mismo prestar a alguien que no tiene deuda (poco riesgo) que prestarle a alguien que va cargado de deuda hasta las cejas (mucho riesgo). Eso se define en los debt covenants y si alguno de los ratios de riesgo cambia, pues los acreedores pueden exigir la devolución del préstamo por incumplimiento de las condiciones pactadas.

La valoración de los activos de URW se está viendo afectada fuertemente por los efectos directos de la pandemia, pero la empresa no puede hacer mucho más de lo que está ya haciendo, que es renegociar fuertemente inquilino por inquilino para no dañar más aún la calidad de sus propiedades (van por el 25% y les queda todavía mucho que renegociar). Al mismo tiempo están priorizando la ventas de activos para salir del atolladero en caso de que la valoración siga cayendo en los próximos trimestres. Son conscientes de que seguirá cayendo, pero dan la sensación de tener confianza de que no caerá más del 30% adicional con respecto a la valoración a 30 de Junio de 2020. También explican que durante la gran crisis financiera de Lehman, las valoraciones cayeron un 20%. No es descabellado pensar que en esta crisis, puedan llegar a caer más de ese 20%. La probabilidad es alta si la crisis no evoluciona a mejor.

El valor de sus propiedades ha caído un 5% en el primer semestre y aunque aclaran que tienen margen de maniobra ... la caída de valor de sus activos no debería caer más de otro 30% adicional, porque entonces saltarían los covenants y (podría) entrar en quiebra.

Para más inri, hay una cuestión de rumurología de fondo gracias a que URW calcula el LTV de una forma un tanto distinta a la que la calculan el resto de los mortales, y eso está generando discrepancias entre los analistas. El CEO lo explica bien y ofrece el cálculo del LTV bajo las normas IFRS y tal como lo ha pactado con sus acreedores, pero parece que este malentendido no ha sentado bien y ya sabes lo que pasa... que alguno pone el grito en el cielo porque los números no cuadran, hablan con Bloomberg, sale noticia sensacionalista el viernes al cierre de mercado y se hace una pelota bien gordota que es utilizada por los bajistas para tirar más aún la acción.

[BalbuceosJoe]

El misterio está en la V del Loan-To-Value Bermix.

Tienen liquidez, sí, y pueden hacer frente a los pagos de la deuda. Pero ese no es el problema. En la última conf call de Junio, ahí está bien explicado. Son los debt covenants, que les condicionan la ratio LTV hasta el 60% si no me fallan los ojos y van por el 41,5%.

Cuando alguien te presta dinero, lo hace con un perfil de riesgo definido por X ratios. Por eso cuando vamos al banco a pedir una hipoteca nos preguntan siempre si tenemos otras deudas con otras entidades. No es lo mismo prestar a alguien que no tiene deuda (poco riesgo) que prestarle a alguien que va cargado de deuda hasta las cejas (mucho riesgo). Eso se define en los debt covenants y si alguno de los ratios de riesgo cambia, pues los acreedores pueden exigir la devolución del préstamo por incumplimiento de las condiciones pactadas.

La valoración de los activos de URW se está viendo afectada fuertemente por los efectos directos de la pandemia, pero la empresa no puede hacer mucho más de lo que está ya haciendo, que es renegociar fuertemente inquilino por inquilino para no dañar más aún la calidad de sus propiedades (van por el 25% y les queda todavía mucho que renegociar). Al mismo tiempo están priorizando la ventas de activos para salir del atolladero en caso de que la valoración siga cayendo en los próximos trimestres. Son conscientes de que seguirá cayendo, pero dan la sensación de tener confianza de que no caerá más del 30% adicional con respecto a la valoración a 30 de Junio de 2020. También explican que durante la gran crisis financiera de Lehman, las valoraciones cayeron un 20%. No es descabellado pensar que en esta crisis, puedan llegar a caer más de ese 20%. La probabilidad es alta si la crisis no evoluciona a mejor.

El valor de sus propiedades ha caído un 5% en el primer semestre y aunque aclaran que tienen margen de maniobra ... la caída de valor de sus activos no debería caer más de otro 30% adicional, porque entonces saltarían los covenants y (podría) entrar en quiebra.

Para más inri, hay una cuestión de rumurología de fondo gracias a que URW calcula el LTV de una forma un tanto distinta a la que la calculan el resto de los mortales, y eso está generando discrepancias entre los analistas. El CEO lo explica bien y ofrece el cálculo del LTV bajo las normas IFRS y tal como lo ha pactado con sus acreedores, pero parece que este malentendido no ha sentado bien y ya sabes lo que pasa... que alguno pone el grito en el cielo porque los números no cuadran, hablan con Bloomberg, sale noticia sensacionalista el viernes al cierre de mercado y se hace una pelota bien gordota que es utilizada por los bajistas para tirar más aún la acción.

Extraordinario aporte. Muchas gracias.