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  1. #11
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    Predeterminado

    Refloto este hilo para hacer un pequeño balance de la estrategia continua de venta de puts / venta de calls sobre Iberdrola.

    Desde el mes de enero de este año hasta el vencimiento de pasado mañana, 15 de setiembre, he vendido en 6 ocasiones puts sobre dicho valor y, tras ser ejercido, el mes de agosto he vendido las calls correspondientes. Unas reglas que me he autoimpuesto son: que el ingreso de la prima proporcione al menos un 1% neto mensual, y que los vencimientos sean mensuales, sin ser absolutamente rígido en esta última.

    Con estas ventas de opciones (solo de 2 contratos cada vez) he ingresado una suma total de 134 €, sobre un capital máximo de 1400 € (el strike actual es 7 €; pero a principios de año era 5,75). Esto da una rentabilidad bruta de aproximadamente el 9,5%, con un T.A.E. de casi el 14% (tras impuestos, superior al 11%).

    Hay que tener en cuenta que las circunstancias para vender puts han sido bastante favorables la mayor parte del año, pues Iberdrola pasó de estar a menos de 6 € a cotizar levemente por encima de los 7 €. Eso sí: bastó la pequeña corrección que llegó en julio para que me ejecutasen, y además la bajada provocó que las primas para vender la call fueran excesivamente bajas durante casi un mes, que fue lo que tardé en poder venderla al mismo strike (7 €) al que me habían ejercido la put.

    No sé si estáis de acuerdo conmigo en que el resultado global es bastante aceptable. De momento tengo pensado seguir con esta operativa, quizá aumentando el número de contratos; pero restringiéndola a Iberdrola, La razón es que esta estrategia, al menos como yo la entiendo, no es aplicable en tendencias bajistas porque mientras duren hay que aguantar el subyacente sin vender calls sobre él (si se vendieran y nos ejecutasen a un precio inferior al del strike al que nos hayan asignado las puts perderíamos dinero); y tampoco sirve, como decía Gregorio, si el subyacente está demasiado caro, también por el riesgo de asignación (en este caso, de comprar acciones a un precio desorbitado). Como Iberdrola es la única empresa de las que veo aptas para el largo plazo y con liquidez en MEFF que no tenía aún en cartera, me parece asumible quedarme eventualmente con acciones suyas, siempre compradas a un precio razonable.

    Saludos.

    Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info




  2. Gracias Padawan, tink thanked for this post
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  3. #12
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    Predeterminado

    Hola at40,

    Lo veo muy bien, sí.

    Lo del 1% de prima mensual y vencimientos mensuales está bien, pero si alguna vez tienes que vender primas trimestrales y/o con menos de un 1% mensual, yo lo haría en lugar de no vender ninguna prima.

    El resultado que estás consiguiendo es bueno,sí.

    E Iberdrola está muy bien elegida por lo que dices. A medio plazo, lo que se puede esperar de Iberdrola es una tendencia lateral alcista, y eso es muy bueno para la estrategia que estás siguiendo.

    Otras en una situación similar para hacer algo así son Endesa, Gas Natural, REE o Enagás. Y son del mismo sector no por casualidad, sino porque es un sector que se mueve de forma bastante adecuada (en general, no siempre) para hacer esta estrategia.

    Cogiéndola más abajo (a estos precios no vendería Puts), también Repsol puede ser una buena empresa para hacer esta estratgia. Con la diferencia de que Repsol será más volátil que Iberdrola, lo cual tiene como desventaja más dificultad a la hora de acertar con si quieres que te ejerzan o no, pero la ventaja de que las primas cobras serán más altas.

    Ve contándonos cómo vas, por favor, es una estrategia que creo que se usa poco, pero es de las mejores para medio plazo para el inversor medio.


    Saludos.

  4. Gracias at40, Sig, boss thanked for this post
  5. #13
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    Predeterminado

    Continúo, casi un año después, mi último post sobre la estrategia continua de venta de puts / venta de calls en Iberdrola (que hace poco he visto en Internet que se la conoce como “estrategia de la rueda” - wheel strategy -)

    He ido aumentando el nº de contratos involucrados en la operativa hasta un total de 4. El resultado de las sucesivas ventas de puts y calls desde mediados de setiembre de 2017 hasta la última venta de put que realicé esta semana es un ingreso total neto de 105,70 €, sobre un capital máximo de 2700€. Esto da una rentabilidad T.A.E. de poco más del 4% (tras impuestos de aproximadamente el 3,5%). Aquí no incluyo los dividendos percibidos, que quizá habría sido más coherente con la estrategia recibirlos en efectivo; pero he optado por adquirir acciones en los scrip, y ya tengo 7 adicionales a los bloques de 100 que voy adquiriendo mediante puts.

    En comparación con el período anterior la rentabilidad no ha sido tan buena: en parte por algún trimestre poco favorable en el que Iberdrola estuvo más bien lateral-bajista y, sobre todo, por mis errores.

    Lo que entiendo como error garrafal en la operativa quiero comentarlo porque me parece bastante instructivo (y a ver si me ayuda también a mí a no volver a cometerlo, jeje). Este error de bulto me costó 51€ de forma directa, aunque pienso que quizá realmente fueron varios errores encadenados los que provocaron este despropósito, que aún pudo ser más cuantioso:

    - La primera vez que me ejecutaron las put (2 contratos) fue a un strike de 7 euros; la segunda (otros 2 contratos) a 6,50. Me autoconvencí de que era beneficioso desde cualquier punto de vista vender los 2 siguientes contratos de opciones call a 6,50: no tenía que esperar a que se acercase la cotización a 7 euros para poder vender calls y obtener primas decentes; obtenía una pérdida patrimonial de cara a Hacienda para compensar ganancias de esta u otras operativas… De lo que sí tenía que ser consciente es de que si me ejecutaban, la siguiente venta de calls sí que ya no podría ser a un strike inferior a 7 euros, ya que en caso de ejercicio las pérdidas serían reales en todo caso, y no dependientes de usar o no el criterio FIFO.

    - Las 2 calls a 6,50 fueron ejercidas; pero poco después cometí el error (?) de, viendo que la cotización de Iberdrola no se acercaba a los 7€, volver a vender otras 2 calls a 6,50, prometiéndome a mí mismo que si la cotización iba en mi contra (subía, en este caso) rolaría a un strike superior y de vencimiento posterior, para no permitir bajo ningún concepto la ejecución de las calls. Pero ya había empezado mal también esta suposición, teniendo en cuenta que había elegido el vencimiento dentro de 3 meses (habría tenido más lógica con un vencimiento mucho más cercano, pues el “rolo” no se iría tan lejos en el tiempo, con el consiguiente coste de oportunidad)

    - El error definitivo fue el no estar pendiente del dividendo de Iberdrola de mitad de año. A principios de julio ya estaba decidido a rolar la posición, en vistas del subidón de la cotización hasta zonas cercanas a 6,90; pero no se me ocurrió que pudieran ejercitarme de forma inminente, más de 2 meses antes del vencimiento, aprovechando el día antes del “ex-date” para cobrar también el dividendo. Al menos, la ejecución fue parcial: una de las calls no me las ejercieron, con lo que pude posteriormente recomprar la otra call con una pequeña ganancia.


    Como resultado de este contratiempo, resto los 51 euros perdidos como consecuencia de la diferencia entre la compra a 700 y la venta a 650, más el euro por comisión de ejercicio (si no, los ingresos totales habrían sido de 156,70€).

    Además, ahora tengo siempre un calendario de dividendos delante antes de realizar cualquier operación de opciones sobre acciones, no solo para no volver a sufrir una ejecución anticipada desfavorable, sino también para valorar mejor si la prima que hay en juego merece la pena o no (este último aspecto ya llevaba tiempo sopesándolo).

    Termino por fin mencionando que esta estrategia también la estoy utilizando en Ferrovial; pero con algún detalle diferente. A ver si me animo a unificar en un post independiente la estrategia seguida en ambas empresas.

    Saludos, y disculpas por el “tochopost”.
    Última edición por at40; 23-sep-2018 a las 23:12 Razón: Aclarar mejor el error en la operativa, y eliminar ambigüedades con el nº de calls vendidas

  6. Gracias Lost, Padawan thanked for this post
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  7. #14
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    Predeterminado

    Gracias por compartir la evolución de la estrategia at40.

    Cita Iniciado por at40 Ver Mensaje
    - El error definitivo fue el no estar pendiente del dividendo de Iberdrola de mitad de año. A principios de julio ya estaba decidido a rolar la posición, en vistas del subidón de la cotización hasta zonas cercanas a 6,90; pero no se me ocurrió que pudieran ejercitarme de forma inminente, más de 2 meses antes del vencimiento, aprovechando el día antes del “ex-date” para cobrar también el dividendo. Al menos, la ejecución fue parcial: una de las calls no me las ejercieron, con lo que pude posteriormente recomprar la otra call con una pequeña ganancia.

    Sobre esto, he leído por ahí que cuando se reparte dividendo y tienes una Call ITM, sólo hay riesgo de ejecución de la Call sí el dividendo es mayor de lo que cuesta comprar una Put del mismo strike y del mismo vencimiento que la Call.

    La explicación es que una Call larga tiene un perfil de riesgo determinado, y al ejercitarla para cobrar el dividendo se modifica el perfil de riesgo de tu posición y por lo tanto la posición no es equivalente (ya no tienes cubierto el riesgo por abajo). Para mantener el mismo perfil de riesgo habría que comprar una Put del mismo strike y del mismo vencimiento que la Call. Si el dividendo que se reparte es mayor que lo que cuesta comprar esa Put, en teoría la Call se ejercitará. De esta forma el que tiene la Call comprada, cobra el dividendo, y compra una Put con parte de ese dividendo, de forma que mantiene el mismo perfil de riesgo pero se ha quedado con la diferencia del dividendo y lo que le costó la Put.

  8. Gracias at40 thanked for this post
  9. #15
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    Cita Iniciado por Padawan Ver Mensaje

    Sobre esto, he leído por ahí que cuando se reparte dividendo y tienes una Call ITM, sólo hay riesgo de ejecución de la Call sí el dividendo es mayor de lo que cuesta comprar una Put del mismo strike y del mismo vencimiento que la Call.

    La explicación es que una Call larga tiene un perfil de riesgo determinado, y al ejercitarla para cobrar el dividendo se modifica el perfil de riesgo de tu posición y por lo tanto la posición no es equivalente (ya no tienes cubierto el riesgo por abajo). Para mantener el mismo perfil de riesgo habría que comprar una Put del mismo strike y del mismo vencimiento que la Call. Si el dividendo que se reparte es mayor que lo que cuesta comprar esa Put, en teoría la Call se ejercitará. De esta forma el que tiene la Call comprada, cobra el dividendo, y compra una Put con parte de ese dividendo, de forma que mantiene el mismo perfil de riesgo pero se ha quedado con la diferencia del dividendo y lo que le costó la Put.
    Muchas gracias a ti, Padawan, por tu comentario. Debo admitir que he tenido que releerlo varias veces y pensar un ejemplo concreto para poder entenderlo, pues no comprendía tu afirmación de que una opción call comprada (posición alcista) otorga una cobertura a su comprador (que en principio debería ser a través de una posición bajista). Si no lo he entendido mal, desde el momento en que el precio de la acción es inferior al del strike, la opción call actúa protegiendo al comprador, ya que no le afectan eventuales caídas adicionales en dicho precio de la acción; sin embargo, si ejerce sin más la opción call ya posee las acciones y queda desprotegido ante cualquier descenso en su cotización.

    Sobre el ejercicio anticipado de la call comprada en opciones americanas, yo había leído en el denso, y con fuerte carga matemática, libro de John C. Hull sobre futuros y opciones una explicación más típica: que los dividendos provocan una bajada de golpe en el precio de la acción, lo cual a su vez hace menos atractiva la opción. Aún así, continúa diciendo que para ser óptimo este ejercicio anticipado debe hacerse siempre inmediatamente antes de la fecha ex-dividendo y, por lo general, dicha fecha ex-dividendo debe ser cercana al vencimiento de la opción y el dividendo bastante grande.

    Pero bueno, más simple y práctico tu razonamiento, creo

  10. Gracias Padawan thanked for this post
  11. #16
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    Predeterminado

    Cita Iniciado por at40 Ver Mensaje
    Muchas gracias a ti, Padawan, por tu comentario. Debo admitir que he tenido que releerlo varias veces y pensar un ejemplo concreto para poder entenderlo, pues no comprendía tu afirmación de que una opción call comprada (posición alcista) otorga una cobertura a su comprador (que en principio debería ser a través de una posición bajista). Si no lo he entendido mal, desde el momento en que el precio de la acción es inferior al del strike, la opción call actúa protegiendo al comprador, ya que no le afectan eventuales caídas adicionales en dicho precio de la acción; sin embargo, si ejerce sin más la opción call ya posee las acciones y queda desprotegido ante cualquier descenso en su cotización.
    Sí, eso era a lo que me refería.

    Ayuda mucho pensar en perfiles de riesgo, o al menos a mi me ayuda. Fíjate en la segunda fila de esta imagen, que es el razonamiento que te exponía, de que una Put comprada y las acciones equivalen a una Call comprada. Esto viene de una relación que se llama Put-Call parity y se pueden derivar otras posiciones equivalentes, como por ejemplo comprar una Call y vender una Put equivale a tener las acciones (en lo que se refiere al perfil de riesgo), y estas relaciones se pueden derivar rápidamente pensando en perfiles de riesgo de las Put y Call.

    Aunque pueda parecer un poco enrevesado al principio, te acostumbras rápido, por ejemplo las Put siempre tienen la recta inclinada en la parte de la izquierda del perfil de riesgo, y las Call en la derecha, si las compras la recta inclinada siempre sube, si las vendes siempre baja. Así que si quieres tener el perfil de riesgo de las acciones, que es una recta, sacas más o menos rápido cuál es la combinación que necesitas.

    Me apunto ese libro de John C. Hull para echarle un vistazo.

  12. Gracias at40 thanked for this post
  13. #17
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    Predeterminado

    Hola,

    at40, las estrategias con opciones tienen muchos nombres diferentes. Y constantemente se idean nombres nuevos.

    Por eso lo mejor es describir lo que se hace, ya que así es como mejor se entiende uno.

    En cuanto a las ventas de Call que comentas, entiendo que vendiste primero 2 Call 6,50, y luego otras 2 Call 6,50, ¿verdad?

    Es que no pones el número de contratos vendidos en cada caso, pero por lo que dices es casi seguro que son 2 en cada caso.

    Yo no lo veo como un error. Depende de la estrategia que quiera seguir cada uno (dentro de esta estrategia que estamos comentando).

    Quiero decir que hay 2 alternativas (por haber hay más, pero estas son las principales, y si alguien quiere comentar otra, que nos la cuente y lo vemos).


    La primera alternativa sería no vender nunca con pérdidas en una empresa así. Antes que hacer una venta con pérdidas, se mantienen las acciones y se va cobrando el dividendo.

    Vamos a verlo con el ejemplo de at40. Inicialmente hay que hacer lo mismo en las 2 alternativas, así que ya avisaré cuando haya que elegir entre una u otra.

    1) Se venden 2 Put 7

    2) Se venden 2 Put 6,50

    3) Se ejercitan las 4 Put


    Con esto pasamos a tener 200 acciones compradas a 7, y otras 200 acciones compradas a 6,50.


    4) at40 vendió 2 Call 6,50. Porque aunque para Hacienda si le ejercitan las que compró a 7, él en sus cuentas puede pensar que aún mantiene las 200 acciones compradas a 7, y que si esas segundas 200 acciones las vende a 7, no ha perdido nada. Y es así realmente.

    5) Entonces se ejercitan las 2 Call 6,50, y nos quedamos ya sólo con 200 acciones de Iberdrola, que en nuestras cuentas personales consideramos que las hemos comprado a 7.

    Hasta este punto las 2 alternativas son iguales, y a partir de aquí es cuando se diferencian.


    A) Si no queremos vender perdiendo en ningún caso, ya sólo venderíamos la Call 7, o superior. Y si la Call 7 tiene una prima tan baja que no merece la pena venderla, nos quedamos las acciones de forma indefinida.


    B) Esta es la que eligió at40, y consiste en arriesgar un poco más, para cobrar más primas. Depende de lo que haga el mercado puede salir mejor o peor que la alternativa A. Consiste en vender 2 Call 6,50 para cobrar primas ya, en lugar de NO vender la Call 7 porque nos darían demasiado poco por ella.

    Si no nos ejercitan, hemos cobrado la prima de la Call 6,50 en lugar de NO cobrar la prima de la Call 7.

    Pero si nos ejercitan hemos vendido a 6,50 (más la prima cobrada) las 200 acciones que en nuestras cuentas personales consideramos compradas a 7.



    Las 2 alternativas están bien y son válidas.

    En este caso concreto, sabiendo lo que ha pasado, habría sido mejor vender la Call 6,50 con vencimiento de 1 mes que con vencimiento a 3 meses. Pero eso lo sabemos ahora que ya sabemos lo que pasó.

    Si en lugar de subir algo la cotización y ejercitarte, lo que hubiera hecho hubiera sido bajar, entonces con la Call 6,50 de vencimiento a 3 meses habrías cobrado más prima que con la de vencimiento a 1 mes, y diríamos que la alternativa correcta era el vencimiento a 3 meses.

    Como el futuro nunca se sabe, hay que hacer cosas lógicas y razonables. Y lo que tú has hecho en este caso es lógico y razonable, at40.


    Entre las alternativas A y B, es más tranquila la A.


    Gracias, Padawan.


    Y me parece muy bien que nos cuentes lo que estás haciendo con Ferrovial, at40.


    Saludos.

  14. Gracias Master Of Disaster, at40, boss, Malandro thanked for this post
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  15. #18
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    Predeterminado

    Gracias, Gregorio, es tal como dices: primero vendí 2 Call a 6.50 y luego otras 2 a 6.50.

    Disculpa que, al editar el mensaje para que quedara más clara la secuencia de las ventas, no te lo confirmara de inmediato también en otro post; se me pasó.

    Ahora voy a abrir un hilo personal en este subforo de Opciones y Futuros, donde detallaré (entre otras) mi operativa con Ferrovial, e incluiré un enlace a este hilo por si alquien quiere ver las operaciones con Iberdrola. Pensé en copiarlas directamente en el nuevo hilo; pero ante el temor de ser redundante me pareció buena idea poner un enlace. En todo caso, me gustaría que la información quedara organizada de la forma que consideres mejor.

    Saludos.

  16. #19
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    Predeterminado

    Muchas gracias, at40.

    Pues yo creo lo que tú, que en este caso es mejor que pongas el enlace que el texto copiado. Creo que con el enlace va a quedar mucho más claro.


    Saludos.

  17. #20
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    noviembre-2018
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    Predeterminado

    Iberdrola se encuentra a un paso de entrar en subida libre. Si supera los 6,80 se podría entrar para buscar un objetivo cercano a los 8€. Mientras no supere estos 6,80 puede corregir al entorno de los 6,30 ya que en los máximos de ayer dejo una sección de implicación bajista. A través de mi firma podéis acceder a un vídeo de iberdrola donde explico este análisis.

  18. Gracias yoe thanked for this post



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