OHL: Análisis fundamental y Técnico

[oregano]

El fondo Magallanes considera OHL una oportunidad:

https://www.elconfidencial.com/mercados/2018-07-25/magallanes-pone-los-ojos-y-el-dinero-en-el-4o-valor-espanol-preferido-por-los-bajistas_1596799/

Saludos

[Invertirenbolsa]

Gracias, oregano.

Es que es muy raro que una empresa tenga una capitalización bursátil inferior a su exceso de liquidez. En buena lógica OHL podría multiplicarse con facilidad por 2-3 veces desde los 2 euros actuales. Si empieza a enderezar los resultados (que lleva camino de ello), lo hará antes o después.

Los resultados del segundo trimestre de 2018 los presenta a finales de septiembre. No he visto el motivo, quizá sea que esté esperando a cerrar alguna operación importante, acuerdo, etc, y quieran que eso figure ya en las cuentas del segundo trimestre. La lógica de que este fuera el motivo sería recuperar antes esa confianza de la que hablamos que si ese acuerdo importante (resolución de proyectos con problemas, por ejemplo) se incluye ya en las cuentas del tercer trimestre.

Lo lógico es que los resultados de OHL vayan a mejor (sin ser buenos aún) en lo que queda de 2018, y que en 2019 la mejoría ya se note "bastante".


Saludos.

[SAG]

Gracias, oregano.

Es que es muy raro que una empresa tenga una capitalización bursátil inferior a su exceso de liquidez. En buena lógica OHL podría multiplicarse con facilidad por 2-3 veces desde los 2 euros actuales. Si empieza a enderezar los resultados (que lleva camino de ello), lo hará antes o después.

Los resultados del segundo trimestre de 2018 los presenta a finales de septiembre. No he visto el motivo, quizá sea que esté esperando a cerrar alguna operación importante, acuerdo, etc, y quieran que eso figure ya en las cuentas del segundo trimestre. La lógica de que este fuera el motivo sería recuperar antes esa confianza de la que hablamos que si ese acuerdo importante (resolución de proyectos con problemas, por ejemplo) se incluye ya en las cuentas del tercer trimestre.

Lo lógico es que los resultados de OHL vayan a mejor (sin ser buenos aún) en lo que queda de 2018, y que en 2019 la mejoría ya se note "bastante".


Saludos.

IEB, no veo la situación tan clara. Me explico. No es lógico la situación ACTUAL que expones en OHL (como una fotografía, cómo está ahora mismo), pero sí es totalmente comprensible, ya que los eslabones con incógnitas en esa fotografía proyectados al futuro son bastantes. OHL ha estado teniendo un flujo por sus actividades de explotación en negativo, y eso no es nada bueno, que se lo pregunten a Duro Felguera. Pero es que, además de esto, su Capex ha estado resultando positivo, no por el ejercicio de su negocio, sino por las desinversiones que ha estado realizando (Venta de parte de Abertis, de Colonial, de OHL México, ......y ahora de toda la participación en Concesiones). Malo, muy malo, que una empresa constructora no genere caja con la construcción. Cierto que venimos de una crisis sin precedentes, pero el tiempo es el que es. Y eso sí que no se puede comprar. OHL, en el negocio constructor ha perdido mucho peso frente a ACS, Ferrovial, etc ........que han ido saneándose, o que tienen el peso suficiente como para competir en concursos por infraestructuras, por su peso y capacidad financiera (algo que o no tiene, o es muy limitada para OHL. Recordemos que ACS juega en otro nivel, es un mastodonte con el que no se puede competir apenas). Y ante esto, por mucho plan estratégico que se presente, hasta que no se respalde con resultados, el precio de OHL va a ser bajo o muy bajo. Conducido más por la especulación que por la evolución positiva del negocio por el valor intrínseco de su negocio, ya que su negocio no genera valor, gasta más que gana.
No tiene deuda, es cierto. Pero no ha sido por su negocio, como puede ser en BME, o Inditex. Ya que en OHL su negocio no genera caja, ya que lo que gana lo gasta. Y los activos vendibles se van acabando. Es más, ¿por qué vender Concesiones siendo la única que era rentable de todo el grupo? Lo pueden llamar desinversiones de activos no estratégicos, pero detrás no se oculta más que una venta desesperada para obtener liquidez y sanear su muy debilitada posición financiera, y de camino del socio dominante (¿o debería de decir al revés?).
Que suba a 5, no lo veo. Actualmente, en OHL cotiza la incertidumbre de que no se sabe qué harán para darle la vuelta al negocio, aunque se haya presentado el plan estratégico. Y no se sabe si lo conseguirán o no, y/o tendrán tiempo suficiente para ello. Y lo que se descuenta en el precio es una proyección negativa en cuanto a esa generación de caja. La venta de Concesiones le ha dado tiempo para intentar comenzar el turnaround de la empresa y darle visibilidad al modelo de negocio que pretenden con esta "nueva OHL". ¿Cómo harán para que su negocio comience a ser rentable? Ni idea.
Ojalá en las nuevas entregas de resultados se pueda ir viendo que funciona lo que tienen proyectado y que las decisiones para conseguir ese objetivo son adecuadas.

Hay mejores opciones para el medio plazo que OHL. E incluso como un acción value, es mucho más arriesgada. Aunque la tengan en cartera bastantes fondos de inversión, no deja de ser una apuesta a si conseguirán darle la vuelta al negocio. Y eso no es invertir, eso no deja de ser especular. Ya que la empresa en sí, no aporta valor al accionista actual.

Un saludo,

P.D.: Por cierto, se me olvidó decir que si el propio socio mayoritario vende poco a poco su participación a precios como los actuales, no genera demasiada confianza. No sabemos por qué vende. Ya sea por su deuda personal, del grupo, o lo que sea. Eso no lo sabemos. Pero si fuese por deuda personal, ¿por qué vender OHL a precios tan bajos, si puede revalorizarse bastante en el futuro? ¿No habría sido mejor vender otro tipo de patrimonio, como Fertiberia, VM Energía, o Inmuebles? ¿Acaso no le darían más por VM Energía o por Fertiberia? ¿Por qué no vende parte de Ferroatlántica, que es una de las ramas del conglomerado de VM más rentables y de seguro tendrá muchísimos pretendientes y a mucho mejor precio? ¿O Ferroglobe, que cotiza en el Nasdaq y es igual de líquida que las acciones de OHL, y de la que disponía a finales del 2017 del 55% de participación, teniendo en cuenta que la Cap burs de Ferroglobe es de $1334,43 M, y que vendiendo, por ejemplo, un 4% y seguir manteniendo el control mayoritario habría conseguido mucho más de $50 M?
No he entendido la venta de esa parte de OHL, si es por necesidad de capital del grupo VM. Esperemos que no haya sido por falta de confianza en OHL.

Por si alguien me pide la fuente:

http://www.expansion.com/empresas/inmobiliario/2018/06/06/5b180f35e2704efc7e8b4599.html

[Skipper]

Hola a todos,
"OHL compra a Grupo Villar Mir el 32% del Proyecto Canalejas por 50 millones de euros"

https://www.bolsamania.com/noticias/empresas/ohl-compra-grupo-villar-mir-32-proyecto-canalejas-50-millones-euros--3440222.html

Saludos!

[AveFenix+20]

Hola a todos,
"OHL compra a Grupo Villar Mir el 32% del Proyecto Canalejas por 50 millones de euros"

https://www.bolsamania.com/noticias/empresas/ohl-compra-grupo-villar-mir-32-proyecto-canalejas-50-millones-euros--3440222.html

Saludos!

Otra perrería más de los Villar Mir. Cuánto me arrepiento de no haber vendido todo cuando tuve ocasión y las tenía a pre. Lo positivo el curso acelerado de todo lo que no se debe hacer. Procuro olvidarme de ellas pero cada poco tiempo me acuerdo que las tengo por alguna noticia negativa o perrería de los Villar Mir. En fin, de todo se aprende.

[SAG]

P.D.: Por cierto, se me olvidó decir que si el propio socio mayoritario vende poco a poco su participación a precios como los actuales, no genera demasiada confianza. No sabemos por qué vende. Ya sea por su deuda personal, del grupo, o lo que sea. Eso no lo sabemos. Pero si fuese por deuda personal, ¿por qué vender OHL a precios tan bajos, si puede revalorizarse bastante en el futuro? ¿No habría sido mejor vender otro tipo de patrimonio, como Fertiberia, VM Energía, o Inmuebles? ¿Acaso no le darían más por VM Energía o por Fertiberia? ¿Por qué no vende parte de Ferroatlántica, que es una de las ramas del conglomerado de VM más rentables y de seguro tendrá muchísimos pretendientes y a mucho mejor precio? ¿O Ferroglobe, que cotiza en el Nasdaq y es igual de líquida que las acciones de OHL, y de la que disponía a finales del 2017 del 55% de participación, teniendo en cuenta que la Cap burs de Ferroglobe es de $1334,43 M, y que vendiendo, por ejemplo, un 4% y seguir manteniendo el control mayoritario habría conseguido mucho más de $50 M?
No he entendido la venta de esa parte de OHL, si es por necesidad de capital del grupo VM. Esperemos que no haya sido por falta de confianza en OHL.

Tras esta venta que comenta Avefénix, he estado buscando información en la red, y profundizando he encontrado un artículo que permite responderme a mí mismo esas dudas que me surgían en el anterior post.
Por lo visto, y aunque el artículo es de hace un año o dos, no solo tiene pignoradas la mayor parte de las acciones de OHL, sino de otras de sus participadas.

https://www.lainformacion.com/empresas/construccion/el-grupo-villar-mir-sobrevalora-un-36-sus-acciones-de-la-constructora-ohl/6335817

"Villar Mir indica en su memoria que mantiene deudas con entidades de crédito (con garantías) por un importe total de 565,9 millones de euros. En cuanto a los resultados en sí, la sociedad grupo Villar Mir cerró 2016 con unas pérdidas por valor de 249,3 millones de euros. En cambio, el resultado consolidado de las sociedades que forman el perímetro del grupo indica que la "cifra de negocio consolidada y pérdidas del ejercicio atribuible a la sociedad dominante ascienden, respectivamente, a 6.494,6 millones de euros y 690,8 millones", reconoce en el citado informe."

La situación económico-financiera del GVM no está nada saneada por lo que se puede desprender de la lectura del artículo.
Lo mejor que podría pasarle a OHL es que encuentren un comprador para toda la empresa, y consiga desligarse del Grupo VM.

[Invertirenbolsa]

Hola,

SAG, todo lo que dices es cierto, pero ahora estamos en una situación nueva.

Por ejemplo, los flujos negativos que tuvo en Construcción ya han pasado, y en los últimos trimestres ya tiene flujos de caja positivos, y muy probablemente los va a seguir teniendo.

La venta de Concesiones es mala, en el sentido de que era su mejor negocio. Pero eso le ha dejado la caja que comento.

Etc.

Quiero decir que el pasado es el que es, pero hay que ir actualizando la situación con los nuevos acontecimientos. La OHL actual tiene exceso de caja, y flujo de caja positivo en los proyectos de Construcción "nuevos".


Pero estoy totalmente de acuerdo en que con todo ese pasado, lo lógico es que en el futuro la cotización vaya por detrás de los resultados.

Es decir, en muchos casos de problemas en una empresa la cotización se recupera antes que los beneficios, porque "se va viendo" que la empresa está en el camino de la mejoría.

En el caso de OHL podría pasar esto, pero me parece más probable que antes de pagar precios más altos la mayor parte de la gente espere a que se recuperen los resultados, de forma que primero veamos la subida de los resultados, y luego la de la cotización.

El negocio ordinario de OHL ya es rentable, pero todavía tiene que cerrar algunos proyectos del pasado (cada vez menos, pero todavía quedan algunos).

Con todo, OHL tiene un riesgo superior a la media, así. Para medio plazo y en el mismo sector, Sacyr es más segura claramente.

Las ventas de más acciones de Villar Mir no son una buena señal, así es, aunque no sepamos por qué ha vendido OHL en lugar de otras.

Avefenix, en principio que la compra de otro 32% de Canalejas es buena para OHL. El proyecto ya está bastante avanzado, y el precio creo que es bueno. Ahora OHL tiene exceso de caja, y Villar Mir sigue teniendo una deuda personal alta.


SAG, si los Villar Mir vendieran ahora toda su participación en OHL creo que sería bien recibido por el mercado, después de todo lo que ha pasado, sí.

Recordad que OHL no ha presentado todavía los resultados del segundo trimestre de 2018. Es raro que no lo haya hecho en las fechas habituales. Estos retrasos en las presentaciones de resultados los suelen hacer las empresas cuando están pendientes de cerrar una operación muy importante que transforme la empresa (no es el caso), cuando están esperando operaciones menores que mejoren la situación de la empresa, o cuando hay algún problema con la formulación de las cuentas.

En este caso, no he visto el motivo del retraso. Diría que puede ser algo relacionado con los proyectos con problemas. Si eso esto, tanto podría ser algo malo (como una pérdida adicional a las comunicadas en el plan estratégico), como bueno (como el cierre antes de lo previsto de algún proyecto con problemas).

Vamos a esperar a ver cuáles son los resultados del segundo trimestre de 2018, que los presenta el 26 de septiembre.

De momento en las últimas semanas lo que ha ido anunciando es que ha conseguido nuevos contratos, como estos:

En Florida por 40 millones de euros:

http://www.ohl.es/sala-de-prensa/noticias/2018/septiembre-2018/180914-ohl-se-adjudica-nuevos-contratos-en-florida-por-mas-de-40-millones-de-euros/?page=1

En Chile por 24 millones:

http://www.ohl.es/sala-de-prensa/noticias/2018/agosto-2018/180827-ohl-construira-el-laboratorio-de-criminalistica-de-la-policia-de-chile-por-24-millones-de-euros/?page=1

En Canarias por 45 millones:

http://www.ohl.es/sala-de-prensa/noticias/2018/agosto-2018/180820-ohl-ampliara-el-puerto-de-agaete-en-la-isla-de-gran-canaria-por-44,6-millones-de-euros/?page=1

En California y Texas por 80 millones:

http://www.ohl.es/sala-de-prensa/noticias/2018/agosto-2018/180801-ohl-se-adjudica-nuevos-contratos-en-california-y-texas-por-cerca-de-80-millones-de-euros/?page=2

Recordar que el negocio ordinario ya tiene flujo de caja positivo, esto es muy importante.


Saludos.

[alber1]

OHL pierde 843 millones de euros en el primer semestre de 2018 por ajustes en la venta de concesiones

La constructora OHL ha presentado unas pérdidas de 846,3 millones de euros. Estas perdidas se deben en gran parte al impacto en la venta de concesiones que ha supuesto un lastre de 550 millones de euros en la cuenta de resultados de la constructora.

https://www.eleconomista.es/construccion-inmobiliario/noticias/9412730/09/18/OHL-pierde-843-millones-de-euros-en-el-primer-trimestre-de-2018.html

[yoe]

Esto está encaminado ya....

[mariasfer]

OHL pierde 843 millones de euros en el primer semestre de 2018 por ajustes en la venta de concesiones

La constructora OHL ha presentado unas pérdidas de 846,3 millones de euros. Estas perdidas se deben en gran parte al impacto en la venta de concesiones que ha supuesto un lastre de 550 millones de euros en la cuenta de resultados de la constructora.

https://www.eleconomista.es/construc...e-de-2018.html

Increíble lo de estos trileros.

Hace unos pocos meses, en el HR del cierre de la operación de venta de OHL concesiones decían que las plusvalías de la operación habían sido 48 millones. Ahora resulta que "el impacto de la venta ha supuesto una pérdida para la sociedad dominante de 550 millones"

El HR al que hago referencia, del 12 de abril 2018:

Como continuación de los Hechos Relevantes con número de registro: 257439, 259040 y 263861, OHL informa que en el día de hoy se ha producido el cierre de la operación de venta y la transmisión del 100% del capital social de OHL Concesiones, S.A.U. (“OHLC”) por parte de OHL a IFM Global Infrastructure Fund (“IFM”).
El cierre de la Operación se ha producido conforme a los términos del Contrato de Compraventa suscrito el 30 de noviembre de 2017, que valora OHLC en 2.775 millones de euros (Enterprise Value), resultando en una contraprestación neta a favor de OHL, tras los ajustes previstos en el Contrato (deuda neta, tipo de cambio y caja aportada a proyectos greenfield), de 2.158 millones de euros.
El importe de la plusvalía neta de la operación asciende a 48 millones de euros.

[Pablus]

-22% y bajando...

Es increíble que vendan Concesiones y pierdan 550 millones. Y además que engañen, como dice mariasfer. En fin, ellos perdiendo dinero a sacos, y nosotros detrás con sus acciones.

La verdad es que no me afecta demasiado: al fin y al cabo, toda mi posición en OHL equivale a los dividendos totales de la cartera de 1 año. Es decir, que en el caso de que OHL quebrara (que aún creo que no ocurrirá, espero), en 1 año mi cartera se habrá recuperado en términos de valor, y sin hacer nada.

Creo que es un buen ejemplo del poco impacto que algún "error" puede tener en la estrategia a largo plazo, y además de lo importante que es la diversificación.

A ver cómo acaban el año ...

[canichextrem]

lo de esta empresa es una alegría detrás de otra, sí.....

[SAG]

Creo que es un buen ejemplo del poco impacto que algún "error" puede tener en la estrategia a largo plazo, y además de lo importante que es la diversificación.

Por supuesto, la diversificación es importante. Aunque considero que junto a esa diversificación es aún mucho más importante un buen análisis de la empresa. Y no me refiero a coger un PER, y un DPA, y decir si está barata con esos ratios. Porque sale rana después.
Me refiero a un buen análisis. Ver de dónde proceden las partidas, si el negocio genera dinero, o lo pierde, dónde está la deuda, y qué se hace con ella, etc. Que sí, que ya sabemos que no es fácil. Pero no podemos escudarnos en que como es difícil, nos acogemos al PER y al DPA y ya compramos con eso.
Hoy en día, cuando se aconseja comprar una empresa porque tiene una RPD alta, y el precio ha bajado, y no se aporta mucho más, estamos jugando a una ruleta rusa en el largo plazo.
Considero que no se puede comprar de todo. Por muy atractiva que parezca, primero es conocer si la empresa genera dinero con su negocio, si es rentable. Después, vemos si el DPA, y el PER son buenos o hay que esperar. Pero no se puede hacer lo contrario, ver el DPA y el PER, y comprar sin saber si la empresa de verdad tiene un negocio rentable.

Diversificar está bien. Pero mejor es saber donde se mete uno. Y que conste que esto va dirigido en general, incluyéndome a mí mismo el primero, porque todos hemos sido novatos y comenzamos comprando lo que compramos. Yo no imagino a Warren Buffet, con su capital, invertido en 1000 empresas para diversificar el riesgo. Ya se ha comentado mucho, pero su capital está invertido en pocas empresas, pero muy bien estudiadas. Y si algo no le cuadra, vende. Y vende muy poco. Por algo será.

P.D.: Ya lo he contado en alguna otra ocasión. En un curso universitario conocí a unos profesores de economía que eran simplemente unos cracks. Con una hoja de balance te leían datos y sacaban conclusiones a las que yo sé que nunca podré llegar, y ojalá tuviese esa capacidad, pero eran una especie de mineros de las cuentas, que sacaban diamantes en bruto, o dejaban sin excavar la mina si veían que no cuadraban los datos. Excepcionales. Y sé que esa gente no trabaja para un minoritario, pero sí podemos aprender de ellos. Y la formación en ese campo, para la inversión en bolsa, me parece algo primordial.

[michi87]

Increíble lo de estos trileros.

Hace unos pocos meses, en el HR del cierre de la operación de venta de OHL concesiones decían que las plusvalías de la operación habían sido 48 millones. Ahora resulta que "el impacto de la venta ha supuesto una pérdida para la sociedad dominante de 550 millones"

El HR al que hago referencia, del 12 de abril 2018:

Mentir no mintieron, porque en los resultados reflejan esa venta con la plusvalía en +47,6 millones.

Lo tienes perfectamente explicado aqui: http://www.megabolsa.com/2018/09/26/...ario-y-ajuste/


Yo me sali hace 10 dias en 2,84 aproximadamente con alguna ganancia porque no confío nada en el equipo gestor. Tiene caja si pero si el equipo gestor es un desastre y da desconfianza no me interesa.

[dienek]

Ahora mismo mi posición en OHL vale poco más de 300€.
Si en el mejor de los casos tuviéramos una revalorización del 100% en pocos meses, podría dejar de perder otros 300.

Normalmente no soy partidario de vender en el peor momento, pero vamos, no veo motivos para no parar la sangría ya mismo y salvar lo poco que queda.
¿Alguien lo ve de otra manera?

[michi87]

Ahora mismo mi posición en OHL vale poco más de 300€.
Si en el mejor de los casos tuviéramos una revalorización del 100% en pocos meses, podría dejar de perder otros 300.

Normalmente no soy partidario de vender en el peor momento, pero vamos, no veo motivos para no parar la sangría ya mismo y salvar lo poco que queda.
¿Alguien lo ve de otra manera?

Yo si te sirve de algo me pasaba algo asi con DF. Las compre en 4,50 y al final las vendi en 1,2 por la sangria lenta que llevaba... (invertí por suerte una cantidad pequeña y recupere menos). Lo podia haber dejado ahi a ver que pasaba pero mira ahora vale 0,02....

En el caso de OHL lo veo distinto, DF bajaba poco a poco; OHL ha caído hoy un 23% aproximadamente. Yo para esa cantidad ya no vendería o esperaría.


El momento de la venta fue los últimos dias que se vio que las manos fuertes vendían a la vez q iba bajando y con alto volumen, asi que estaba claro que algo sabían de los resultados que se iban a presentar hoy.

[Dampe]

Yo estoy harto con esta empresa, pero desde luego no la voy a vender a estos precios, que es perder mas de la mitad de lo que llevo pagadas por ellas.

Voy a esperar lo que haga falta pero como la vea cerca del 5 me va a costar no soltarlas.

[Pablus]

Mentir no mintieron, porque en los resultados reflejan esa venta con la plusvalía en +47,6 millones.

Lo tienes perfectamente explicado aqui: http://www.megabolsa.com/2018/09/26/...ario-y-ajuste/

Gracias por el link, michi87. La verdad es que es un buen análisis, simple y directo. Me da la impresión al leerlo que los 550 millones que ahora se anuncian como pérdidas, son simplemente un ajuste contable. Pero el resumen es que siguen perdiendo dinero. Menos que antes es verdad, pero ...

Yo al menos las voy a mantener. Están consiguiendo contratos nuevos. Ya no la quiero para largo, no me gusta, y no confío en ella tal y como está ahora. Pero voy a esperar a ver si remonta o cambia. No tengo prisa. Objetivo es salir sin pérdidas.

[mariasfer]

Mentir no mintieron, porque en los resultados reflejan esa venta con la plusvalía en +47,6 millones.

Lo tienes perfectamente explicado aqui: http://www.megabolsa.com/2018/09/26/...ario-y-ajuste/

Lo vi en el reporte semestral, por eso no les llamo mentirosos sino trileros.

[michi87]

Pues si los recupera en un año ya me parece bastante rápido y quiere decir que está bien diversificado o al menos por buen camino para llevar solo 3 años. Suponiendo unos dividendos de 5% de media, quiere decir que el peso de ohl era del 5% a precios de compra aprox. y si todas las empresas tuvieran idéntica diversificación , haría falta tener 20 empresas .. Numero que muchos no tienen. Pero es q además hay gente con acciones que le representan mucho más ... 10-20% d la cartera ( aunque en teoría nada que ver con OhL claro).

Por eso digo que siendo así bastante rápido me parece ya que lo recupera. Otra cosa es si una empresa como OhL debe pesar igual que otra tipo iberdrola, daimler o más bien si debe estar en la cartera de largo plazo B&H. que va a ser que no.