Miquel & Costas: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 0,5%-2%)

[yoe]

Si, orégano, yo eso lo doy por descontado. Pero en MyC lo que hay que vigilar es:
- Si se sigue evolucionando a papel del tabaco de mayor valor añadido. Ventas por precio de unidad vendida.
- Si MyC sigue capturando cuota de mercado. Se da el caso, que debido a su baja cuota de mercado, Capturando una poquita todos los años, compensa la caída.
- Si sigue creciendo en nuevos nichos especializados de papel industrial.

Magallanes lo explica muy bien en el vídeo que enlazo Calbot (muchas gracias). Opina que su ventaja competitiva, que es operacional, es sostenible a largo plazo.

En el fondo MyC se parece mucho a ITX. Empresa familiar, con muy buena gestión del capital, con una ventaja competitiva operacional (sus procesos son la ventaja) y verticalizada (lo que mejora los márgenes). No es La líder de su sector, pero hasta incluso parece que padece de lo mismo: la mayoría de costes en euros y los ingresos multimoneda (esto lo tengo que verificar todavía, pero atendiendo a que menos una, todas las fábricas están en España, Creo que así es.

Como diferencia, su baja liquidez, que impide a grandes fondos entrar y a muy pocos analistas seguirla. Creo, intuyo, y que me corrijan los que la conocen ya de muchos años, que esta empresa es para guardar una parte del efectivo para picos de volatilidad.

[yoe]

Buenas tardes. Comparto mis impresiones sobre el grafico de MCM.

- Es alcista de largo plazo. Ahora solo esta corrigiendo.
- La zona 11-13€ confluye un hueco, el soporte de la línea de tendencia alcista.
- A mas corto plazo, se encuentra en la resistencia del canal lateral. La duda es si este canal lo rompera ya, o continuara para abajo.

A favor:
- Ha cumplido el precio objetivo del HCH.
En contra:
- Sigue en tendencia bajista, el HCH, según se mire, puede proyectar a la zona de 13-11 en vez de la actual.
- Se sigue vendiendo (muy discretamente, pero se sigue vendiendo). Ver Acumulacion / Distribución.

El problema de esperar, es que te vienen un par de movimientos corporativos de importancia y te la mueven para arriba sin darte tiempo.

Segun datos de Gregorio para 2018:
- A 15.8€. Actual precio. RPD > 3%, PER 13.17. Gregorio no tiene en cuenta la caja, asi que sería algo menor (y con datos de 2018).
- A 13€. 0.484€/13€ = 3.7%, PER 13/1.2=10.8€
- A 11€. 0.484/11 = 4.4%, PER (sin contar caja) = 11/1.2=9.16

Consideraciones:
- El PER esta por debajo de su media historica.
- La RPD esta por encima de su RPD historica.
- Hablamos de un PayOut reducido. El resto es para recompras e inversiones en crecimiento (inorganicas I+D y organicas compras).
- En cualquier caso, aquí no se esta comprando una lateral sino una empresa en corrección pero que sigue alcista de largo plazo, a precios de empresa plana.
- A 15.8 y una RPD de 3%, necesitaria crecer a un 7% para que este en una rentabilidad del 10% anual. Los ultimos 5 años ha crecido al 9% y los últimos 10 al 14%.
- 13 y 11€ todavía son menos exigentes con el crecimiento necesario.

Agradezco a quien se anime a compartir su visión o a ayudarme a completar la mía.

[yoe]

Una nota mas... En el semanal si se ve como este lateral se esta aprovechando para cargar discretamente. El precio no sube, pero las compras sí lo estan haciendo.

Ignoro si la empresa y la dirección, o la empresa, la dirección y algun institucional, pero parece que calladamente están cargando a estos precios.

[yoe]

MCM
Lola Jaquiotot y Alfonso de Gregorio. Trea AM

https://youtu.be/ugaY-TF_B8k?t=2362

No esta de moda:

1. Baja liquidez.
2. Reembolsos de fondos value.
3. Mercado del tabaco. (hay cortos posicionados).
4. El sello de sostenibilidad.

- Aunque el tabaco cae, las ventas han ido creciendo del 2/4%.
- Enfocado en crecer en papel industrial y especial. Tiene menor margen EBIT. (7% vs 25% tabaco). Esperan llevarlo al 13%.
- Oligopolio.
- Altisimas barreras de entrada. Producto complejo. Ej. Papel Autoextinguible. Tambien esta el tema de las patentes.
- La ventaja es operacional. Está en la fabrica. En el know how. Alta curva de aprendizaje. Son totalmente opacos
- ROCE 18%.
- Invertido 120 millones en CAPEX en los ultimos años. SIN TOCAR LA CAJA. Entre 30/40 millones de caja de manera sistematica.
- Alineación de intereses. Empresa que comenzo en el siglo XVIII. 30% de la compañia de la familia.
¿Que esperan?
- TACC hasta 2021 del 4.5%.
- Margen EBITDA > 25%.
¿Cómo la valoran? Barata comparada consigo misma.
- PER 2020 12.6 vs 14 ultimos 5 años.
- EV/EBIT 10 vs 12.2 ultimos 5 años.

[oregano]

Gracias yoe. Los números parecen muy buenos pero veo hasta cierto punto contradictorio el punto 2 Reembolsos de fondos value. Digo hasta cierto punto pq si les preguntas a los gestores de dichos fondos te diran que les sigue pareciendo muy buena pero han encontrado otras mejores.

Edito: Lo de la baja liquidez sí puede ser un problema, al menos para mi.

Saludos

[Anatolia]

Buenos días.


Me parece interesante lo expuesto en los últimos post. Alguna adición:


.- Respecto a la competencia sectorial de proveedores de papel para la industria tabaquera.

En efecto, se trata de un oligopolio bastante cerrado, liderado por SWM, Delfort y Glatz. Delfort AG es un grupo privado austríaco que no cotiza, al igual que la alemana Glatz Feinpapiere. Scheweitzer-Mauduit Inc es norteamericana, capitaliza unos 1.400 mns$, tiene un margen neto en torno al 8% y vende a un per 16. Tras hacer un mínimo en 25$/acción al finales del 2018 ha subido ya a niveles de 46$ este ejercicio. Tiene cifras bastante buenas, pero –en la parte relativa a papel de tabaco- MCM es claramente más eficiente.


Por tanto tiene sentido lo que dice Yoe respecto a que la capacidad de “aguante” de MCM puede ser superior a la de sus competidores, y por tanto se podría pensar que –en caso de presión sectorial- otros tendrán que cerrar capacidades de producción antes que nuestra analizada.


Esto sucede a menudo en sectores industriales cuando el cliente (que en este caso es un cliente poderoso, recordemos la fortaleza de las grandes marcas tabaqueras del mundo) pasa por dificultades y quiere reducir sus costes “apretando” al proveedor. En tal situación, el suministrador menos eficiente lleva las de perder. Sus reducidos márgenes hacen que los costes fijos le lleven a pérdidas rápidamente.


Sin embargo, este sector del tabaco tiene características algo distintas. Los grandes fabricantes –al menos hasta ahora- tienen un negocio tan rentable que no les resulta preciso “ajustar” demasiado a los proveedores, máxime cuando hay tan pocos, y les suministran un producto de coste unitario tan reducido pero a la vez tan imprescindible para su proceso.


Basado en el razonamiento anterior, vengo defendiendo que lo que el mercado está poniendo en precio es la incertidumbre o posibilidad de cambios realmente estructurales a largo plazo. He comentado –tanto aquí como en un análisis reciente de Logista- que la aparición del cigarrillo electrónico, sistemas de vapeo, etc, está generando una auténtica revolución entre las grandes marcas fabricantes.


También toma fuerza algo que llevamos leyendo hace tiempo y que ya no debe descartarse: la prohibición del tabaco.


https://www.elperiodico.com/es/internacional/20191128/massachusetts-prohibe-tabaco-vapeo-aromatizado-7753990

https://www.latimes.com/espanol/eeuu/la-es-beverly-hills-primera-ciudad-de-ee-uu-en-prohibir-la-mayoria-de-ventas-de-tabaco-20190606-story.html



Siempre he pensado que implantar una prohibición por ley de este tipo resultaba improbable. No sólo porque imaginaba que habría
fuerte oposición por entender que se estaba vulnerando demasiado la libertad individual y privada del ciudadano, sino –sobretodo- porque los gobiernos (de cualquier signo) son todo menos tontos, y conocen la enorme recaudación fiscal que proviene de este sector [en el texto publicado hace unas semanas en el foro de Logista, cuantifiqué los ingresos fiscales que tiene España, a modo de ejemplo]. En momentos de elevado déficit fiscal, con el enorme problema sobre pago de pensiones que se nos viene encima, etc, es difícil renunciar a los miles de millones que proporcionan los fumadores. Pero todo puede suceder.


Por supuesto, este tipo de “riesgos” no son desconocidos por la industria del tabaco. Estos artículos tienen unos años, pero dejaban claro por donde buscarán nuevos fumadores las grandes compañías.


https://elpais.com/internacional/2016/05/25/actualidad/1464191526_744922.html

https://elpais.com/economia/2017/08/03/actualidad/1501762881_706334.html



.- Otra característica destacable es que el sector tabaco ha tenido históricamente grandes exigencias legales y requisitos regulatorios. Esto se asimila siempre –y es cierto- como cuestiones que perjudican a la industria, porque le suponen mayores costes al tener que cambiar continuamente su marketing, sus productos, su distribución etc.


Pero hay otra dimensión que a menudo se olvida: a mayor complicación regulatoria mayores dificultades para que accedan nuevos competidores. Por eso, en la práctica, tantas leyes, controles y políticas generan barreras de entrada infranqueables para nuevos operadores, lo que incrementa aún más las elevadas ventajas competitivas de esta industria.



.- Los analistas de TREA indican que el sector está de capa caída, alejado de las modas inversoras actuales, que en el caso de MCM han ido liquidando posiciones varios fondos y sicavs de los denominados “value”, que hay algunas posiciones cortas en el título etc. De todo ello se ha venido hablando en este foro.

Precisamente todas esas circunstancias son las que han provocado que la acción haya caído a los niveles a los que ha llegado.


Tenemos un negocio maduro, con poco glamour, de nicho, rentable, con un equipo directivo que ha demostrado prudencia aplicando razonablemente bien el capital, un balance saneado, sin deuda... Obviamente existen incertidumbres, en la economía general y en el sector en particular. Pero la industria tabaquera ha sabido reinventarse siempre y acabar superando los baches (especialmente de tipo normativo-jurídico) que ha tenido que afrontar a lo largo de su historia.



.- La pregunta clave es: ¿cómo visualizas MCM dentro de pongamos 5 años?

Pienso de esta manera:


Estando en un valor, las 2 cosas que me preocupan seriamente son: i) que la empresa entre en suspensión de pagos, concurso de acreedores o quiebre; ii) que los directivos me engañen y estén presentando estados financieros falsos. En estos 2 aspectos –con relación a MCM y al día de hoy- estoy tranquilo. Una empresa con caja neta no puede quebrar, podrá ganar menos o incluso sufrir pérdidas durante algún periodo pero por definición, no quebrará. Por otra parte, los directivos me parecen serios y honestos. Podrán tomar decisiones técnicas erróneas, pero dudo que pongan en juego la supervivencia a largo plazo del negocio, iniciado por sus antepasados en 1.725, y del cual mantienen en torno al 30%.


Aparte esas 2 cosas que me asustarían realmente, calculo que incluso una reducción del 30% en el beneficio neto en 5 años nos llevaría a un bpa de 0,88/0,90. Eso suponiendo que siga teniendo el mismo número de títulos que en la actualidad (la empresa ha realizado 2 amortizaciones de capital en los últimos 3 años y sigue comprando autocartera). A un per de 15 veces, la acción se situaría en 13,5€. No es una conclusión satisfactoria, pero podría soportarlo.


Si pienso en un escenario medianamente positivo (no extraordinario), con las nuevas inversiones que está haciendo, alguna compra inorgánica, un cierto éxito en la diversificación que está siguiendo hacia papeles de tipo industrial, cierta reducción de títulos en circulación, etc; no parece descabellado pensar en un bpa en 5 años en el entorno de 1,60€. Implicaría una tasa de crecimiento anual del 5%. A idéntico per de 15 veces que he usado antes (por cierto, nada exigente para una empresa de la calidad que le concedo a día de hoy a MCM; en 2017 y 2018 vendió claramente por encima de per20 sobre el neto del año previo), tendríamos unos 24€/título; más de un 50% de rentabilidad sobre el precio actual. Más dividendos: en torno a 3% anual.


Lógicamente, nuestra labor como analistas es ir siguiendo la evolución de los acontecimientos, revisando las decisiones que toman los directivos, estudiando los estados financieros, etc.


Un inversor debe cambiar de criterio cuando cambian las circunstancias.





.- Respecto al análisis técnico de su gráfico, lo que ha escrito Yoe me parece correcto. Recalcar –lo ha destacado él- que aunque la acción lleva una buena bajada desde los máximos alcanzados en diciembre del 2017 cuando vendió por encima de 24€, en realidad no está haciendo más que una corrección de la tendencia alcista iniciada en septiembre/octubre del 2008, partiendo de 3€ hasta el máximo indicado.


En gráficos semilogarítmicos se comprueban bien 3 ondas alcistas similares en duración y crecimiento porcentual.


Las correcciones pueden ser consumiendo tiempo, bajando cotización o un mix de ambos. Desde finales del 2017 hasta ahora presenta 3 ondas y el entorno de 15€ supone el 38,2% de corrección de la subida previa, es decir el primer nivel Fibonacci. Puede faltarle otra pata bajista que -de alcanzar el siguiente nivel de retroceso (50%)- llegaría a 13/13,50€ [curiosamente, coincidiría con el escenario fundamental pesimista que describí en el punto anterior]. Pero incluso si corrigiese el 61,8% (que llevaría el precio a niveles de 10,50€) el título aún seguiría siendo alcista.


Añadir que la sobreventa que ha alcanzado en esta corrección no se había visto en los últimos 10 años, y que –con una visión más a corto o medio plazo- sería relevante que no rompiera el actual soporte de 14,80 – 15€.


Lo más probable es que esté lateral algún tiempo más, salvo crisis recesiva generalizada a nivel económico, en cuyo caso iría a buscar las marcas de retroceso Fibonacci que he mencionado. Y –muy posiblemente- daría una oportunidad de las históricas para incorporar el título a la cartera.


Envío un saludo a los lectores del foro.

[yoe]

Gracias yoe. Los números parecen muy buenos pero veo hasta cierto punto contradictorio el punto 2 Reembolsos de fondos value. Digo hasta cierto punto pq si les preguntas a los gestores de dichos fondos te diran que les sigue pareciendo muy buena pero han encontrado otras mejores.

Edito: Lo de la baja liquidez sí puede ser un problema, al menos para mi.

Saludos

Ventas forzadas, orégano. Lo justifican que aunque digan lo contrario, actúan como vendedores y compradores forzados. Cuando el fondo baja, tienen reembolsos y cuando el fondo suben reciben aportaciones que tienen que colocar.

En el caso de MCM tiene sentido, pues la baja liquidez y capitalización ayuda a que se note bastante en el precio.

[calbot]

No se ha pensado mucho lo de reinvertir el dividendo recién cobrado este mes.
+22,820 acciones x 15.70 eur = 358,274 eur.

Saludos.

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, yoe.

Coincido contigo, creo que esto es un suelo claro de largo plazo.

Y lo que iba a añadir es lo que dices en el último mensaje: Miquel y Costas es una empresa que tienen tendencia a recomprar y amortizar acciones, y eso hay que tenerlo en cuenta en los análisis. Y esto es un ejemplo de lo que os comento acerca de que el análisis técnico como complemento del análisis fundamental es bastante distinto al análisis técnico "puro y duro".

Por fundamentales Miquel y está barata por lo que dices, y lo que comentamos en su hilo de fundamental.

Y está en ratios en los que debería hacer suelo la cotización. Si a esto le añadimos la tendencia de la empresa de comprar acciones para luego amortizarlas en este tipo de caídas y niveles de valoración, pues lo anterior se refuerza.

Actualizando el técnico, este es el mensual:




Mirad que el MACD está en posición de suelo de muy largo plazo. Esto se corresponde con la valoración por fundamentales que hemos comentado, y con el lateral en el que lleva algo más de un año.

Una curiosidad. Fijaros que este lateral empieza con 3 martillos muy claros. Desde entonces no ha subido, pero los mínimos de aquellos martillos han sido el suelo de esta caída. Este es un ejemplo de que las "figuras de vuelta" a veces no inician la tendencia inversa rápidamente (que en este caso sería la alcista) sino que marcan el final del movimiento previo (la caída previa) y establecen el nivel que ya no sobrepasa la cotización (el suelo, en este caso).


Ahora vemos el semanal:




Aquí vemos que ese lateral se ha hecho alrededor de la media semanal de 200. Esto refuerza la idea de que este sea el suelo.

Que vuelva a los 14,50 me parece ya poco probable (creo que la Bolsa en general ha hecho suelo, y ya es poco probable que las empresas vuelvan a los últimos mínimo). Por eso os he pintado esa pequeña directriz alcista, que me parece que es la mejor zona realista de compra posible. Ahora mismo pasa por los 15,20.


Este es el semanal, pero añadiendo la divergencia alcista del MACDH:





Y aquí os pongo el A/D, para que veáis que sigue muy alcista como dice yoe:





En resumen, creo que tanto por fundamentales como por técnico esto es una suelo de largo plazo, y una muy buena zona de compra. Quizá se pueda comprar algo más barato (esa pequeña directriz que os he puesto en el semanal), pero no mucho más.


Saludos.

[Loureiro1981]

MIQUEL Y COSTAS & MIQUEL, S.A. informa que va a llevar a cabo un Programa de recompra de acciones propias en los términos que a continuación se indican:

Propósito: Reducir el capital social mediante amortización de acciones propias con la finalidad de contribuir a la política de retribución al accionista mediante el incremento del beneficio por acción.

Dimensión máxima: La Sociedad prevé comprar acciones en el mercado hasta un máximo de 620.000 acciones por un importe efectivo máximo de 11 millones de euros.

Duración: El Programa permanecerá vigente durante 12 meses desde la
publicación del presente Hecho Relevante.

http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=285955&th=H

[yoe]

Buenos días, un punto de vista diferente sobre la gestión financiera de la empresa.

https://josemanueldurba.com/informes/category/miquel-i-costas-estudio-base-3t-2017/

En opinión de Durba hay un conflicto de intereses entre el accionista mayoritario y el minoritario. Como la familia gana suficiente dinero con sueldos no reparte el excedente de caja. Ese excedente le está sacando una rentabilidad baja. Básicamente, en su opinión, el minoritario cambia dinero (de su inversión) por dinero (de la caja de MC). El interés del minoritario sería que ese dinero se utilizara para retribuir al accionista (y que él pudiera sacarle una rentabilidad mayor) o que la empresa lo utilice para ese mismo fin.

El artículo es de enero de 2018.

[medulio]

Buenos días, un punto de vista diferente sobre la gestión financiera de la empresa.

https://josemanueldurba.com/informes/category/miquel-i-costas-estudio-base-3t-2017/

En opinión de Durba hay un conflicto de intereses entre el accionista mayoritario y el minoritario. Como la familia gana suficiente dinero con sueldos no reparte el excedente de caja. Ese excedente le está sacando una rentabilidad baja. Básicamente, en su opinión, el minoritario cambia dinero (de su inversión) por dinero (de la caja de MC). El interés del minoritario sería que ese dinero se utilizara para retribuir al accionista (y que él pudiera sacarle una rentabilidad mayor) o que la empresa lo utilice para ese mismo fin.

El artículo es de enero de 2018.

No le veo mucho sentido a lo que dice. La parte industrial es evidente que ha estado aportando poco por toda la integración que supone. Extrapolar esto a futuro es absurdo, los margenes iran subiendo y los resultados mejorando. Clariana aporta 18 millones de ingresos que a dia de hoy aportan al resultado neto 0 euros, en un futuro la situación sera distinta, eso es algo que creo que todos los que estamos invertidos tenemos en cuenta.

[estudiando]

Està en la directriz alcista del semanal. Si no me equivoco sería buen puente de entrada o a alguien le indica otra cosa el AR

[Invertirenbolsa]

Hola estudiando,

Está en un soporte muy claro, sí. Mirad el semanal:




Los 14,50 es un soporte muy claro, y se mantiene la divergencia alcista del MACD y MACDH.


Y en el diario sigue la divergencia alcista del A/D:




A los 14,50 euros actuales el PER 2018 es de 12,3 veces, y el PER 2011 va a ser de poco más de 11 veces. Creo que el precio por fundamentales es muy bueno.

Yo compraría ya la mitad del dinero que tengáis pensado invertir ahora en Miquel y Costas, y con la otra mitad esperaría a ver si hace figura de vuelta, o rompe este soporte y cae algo más.


Saludos.

[Honer]

Creéis que la bajada que lleva es la propia de el alarmismo que ahí? Porque a estos precios me parece súper interesante pero quería saber que no se me escapaba nada más...

[socrates]

A mi sí me parece alarmista. Además estos venden básicamente tabaco, no le veo relación alguna con el virus.

[yoe]

Buenos días, MCM se ha despeñado bien. Supongo que se cotiza la bajada de la producción industrial. No conozco tanto la empresa.

Pero sin deuda y con caja, ¿estaría en disposición de comprar otras? Ahí dejo la idea:.

Duda. Las ampliaciones liberadas las hace por sistema siempre? En qué fechas? Solo encontré información de 2018. Muchas gracias:

[Espoo]

Hola yoe,

Ha bajado si, pero menos que el mercado . Tiene producción de papel industrial que sufrirá mucho, pero la parte de venta de papel de tabaco debería de resentirse menos y sigue siendo el negocio principal. Mientras no tenga que parar la producción, creo que irá bien. Además tiene caja neta como bien indicas. Miquel y Costas no ha hecho adquisiciones en el pasado, pero el año pasado si, compro Clariana, empresa de papel de impresión si no recuerdo mal.

Mi impresión es que no creo que compren a nadie y, si lo hacen, sería alguna empresa pequeña. No creo que recorten dividendo y confío en la empresa. Por mi parte no he ampliado porque ya pesaba mucho en la cartera y otras han caído más.

Si tienes alguna duda más concreta pregunta y esta tarde intento responderte, que ahora solo lo uedo hablar de memoria.
Un saludo

[yoe]

Si tienes alguna duda más concreta pregunta y esta tarde intento responderte, que ahora solo lo uedo hablar de memoria.

Muchas gracias Espoo. Si, tengo una duda mas. Pensaba que hacia ampliaciones liberadas todos los años, pero buscando, solo encontre informacion de una en 2018. Entonces me surge la duda de si lo hace todos los años, y en que fecha, o si es puntual.


http://www.miquelycostas.com/esp/Emi...Ejercicio=2018

Lo digo, porque mi estrategia de posicionamiento en la empresa era coger una posicion inicial en MCM suficientemente grande como para que se note, y suficientemente pequeña como para que no me haga mucho daño y despues ir acumulando el dividendo anual que vaya dando via derechos en esas ampliaciones. De tal manera que mi posicion se vaya haciendo mas grande conforme vaya conociendo mas la empresa.

La cuestión, es que si no hace estas ampliaciones liberadas por sistema, mi plan se rompe.

Si me podeis ayudar a solucionar la duda os lo agradecería.

[Espoo]

Me parece que no hace ampliaciones de capital liberadas, la de 2018 fue una excepción y no se el motivo la verdad. Esta tarde te lo confirmo pero estoy 99% seguro de lo que acabo de decir.

Reparte 4 dividendos al año en efectivo, creo que eso es todo.

Saludos