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  1. #11
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    junio-2015
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    Predeterminado

    Vamos a mirar primero los números y después veros la versión que nos dan desde BPOST
    Mail and retail

    Anual
    Mail & Retail Solutions 2017 2016 2015 2014 2013
    Operating income

    Margen EBIT 21,8% 24,9% 26,3% 26,0% 23,3%
    Negocio tradicional 1632 1707 1797 1859 1884
    -4% -5% -3% -1% -7%
    Distribution and retail 377 137 106 110 123
    175% 29% -3% -10% 352%


    En 2017, la caída del negocio tradicional, -4%, está en la línea de la serie histórica. Vemos como la empresa ha paliado esta caída con otras fuentes de ingresos (distribución y retail), sobre todo en 2017, lo que ha venido acompasado con una caída de márgenes.

    La rentabilidad continúa siendo sobresaliente aunque la erosión es inevitable.


    Las ventas por distribución y retail suponen un aumento de 280M con respecto a 2015. Quedan algo lejos de los 340M de ingresos esperados por la adquisición de Ubiway.

    · Ubiway
    o 2016-3Q
    o Sector: Retail
    o Sales 2015: 338M
    o EBITDA normalizado: 14M
    o EBITDA margin 4%
    o Fully cash financed (purchase price: € 81.4m, incl. € 44.5m cash)

    Es posible que los ingresos por Ubiway estén “ocultos” en otras partidas ya que en la presentación del Q1 leíamos:

    Additional sources of revenues EUR +117.1m, mainly due to the integration of Ubiway.
    Última edición por Rales; 25-mar-2018 a las 12:23

    Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info



    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

    Beatus ille...

  2. #12
    Fecha de Ingreso
    junio-2015
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    Predeterminado

    Por trimestres 2017Q4 Q3 Q2 Q1 2016Q4
    Margen EBIT 23,4% 18,3% 21,5% 23,5% 24.1%
    Negocio tradicional 427 369 407 428 454
    -6%
    Distribution and retail 94 91 95 96 52
    83%

    En el Q4 vemos que el negocio se ha desarrollado bastante bien, con un mejor comportamiento relativo que el resto de trimestres, reduciendo la brecha de rentabilidad con respecto al año anterior. Lo que se ha conseguido subiendo, respecto al Q4 del 2016, ingresos y gastos de forma homogénea. Podemos decir que las nuevas fuentes de ingresos progresan adecuadamente.
    Última edición por Rales; 24-mar-2018 a las 18:32
    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

    Beatus ille...

  3. #13
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    junio-2015
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    Predeterminado

    Parcels & Logistics

    ANUAL 2017 2016 2015 2014 2013
    Operating income
    Parcels 796 379 341 274 216
    International mail 160 162 176 204 199
    Value-added services 6 3 2 0 0
    Retail & Other 10 5 6 -4 -4
    Total operating income 973 550 524 474 411
    77% 6% 11% 15% 20%
    Normalized EBIT 73 78 74 14 5
    -6% 49% 262% 206% 4%
    Operating expenses 899 472 438 459 407
    91% 6% -2% 13% 20%
    Margen EBIT 7,5% 14% 14% 3,0% 1,1%


    TRIMESTRE 2017Q4 Q3 Q2 Q1 2016Q4
    Operating income
    Parcels 368 143 146 140 122
    International mail 43 35 40 42 44
    Value-added services 1 1 1 2 2
    Retail & Other 8 1 0 1 0
    Total operating income 421 180 188 184 167
    151% 43% 43% 42%
    Normalized EBIT 19 7 21 21 13
    39% -72% 5% 0%
    Operating expenses 402 174 166 163 154
    161% 68% 49% 51%
    Margen EBIT 4,4% 3,7% 11,4% 11,4% 7,9%
    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

    Beatus ille...

  4. #14
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    junio-2015
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    Predeterminado

    Lo primero que llama la atención, muy negativamente, es la abrupta caída de márgenes de 2017.

    De hecho, la línea de rentabilidad cae fuertemente en el Q4 de 2016 para recuperarse en el Q1 y Q2 de 2017 y derrumbarse en el Q3 Price/mix of -7.1%: (price increase fully offset by product & client mix effect.) y en el Q4 por Radial.

    Radial constituye una verdadera revolución del negocio de paquetería y logísticas pues, por sí solo, constituye más del 100% del negocio de BPOST.

    Suponiendo unas ventas de BPOST estables en el Q4, los números de Radial serían 241M de ingresos y 228M de gasto, margen sobre el 5%, no demasiado lejos de los márgenes previos de Radial del 7%.

    Como vemos, Radial no es el único responsable de la caída de márgenes. BPOST parcels ya presentaba peores márgenes por sí sola en el tercer trimestre, a pesar de que ese dato no hizo mella en la cotización.

    Estas son las compras que han cambiado el panorama de la paquetería de BPOST:

    • Radial
      • 2017-4Q
      • Ventas 2017: 970-1020
      • EBITDA normalizado: 65-70
      • Margen EBITDA: 7%
      • 6700 FTEs
      • 24 centros
      • Adquiridas el 100% de las acciones
      • Valor de la empresa 820M
      • Financing with a bridge facility at closing



    • Dynagroup
      • 2017-Q1
      • Sector: paquetería y servicios
      • Sales 2015: 88.5
      • EBITDA normalizado: 6.8
      • EBITDA margin 8%
      • Purchase Price 51M.
      • Objetivos
        • Crecimiento de doble digito en ventas para los próximos años.
        • EBITDA margin de doble dígito bajo.



    • Apple express (Canada y US)
      • 2016-3Q
      • Paquetería incluido última milla
      • Sales 26.1M; EBITDA 2.1M
      • Purchase Price: 12.5M



    • FDM (Australia)
      • 2016-2Q
      • Paquetería US e-tailers
      • Sales 24M; EBITDA 2.4M
      • Purchase Price: 14.4M
    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

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  5. #15
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    Predeterminado

    BPOST continúa la lenta digestión de RADIAL.

    Los resultados trimestrales no se alejan mucho de lo que veníamos viendo. De hecho, las estimaciones de EBITDA anual permanecen en la horquilla anuncianda, en la presentación de las cuentas de 2017.

    Sin embargo, a juzgar por la caída de hoy (-12% en estos momentos), las cuentas han vuelto a sorprender para mal.

    A los precios actuales, el dividendo supera el 8% de rentabilidad. Esto quiere decir que el mercado empieza a pensar que no será sostenible.

    BPOST ha dejado de ser la joya de las empresa postales.

    2017 es el año en que BPOST se ha enfrentando al gran reto de todo el sector, que no es otro que dejar se ser, en esencia, una empresa postal tradicional. El objetivo es convertirse en algo parecido a DHL, donde el "correo tradicional" pesa menos de un 10% en EBITDA.

    En la conferencia de este año, los de Magallanes explicaban que habían invertido en CTT pensando que era una inversión de "empresa con bajo crecimiento" y se habían encontrado que se trataba de un caso de "empresa en transformación".

    Creo que puede decirse lo mismo de BPOST.

    Saludos
    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

    Beatus ille...

  6. #16
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    Predeterminado

    Hola Reales

    A mi también me ha llamado la atención BPOST. El negocio de paquetería parece bastante estable para el largo plazo y las rentabilidades por dividendo previstas son muy jugosas. La OCU valora con un 5 al equipo Gestor (creo que lo maximo es un 7) y da una prevision de rendimiento a largo plazo del 9,87% para BPOST.

    He visto en su web que el próximo dividendo es en diciembre así que creo que esperare un tiempo a ver como evoluciona.

    Te están reteniendo del dividendo en 27% en origen? Es fácil recuperar la doble imposición con Beégica?

    Gracias

  7. #17
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    junio-2015
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    Predeterminado

    Hola Carlos. Si, la hacienda belga tampoco perdona la oportunidad de engrosar sus arcas. Como has podido leer Bpost ha sido un ejemplo a seguir pero hasta ahora no había tenido que digerir una compra del tamaño de Radial. Veremos qué pasa... yo confío en su futuro, pero sin perder el ojo a los nubarrones que se ciernen sobre ella.
    Última edición por Rales; 06-ago-2018 a las 21:18

  8. #18
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    Predeterminado

    2018

    Q2

    BPOST capitaliza 2600M, lo que supone valorarla a PER 7.6, EV/EBITDA 5 Y CP/FCF DE 11.Eso, si se cumplen las estimaciones de beneficios, que suponen un EBIT sobre los 450M. Los resultados del trimestre apuntan a que puede estar ligeramente por debajo.Podemos esperar un CFO de unos 400M. Con un CFI “inventado” de 150M, daría un FCF de 250M.Para el 2020 se continúa con las previsiones de EBITDA de 620M.Para ello será esencial recuperar los márgenes del negocio de paquetería.

    Los márgenes del negocio de paquetería

    Desde luego hay un enorme margen de mejora en el sector de paquetería. Los márgenes actuales (margen EBIT 1.3%) son ridículos en comparación con el sector. UPS tiene un margen operativo 12%, Fedex del 8%, DPW del 6%. Estos ratios suponen multiplicar por varias veces el margen EBIT del negocio de paquetería de BPOST, que en el Q2 está en 1.3%.Así que si tenemos en cuenta sus competidores, los márgenes están muy por debajo de la media y cabe esperar que tiendan a equipararse.

    No obstante también hay que tener en cuenta las características particulares del negocio de paquetería de la empresa belga. Veamos los números:
    año 2017 2016 2015 2014 2013 2012
    ventas 796 389 308 266 216 131
    margen EBIT 7.5 14 10.6 2.6 1.1 1.1


    ¿Hay gato encerrado?
    Lo primero que “chirría” es el increíble aumento de la rentabilidad de 2015.
    La empresa explica el motivo del aumento de las ventas (que continúa en 2016,17,18) pero no he encontrado explicación alguna sobre el meollo del asunto.Parcels grew by EUR 42.0 million or an organic growth of 14.0% driven by:1. The good performance of the International Parcels (contribution of EUR 30.2 million to the increase), mainly due to the increase in parcels volumes generated from the US (EUR 30.5 million, helped by a favorable exchange rate impact);2. Excellent Domestic Parcels volume growth up 12.6% in 2015 versus 7.0% in 2014. This increase was due to the excellent growth of e-tailing customers and the continued recovery of the C2C parcels thanks to the new product offering.

    Hasta el año 2014 el negocio de paquetería de BPOST estuvo obteniendo márgenes entre el 1% y el 3%.
    En 2015 ¡Magia!, los márgenes se multiplican casi por 5!!!!!
    Desde luego parece magia, pero será magia contable?
    2015 no fue un año bueno para el negocio de cartas de BPOST, de hecho a nivel de EBIT esa parte del negocio sufrió una caída de -10%. Sin embargo, a nivel general fue un año excelente, sobre todo gracias al “milagro” del sector de paquetería que pasó de contribuir al EBIT con apenas 14M en 2014 a la friolera de 52M (normalized EBIT) en 2015. La empresa habla de una contribución al EBITDA de +40M.
    ¿Hay gato encerrado?
    Sea como fuere, viendo los números de BPOST, no parece sensato pensar en márgenes de doble dígito para el área de paquetería. ¿Parece más sensato pensar en números cercanos al 5%?


    Radial y el futuro-presente
    En 2017 duplican las ventas por la incorporación al último trimestre del negocio de Radial. Duplican las ventas y baja el margen a la mitad, dando a entender que del negocio de Radial no se ha obtenido beneficio alguno.


    Vamos con los cálculos:

    Los números esperados con la compra de Radial estaban sobre los 1000M de ventas y 70M de EBITDA que daría aprox. un margen EBIT sobre el 5%, 50M.
    El resto de negocio de paquetería de BPOST venía rondando los 400M, que a márgenes del 14% darían otros 56M.

    Así que si todo hubiera salido como se esperaba en el Q2 se hubieran obtenido unas ventas de 350M y un EBIT de 26M (margen EBIT 7%). No obstante se ha obtenido 360M de ventas, pero solo 6M de EBIT.

    La cosa es peliaguda, si antes de Radial, con 100M de ventas se obtenían 14M de EBIT, ahora, con 350M de ventas se obtiene un EBIT de 6M.
    ¿Arroja Radial unas pérdidas de 8M al trimestre? ¿Está perdiendo fuelle el negocio de paquetería tradicional de BPOST al tiempo que Radial sigue aportando 0? ¿Los márgenes de 2017,16 y 15 fueron un espejismo, una ilusión?


    Hechas las presentaciones, toca mirar los números del Q2
    Última edición por Rales; 26-ago-2018 a las 15:37
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  9. #19
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    Predeterminado

    Resultados

    1. General: Ventas +33, gastos +43, EBITDA -12 (Q1 -21), Income -34.
      1. Crecimiento en ventas por las adquisiciones y el excelente comportamiento de la paquetería.
      2. Evolución de volúmenes de correo -4.1%. Transactional mail -3.2% vs -9.9% en 2017.
      3. Paquetería evoluciona según lo esperado.
      4. Costes según lo esperado, los orgánicos bajo control. Opex por adquisiciones 221.5M
      5. EBITDA más bajo de lo esperado por los costes orgánicos. BGAAP net profit +8%. Outlook 2018 confirmado.




    1. Radial: Ingresos 196M; EBITDA 2.3m (margen 1.2%)



    1. “Mail and press and distribution”: ventas 1, margen EBIT 18.7 vs 21.5, -13%.


    • El resultado de “Domestic Mail” constituye, sin duda, la mejor noticia del trimestre, ya que por primera vez en mucho tiempo las ventas aumentan aunque sólo sea un tímido 1%. Los -13M de pérdida por volumen son compensados por los 15M de aumento por “price-mix”.
      • Frente a la reducción de volúmenes de -7% que la empresa espera para todo el año, en el Q2 los volúmenes sólo caen un -4.1%. Destaca sobre todo el -3.5% del “transactional mail”.
      • EBIT aprox 400M

    • Distribution and retail cae ligeramente debido a los servicios financieros, caída que no se ha podido compensar con el resto de servicios por razones más o menos coyunturales. Ubiway aumenta las ventas.


    3. “Parcel and logistic”:

    • Vs Q1 (la comparación no se puede hacer con el Q2 de 2017 por Radial): ventas +28%, gastos +35%, EBIT -74% (6M) margen 1.3% vs 3.1%
      • Es lo que menos entiendo de todo. Si desde la empresa nos dicen que Radial ha obtenido un 1.3M de EBITDA, es decir, que da beneficios, ¿Cómo se explica que el EBIT de este área pase de 21M en el Q2.2017 a 5.6M (3.9M si tomamos el reportado) en el Q2.2018????
      • Según la empresa el opex de las adquisiciones (Radial, Bubble Post, LeenMenken, Imex, M.A.I.L., Inc., Active Ants) asciende a 221,5M.
      • Se mire por donde se mire, los gastos suben más que los ingresos, así que dos opciones: o el negocio tradicional es menos rentable o algún negocio de los adquiridos da pérdidas.

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  10. #20
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    Predeterminado

    Lamentablemente BPOST se ha girado por completo y se ha convertido en otra empresa que trimestre tras trimestre empeora los resultados.

    Radial sigue siendo una negocio lamentable y como pasa en estos casos, de compras de negocios penosos, ya tenemos este trimestre el primer deterioro contable (no sabemos si será el último).

    Entiendo que es lógico que la compra de un negocio tan grande como Radial le cueste trabajo a BPOST. Lo malo es que después de casi un año y de haber consumido una enorme caja sigue dando pérdidas contables.

    Desde luego, es difícil entender por qué Radial no empieza a dar algún dinero, por poco que sea. Por puro sentido común su margen EBITDA no puede ser de 0!!!!

    Sin embargo, pasan los trimestres y uno sigue esperando a que el monstruo se despierte en vano, sigue dormido... o muerto?

    Ahora bien, el balance de BPOST es sólido y debería seguir generando caja abundante. Por lo que puede permitirse el lujo de aguanar aún más tiempo.

    De todas formas una empresa que lleva tantos trimestres haciendolo mal, se merece el carter de "en revisión y propuesta para su venta"
    Última edición por Rales; 08-nov-2018 a las 13:19
    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

    Beatus ille...

  11. Gracias DLS thanked for this post



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