Hola, desde hace un tiempo quería plantear la siguiente estrategia, que por un lado es muy básica, pero por otro tiene como inconveniente que hay un cierto grado de apalancamiento, aunque el riesgo sea muy bajo. El broker es Interactive Brokers.

Esta estrategia la inicié en mayo/junio (coincidiendo con bajones de cierto calibre de las bolsas); si bien, ya la tenía en mente desde hace un tiempo, antes de empezarla necesitaba tener una cartera ya de cierta envergadura (en septiembre hará 9 años desde la primera compra) con unos dividendos diversificados y bastante estables. El tamaño de la cartera (así como su diversficación, unas 50 empresas) lo considero como un factor importante para que el porcentaje de apalancamiento sea el mínimo posible.

Como consideraciones previas me he leído casi la totalidad del libre de Opciones y futuros partiendo de cero, de Gregorio, así como varios hilos de esta página web:
- el carrito de la compra de opciones
- tratando de no arruinarme vendiendo opciones
- formar mi cartera a L/P mediante venta de opciones put (este hilo es muy interesante, pues se inicia en 2010 y ha llovido mucho desde entonces, se aprende mucho)
- venta sistemática de opciones como medio de obtención de rentas en el m/p (en este se discute ampliamente el tema del apalancamiento)

Objetivos:
1. Cobrar la prima y que no se ejerza la opción (en algún caso concreto no descarto realizar una venta de put con el objetivo de adquirir la acción).

2. Dedicarle el menor tiempo posible, una vez adquirida la dinámica. Esto es importante, pues las distintas estrategias con opciones comentadas en el libro de Gregorio o en los hilos citados, algunas de ellas requieren de bastante tiempo de estudio y de seguimiento (si bien me parece un mundo muy interesante pero por ahora descarto iniciarme en él).

Premisas:
1. Serán opciones sobre acciones americanas o europeas; por su gran liquidez y menores comisiones. Su punto negativo son los elevados “strikes” aunque por otro lado, la prima será mayor, por lo que es un punto negativo muy relativo.

2. La idea es tener en seguimiento siempre las mismas 12-18 empresas; aunque es ampliable a las empresas que tengo en cartera y a las que tengo en radar, pues el seguimiento es muy sencillo.

3. Idealmente las fechas de vencimiento entre las distintas opciones vendidas serán con un mínimo de un mes de diferencia. Esto es importante para disminuir la probablidad de que se ejecuten varias opciones a la vez (puesto que opero en modo americano).

4. Tendré un máximo de 8-10 operaciones abiertas (dependerá también del strike del subyacente; si se diera el caso no es lo mismo que te ejerzan una venta de put de 3M a 110$ que de ADM a 36$). Estas operaciones seran sobre acciones de distintos sectores.

5. Evitaré acciones de alta volatilidad (ejemplo: MT) y que no me interesen para el largo plazo (siempre hay un riesgo de que se pueda ejercer la opción).


APALANCAMIENTO

El apalancamiento es tal puesto que en la cuenta de IB no dispondré del cash necesario en el caso de que se ejerza la compra de acciones por la venta de una opción put.

Este tema es muy importante y quizá el más complejo. En su momento me miré varias veces webinars de Interactive Brokers y he leído sobre el margen allá donde he podido. El problema es que el significado de muchos conceptos se van olvidando con el tiempo. En el hilo de venta sistemática de opciones como medio de obtención de rentas en el m/p se habla de ello.

En IB hay una medida de apalancamiento que es el Cushion:
Cushion = (Equity with Loan Value - Maintenance Margin)/Net Liquidation Value
Bien, pues nunca bajará del 60%. En caso de bajar tocará tomar alguna medida. De momento siempre lo he mantenido por > 70%.
Como ejemplo decir, que IB, cierra posiciones automáticamente cuando el cushion < 5%, así que estar por encima del 60% me parece bastante seguro.

Para hacerlo sencillo explicaré con un ejemplo como llevar el apalancamiento. Supongamos que en el peor de los casos se ejercieran todas las puts vendidas y éstas supusieran 50000€, de donde sacaría este cash:
- un 33% del fondo de reserva
- otro 33% correspondería a los dividendos cobrados en un año
- y el 33% restante por la venta de acciones de la cartera a largo plazo (hace tiempo que tengo dudas con varias de ellas, como por ejemplo mapfre, tef, san, bme…, por lo que no me importaría venderlas en caso necesario). Este 33% representaría un bajada de aproximadamente un 50% de cada una de estas posiciones; así que creo que estoy bien cubierto

Por tanto, únicamente tengo cubierto con cash un 33% aproximadamente de todas las opciones vendidas. Es por este motivo, que creo necesaria una cartera de cierta envergadura y con buenos dividendos; si bien creo que puede realizarse esta estrategia en carteras más pequeñas aunque obviamente el número de operaciones será mucho menor.


Venta de opción:

1. Como la idea fundamental es que no se ejerza la opción, elegiré precios de ejercicio muy bajos, >30% OTM para vencimientos > 6 meses y nunca por debajo del 12% para los vencimientos más cortos.

2. La Delta de la opción siempre será < 15%.

3. Me basaré en precios de ejercicio un poco por debajo de “soportes de medio/largo plazo”.

4. La venta la realizaré en sesiones donde el precio de la acción disminuya un mínimo del 2% que es cuando las primas se ponen atractivas.

—> en muchos hilos dan importancia a la TAE obtenida, en mi caso no será un dato de gran relevancia (puesto que el dinero no está inmovilizado), pero que para tener una idea oscilará entre el 1.5-5%
—> lo que tengo muy claro es que si se va a buscar TAEs elevadas mantenidas en el tiempo, el riesgo de ejecución de la opción es altísimo (muy interesante el hilo de formar mi cartera de L/P mediante venta de opciones put)


¿Qué hacer si el precio de la acción se va acercando al strike?
Opción 1) rolar la put a un vencimiento más lejano
Opción 2) recomprar la put

Ahora tengo que ver en qué momento tomar la decisión… De momento tengo como datos objetivos, que la delta haya superado el 40% y que la fecha de vencimiento esté entre el 25-20% respecto al total de días desde la fecha de la venta de la opción. Por ejemplo, si he vendido una opción con fecha de vencimiento a 5 meses, si la delta supera el 40% al inicarse el útimo mes, pues actúo.

De aquí la importancia de buscar acciones con gran liquidez, ya sean americanas (3M, ABBV, XOM, DIS, IBM, ADM…) o de grandes europeas (BASF, ABI, SANOFI, DANONE…). Creo que en mercados de baja liquidez (MEFF) puede ser arriesgado y encontrarte con ausencia de contrapartida.

¿Qué hacer si el precio de la acción se va alejando del precio de ejercicio (es decir, que sube)?
Si queda más de un 50% de tiempo respecto a la fecha de vencimiento y la prima ha bajado > 70% recompro la put.


OPERACIONES ABIERTAS (venta de puts) entre finales de mayo y junio:

- ABBV; con fecha vencimiento 19/06/20; strike 50; prima: 1,42 (actualmente a 1,26)
- 3M; con fecha vencimiento 17/01/20; strike 110; prima: 1,18 (actualmente a 0,53)
- CGC; con fecha vencimiento 17/01/20; strike 25; prima: 1,2 (actualmente a 0,94)
- ABI; con fecha vencimiento 20/12/19; strike 60; prima 0,8 (actualmente a 0,4)
- IBM; con fecha vencimiento 15/11/19; strike 95; prima 0,63 (actualmente a 0,33)
- ADM; con fecha vencimiento 20/09/19; strike 36; prima 0,56 (actualmente a 0,19)
- BASF; con fecha vencimiento 16/08/18; strike 53; prima 0,4 (actualmente a 0,14)


Como excepción decir que CGC no me importaría comprarla a estos precios, con un strike relativamente asumible..

Un buen tocho...a ver si alguien sigue una estrategia similar...

Un saludo.