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  1. #71
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    Predeterminado

    ¿Es OHL Buena para el largo?

    Intento realizar análisis fundamental para ver si es adecuado entrar en el valor. En el hilo del técnico Gregorio nos recomienda que es una buena empresa para B&H. No dudo ni mucho menos de sus afirmaciones y él, una persona con mucha experiencia y ganas de ayudar a los demás, seguro que no está equivocado.

    El objetivo de este post es hacer mi propio análisis fundamental, para poder ser autónomo en mi toma de decisiones, compartirlo con vosotros y que los más expertos puedan darme su opinión al respecto y que también me ayude para aprender de todos vosotros

    Datos utilizados:

    BBDD (=Base de Datos) de Gregorio, comparando con informe Empresa
    Periodo: 2004 - 2014

    Consideraciones/Dudas Previas:

    Por si me podéis ayudar:

    1. ¿Cuál es la diferencia entre Deuda Sin Recurso y Deuda con Recurso? Informándome veo que la deuda Neta sin Recurso es “aquella que está avalada por el conjunto del grupo”. Pero disculpad mi ignorancia…no entiendo el significado de esto. ¿Podríais Aclarármelo?

    2. ¿Porque el Ratio de DN lo calcula como DN con Recurso / EBITDA y también el normal, es decir, DN total /EBITDA?

    3. Según OHL DN/EBITDA es de 5,2 y no de 7,14 como dice la BBDD. La diferencia viene por el EBITDA (OHL = 1.078 / BBDD = 787). ¿Cuál es el dato correcto?

    Análisis:

    Grupo internacional de concesiones y construcción con más de 100 años de historia. Está presente en 30 países de los 5 continentes (Fuerte internacionalización: 77% de Ventas y 98% de EBITDA)

    Más de 10 en bolsa (me gusta), capitalización de 2.119M€ (me gusta pq es superior a 1.000) y únicamente ha tenido pérdidas en 2012 (lo que no me gusta, pero un año puntual es posible hasta en una empresa solida: TEF, ACS, etc)
    Su ROE Medio es del 15%, más alto que el de su competencia (excepto TRE, otra que tengo pendiente analizar pq me gusta): ACS (10%) / FER (9%)/ TRE (35%). Me gusta

    Su Margen EBITDA/Ventas es del 18%, más alto que sus competidores: ACS (9%) / FER (16%)/ TRE (5%). Me Gusta, pero me pregunto…es este Margen Real y sostenible? No tengo la experiencia suficiente para poder contestar a esta pregunta, pero por los datos ai que veo que de 2005 a 2009 va de 10% a 15% y en el 2010 ya entra en los 2 digitos (20%). Parece que en 2009 hay un punto de inflexión en el margen y a mi criterio parece razonable ¿Qué opináis?

    Vamos a lo que nos interesa: BPA_O, DPA_O (_O es de ordinario, desprecio el total)

    Según mi criterio el BPA_O posible de OHL es de 1,31€ (media de 2004 a 2014). Hay años que se va a 2,23€, pero otros como este que se va a 1,4 o 2012 con perdidas (-1,57€). Gregorio dice que OHL puede tener BPA de 2€, pero es que yo no lo veo…. Solo veo que lo haya superado en 2011 y no se si es muy prudente considerar un BPA de 2€

    Considerando que históricamente OHL tiene un PayOut del 25%, esto da una RPD a precio actual de 21,12 de 1,5% (DPA_O= 1,31 * 25% = 0,33 por lo que RPD = 0,33 / 21,12 = 1,6%). A partir de aquí me cuestiono:

    4. ¿Realmente OHL es buena para el largo viendo su RPD? En la BBDD la RPD a 5 años 2,67% y a 10 años 2,69%, y la que yo calculo es de 1,6%. Aún considerando el BPA_O de 2€ (con Payout del 25%) seria una RPD de 2,4%. La sigo viendo baja….

    5. Si en vez de considerar PayOut del 25%, lo considerara al 50% (parece que es razonable considerarlo al 50%, pero es que OHL siempre ha pagado el 25%, ¿cuál seria el motivo para cambiarlo? Lo cambirá?) esto daría:

    a. Con BPA de 1,31 = RPD de 3,1%
    b. Con BPa de 2 = RPD de 4,7%

    Esta última RPD ya me parece muy atractiva y muy interesante, pero es que aquí estaría suponiendo que el BPA_O de OHL puede ser de 2€ (yo no lo veo, a ver si alguien me da luz) y que el PayOut seria del 50% (¿Por qué iba a dar el 50% si siempre ha dado el 25%?)

    La Deuda es su principal problema. Según la BBDD pasamos de unos niveles (DN/EBITDA) de 4 a 7 en la actualidad debido no al incremento de DN (1%) si no a la bajada de EBITDA (38%). Según OHL su DN/EBITDA es de 5,2 y aqui me pierdo….

    6. Ya lo pregunté en el punto 3. No se que dato tomar como correcto. Yo el análisis lo he hecho con la BBDD para tener homogeneidad en la información

    Según OHL:

    En 2014: DN Con Recurso de 828 (14,7%) y DN Sin Recurso de 4.797 (85,3%), que da el total de 5.625MM€. Creo que con esto nos quiere decir que no es tan preocupante, pero no lo entiendo…

    Vencimientos de la Deuda Bruta Con Recurso(1.490MM€): 2015 (365, 24%) 2018 (425, 29%), 2020 (300, 20%) 2022 (400. 27%)
    Según OHL la mayor parte de la deuda está colocada en su mayor parteen el mercado de capitales (Eurobonos) “De la Deuda con Recurso total, el 91% corresponde a Mercados de Capitales y sólo el 9% a financiación bancaria”. Creo que con esto nos quiere decir que no es deuda financiera proveniente de bancos si no de los mercados globales y que esto es más bueno… si alguien me lo pudieses explicar??¿¿

    Liquidez Disponible en 2014: 1.640 (662 de caja y 978 de líneas de crédito y otros). Con esto nos dice que con su liquidez cubre el 1,1 de su Deuda Bruta con Recurso (1.640/1.490 = 1,1). ¿Qué pasará con la deuda sin recurso? ¿se pagará sola? Que malo es no controlar los conceptos… a ver si alguien me aporta la luz

    Creo que esto es medio decir las cosas…me explico: la caja si es dinero disponible en la empresa, pero las líneas de crédito son un Pasivo que se refleja en la empresa por el saldo dispuesto, es decir, como dinero contante y sonante que tiene para gpagar son 662, porque los 978 si los utiliza serian una deuda que debería devolver al banco (utilizar deuda para pagar la deuda, que claro esta todo depende del coste de financiación de una y de otra). No me gusta

    Miro la BBDD y el CF de Explotación en 2014 es negativo. No genera dinero por su actividad y ha pasado de generar 745MM€ en 2012 a “degenerar” -8MM€ en 2014. Creo que la propia actividad de la construcción lleva a que los cobros por las obras llevan un desfase importante con los pagos, pero revisando la evolución del CF de Explotación desde 2004 ha ido a menos, a no ser que tenga previstos cobros importantes y se reduzcan los pagos .

    No consigo encontrar el Balance consolidado de 2014 (creo no lo han publicado todavía…), miro el del 2013 para ver las cuentas a cobrar (“Clientes por Ventas y Prestación de Servicios”) y a 31/12/2013 le deben 1.869€, pero OHL también debe mucho (“Acreedores Comerciales”=1.492MM€). yo entiendo que el efecto neto por su actividad comercial serian 377 (1.869-1.492), ya que el resto de Pasivo son otro tipo de Deudas. Pero bueno esto son datos de 2013 y hasta aquí lo que me parece es que no es capaz de generar caja para pagar su deuda. No Me Gusta

    Plan Estratégico:

    Duplicar Ventas y EBITDA en 6 años (¿Será esto realista?), concentrando su actividad en los “home” markets y desplazando el centro de actividad a América. Aprovechando las sinergias (me gusta esa palabra) entre las divisiones

    Objetivo de generación de caja sostenible mediante financiación vía dividendos (ABE es su principal baza), rotación de activos. Es decir, entiendo que busca que cada división se autofinancie mediante la venta de activos y el cobro de dividendos de empresas que estén en su cartera.

    Conclusión:

    Estoy convencido que si Gregorio nos la recomienda es que es una buena empresa para el largo, pero analizando sus números yo no lo veo y necesitaría vuestra opinión para “convencerme” de entrar en el valor.
    Leyendo el estratégico parece que todo será maravilloso. Si nos creemos que duplica EBITDA, podemos decir ¿duplica BPA? Si es así hablaríamos de un BPA de 2,66 (según mi estudio) o 4 (según criterio de Gregorio que seguramente será más valido). Con estos números SI que parece interesante

    Lo que trato de decir con “convencerme” es simplemente que yo me aplico todo lo que puedo en el análisis, pero soy un total inexperto, y por estos sitios hay gente que sabéis mucho y seguramente podéis aportarnos más que el análisis simplista que he hecho yo y de esta forma podemos ganar consistencia y seguridad en nuestras propias decisiones.

    ¿Qué opináis?

    Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info




  2. Gracias PaX, Master Of Disaster, Rufo, Javi121 thanked for this post
  3. #72
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    Predeterminado

    hola estudiando, opino que cuando cotice a 30€ estaremos todos más tranquilos y veremos con mejores ojos a OHL. Y a 40€ ni te digo.

    Saludos!
    "La honestidad de un sistema político depende del nivel de exigencia de sus ciudadanos" --> !!!Seamos EXIGENTES!!!

  4. Gracias estudiando thanked for this post
    Me gusta DOCTOR, asoma les gusta este post
  5. #73
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    Predeterminado

    No se si esto va aqui, pero como esta relacionada con la empresa:

    ¿Por que la CALL OHL 19/06 strike 26€ ha tenido un bid-ask de 0,15-0,17 mientras que la de strike 25 es de 0,07-0,22?

    No le veo sentido comprar una call con strike mas alto y mayor prima. Para el vendedor, pues un chollo.

    Sin título.jpg

    Edito: No se por qué la captura se ve tan pequeña, pero haciendo zoom se puede apreciar lo que digo en el mensaje.

  6. #74
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    Predeterminado

    Yo diría que esto va en el tema de "tecnico". Yo editaria, lo eliminaría de aquí y lo pondría alli

  7. #75
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    Predeterminado

    Buenos días.

    La 26 tiene menos prima porque tiene menos valor temporal que la 25. Las CALL cotizan más cuanto más bajo sea el strike.

    Creo que tienes un error en el Bid del strike 25: has escrito 0,07 y no tiene sentido. Posiblemente fuera 0,17 pero no puedo ver la imagen. A veces hay alguien que mete por error cosas en Meff, también podría ser.


    Un saludo.

  8. #76
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    Predeterminado

    Cita Iniciado por Husky Ver Mensaje
    Buenos días.

    La 26 tiene menos prima porque tiene menos valor temporal que la 25. Las CALL cotizan más cuanto más bajo sea el strike.

    Creo que tienes un error en el Bid del strike 25: has escrito 0,07 y no tiene sentido. Posiblemente fuera 0,17 pero no puedo ver la imagen. A veces hay alguien que mete por error cosas en Meff, también podría ser.


    Un saludo.
    No, no. Esta bien. A ver si hay alguna forma de ver la imagen correctamente. En ese momento, había orden de compra a 0,15 por la call 26 y 0,07 por la call 25, por eso digo que no tiene sentido.

    Si entras a MEFF (http://www.meff.es/aspx/Financiero/F...ker=OHL&id=esp) veras como se han negociado hoy 900 contratos a ese precio (en este momento), lo cual es cuanto menos curioso dicho volumen.

    Se puede ver la imagen mas o menos pinchando en ella y en la ventana que aparece volviendo a pinchar. Luego se hace zoom (ctrl y +) y se puede apreciar la situación.
    Última edición por Eltheras; 13-abr-2015 a las 16:38

  9. #77
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    Predeterminado

    Buenas tardes.

    Ya lo he visto. Y.. sí, hay algo raro. La operación de las 900 se ha hecho en el strike 26 y, según lo veo ahora, la anomalía no eran los 0,07 del Bid del strike 15 que te dije antes sino los 0,15 del 16 de la operación. Ese precio 0,15 al que se han negociado las opciones en el strike 26 no está en linea con lo que suele aceptar el Market-maker encargado de dar liquidez a la cadena de opciones. Los strikes tienen horquillas "normales" en todos menos en 2: (i) el strike 23, que tiene una Ask-size de 150 (los demás tienen 25) con una horquilla reducida, podría indicar que el Ask es una contraoferta de alguien no Market-maker que quiere vender 150 contratos. Pero la horquilla es normal, de las que ponemos todos a ver si se cruza; y (ii) salvo el 26, que ya a esa hora había cruzado 30 contratos a 0,15, un precio alto que parece hand-maded.

    Me llama la atención en la 26 que el O.I. (Open Interest) después de los 900 contratos negociados hoy se haya quedado en 362. Me hace pensar que ha habido un cierre masivo de CALL compradas previamente, que es una clara posición bajistas. Parece como si se hubiera calentado la CALL-26 para que alguien pudiera vender a 0,15 cerrando posición. Habría que conocer los detallas de la posición. Posiblemente pudiera haber estado pactado desde el principio. No me refiero a nada ilegal ni nada raro, sino a que posiblemente cuando se abrió la posición el inversor habrá hecho un Ask-for-quote a algún broker y habrá pactado también los términos de salida por pies, etc. El resultado es que la prima de la CALL ha subido un 150% para esas 900 CALL vendidas pero ya no hay ninguna más que se pueda vender a esa prima.

    Sin título.jpg

    Un saludo.

  10. Me gusta markus_schulz les gusta este post
  11. #78
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    Predeterminado

    Hola,

    Creo que Husky y h3po4 han resumido la situación muy bien.

    Y PDLH, con lo de los precios de la crisis. Ahora hay gente que dice que le gustaría comprar a los precios de la crisis, pues con OHL lo pueden hacer. Tiene problemas, sí, pero es que eso pasa siempre que los precios son baratos. Lo que nunca vamos a ver es precios espectaculares sin problemas. Lo uno va con lo otro, no puede ser de otra forma.

    La amplaición es sólo una posibilidad. Pero por ejemplo, ACS al final salió de una situación peor sin ampliación. Y era peor por la deuda en sí de ACS y por la situación del mercado financiero en general.

    estudiando,

    1) En teoría es que podría no pagarla, entregando los activos asociados. Como una hipoteca con dación en pago, para entendernos. Yo miraría la total, sin distinguir entre una y otra, porque no es tan fácil no pagarla.

    2) Por lo mismo de 1.

    3) Correctos son los 2, uno con extraordinarios y otro sin ellos. En la BBDD pongo el más prudente, pero el de OHL también es correcto.


    estudiando, para aclararte las dudas yo te recomiendo que hagas un análisis similar a ese, poniéndote en la situación de entonces lo mejor que puedas (es inevitable pensar en lo que ya sabemos), de ACS, Ferrovial, Iberdrola, Santander, etc cuando estaban en mínimos. Creo que esto te aclarará muchas dudas, si lo haces dímelo, por favor.


    Saludos.

  12. Gracias estudiando, boss, Inv, Javi121 thanked for this post
    Me gusta yoe, Bourne, Migl, AlecS, markus_schulz, Luciernaga, Javi121 les gusta este post
  13. #79
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    Predeterminado

    Cita Iniciado por Invertirenbolsa Ver Mensaje
    estudiando, para aclararte las dudas yo te recomiendo que hagas un análisis similar a ese, poniéndote en la situación de entonces lo mejor que puedas (es inevitable pensar en lo que ya sabemos), de ACS, Ferrovial, Iberdrola, Santander, etc cuando estaban en mínimos. Creo que esto te aclarará muchas dudas, si lo haces dímelo, por favor.


    Saludos.
    Me parece simplemente que es para sacarse el sombrero la actitud y ayuda que tienes hacia nosotros! Muchas, pero que muchas gracias. Haré lo que dices. Muchas Gracias!

  14. Me gusta AlecS, markus_schulz, Luciernaga les gusta este post
  15. #80
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    Predeterminado

    Compradas por fin ohl a precio medio con comisiones de 20,80 espero me den alegrías en unos años, ahora a esperar y si baja mas en unas semanas le metemos otro tiro que tengo guardado...

    Un saludo a todos

  16. Me gusta yoe, Skipper, eledu82 les gusta este post



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