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  1. #31
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    agosto-2016
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    Predeterminado

    Revisión de estados financieros del 2017.

    Grupo Iberpapel está formado por la matriz y 16 sociedades dependientes, bajo titularidad del 100%, las cuales dan trabajo a 290 empleados. La sociedad fue constituída en Huelva el 21 de julio de 1.997, si bien se halla inscrita en el Registro Mercantil de Guipúzcoa, teniendo su domicilio social en San Sebastián.

    Desarrolla su actividad industrial de manera integrada. Por una parte posee importantes extensiones de terreno, repoblado al 90% de eucalipto. Por otro lado, su filial Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga dispone de una fábrica de celulosa con capacidad para producir al año 200.000 toneladas métricas de pulpa, que abastece otra fábrica de papel para escritura e impresión, con capacidad instalada para 250.000 toneladas métricas. De manera paralela, en Zicuñaga existe equipamiento para producir energía eléctrica –parte para consumo propio, parte para ser vendida- a través de 3 instalaciones, de las cuales tiene 2 en uso: una turbina de biomasa, usando un subproducto del proceso industrial (la lignina o licor negro) y un sistema de cogeneración por gas, con capacidad para producir respectivamente 20 y 50 Mwh.

    Lo más relevante del análisis de IBG es saber que la empresa está iniciando un proyecto industrial denominado Hernani que permitirá aumentar su capacidad instalada de manera importante en los próximos ejercicios. En concreto instalará una nueva máquina para fabricar papel para embalaje flexible (hasta 85.000 toneladas al año), y se reformará y modernizará la actual planta de celulosa, incorporando mejoras tecnológicas y medio ambientales, permitiendo un aumento de capacidad de producción de entre el 15 y el 20%. Todo este proyecto supondrá unos 180 mns€ de inversión y se ejecutará en los próximos 24-30 meses.

    Balance.

    El balance crece un 28% en su conjunto, motivado por la incidencia que tiene el desarrollo del proyecto Hernani. Los activos fijos ascienden a 141,393 mns€ y el activo circulante a 212,034 mns€. Por su parte el Patrimonio Neto alcanza 239,189 mns€ y financia el 67,7% del balance. El pasivo fijo aumenta de 10,094 mns€ a 78,194 mns€, y el pasivo circulante permanece estable: 38,338 mns€. Destaca la extraordinaria posición de tesorería de la empresa, con efectivo en caja por 151,427 mns€. El capital circulante alcanza a cierre del 2017 los 173,572 mns€, 90,497 mns€ más que el año previo. La deuda financiera neta es negativa por 81,417 mns€. Son todos los datos muy ciertos pero también matizables: ha obtenido financiación bancaria a largo plazo y mantiene el efectivo a la espera de tener que acometer las inversiones. Por ello, este balance cambiará en los próximos años; es previsible que aumenten bastante los activos fijos productivos, que los niveles de tesorería se reduzcan, así como el capital circulante y que la empresa pase a tener endeudamiento financiero, aunque probablemente de manera prudente.


    Cuenta de resultados.

    Las ventas aumentan el 7,51% en el año, hasta 217,053 mns€. La mayor parte de los gastos aumentan a tasas más bajas: los aprovisionamientos lo hacen al 0,52%, los gastos de personal al 4,40% y únicamente se disparan otros gastos de explotación (al 12,46%) por el efecto de los costes de suministros de gas y electricidad, que han aumentado el 17,08%. Por su parte, las dotaciones para amortización alcanzan 10,874 mns€, el 8,72% del inmovilizado fijo registrado, y muy por encima de los 3 mns€/año de capex promedio que suele tener la empresa.

    Con todo, el ebitda llega a 36,908 mns€ (+ 3,68%), el ebit a 26,510 mns€ (+6,14%), el bai a 25,931 mns€ (+ 3,77%) y el beneficio neto a 22,906 mns€ (2016: 20,105, +13,93%) por las deducciones practicadas por inversiones IDi que le permiten rebajar la tasa impositiva.

    La empresa reporta un bpa de 2,17 (2016:1,89 + 14,81%). Yo le calculo 2,10 de bpa porque la empresa divide entre el número medio de acciones en circulación; considero mejor dividir entre el total de acciones emitidas en tanto las de autocartera no resulten amortizadas.

    La empresa opera en 3 segmentos: venta de papel, venta de energía eléctrica y actividad forestal. Esta ha sido la evolución de ventas y beneficios operativos de cada uno:

    ....................................... Papel .........................Energía ...............Forestal

    Ventas 2017/2016 .............174,490 / 164,583....40,295 / 31,318 ..... 2,268 / 5,992
    Rsdo explotación 17/16 ......16,811 / 16,557 .........9,366 / 4,677 ......- 0,144 / 3,742

    El aumento de ingresos en segmento papel (+6,02%) se debe a un mayor número de unidades vendidas, dado que el precio de venta del papel se ha incrementado en el año de manera moderada (1,5%). Los ingresos por venta de energía eléctrica han mejorado mucho por la subida de precios y por el uso más eficiente de su equipo de cogeneración de gas. Por último el segmento forestal ha tenido pérdidas no significativas, motivadas por la mala evolución de las tasas de cambio de los pesos uruguayo y argentino, y por un nivel inferior en las ventas de madera en Sudamérica

    A nivel geográfico, las ventas de IBG se han repartido así: 58,6% en España, 34,3% en resto de Europa y 7,1% en resto del mundo.

    La evolución del beneficio por acción (calculado con estable número de acciones: 10,931 mns actuales) es la siguiente en 2008-2017:

    0,684 / 0,643 / 2,071 / 2,092 / 1,592 / 0,665 / 0,834 / 1,474 / 1,839 / 2,096


    Flujos de caja.

    Genera caja operacional por 35,939 mns€, que es una cifra excelente; se beneficia de origen de caja por sus circulantes (punto positivo en una empresa que crece sus ventas). En 2017 los flujos de inversión han sido únicamente 2,783 mns€. Sin duda, la empresa se está reservando para las inversiones que le supondrá Hernani. Han aumentado de manera relevante los flujos financieros, con los préstamos asumidos que se han detallado. Por último paga un cómodo dividendo de 7,063 mns€ y dedica 1,358 mns€ más a adquirir autocartera. Todo ello completamente razonable.

    Dividendos. La empresa venía pagando en los últimos años 0,65 €/acción más 0,005 por prima de asistencia a la junta. Este año reducirán el dividendo a 0,55 (más la misma prima de la junta). Realizará también una ampliación de capital liberada entregando una acción nueva por cada 100 que se posean previamente.

    El hecho de que una empresa que gana 2,17€ de beneficio neto reparta un escaso 26% del mismo al dueño es un síntoma adicional del correcto enfoque empresarial del gestor, el cual prima ante todo los objetivos del negocio a largo plazo. Pongo al lector sobre aviso en la comparativa que puede realizar con otras empresas (algunas muy famosas del Ibex35) y su continúa preocupación por mantener a toda costa un dividendo –a menudo- tan falso como excesivo.


    Puntos fuertes de la empresa: elevada integración del proceso productivo, abastecimiento primario, fabricación bajo pedido, eficiencia en costes, esfuerzo en inversiones y posición financiera óptima.

    Sus potencialidades son el crecimiento en ventas que puede lograr con el aumento de capacidad instalada, control de costes por efecto escala y diversificación del producto.

    Por último –aún partiendo de que una empresa vale la suma de beneficios y caja que sea capaz de aportarnos con los años- cada vez que reviso IBG no puedo dejar de pensar que la empresa tiene importantes activos que no están siendo reconocidos por el mercado.

    Hagamos unos números. A 33 €/acción IBG cuesta 360,7 mns€. En el activo registra un total de 353,3 mns, es decir que cotiza por su valor neto de los activos. Dentro de tales activos, los 208,5 mns€ del activo circulante presentan pocas dudas porque es dinero líquido (alguien extremadamente ortodoxo podría discutir tan sólo la valoración de los 15,9 mns que registra en existencias). Queda el inmovilizado material neto de 124,7 mns€. La pregunta es: ¿qué hay en el inmovilizado material de IBG?. Veamos:

    .- Activos biológicos (árboles eucaliptos) capaces de producir una determinada cantidad de madera al año. Una entidad especializada los valora en 13,640 mns€.

    .- Un edificio adquirido en Madrid por la filial Ibereucaliptos durante 2015 contabilizado en 6,4 mns€, así como un terreno registrado en 1,735 mns€.

    .- Las plantas industriales: una fábrica de celulosa (200.000 toneladas métricas al año) y otra de papel (250.000 Tm/año) más las instalaciones de producción de energía, tanto de cogeneración por gas como de biomasa. El valor de todo este equipo industrial depende de su uso y mantenimiento. Pero consta que hace un par de años los seguros de la compañía le daban un valor de reposición superior a 400 mns€.

    .- Existen activos en uso totalmente amortizados por 54,9 mns€.

    .- Por último la empresa posee 25.788 hectáreas de terreno para plantación, repartidas en Argentina, Uruguay y Huelva (en menor medida). Son casi 258 millones de metros cuadrados. He buscado datos sobre una posible valoración de estas extensiones, pero es difícil dar con una cifra fidedigna porque depende de muchas variables. Una referencia podría estar en el rango 1-3 €/m2 (tómese como una simple y burda aproximación).


    Warren Buffett decía que no necesitas conocer el peso exacto de una persona para saber que está obesa.


    Envío un saludo afectuoso a los [imagino muy escasos] seguidores de esta excelente empresa.
    Última edición por Anatolia; 20-mar-2018 a las 15:54 Razón: ortografía

    Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info




  2. #32
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    Cita Iniciado por Anatolia Ver Mensaje
    Revisión de estados financieros del 2017.

    Grupo Iberpapel está formado por la matriz y 16 sociedades dependientes, bajo titularidad del 100%, las cuales dan trabajo a 290 empleados. La sociedad fue constituída en Huelva el 21 de julio de 1.997, si bien se halla inscrita en el Registro Mercantil de Guipúzcoa, teniendo su domicilio social en San Sebastián.

    Desarrolla su actividad industrial de manera integrada. Por una parte posee importantes extensiones de terreno, repoblado al 90% de eucalipto. Por otro lado, su filial Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga dispone de una fábrica de celulosa con capacidad para producir al año 200.000 toneladas métricas de pulpa, que abastece otra fábrica de papel para escritura e impresión, con capacidad instalada para 250.000 toneladas métricas. De manera paralela, en Zicuñaga existe equipamiento para producir energía eléctrica –parte para consumo propio, parte para ser vendida- a través de 3 instalaciones, de las cuales tiene 2 en uso: una turbina de biomasa, usando un subproducto del proceso industrial (la lignina o licor negro) y un sistema de cogeneración por gas, con capacidad para producir respectivamente 20 y 50 Mwh.

    Lo más relevante del análisis de IBG es saber que la empresa está iniciando un proyecto industrial denominado Hernani que permitirá aumentar su capacidad instalada de manera importante en los próximos ejercicios. En concreto instalará una nueva máquina para fabricar papel para embalaje flexible (hasta 85.000 toneladas al año), y se reformará y modernizará la actual planta de celulosa, incorporando mejoras tecnológicas y medio ambientales, permitiendo un aumento de capacidad de producción de entre el 15 y el 20%. Todo este proyecto supondrá unos 180 mns€ de inversión y se ejecutará en los próximos 24-30 meses.

    Balance.

    El balance crece un 28% en su conjunto, motivado por la incidencia que tiene el desarrollo del proyecto Hernani. Los activos fijos ascienden a 141,393 mns€ y el activo circulante a 212,034 mns€. Por su parte el Patrimonio Neto alcanza 239,189 mns€ y financia el 67,7% del balance. El pasivo fijo aumenta de 10,094 mns€ a 78,194 mns€, y el pasivo circulante permanece estable: 38,338 mns€. Destaca la extraordinaria posición de tesorería de la empresa, con efectivo en caja por 151,427 mns€. El capital circulante alcanza a cierre del 2017 los 173,572 mns€, 90,497 mns€ más que el año previo. La deuda financiera neta es negativa por 81,417 mns€. Son todos los datos muy ciertos pero también matizables: ha obtenido financiación bancaria a largo plazo y mantiene el efectivo a la espera de tener que acometer las inversiones. Por ello, este balance cambiará en los próximos años; es previsible que aumenten bastante los activos fijos productivos, que los niveles de tesorería se reduzcan, así como el capital circulante y que la empresa pase a tener endeudamiento financiero, aunque probablemente de manera prudente.


    Cuenta de resultados.

    Las ventas aumentan el 7,51% en el año, hasta 217,053 mns€. La mayor parte de los gastos aumentan a tasas más bajas: los aprovisionamientos lo hacen al 0,52%, los gastos de personal al 4,40% y únicamente se disparan otros gastos de explotación (al 12,46%) por el efecto de los costes de suministros de gas y electricidad, que han aumentado el 17,08%. Por su parte, las dotaciones para amortización alcanzan 10,874 mns€, el 8,72% del inmovilizado fijo registrado, y muy por encima de los 3 mns€/año de capex promedio que suele tener la empresa.

    Con todo, el ebitda llega a 36,908 mns€ (+ 3,68%), el ebit a 26,510 mns€ (+6,14%), el bai a 25,931 mns€ (+ 3,77%) y el beneficio neto a 22,906 mns€ (2016: 20,105, +13,93%) por las deducciones practicadas por inversiones IDi que le permiten rebajar la tasa impositiva.

    La empresa reporta un bpa de 2,17 (2016:1,89 + 14,81%). Yo le calculo 2,10 de bpa porque la empresa divide entre el número medio de acciones en circulación; considero mejor dividir entre el total de acciones emitidas en tanto las de autocartera no resulten amortizadas.

    La empresa opera en 3 segmentos: venta de papel, venta de energía eléctrica y actividad forestal. Esta ha sido la evolución de ventas y beneficios operativos de cada uno:

    ....................................... Papel .........................Energía ...............Forestal

    Ventas 2017/2016 .............174,490 / 164,583....40,295 / 31,318 ..... 2,268 / 5,992
    Rsdo explotación 17/16 ......16,811 / 16,557 .........9,366 / 4,677 ......- 0,144 / 3,742

    El aumento de ingresos en segmento papel (+6,02%) se debe a un mayor número de unidades vendidas, dado que el precio de venta del papel se ha incrementado en el año de manera moderada (1,5%). Los ingresos por venta de energía eléctrica han mejorado mucho por la subida de precios y por el uso más eficiente de su equipo de cogeneración de gas. Por último el segmento forestal ha tenido pérdidas no significativas, motivadas por la mala evolución de las tasas de cambio de los pesos uruguayo y argentino, y por un nivel inferior en las ventas de madera en Sudamérica

    A nivel geográfico, las ventas de IBG se han repartido así: 58,6% en España, 34,3% en resto de Europa y 7,1% en resto del mundo.

    La evolución del beneficio por acción (calculado con estable número de acciones: 10,931 mns actuales) es la siguiente en 2008-2017:

    0,684 / 0,643 / 2,071 / 2,092 / 1,592 / 0,665 / 0,834 / 1,474 / 1,839 / 2,096


    Flujos de caja.

    Genera caja operacional por 35,939 mns€, que es una cifra excelente; se beneficia de origen de caja por sus circulantes (punto positivo en una empresa que crece sus ventas). En 2017 los flujos de inversión han sido únicamente 2,783 mns€. Sin duda, la empresa se está reservando para las inversiones que le supondrá Hernani. Han aumentado de manera relevante los flujos financieros, con los préstamos asumidos que se han detallado. Por último paga un cómodo dividendo de 7,063 mns€ y dedica 1,358 mns€ más a adquirir autocartera. Todo ello completamente razonable.

    Dividendos. La empresa venía pagando en los últimos años 0,65 €/acción más 0,005 por prima de asistencia a la junta. Este año reducirán el dividendo a 0,55 (más la misma prima de la junta). Realizará también una ampliación de capital liberada entregando una acción nueva por cada 100 que se posean previamente.

    El hecho de que una empresa que gana 2,17€ de beneficio neto reparta un escaso 26% del mismo al dueño es un síntoma adicional del correcto enfoque empresarial del gestor, el cual prima ante todo los objetivos del negocio a largo plazo. Pongo al lector sobre aviso en la comparativa que puede realizar con otras empresas (algunas muy famosas del Ibex35) y su continúa preocupación por mantener a toda costa un dividendo –a menudo- tan falso como excesivo.


    Puntos fuertes de la empresa: elevada integración del proceso productivo, abastecimiento primario, fabricación bajo pedido, eficiencia en costes, esfuerzo en inversiones y posición financiera óptima.

    Sus potencialidades son el crecimiento en ventas que puede lograr con el aumento de capacidad instalada, control de costes por efecto escala y diversificación del producto.

    Por último –aún partiendo de que una empresa vale la suma de beneficios y caja que sea capaz de aportarnos con los años- cada vez que reviso IBG no puedo dejar de pensar que la empresa tiene importantes activos que no están siendo reconocidos por el mercado.

    Hagamos unos números. A 33 €/acción IBG cuesta 360,7 mns€. En el activo registra un total de 353,3 mns, es decir que cotiza por su valor neto de los activos. Dentro de tales activos, los 208,5 mns€ del activo circulante presentan pocas dudas porque es dinero líquido (alguien extremadamente ortodoxo podría discutir tan sólo la valoración de los 15,9 mns que registra en existencias). Queda el inmovilizado material neto de 124,7 mns€. La pregunta es: ¿qué hay en el inmovilizado material de IBG?. Veamos:

    .- Activos biológicos (árboles eucaliptos) capaces de producir una determinada cantidad de madera al año. Una entidad especializada los valora en 13,640 mns€.

    .- Un edificio adquirido en Madrid por la filial Ibereucaliptos durante 2015 contabilizado en 6,4 mns€, así como un terreno registrado en 1,735 mns€.

    .- Las plantas industriales: una fábrica de celulosa (200.000 toneladas métricas al año) y otra de papel (250.000 Tm/año) más las instalaciones de producción de energía, tanto de cogeneración por gas como de biomasa. El valor de todo este equipo industrial depende de su uso y mantenimiento. Pero consta que hace un par de años los seguros de la compañía le daban un valor de reposición superior a 400 mns€.

    .- Existen activos en uso totalmente amortizados por 54,9 mns€.

    .- Por último la empresa posee 25.788 hectáreas de terreno para plantación, repartidas en Argentina, Uruguay y Huelva (en menor medida). Son casi 258 millones de metros cuadrados. He buscado datos sobre una posible valoración de estas extensiones, pero es difícil dar con una cifra fidedigna porque depende de muchas variables. Una referencia podría estar en el rango 1-3 €/m2 (tómese como una simple y burda aproximación).


    Warren Buffett decía que no necesitas conocer el peso exacto de una persona para saber que está obesa.


    Envío un saludo afectuoso a los [imagino muy escasos] seguidores de esta excelente empresa.
    Excelente análisis Anatolia. Sigo las 3 papeleras, miquel i costas (la que más me gusta porque le veo barreras de entrada más fuertes) europac e iberpapel. Quiero entrar en alguna de las 3 pero nunca las veo a precio. Gracias por tu análisis que ayuda a tomar decisiones a los más inexpertos.
    Última edición por Loureiro1981; 21-mar-2018 a las 10:31

  3. Gracias Anatolia, Raul73 thanked for this post
  4. #33
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    Predeterminado

    A mí también me interesa este tipo de empresas, así que toda información se agradece. Gracias.

  5. Gracias Anatolia thanked for this post
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  6. #34
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    Predeterminado

    Hola,

    Muchas gracias, Anatolia.

    Han sido muy buenos resultados los de 2017, sí.

    Destaco 2 cosas de lo que nos cuenta Anatolia porque me parecen importantes para ver el potencial de crecimiento futuro (dentro de ser un negocio más cíclico que otros, eso es así).

    Una es lo de que va a entrar en el papel de embalaje. Esto es por el comercio electrónico, y me parece una buena noticia. En este tema es mejor Europac porque es su negocio principal, pero es bueno que entre aquí también Iberpapel. De momento es embalaje flexible, pero seguro que con el tiempo irá haciendo más tipos de embalaje.

    La otra es el proyecto Hernani. Esto es similar (en cuanto a transformación de la empresa y crecimiento de los beneficios) a las compras de empresas de Vidrala, por ejemplo. O de CIE. Es decir, no es algo de hoy para mañana, pero eso subirá bastante los beneficios de la empresa en unos años.

    Loureiro, y rulita, creo que está a punto de dar una buena oportunidad de compra.

    En 38 euros hizo un techo y está cayendo. En 31,5 euros (cotización actual) el PER es de 15 veces, que para este caso es razonable. Creo que aquí ya se podría hacer alguna compra.

    Pero como de momento no ha hecho suelo, lo que yo haría es esperar a que haga figura de suelo, y entonces comprar. Es posible que así se pueda comprar a un PER inferior a 15, el actual. Quizá caiga a la zona 25-30 euros, que sería muy buena zona de compra.


    Saludos.

  7. #35
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    Predeterminado

    Resultados primer trimestre de 2018

    El beneficio neto sube un 17,65%
    Sube el EBITDA un 8,88% y bajan lo ingresos (-4,33%) y los impuestos (-7,85%)

    IBG_res_20181T_1.jpg
    IBG_bal_20181T.jpg
    IBG_bal_20181T_2.jpg

    http://www.cnmv.es/Portal/AlDia/Deta...Reg=2018050545
    Última edición por RPD; 25-abr-2018 a las 18:43

  8. #36
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    Predeterminado

    Muchas gracias RPD por ir pegando los resultados empresariales de todas las empresas que sigues, así estamos al día de las publicaciones no sólo de las grandes, también de las pequeñas como Iberpapel. Las tablas resumen de las presentaciones de resultados están muy bien para tener una idea global de la evolución del negocio. Gracias por extraer esa información de las presentaciones y editar la imagen para pegarla aquí así como el enlace a la CNMV.
    Última edición por Loureiro1981; 25-abr-2018 a las 20:52

  9. Me gusta Gould, Anatolia, sexta-feira les gusta este post
  10. #37
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    Predeterminado

    Muchas gracias, RPD, estoy de acuerdo con Loureiro.

    Los ingresos han bajado un poco porque una fábrica ha tenido que hacer una parada de manteniniento (de las habituales, esta dice que es cada 18 meses) de 15 días. En el conjunto del año esto se notará poco, pero al haber caído en el primer trimestre han sido 15 días parados de 90, que es el 17% de los días. En todo el año, esos 15 días serán sólo el 4% de los días.

    El EBITDA mejora porque bajan las existencias y los gastos. No lo dice expresamente, pero al parar la fábrica lógicamente también bajan los gastos: no se consume electricidad y materias primas, etc.

    El efecto de estos 15 días de parada apenas se notará en el conjunto del año.

    Lo que no veo en este informe es porque baja el pago de impuestos a pesar de tener un beneficio antes de impuestos más alto. ¿Tú lo sabes, Anatolia? No recuerdo nada sobre esto, podría ser que tuviera pérdidas a compensar en alguna filial o algo así. En este informe no lo comenta, y no recuerdo si había algo pendiente sobre los impuestos en informes anteriores.

    En 35 euros el PER 2017 es de 16,5 veces.

    Si mantiene el crecimiento del 17% en todo 2018 (y el efecto de la parada de la fábrica ha sido más negativo este trimestre de lo que lo será en todo 2018), el PER 2018 a esos 35 euros es de 14 veces.

    Aunque no es que esté cara a 35, la veo una cierta probabilidad de caer a la zona 25-30 euros, y por eso de momento mejor esperaría un poco para hacer las próximas compras.


    Saludos.

  11. #38
    Fecha de Ingreso
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    Predeterminado

    Cita Iniciado por Invertirenbolsa Ver Mensaje
    ... Lo que no veo en este informe es porque baja el pago de impuestos a pesar de tener un beneficio antes de impuestos más alto... No recuerdo nada sobre esto, podría ser que tuviera pérdidas a compensar en alguna filial o algo así. En este informe no lo comenta, y no recuerdo si había algo pendiente sobre los impuestos en informes anteriores.


    El de los impuestos es un asunto interesante de tener en cuenta cuando se estudia una empresa, aunque suele ser materia un tanto compleja porque entremezcla criterios contables con fiscales, y estos últimos varían con frecuencia. El grupo consolidado IBG -al tener la mayor parte de sus empresas en Guipúzcoa- tributa en base a las Normas Forales 2/2005 (8 de marzo) y 2/2014 (17 de enero), desarrolladas más recientemente por el Decreto Foral 17/2015 (16 de junio). En este año 2018 se implantarán algunas novedades que tendrán su importancia sobre el tratamiento impositivo de las sociedades radicadas en el País Vasco.


    El gasto por impuestos - que comprende el impuesto corriente y los impuestos diferidos- se va cargando en base al principio de devengo en las cuentas de resultados parciales (salvo algunas partidas que van directamente a Patrimonio Neto). Las empresas van haciendo pagos a cuenta del impuesto de sociedades y cuando cierran el ejercicio realizan la liquidación impositiva correspondiente. En este sentido -si bien la complejidad es bastante mayor porque deben hacerse un gran número de ajustes- es un sistema similar al de las personas físicas, que vamos pagando mediante retenciones a cuenta por ingresos de nómina, rentas cobradas, intereses, dividendos etc… y luego liquidamos el impuesto anual de IRPF.


    Sugiero no fijarse demasiado en el cargo por Impuesto s/ beneficios de un trimestre específico porque las variaciones de un periodo a otro pueden ser grandes -en términos porcentuales- debido a que la empresa puede calcular el gasto devengado a partir de multitud de variables. IBG por ejemplo, devengó el siguiente tipo impositivo real durante los últimos 5 trimestres:


    1T17: 18,57%

    2T17: 26,59%

    3T17: 20,57%

    4T17: - 4,84% (*)

    1T18: 15,15%

    (*) el dato del 4T17 -negativo- no es un error; simplemente significa que al cierre del 3t17 la empresa había devengado un impuesto de sociedades incluso superior al que finalmente registró para el ejercicio 2017 completo.


    Lo más relevante es la información del siguiente cuadro, que explica por qué una empresa que tiene un tipo impositivo medio del 27,87% en el 2017, en realidad acabó pagando sólo el 11,67% de los beneficios brutos de ese año:

    BAI …..........…………………….. 25,931 mns€

    Impto s/ Sdades …………………. (7,277 mns€)

    Deducciones de cuota ………..... 3,211 mns€

    Reversión acelerada RD 5/16 … 0,525 mns€

    Impuestos diferidos activos …. 0,466 mns€
    -----------------------------------------------------

    Gasto por Impuesto ejercicio 2017 …. 3,025 mns€




    Contestando en concreto a la duda que plantea Gregorio: parece claro que el director financiero de IBG planifica una tasa real de pago de impuesto por beneficios para 2018 inferior a los años previos. Conocer todas las razones estará en la información que sólo el maneja. Pero hay indicios de que lleva la dirección correcta en base al menos a:


    .- El Tipo impositivo nominal sobre ganancias (que fue 28% en los años 2016 y 2017) se reducirá –previsiblemente- al 26% en 2018 y 24% en 2019.

    .- IBG contabilizaba Activos por impuestos diferidos al cierre del 2017 por 1,242 mns€, compensables con futuras bases imponibles positivas (con ciertas limitaciones).

    .- La repercusión del Proyecto Hernani, que supondrá paulatinas inversiones por cuantía de 180 mns€ desde inicio 2018 hasta los años 2020/2021. Es seguro que existirán gastos relevantes de I+D+i que podrán deducirse. Además, cambiará bastante la estructura de su balance, con un efecto directo tanto en la cuantía de las amortizaciones como en los gastos financieros, epígrafes ambos con relevantes deducciones de impuestos. Al tener mayores activos fijos, el nivel de depreciación anual registrado aumentará. Por otra parte, la empresa solicitó en 2017 préstamos para inversiones por cuantía de 70 mns€ y 4 líneas de crédito por 105 mns€. El dinero lo tiene en la cuenta bancaria aún pero sin duda lo irá destinando al citado Proyecto Hernani. A medida que haga uso de los préstamos tendrá deducción por pago de intereses (de hecho, si nos fijamos en 1t18 contabilizó ya 0,209 mns€ por gastos financieros).



    Un saludo a todos los foreros.
    Última edición por Anatolia; 20-may-2018 a las 12:58 Razón: ortografía

  12. #39
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    Muchas gracias, Anatolia.

    Probablemente sea eso, que por algún motivo (mayores gastos esperados en el resto del año por las inversiones que va a hacer, o subvenciones o desgravaciones fiscales que va a tener, etc) esperen que en el conjunto de 2018 vaya a pagar un tipo impositivo inferior al de 2017.

    Desde el último mensaje la cotización ha bajado un poco desde los 35 a los 33 euros,

    En 33 euros el PER 2017 es de 16 veces, y el PER 2018 será de unas 13,50 veces. Es un buen precio.

    Pero como no todo el mundo invierte por los fundamentales y en 3 años se ha triplicado la cotización, yo le veo alguna probabilidad real de caer a la zona 25-30 euros.

    En 25 euros el PER 2017 es de 12 veces, y el PER 2018 será de unas 10 veces. Por fundamentales este me parece el límite inferior de lo razonable si efectivamente cae. En caso de que cayera por debajo de 25 ya sería una caída fuera de lo razonable, y por tanto una oportunidad buenísima. Pero yo no planificaría las compras esperando que fuera a caer por debajo de 25. Es de esas cosas que si pasan y se tiene liquidez en ese momento hay que aprovecharlas, pero no hay que esperarlas.


    Saludos.

  13. #40
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    Predeterminado

    El beneficio de Iberpapel creció un 19% hasta junio por el alza del precio del papel

    http://www.expansion.com/empresas/in...b338b4588.html

  14. Gracias orion220, Anatolia, sexta-feira thanked for this post



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