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  1. #121
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    diciembre-2013
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    Predeterminado

    Buenas

    Respecto a ACS, te doy la razón en el tema de numerosas ventas, fusiones y demás. Pero en general es una empresa que ha gestionado bastante bien estos años, y que está posicionada entre el top 5 de las constructuras europeas, tienes alguna otra en su lugar?

    Respecto el examen, tu idea de tener el título es dedicarte a ello?
    Saludos y enhorabuena por la cartera y por tus comentarios, que son muy interesantes.

    Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info




  2. #122
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    mayo-2011
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    Predeterminado

    Buen día escrildo,

    muchas gracias. Respecto a ACS y en general la cartera, la idea es reducir posiciones paulatinamente en empresas que:

    a) no tienen una estructura de capital satisfactoria y por tanto pueden dar sorpresas negativas que no sabría calcular. (ejemplo: endeudamiento excesivo)
    b) requieren reinversión de capital para mantener su negocio, dejando una porción limitada del flujo de caja para el crecimiento y/o la remuneración al accionista.
    c) empresas que no tienen un enfoque claro hacía la creación de valor para el accionista.

    Como bonus; empresas con negocios ligados a regulaciones estatales en países inestables o que están mezcladas con el estado a tal punto que se presta para enturbiar las operaciones.

    Para el caso particular de ACS, sigo sin saber como desapareció la deuda de su balance. No he analizado los resultados de 2015, quizá ahí este la respuesta, pero el problema de analizar ACS es el cumulo de empresas que la componen y la heterogeneidad de sus actividades.

    En lo que atañe al CFA, lo hago como formación personal y profesional. Ahora mismo me dedicó a atender los negocios familiares y a la cartera, la idea es seguir haciéndolo igual en el futuro, con más capital y más enfocado a la asignación de capital, cuestión para la que el CFA es interesante y que es la razón principal de prepararlo. No tengo pensado entrar en ninguna firma de inversión, banco o cualquier empresa de naturaleza financiera. Es un poco osado, pero si sale mal, el CFA me ayudará para buscar opciones fuera del campo de los negocios propios, pero es más bien un plan b o c.

    Saludos
    Última edición por r3v3r3n6o; 27-jul-2016 a las 02:22

  3. Gracias Master Of Disaster, escrildo, yoe thanked for this post
  4. #123
    Fecha de Ingreso
    mayo-2011
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    Predeterminado

    Después de un tiempo sin publicar y sin operar, este mes hemos hecho 2 operaciones:

    Compra de más acciones de PRIM, a un precio más bajo que el anterior ganando la empresa más dinero este año sin que hubiéramos visto ningún foco rojo que nos llamará la atención para poder predecir una bajada de ingresos o gastos diferidos (acumulación de inventarios). Además hemos cumplido el primer paso en la desinversión planteada a principios de año: tras 5 años en la empresa, hemos cerrado la posición en CAF. Las explicaciones del por qué están plasmadas en post anteriores. El resultado final de la operación con CAF en 5 años es un pauperrimo 4% entre precio de compra y venta más los dividendos obtenidos en estos años que oscilan en rentabilidades anuales alrededor del 1%-2%. Esto nos deja una porción de la cartera en liquidez que probablemente vaya a parar al fondo internacional de AzValor; en el largo plazo, conservaremos algunas posiciones (como las BME, PRIM, Barón de Ley, Viscofán, Inditex, etc.), haremos operaciones de arbitraje como la realizada el año pasado en Abertis, pero el grueso de la cartera se irá trasladando paulatinamente hacía fondos de inversión monetarios o value, esto debido a que el negocio me absorbe todo mi tiempo, además del estudio y tengo pensado dar un giro total en mi situación personal entre el año 2017 y 2018 que me quitará tiempo para trabajar y analizar empresas, entonces, mejor invertir con alguien que dedique todo su tiempo laboral a estudiar empresas y que tenga una filosofía acorde a la mía. Además, los cambios en la fiscalidad para no residentes complican cada vez más mantener carteras con posiciones pequeñas como la mía por los elevados costes a incurrir trimestralmente (ahora hay que hacer una declaración trimestral si se tiene alguna operación y 1 declaración anual aunque no hubiera ningún movimiento).

  5. Gracias escrildo, yoe thanked for this post
  6. #124
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    mayo-2011
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    Predeterminado

    Ampliación con una parte de la liquidez disponble en Indra, aprovechando la caída de hoy.

    Empresa que desde su caída de rentabilidad había sido puesta como activo disponible para la venta dentro de la cartera de activos. Consideramos esperar para ver como iban las cosas y cuál era el enfoque que la dirección pondría. Nos gusto el anuncio del nuevo enfoque hacía la rentabilidad, pero en lo personal prefería esperar para ver si realmente podrían hacerlo. Tras los resultados del tercer trimestre, creo que es una apuesta interesante para un medio/largo plazo por los siguientes factores:

    -La empresa está creciendo en rentabilidad. Las ventas se reducen, pero se gana más dinero por cada euro que entra. Yo lo prefiero.
    -Reducción de la deuda y generación de caja.
    -Las matemáticas: se ganan este año probablemente 70 millones, a medio tramo del objetivo de rentabilidad y con tarea por hacer en el objetivo de endeudamiento. Si es creíble una mejora de eficiencia, puesto que me parece que gran parte de la optimización de personal ya se realizó pero no se notó tanto a principios de año, con lo que es posible que veamos una mejora en el primer semestre del año que viene por ese lado, sin contar con las mejoras por el vencimiento de contratos de menor rentabilidad y la contratación de otros con mayor rentabilidad. Creo que el EBIT se puede ir de 120-130 millones de este año a 150-170 para el 2017, y si cumpliera todos los objetivos para 2018, pasaría a 250 millones, pero eso ya es mucho pensar. Si obtuviera el año que viene 150-170 millones, el rango de beneficio estaría cerca de los 100 millones, que sería pagar alrededor de 16 veces beneficios al precio de 1550 millones al que se compro. Creo que esos números son una aproximación bastante cierta de lo que se puede esperar el año que viene, de ahí lo siguiente: si la empresa consigue culminar su plan, tendríamos un ebit de 280 millones y un resultado probablemente cercano a los 200 millones para el 2018/2019, lo cual llevaría a la empresa a cotizar seguramente cerca de 3000 millones. Si no cumple, y se estanca un poco, la empresa seguirá ganando alrededor de 100-150 millones, dependiendo de cuanto venda y cuan bien vayan los objetivos de rentabilidad y reducción de apalancamiento. Por tanto 1550 millones parece un precio de compra con buen margen de seguridad, suficiente para no perder dinero y poder ganar un buen pellizco, concretamente: un precio objetivo realista es de 2500-3000 millones si la situación sigue evolucionando cara el cumplimiento de los objetivo. La operación se plantea para vender una parte cuando nos acerquemos a los 2500 millones y otra a medio camino entre 2500 y 3000 millones, o mantener hasta que se vea un desgaste en los márgenes o ventas, si la empresa vuelve a demostrar que puede ser un gran generador de caja. Tenemos puntos de corte cada trimestre con los resultados, pudiendo ver la evolución que siga el buen ritmo. En mi opinión, la parte dificil ya está conseguida: empezar a levantar cabeza en la rentabilidad, logrando que las ventas no se derrumben y generando caja para reducir el apalancamiento.

    Saludos

  7. Me gusta calbot, softlegends, ukmadorian, N/A les gusta este post
  8. #125
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    mayo-2011
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    Predeterminado

    PERFORMANCE 5.5 Y 2016

    Repaso del año y de los casi 5 años y medio en bolsa y casi los mismos en el foro.

    resultados.jpg

    La tabla muestra la evolución anual y acumulada de la cartera. La cartera tiene las siguientes consideraciones: deduce impuestos sobre dividendos y agrega los euros de deducciones, tiene en cuenta comisiones por compra/venta e incluye pagos a hacienda y asesores de la declaración. Lo incluyo todo, porque al estar como no residente, todas mis declaraciones están directamente relacionadas con los movimientos de la bolsa. Se compara con 2 índices:

    1. IBEX: Ibex con dividendos 100%, que considera que siempre se está invertido en el índice, no considera impuestos sobre los dividendos ni comisiones de compra/venta. Es el dato simple y llano de que pasaría si simplemente invirtieramos cada vez que tuvieramos el dinero disponible, sin control de tiempos.
    2. IBEX': Ibex con dividendos cash, que considera una porcentaje de caja igual al de la cartera en cada momento. Igual que el índice anterior, no considera impuestos sobre los dividendos ni comisiones de compra/venta.

    Por tanto el primer matiz de la tabla: los índices contra los que se compara la cartera cuentan con una metodología distinta en el tratamiento de las comisiones y gastos; y en el tratamiento de los impuestos a dividendos, bonificaciones, impuestos pagados a hacienda y asesores para el cumplimiento de las obligaciones fiscales (no las tienen en cuenta los índices, mientras que la cartera si cuenta con ellas).

    Observando la tabla, podemos ver que a pesar de la metodología, la cartera bate al IBEX en la rentabilidad media anual, pero cae con claridad frente al IBEX'. Si fueran elaborados con la misma metodología, es probable que el diferencial con el IBEX fuera sensiblemente mayor, mientras que se recortarían las diferencias de forma sustancial con el IBEX'.

    Respecto del año 2016, cabe destacar que es el mayor diferencial obtenido respecto del IBEX y el segundo mayor respecto del IBEX'. Además, es el segundo año consecutivo batiendo a ambos índices, coincidiendo con el cambio de tendencia en la elaboración de la cartera hacía valores más sólidos y fáciles de entender.

    Faltan 3 días para concluir el año bursátil. Estoy contento con los resultados, y la estrategia va a seguir siendo la misma. Desinversiones seleccionadas planificadas con tiempo, inversiones en empresas fáciles de entender y sólidas, alguna inversión de medio plazo puntual (estilo abertis o la actualmente abierta en Indra) y seguir aumentando la inversión en el fondo de inversión internacional de AzValor. Por cierto, el fondo lleva alrededor de un 18% de rentabilidad en el año, aunque yo me perdí casi toda esa rentabilidad al entrar en abril, pero estoy contento a pesar de los cambios sufridos. Considero que los gestores son gente sensata, y probablemente en el futuro las rentabilidades se reduzcan bastante respecto a las obtenidas en este año, pero en el largo plazo, entre un 5-10% sería satisfactorio.

    Un último matiz. Como cualquier evento negativo, tendemos a magnificarlo inicialmente y no nos hemos librado de ello para el caso del cambio de fiscalidad a raíz del cambio de residencia. He estado haciendo algunos números, y estimo que el costo adicional de las declaraciones cuatrimestrales va a rondar, en su rango máximo (5 declaraciones para el mismo año) el 0.5% del importe total invertido. Y como seguiremos invirtiendo, espero que incluso vaya decreciendo. No es el ideal sacrificar un 0.5%, pero creo que no es motivo suficiente para decidir un cambio total hacía instrumentos que simplifiquen el proceso sin estar 100% seguros de que a su vez ofrecen una mayor rentabilidad estimada.

    Saludos y felices fiestas.

  9. Gracias N/A, maquiavelo, Manu73 thanked for this post
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  10. #126
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    Predeterminado

    En el marco de las desinversiones programadas discutido en publicaciones anteriores, hemos vendido todas las acciones de ACS. Las tuvimos cerca de 6 años, con una rentabilidad acumulada del 66%, contando dividendos netos de impuestos y sin contar el impuesto sobre las plusvalías generadas. Ya habíamos hablado de que ACS no me refleja confianza en sus movimientos, el negocio no es simple y está plagado de movimientos oscuros, muy pegado a la política, lo que dificulta aún más su análisis. No es el tipo de negocio en el que me veo participando a largo plazo.

    Probablemente procederemos a invertir una cantidad en el fondo de inversión y el restante guardarlo esperando una oportunidad.

    Novedades de estos meses no hay, exceptuando que ya paso el examen del segundo nivel del programa CFA. No las tengo todas conmigo, pero esperaremos una sorpresa positiva en julio que salga la nota.

    Saludos

  11. Me gusta Sig les gusta este post
  12. #127
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    Predeterminado

    Tras un par de meses sin publicar y sin movimientos en la cartera, comentar que ya tengo la nota del segundo examen CFA, con la grata sorpresa de aprobar, de manera que este año además del trabajo, tocará preparar el tercero y último nivel para poder optar a la certificación.

    Como comentaba, es la única novedad. Seguimos con el plan de desinversiones en mente, con el objetivo puesto en nutrir de capital los fondos de inversión contratados, actualmente únicamente el AzValor Internacional. No recuerdo si ya lo había tocado, pero la inversión directa es cada vez más complicada debido a mi estado actual como no residente en España y la falta de tiempo.

    Espero en los próximos meses publicar la performance con 6 años cumplidos de la cartera. Si bien esperaba haber tenido una mayor actividad, sobretodo buscando opciones estilo Barón de Ley o Prim en el mercado, la falta de tiempo me ha guiado a un estado de prácticamente total pasividad. La regla planteada hace unos años de invertir con fundamento aplica, y el carecer de tiempo me obliga a favorecer una actitud pasiva, mediante fondos de inversión con gestores reputados, sobre la gestión activa con gran componente de horas de trabajo propio.

    Saludos

  13. Gracias LECTOR, Manu73 thanked for this post
    Me gusta DOCTOR, Tamaki, Sig les gusta este post
  14. #128
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    Predeterminado

    Felicidades

    Saludos

  15. Gracias r3v3r3n6o thanked for this post
    Me gusta r3v3r3n6o les gusta este post
  16. #129
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    Predeterminado

    Hola, casi 3 años después volvemos a comentar. En este tiempo sólo hemos continuado el trasvase de fondos hacía fondos de inversión, lentamente. Los fondos elegidos: AzValor Internacional y acabamos de incorporar Cobas Selección, estamos pensando para 2020 incluir Magallanes Europa. No he realizado nuevas aportaciones, esperamos 2020 reanudar las aportaciones de manera periódica, ya sea a fondos o a valores directos (como lo comente en el pasado, para poder invertir directo necesito tiempo, espero cambios laborales en 2020 que podrían derivar en mayor tiempo disponible). Sin haber realizado el análisis, la cartera ha tenido un comportamiento especialmente bueno, con un incrementó en patrimonio de fondos y cartera cercano al 30%, lo que lleva la rentabilidad anual cerca del 6%, impuestos pagados incluidos.

    Resumen de movimientos principales de la cartera:
    1. Salida Barón de Ley (19/12/18): algo ya comentado creo aquí y en la sección del foro correspondiente a la empresa, el dueño principal tiene todas las cartas, y parece buscará un lucro personal al empresarial, que si bien podríamos decir están de la mano en su caso, pero no en el nuestro. No sé en que quedo, pero la idea creo era con la caja de la empresa comprar acciones hasta alcanzar él un porcentaje obligatorio para realizar una OPA. Me puedo perder algún detalle, me parece no era recompra de acciones como tal, pero la idea básica era esa. Poco más que rascar y se recogieron beneficios de aproximadamente 20%.

    2. Salida BME (25/11/19): esto acaba de ser y esta en proceso. Vamos a vender todo a 35 euros. Nos parece que es posible una contraopa pero no tenemos experiencia, y al parecer hay un grado de dependencia del gobierno. Pensábamos quedarnos una parte para especular en el tema de las contraopas, pero si no prospera creemos que el valor actual es suficiente para salir de la empresa y buscar otras opciones. BME siempre nos gustó por verla más como un bono (y la posibilidad de una OPA era la cereza en el pastel del potencial), de hecho pesa ahora mismo un 20% de la cartera de inversión directa, pero los fantasmas que sobrevolaban la empresa en 2016 se recrudecieron en este tiempo. Esto provoca que la expectativa con el bono (dividendo de BME) sea a la baja y nos parezca suficiente este precio. Dejamos la especulación a quienes han vivido estas situaciones.

    3. Salida Viscofán (14/11/19): a 48 euros y ya centrada la empresa en colageno de China que es menos rentable, no parecía acertado continuar. Además, ya contamos con exposición en los fondos de inversión de Cobas en la misma. Probablemente ha sido la empresa de la que mas pendiente hemos estado en estos 3 años, leyendo un poco todo y artículos que nos parecían fundamentados. Recogemos una buena cantidad de beneficios que se derivan hacía los fondos.

    4. Compra Indra (9/11/18): ampliamos en Indra motivados por una buena evolución del plan de empresa. Para este caso estuvimos leyendo con detenimiento a Gregorio, incluso compartimos algunos comentarios y decidimos ampliar algo abajo 9 euros.

    5. Compra Enagas (15/6/18): ampliamos Enágas a 24 euros y céntimos en una de varias bajadas que ha tenido la empresa por temas de riesgo regulatorio. Actualmente cotiza algo por encima de 22 euros. No me he podido leer todo el tema acerca de los nuevos cambios regulatorios que acontecieron este año, pero ese riesgo es cada vez más y más evidente. Esta empresa la analizamos muy detenidamente antes de 2016, y nos encanta, es otra empresa tipo bono, con cash flows muy previsibles y con un mercado que al contrario del de BME se ha venido ampliando (mayor demanda de gas y potencial de futuro). El problema es el gobierno, y por eso estamos planeando salir tanto de Enágas como de REE. Puede resultar contratintuitivo, pero si, la operación fue de compra. No contábamos con un riesgo regulatorio creciente, y pensábamos había sido suficiente castigo en 2018, pero el riesgo regulatorio sigue creciendo y el castigo continúa.

    6. Venta ACS (13/6/17): ya lo habíamos comentado, no estábamos cómodos con la empresa, no la entendíamos bien y preferimos salir.

    En general el plan sigue como sea comento en 2016: trasvase de inversión directa hacía fondos de inversión value. No descartamos seguir invirtiendo directamente con enfoque en valor, pero nos hace falta tiempo.

    En el plano personal, estos 2 años no me presente al 3er nivel del CFA, quiero hacerlo para 2020-21. Pero no dejamos de realizar inversiones en crecimiento personal: me case con la que ahora es mi coinversora (aún no hemos iniciado la cartera propia pero estamos en proceso de ahorro), y acabamos de tener una niña, así que como dicen en mi familia: ya hay por quien trabajar, e invertir.

    Una felicidad muy grande y que nos ayuda a afrontar el futuro llenos de ilusión.

    Espero en 2 meses volver a publicar ya con métricas el desempeño de la cartera desde inicio, julio 2011, hasta diciembre 2019. Puedo anticipar que las métricas, 8 años y medio después, son muy positivas, y que como se comenta siempre, el tiempo es aliado, sea Buy&Hold, que es la idea inicial, o inversión en valor, que es una evolución de la idea inicial tratando de ser más participativos, ya sea directamente o mediante terceros.

  17. Gracias Malandro thanked for this post
    Me gusta gorrion1978, karluis, asoma, Malandro, Solfe les gusta este post
  18. #130
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    septiembre-2012
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    Predeterminado

    Hola reverendo,

    Felicitarte en general por todo lo que compartes.

    Tu experiencia me ha recordado un aspecto de la inversión y una experiencia laboral que compartiré en tu hilo, espero no te importe. El objetivo, ya lo adelanto, no deja de ser preguntarte por este tópico que bien conocerás y que tiene diferentes respuestas para diferentes personas:

    ¿No crees que pueda resultar mejor en términos de esfuerzo/rentabilidad minimizar los movimientos e invertir directamente en cierto tipo de empresas clásicas y en las que se espera menor volatilidad/revalorización (aplicando diversificación sector, empresa y tiempo) comparado con otro tipo de inversión más activa?

    Sin duda creo que todos preferiríamos ver nuestra cartera de digamos 7 acciones revalorizarse un 1000% mediante una estrategia value bien estudiada. Personalmente sigo pensando que a mi cartera le falta ese componente, siempre acabo buscando dividendo... Últimamente, al menos, empiezo a fijarme en que sea creciente aunque eso no descarte posiciones previas.

    La sensación que tengo es que lo más difícil en bolsa "long term" es quedarse quieto, y con más conocimientos todavía puede resultar más complicado. Si yo pienso que manejo datos no alcanzo a imaginar lo que los profesionales podéis tener en mente...

    El porqué de esta reflexión totalmente subjetiva:

    En una formación laboral sobre proyectos conocí a alguien que se dedicaba al sector financiero, análisis de riesgos, con una formación increíble en finanzas y además con una base estadística que me pareció de nivel doctorado.
    Aproveché para contarle sobre este mundo del inversor en dividendos, sobre el nivel de conocimientos que creo manejar (a su lado sería sumar/restar) y le pregunté qué hacía él con su dinero/patrimonio (muchacho joven creo que en los 30).

    Podréis adivinar la respuesta: el dinero en la cuenta corriente.

    Mi respuesta fue: "eres M. Schumaher y vas en un 600", le animé a "apuntarse al dividendo" durante el almuerzo y en eso quedó, un buen recuerdo.

    Este caso anecdótico poco tiene que ver con tu experiencia. Lo he asociado por el tema de profesionalizarse e invertir, qué aspectos pueden jugar a favor o en contra. De este chico me sorprendió su NIVEL de conocimientos y que todavía no se planteara aprovechar su potencial para generar riqueza para sí mismo.

    Mi duda es cómo experimentas el aumento de conocimientos, si puede suponer una sobre actividad o sobre esfuerzo, y qué extra de rentabilidad esperas poder sacarle a esos conocimientos como inversor particular (laboralmente claro está habrá mejoras y dedicarse a lo que a uno le gusta tiene mucho valor).


    Gracias y suerte en los proyectos
    Última edición por Solfe; 27-nov-2019 a las 20:10
    "Una inversión no es más que una apuesta en la que has logrado inclinar las probabilidades a tu favor" Peter Lynch
    - Cartera Solfe: aprendiendo a invertir / Blog

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