Análisis Aseguradoras parte 3 de 3 (Reaseguradoras)
Muy buenas a todos, como había comentado en la entrada anterior, para completar el análisis del sector seguros, he decidido hacer un análisis de las reaseguradoras que llevo en cartera (MUV2 y BCRH) y de una que no llevo en cartera (SREN).
Por simplificar la definición del negocio de las reaseguradoras, éstas son las aseguradoras de las aseguradoras. Es decir, es el seguro que a su vez contratan las aseguradoras para no poner en riesgo su negocio en caso de una catástrofe o de un siniestro significativo. Por poner un ejemplo, imaginemos que Mapfre asegura la cartera de activos (Hoteles, Centros Comerciales y Oficinas) de una inmobiliaria con presencia importante en México, D.F. (zona sísmica por naturaleza). Tras un terremoto, buena parte de los inmuebles de la inmobiliaria en esa ciudad se ven afectados y algunos de ellos incluso tienen que ser demolidos y reconstruidos al verse afectada su estructura. En primera instancia la inmobiliaria reclama el siniestro a Mapfre y ésta a su vez reclama la parte correspondiente a la reaseguradora (que no suele asegurar el 100% del importe, pero si una parte), reduciendo así el riesgo de asumir todo el importe y tener problemas de solvencia.
Bueno, ahora si vamos con el análisis de las reaseguradoras, que me enrollo:
Como se puede observar en el cuadro ninguna de las reaseguradoras está para tirar cohetes. La que mejor ratio combinado presenta es MunichRe (97,3%) que cotiza muy cerca de su valor contable (1,07x, es decir se podría hacer una primera entrada a este precio) con un ROE de 9,90%.
Por otro lado, la Suiza presenta un ratio combinado alto (99,5%, recordemos que por encima del 100% no es rentable), cotiza ligeramente por debajo de su valor en libros (0,97x), tiene buena rentabilidad por dividendo (5,52%) y 9 años consecutivos de incremento del mismo, pero la verdad es que la retención en origen del 35% que hace el país helvético es para pensárselo dos veces. Precisamente por esta razón del país alpino solo llevo Nestle en cartera.
Por último, la reaseguradora con sede en Bermudas (BCRH) lleva 2 años que no levanta cabeza. En 2017 su ratio combinado (228,7% ) y resultados se vieron fuertemente afectados por los huracanes Irma, Harvey y María que azotaron las costas de USA. En 2018 la reaseguradora se ha visto afectada en menor medida por catástrofes naturales, pero sigue revisando al alza los costes no provisionados (en 2017) del huracán Irma, con lo cual continúa con un ratio combinado muy por encima del 100% (124,7%). Esta mala gestión hace que la reaseguradora cotice a mitad de su valor contable (0,51x) y presente una RPD actual de 13,31%, pero sin duda esa RPD no compensa el riesgo de meterse en una empresa que lleva 3 años consecutivos con un ratio combinado por encima de 100%.
De los 3 tipos de aseguradoras analizadas ahora mismo veo a mejor precio AXA y AVIVA, pudiéndose hace una primera entrada también en Allianz y MunichRe si no se llevan en cartera. Pero ojo que como siempre, cada uno debe hacer sus propios análisis y sacar sus propias conclusiones.
La verdad es que realizar este tipo de análisis me está viniendo muy bien para ver cuales son las mejores empresas para ampliar o hacer una primera entrada y cuales (de las que llevo en cartera) no se están comportando del todo bien, como es el caso de Blue Capital Reinsurance Holdings que, tras este análisis, estoy pensando rotar por la británica AVIVA que en el análisis de ayer me ha sorprendido para bien.
Así que sin duda seguiré publicando análisis de otros sectores, que a su vez me servirán para ir moldeando mi propia cartera.
Buen negocio a todos y que la bola de nieve siga rodando!
Muy buenas a todos, como había comentado en la entrada anterior, para completar el análisis del sector seguros, he decidido hacer un análisis de las reaseguradoras que llevo en cartera (MUV2 y BCRH) y de una que no llevo en cartera (SREN).
Por simplificar la definición del negocio de las reaseguradoras, éstas son las aseguradoras de las aseguradoras. Es decir, es el seguro que a su vez contratan las aseguradoras para no poner en riesgo su negocio en caso de una catástrofe o de un siniestro significativo. Por poner un ejemplo, imaginemos que Mapfre asegura la cartera de activos (Hoteles, Centros Comerciales y Oficinas) de una inmobiliaria con presencia importante en México, D.F. (zona sísmica por naturaleza). Tras un terremoto, buena parte de los inmuebles de la inmobiliaria en esa ciudad se ven afectados y algunos de ellos incluso tienen que ser demolidos y reconstruidos al verse afectada su estructura. En primera instancia la inmobiliaria reclama el siniestro a Mapfre y ésta a su vez reclama la parte correspondiente a la reaseguradora (que no suele asegurar el 100% del importe, pero si una parte), reduciendo así el riesgo de asumir todo el importe y tener problemas de solvencia.
Bueno, ahora si vamos con el análisis de las reaseguradoras, que me enrollo:
Como se puede observar en el cuadro ninguna de las reaseguradoras está para tirar cohetes. La que mejor ratio combinado presenta es MunichRe (97,3%) que cotiza muy cerca de su valor contable (1,07x, es decir se podría hacer una primera entrada a este precio) con un ROE de 9,90%.
Por otro lado, la Suiza presenta un ratio combinado alto (99,5%, recordemos que por encima del 100% no es rentable), cotiza ligeramente por debajo de su valor en libros (0,97x), tiene buena rentabilidad por dividendo (5,52%) y 9 años consecutivos de incremento del mismo, pero la verdad es que la retención en origen del 35% que hace el país helvético es para pensárselo dos veces. Precisamente por esta razón del país alpino solo llevo Nestle en cartera.
Por último, la reaseguradora con sede en Bermudas (BCRH) lleva 2 años que no levanta cabeza. En 2017 su ratio combinado (228,7% ) y resultados se vieron fuertemente afectados por los huracanes Irma, Harvey y María que azotaron las costas de USA. En 2018 la reaseguradora se ha visto afectada en menor medida por catástrofes naturales, pero sigue revisando al alza los costes no provisionados (en 2017) del huracán Irma, con lo cual continúa con un ratio combinado muy por encima del 100% (124,7%). Esta mala gestión hace que la reaseguradora cotice a mitad de su valor contable (0,51x) y presente una RPD actual de 13,31%, pero sin duda esa RPD no compensa el riesgo de meterse en una empresa que lleva 3 años consecutivos con un ratio combinado por encima de 100%.
De los 3 tipos de aseguradoras analizadas ahora mismo veo a mejor precio AXA y AVIVA, pudiéndose hace una primera entrada también en Allianz y MunichRe si no se llevan en cartera. Pero ojo que como siempre, cada uno debe hacer sus propios análisis y sacar sus propias conclusiones.
La verdad es que realizar este tipo de análisis me está viniendo muy bien para ver cuales son las mejores empresas para ampliar o hacer una primera entrada y cuales (de las que llevo en cartera) no se están comportando del todo bien, como es el caso de Blue Capital Reinsurance Holdings que, tras este análisis, estoy pensando rotar por la británica AVIVA que en el análisis de ayer me ha sorprendido para bien.
Así que sin duda seguiré publicando análisis de otros sectores, que a su vez me servirán para ir moldeando mi propia cartera.
Buen negocio a todos y que la bola de nieve siga rodando!
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