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Muy buenas a todos, con la caída de los títulos de JNJ de un -10% el pasado viernes y otro tanto a mitad de la sesión de hoy lunes 17/12/18 (-2,80%), he decidido actualizar los datos de todas las empresas del sector Pharma que llevo en cartera (JNJ, ABBV, BAYN, GSK y BMY), para ver si alguna presenta una buena oportunidad de compra. Editado el 18/12/18 para incluir una que no llevo en cartera Pfizer, a petición popular.
Os adelanto que a pesar de las caídas de estos 2 días, JNJ no está barata (aunque tampoco excesivamente cara), así que no os dejéis engañar por estas caídas, ya que antes del escándalo del talco para bebés venía de una subida importante desde mayo de este año donde tocó los $118,62 (mínimo de 52 semanas) y, por tanto, los $129,28 actuales, desde mi punto de vista, no representan una clara oportunidad de compra, especialmente si ya se lleva en cartera a precios inferiores.
Antes de comenzar con el análisis, la advertencia de siempre: dada la cantidad de fórmulas y datos obtenidos de las páginas de las empresas, los ratios presentados pueden contener errores y por tanto, os recomiendo que hagáis vuestros propios cálculos antes de tomar una decisión.
Ahora sí, vamos con el análisis y los resultados obtenidos por las empresas en las 3 secciones habituales:
Calidad de las empresas:
1. Cash operating profit margin: (cash flow proveniente de las operaciones / cifra de negocio). En este apartado gana por goleada ABBV con un impresionante margen operativo de efectivo de 41,05%, seguida de lejos por PFE, JNJ y BMY con 27,95%, 26,08% y 21,70%, respectivamente. Esto significa que por cada dólar que ABBV vende, retiene 0,41 centavos de dólar en cash, que luego puede reinvertir o repartir entre sus accionistas.
2. Shareholder Payout Ratio: (fondos destinados a dividendos y recompra de acciones / CAPEX). Un ratio superior a 1, significa que la empresa destina más efectivo en repartir dividendos y planes de recompra de acciones que en inversiones necesarias para mantener su negocio, lo cual está muy bien siempre y cuando no existan inversiones interesantes que pudieran maximizar el beneficio de los accionistas, pero también es una forma de que la alta dirección se discipline y no malgaste el dinero de los accionistas en inversiones con bajo retorno o de las cuales luego tenga que contabilizar pérdidas por deterioro.
En este apartado gana por mucho ABBV con un impresionante ratio de 27,35x (gracias a su programa de recompra de acciones, a través del cual, en los primeros 9 meses del presente ejercicio ha recomprado 83,2 millones de acciones propias, lo que representa algo más del 5% de las acciones en circulación a 31/12/17). Le siguen PFE, GSK y JNJ con un 9,71x, 4,19x y 3,89x, respectivamente.
3. Return on invested capital: [Beneficio neto / (deuda a largo plazo + patrimonio neto)]. En este caso la mejor parada vuelve a ser ABBV con un impresionante 29,84%, seguida de BMY con un 25,94% y JNJ con un 17,36%.
4. Return on tangible assets: [(Beneficio neto / (total activos - activos intangibles)]. Este ratio es similar al ROA, pero en lugar de considerar todos los activos, únicamente considera los activos tangibles, eliminando así distorsiones en el ratio en empresas que tienen muchos intangibles como marcas o goodwill (fondo de comercio). De esta forma el ratio nos da el retorno sobre los activos reales de la compañía. En este apartado de nuevo está a la cabeza ABBV, seguida de PFE, JNJ y BMY con ratios de 42,05%, 23,01%, 21,40% y 19,33%, respectivamente.
5. Deuda neta / EBITDA: [(Deuda financiera corriente y no corriente - caja) / EBITDA]. En este caso cualquier múltiplo por debajo de 3 significa que la empresa tiene una deuda neta razonable y que (ceteris paribus), no tendrá problemas para pagarla en el futuro. En este apartado únicamente GSK tiene un ratio por encima de 3x (3,51x que tampoco es preocupante, pero habrá que observarlo en el futuro).
Como conclusión del apartado de calidad de las empresas, la clara ganadora es ABBV con 5 puntos sobre 5 posibles, seguida de JNJ, PFE y BMY con cuatro puntos cada una.
Valoración de las empresas:
6. EV/EBITDA: Como había comentado en el análisis de las empresas del sector consumo defensivo, en este ratio suelo exigir un múltiplo por debajo de 12x, que en este caso solo lo cumplen BAYN (7,26x) y ABBV (11,91x).
7. EV/FCF: En este apartado la mejor parada es ABBV con un EV/FCF de 12,69x, seguida de JNJ con 19,77x.
8. PEG-5 ratio (Price to Earnings Growth): Utilizando esta formula ajustamos el PER al crecimiento de los beneficios estimado para los próximos 5 años. En este apartado únicamente ABBV, BMY y PFE tienen un ratio por debajo de 2, siendo la mejor parada ABBV con un ratio de 0,64x.
El resto de ratios utilizados en este apartado son secundarios y únicamente los incluyo para compararlos con el resto de empresas del sector.
9. PER estimado para el ejercicio 2018 completo: Todas cotizan por debajo de 15x con excepción de JNJ con un PER de 16,29x. La mejor parada en este apartado vuelve a ser ABBV con un PER de 10,78x.
10. Price-to-book: A diferencia de las aseguradoras y los bancos donde este ratio es importante para determinar si cotizan a precios razonables o no, en el resto de sectores únicamente se suele utilizar a modo comparativo con el resto de empresas del sector. La mejor parada en este apartado es BAYN que cotiza prácticamente a valor contable, con un ratio de 1,18x, seguida de PFE que cotiza a 3,49 veces su valor contable.
11. Price-to-sales: Al igual que el Price-to-Book, este ratio únicamente lo utilizo a modo comparativo con el resto de empresas del sector. En este caso de nuevo está a la cabeza BAYN con un ratio de 1,56x, seguida de GSK con 2,41x.
Como conclusión del apartado de valoración de las empresas hay un doble empate de ABBV y BAYN con 4 sobre 6 puntos posibles, seguidas por PFE con 3 puntos. Es importante destacar que a pesar de las bajadas del viernes y de hoy a media sesión, JNJ únicamente ha obtenido 1 punto en este apartado, así que, como había comentado en la introducción, a los precios actuales no está especialmente barata.
Datos relativos al dividendo:
En este apartado he incluido distintos indicadores como RPD actual, payout ratio sobre EPS y sobre FCF, años consecutivos de incremento del dividendo y media de incremento en los últimos años. En esta sección hay un triple empate con 4 puntos sobre 5 posibles de ABBV, BAYN y BMY, seguidas de PFE con 3 puntos. La peor parada en este apartado es GSK con 1 solo punto sobre 5 posibles y un payout ratio sobre FCF de 86,03%.
Conclusión general: Como conclusión en la valoración global de los 3 apartados, la clara ganadora es ABBV con 13 puntos de 16 posibles, seguida por BAYN, PFE y BMY con 10 puntos cada una. Así que antes de comprar JNJ echarle un ojo a ABBV que ha sido la ganadora en las 3 secciones.
Bueno, espero que os haya gustado y sobre todo que os haya servido. En enero seguiré con el análisis del resto de empresas del sector salud que llevo en cartera: “Medical Devices” (BDX y MDT) y “Retail Pharma” (WBA y CVS) y una que no llevo en cartera CAH.
Aprovecho para desearos a todos muy buenas fiestas, muchos dividendos y los mejores deseos para 2019 y años venideros.
Buen negocio a todos y que la bola de nieve siga rodando!
Os adelanto que a pesar de las caídas de estos 2 días, JNJ no está barata (aunque tampoco excesivamente cara), así que no os dejéis engañar por estas caídas, ya que antes del escándalo del talco para bebés venía de una subida importante desde mayo de este año donde tocó los $118,62 (mínimo de 52 semanas) y, por tanto, los $129,28 actuales, desde mi punto de vista, no representan una clara oportunidad de compra, especialmente si ya se lleva en cartera a precios inferiores.
Antes de comenzar con el análisis, la advertencia de siempre: dada la cantidad de fórmulas y datos obtenidos de las páginas de las empresas, los ratios presentados pueden contener errores y por tanto, os recomiendo que hagáis vuestros propios cálculos antes de tomar una decisión.
Ahora sí, vamos con el análisis y los resultados obtenidos por las empresas en las 3 secciones habituales:
Calidad de las empresas:
1. Cash operating profit margin: (cash flow proveniente de las operaciones / cifra de negocio). En este apartado gana por goleada ABBV con un impresionante margen operativo de efectivo de 41,05%, seguida de lejos por PFE, JNJ y BMY con 27,95%, 26,08% y 21,70%, respectivamente. Esto significa que por cada dólar que ABBV vende, retiene 0,41 centavos de dólar en cash, que luego puede reinvertir o repartir entre sus accionistas.
2. Shareholder Payout Ratio: (fondos destinados a dividendos y recompra de acciones / CAPEX). Un ratio superior a 1, significa que la empresa destina más efectivo en repartir dividendos y planes de recompra de acciones que en inversiones necesarias para mantener su negocio, lo cual está muy bien siempre y cuando no existan inversiones interesantes que pudieran maximizar el beneficio de los accionistas, pero también es una forma de que la alta dirección se discipline y no malgaste el dinero de los accionistas en inversiones con bajo retorno o de las cuales luego tenga que contabilizar pérdidas por deterioro.
En este apartado gana por mucho ABBV con un impresionante ratio de 27,35x (gracias a su programa de recompra de acciones, a través del cual, en los primeros 9 meses del presente ejercicio ha recomprado 83,2 millones de acciones propias, lo que representa algo más del 5% de las acciones en circulación a 31/12/17). Le siguen PFE, GSK y JNJ con un 9,71x, 4,19x y 3,89x, respectivamente.
3. Return on invested capital: [Beneficio neto / (deuda a largo plazo + patrimonio neto)]. En este caso la mejor parada vuelve a ser ABBV con un impresionante 29,84%, seguida de BMY con un 25,94% y JNJ con un 17,36%.
4. Return on tangible assets: [(Beneficio neto / (total activos - activos intangibles)]. Este ratio es similar al ROA, pero en lugar de considerar todos los activos, únicamente considera los activos tangibles, eliminando así distorsiones en el ratio en empresas que tienen muchos intangibles como marcas o goodwill (fondo de comercio). De esta forma el ratio nos da el retorno sobre los activos reales de la compañía. En este apartado de nuevo está a la cabeza ABBV, seguida de PFE, JNJ y BMY con ratios de 42,05%, 23,01%, 21,40% y 19,33%, respectivamente.
5. Deuda neta / EBITDA: [(Deuda financiera corriente y no corriente - caja) / EBITDA]. En este caso cualquier múltiplo por debajo de 3 significa que la empresa tiene una deuda neta razonable y que (ceteris paribus), no tendrá problemas para pagarla en el futuro. En este apartado únicamente GSK tiene un ratio por encima de 3x (3,51x que tampoco es preocupante, pero habrá que observarlo en el futuro).
Como conclusión del apartado de calidad de las empresas, la clara ganadora es ABBV con 5 puntos sobre 5 posibles, seguida de JNJ, PFE y BMY con cuatro puntos cada una.
Valoración de las empresas:
6. EV/EBITDA: Como había comentado en el análisis de las empresas del sector consumo defensivo, en este ratio suelo exigir un múltiplo por debajo de 12x, que en este caso solo lo cumplen BAYN (7,26x) y ABBV (11,91x).
7. EV/FCF: En este apartado la mejor parada es ABBV con un EV/FCF de 12,69x, seguida de JNJ con 19,77x.
8. PEG-5 ratio (Price to Earnings Growth): Utilizando esta formula ajustamos el PER al crecimiento de los beneficios estimado para los próximos 5 años. En este apartado únicamente ABBV, BMY y PFE tienen un ratio por debajo de 2, siendo la mejor parada ABBV con un ratio de 0,64x.
El resto de ratios utilizados en este apartado son secundarios y únicamente los incluyo para compararlos con el resto de empresas del sector.
9. PER estimado para el ejercicio 2018 completo: Todas cotizan por debajo de 15x con excepción de JNJ con un PER de 16,29x. La mejor parada en este apartado vuelve a ser ABBV con un PER de 10,78x.
10. Price-to-book: A diferencia de las aseguradoras y los bancos donde este ratio es importante para determinar si cotizan a precios razonables o no, en el resto de sectores únicamente se suele utilizar a modo comparativo con el resto de empresas del sector. La mejor parada en este apartado es BAYN que cotiza prácticamente a valor contable, con un ratio de 1,18x, seguida de PFE que cotiza a 3,49 veces su valor contable.
11. Price-to-sales: Al igual que el Price-to-Book, este ratio únicamente lo utilizo a modo comparativo con el resto de empresas del sector. En este caso de nuevo está a la cabeza BAYN con un ratio de 1,56x, seguida de GSK con 2,41x.
Como conclusión del apartado de valoración de las empresas hay un doble empate de ABBV y BAYN con 4 sobre 6 puntos posibles, seguidas por PFE con 3 puntos. Es importante destacar que a pesar de las bajadas del viernes y de hoy a media sesión, JNJ únicamente ha obtenido 1 punto en este apartado, así que, como había comentado en la introducción, a los precios actuales no está especialmente barata.
Datos relativos al dividendo:
En este apartado he incluido distintos indicadores como RPD actual, payout ratio sobre EPS y sobre FCF, años consecutivos de incremento del dividendo y media de incremento en los últimos años. En esta sección hay un triple empate con 4 puntos sobre 5 posibles de ABBV, BAYN y BMY, seguidas de PFE con 3 puntos. La peor parada en este apartado es GSK con 1 solo punto sobre 5 posibles y un payout ratio sobre FCF de 86,03%.
Conclusión general: Como conclusión en la valoración global de los 3 apartados, la clara ganadora es ABBV con 13 puntos de 16 posibles, seguida por BAYN, PFE y BMY con 10 puntos cada una. Así que antes de comprar JNJ echarle un ojo a ABBV que ha sido la ganadora en las 3 secciones.
Bueno, espero que os haya gustado y sobre todo que os haya servido. En enero seguiré con el análisis del resto de empresas del sector salud que llevo en cartera: “Medical Devices” (BDX y MDT) y “Retail Pharma” (WBA y CVS) y una que no llevo en cartera CAH.
Aprovecho para desearos a todos muy buenas fiestas, muchos dividendos y los mejores deseos para 2019 y años venideros.
Buen negocio a todos y que la bola de nieve siga rodando!
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