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Buenas tardes duados76.
Es cierto que el beneficio neto se ha multiplicado casi por tres del año pasado a este, debido principalmente a la mejora de la valoración de los activos de la compañía, pero si excluimos este efecto, la mejora sigue siendo muy positiva, casi 40MM€ frente a 25,7 del ejercicio pasado, que son cifras muy parecidas a las que obtenía en el 2019, antes de que el COVID arrasara con la compañía. Y si ves el flujo libre de caja, nos vamos a 42,5MM€, frente a 20MM€ del 2021. Así que la mejora de la compañía ha sido absolutamente real.
Si te fijas bien en las cuentas, la deuda financiera bruta no se ha incrementado, se ha reducido de 892 a 770 MM€, un 13%, y ha pasado lo mismos con los costes financieros, que han pasado de 25 a 20MM€. La relación entre deuda neta (teniendo en cuenta las posiciones de efectivo) y valor de los activos inmobiliarios está en un moderado 38,4%. Además, la deuda la tiene a precio de ganga, a un coste medio del 1,8% y un periodo medio de vencimiento de 4,7 años. Y va tan sobrada, que a principios de este año amortizó anticipadamente endeudamiento en bonos por valor de 110MM€, con un descuento del 18%, lo que le ha supuesto un desembolso de solo 90,5MM€, lo que implica un beneficio financiero de algo más de 20MM€, que deberá aparecer en las cifras que nos aporten del 1Tr-2023. La deuda bruta este primer trimestre del 2023 deberá estar alrededor de los 660MM€, con el correspondiente ahorro de intereses para años venideros.
Lar, además, por su propia naturaleza reparte siempre el 100% de su EPRA, esto es, el resultado menos las revaloraciones de activo, y el 50% del beneficio que obtenga vendiendo patrimonio, que está continuamente rotando (este año ha propuesto desprenderse de 287MM€ en activos). Por tanto, es extremadamente generosa con sus accionistas. Este año reparten 60 céntimos por acción, unos 50MM€, a cuenta del 2022, que equivale un yield de más de 10%. Y aun después de bajar de deuda en 110MM€ y pagar 50MM€ a sus accionistas, la tesorería ociosa al final de este trimestre deberá estar alrededor de los 100MM€.
El apocalipsis retail finalmente no ha llegado. Creo que los próximos años va a poder perfectamente seguir repartiendo dividendos similares, al menos hasta el 2026 y 2027 que empieza a vencer su endeudamiento, y que tendrán que refinanciar posiblemente a otros precios. Actualmente la rentabilidad que le da su activo es del 4,25% (ROA) (por poner un ejemplo, Merlín y colonial están entre el 2-2,5%), y la deuda el 1,8%, lo que le daría margen para seguir creando valor, aunque los costes financieros se incrementen cuando se vaya a refinanciar. La media anual de retribución a los accionistas de estos últimos cinco años (2017-2022) se sitúa en 43MM€ anuales (sin tener en cuenta los 50MM€ repartidos este 2023 a cuenta del 2022), y con una pandemia de por medio…
A modo de resumen, y en mi opinión, los resultados fueron excelentes y Lar me parece un valor muy infravalorado. Su capitalización durante el 2019 estuvo entre 575MM€ y los 780MM€ el 2019, y estos días capitaliza alrededor de los 447MM€.
Un saludo.
Es cierto que el beneficio neto se ha multiplicado casi por tres del año pasado a este, debido principalmente a la mejora de la valoración de los activos de la compañía, pero si excluimos este efecto, la mejora sigue siendo muy positiva, casi 40MM€ frente a 25,7 del ejercicio pasado, que son cifras muy parecidas a las que obtenía en el 2019, antes de que el COVID arrasara con la compañía. Y si ves el flujo libre de caja, nos vamos a 42,5MM€, frente a 20MM€ del 2021. Así que la mejora de la compañía ha sido absolutamente real.
Si te fijas bien en las cuentas, la deuda financiera bruta no se ha incrementado, se ha reducido de 892 a 770 MM€, un 13%, y ha pasado lo mismos con los costes financieros, que han pasado de 25 a 20MM€. La relación entre deuda neta (teniendo en cuenta las posiciones de efectivo) y valor de los activos inmobiliarios está en un moderado 38,4%. Además, la deuda la tiene a precio de ganga, a un coste medio del 1,8% y un periodo medio de vencimiento de 4,7 años. Y va tan sobrada, que a principios de este año amortizó anticipadamente endeudamiento en bonos por valor de 110MM€, con un descuento del 18%, lo que le ha supuesto un desembolso de solo 90,5MM€, lo que implica un beneficio financiero de algo más de 20MM€, que deberá aparecer en las cifras que nos aporten del 1Tr-2023. La deuda bruta este primer trimestre del 2023 deberá estar alrededor de los 660MM€, con el correspondiente ahorro de intereses para años venideros.
Lar, además, por su propia naturaleza reparte siempre el 100% de su EPRA, esto es, el resultado menos las revaloraciones de activo, y el 50% del beneficio que obtenga vendiendo patrimonio, que está continuamente rotando (este año ha propuesto desprenderse de 287MM€ en activos). Por tanto, es extremadamente generosa con sus accionistas. Este año reparten 60 céntimos por acción, unos 50MM€, a cuenta del 2022, que equivale un yield de más de 10%. Y aun después de bajar de deuda en 110MM€ y pagar 50MM€ a sus accionistas, la tesorería ociosa al final de este trimestre deberá estar alrededor de los 100MM€.
El apocalipsis retail finalmente no ha llegado. Creo que los próximos años va a poder perfectamente seguir repartiendo dividendos similares, al menos hasta el 2026 y 2027 que empieza a vencer su endeudamiento, y que tendrán que refinanciar posiblemente a otros precios. Actualmente la rentabilidad que le da su activo es del 4,25% (ROA) (por poner un ejemplo, Merlín y colonial están entre el 2-2,5%), y la deuda el 1,8%, lo que le daría margen para seguir creando valor, aunque los costes financieros se incrementen cuando se vaya a refinanciar. La media anual de retribución a los accionistas de estos últimos cinco años (2017-2022) se sitúa en 43MM€ anuales (sin tener en cuenta los 50MM€ repartidos este 2023 a cuenta del 2022), y con una pandemia de por medio…
A modo de resumen, y en mi opinión, los resultados fueron excelentes y Lar me parece un valor muy infravalorado. Su capitalización durante el 2019 estuvo entre 575MM€ y los 780MM€ el 2019, y estos días capitaliza alrededor de los 447MM€.
Un saludo.
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