Técnicas Reunidas: Análisis fundamental y Técnico (PR LP = 0,5%-1%)

[calbot]

Las previsiones optimistas value dicen que

recupera ventas y márgenes, lo cual, llevará al dividendo a valores similares a los de antaño.

No son previsiones optimistas. Se basan en un resultado normalizado. Ventas igual (5,000m, +0%), margen ebitda/v (4%), 15x beneficios y la caja + otros activos non-core (menores).

Hola calbot, hay algun analisis publico que puedas citar? Gracias.

No, que yo sepa. Pero las carteras de los fondos value son públicas y ya sabes que no compran si no ven margen de seguridad amplio. Las hipótesis principales son las que he puesto. Es una empresa que no seguía, pero al hacer el ejercicio y llegar a la valoración me acordé de haber leído a Gregorio y su valoración tan dispar. Lo que haga la cotización a corto plazo nunca se sabe. Y no perdamos de vista que lo que pase con el dividendo no les importa lo más mínimo en sus estrategias de inversión. Eso es realmente lo que destacaría y que Gregorio lo comenta muchas veces. La decisión de invertir está supeditada a la estrategia que se desee seguir.

Última carta trimestral de Cobas Iberia, por ejemplo:

Técnicas Reunidas 9,07% Cobas Iberia FI

Aunque en cartas anteriores ya hemos hecho alguna mención a Técnicas Reunidas, en este trimestre vamos a profundizar un poco más sobre la mayor posición de la cartera ibérica. Esta compañía familiar española de desarrollo de proyectos de ingeniería, diseño y construcción para el sector petróleo/gas ha caído en bolsa cerca de un 50% en los últimos 3 años como consecuencia principalmente de su exposición al sector de petróleo y gas y a la pérdida y retraso de varios proyectos. La discrepancia entre precio y valor nos parece injustificada, con la compañía cotizando cerca de mínimos de 5 años, a un PER estimado para 2019 de 10 veces beneficios y con una caja neta que supone un 18% de su capitalización bursátil a cierre de marzo. Fuimos aprovechando las caídas que se sucedieron a lo largo de la segunda mitad de 2017 para incrementar su peso hasta situarse como la compañía de mayor peso en el fondo Cobas Iberia FI. Por último y no menos importante, cabe destacar que el equipo gestor (la familia Lladó controla el 32,7% del capital) cuenta con una visión de largo plazo y una gestión del riesgo conservadora, produciéndose así una alineación de los intereses con los accionistas de la compañía.

Saludos.

[yoe]

Calbot, me refería a que dentro del rango de valoraciones las de los fondos value como cobas son las más optimistas. Gregorio piensa que quedan años bastante malos y que probablemente tenga que reconvertirse. Cobas piensa que es coyuntural y que no tardaremos mucho en verlo. Por en medio hay otras visiones.

No que no sean valoraciones prudentes, sino que son los más optimistas en relación a lo que va a pasar en la empresa a medio plazo. Y ellos descuentan mismos márgenes y mismas ventas de antaño. Asi que esa es la previsión más optimista de todo el rango de inversores y gestores que la están valorando. Y, para mí, eso hace que sea una posición value más que de dividendos. Ya que soportar el riesgo de pocos clientes y ciclicidad para aspirar a un dividendo no creciente y que se puede conseguir en otra empresa no la hace especialmente interesante para rentas.

Lo de la caja no entiendo por qué lo metes en la valoración. Es una caja que necesita para operar el negocio. No está ociosa.

saludos.

[oregano]

Éstos son los fondos y porcentaje que invierten en TRE:

https://fondium.com/en-cartera/ES0178165017

Saludos

[RPD]

Acuerdos adoptados en la Junta General Ordinaria de Accionistas 2018

En cuanto a dividendos:
Distribuir un dividendo extraordinario, con cargo a reservas de libre disposición de la Sociedad, por un importe bruto total de 14.148.842,71 euros, lo que representa un importe bruto unitario de 0,263319 euros por acción. El pago del líquido resultante se efectuará durante la primera quincena del mesde julio de 2018.

http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=267297&th=H

[Augur]

¿"Dividendo extraordinario"? En julio solían repartir el complementario, que durante años fue de 0,729€ brutos. ¿Debemos entender que este año el complementario es este "extraordinario"?

De 0,729€ a 0,263319€ la diferencia es extraordinaria, desde luego

[RPD]

Información sobre dividendos

Reparto de un dividendo extraordinario con cargo a reservas, de 0,263319 euros el día 13 de julio de 2018

El último día de negociación de la acción con derecho al cobro del dividendo será el 10 de julio de 2018, cotizando ya ex-dividendo el 11 de julio de 2018 y siendo la fecha de registro el 12 de julio de 2018.

http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=267359&th=H

[saysmus]

¿"Dividendo extraordinario"? En julio solían repartir el complementario, que durante años fue de 0,729€ brutos. ¿Debemos entender que este año el complementario es este "extraordinario"?

De 0,729€ a 0,263319€ la diferencia es extraordinaria, desde luego

Sí sí, bajada de las buenas...

[RPD]

Resultados del primer semestre de 2018

El beneficio Neto baja un 90%





http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=268364&th=H

http://www.cnmv.es/Portal/AlDia/DetalleIFIAlDia.aspx?nReg=2018089976

[youz17]

TRE gana un 90% menos y sube hoy un 3,75%.
REPSOL gana un 46,6% más y baja un 1,76%

¡Vivan los mercados "eficientes"!

[gonzalo1964]

recorte de beneficios

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2018/07/26/companias/1532590135_899864.html

[BalbuceosJoe]

TRE gana un 90% menos y sube hoy un 3,75%.
REPSOL gana un 46,6% más y baja un 1,76%

¡Vivan los mercados "eficientes"!

Es fascinante. Lo de TR me parece verdaderamente inexplicable. Es cierto que está en línea con el primer trimestre, pero es una consolidación de una reducción de beneficios (y caja neta) mayúscula.

[FELPEYU]

Es fascinante. Lo de TR me parece verdaderamente inexplicable. Es cierto que está en línea con el primer trimestre, pero es una consolidación de una reducción de beneficios (y caja neta) mayúscula.

Y cuál puede ser la explicación lógica de eso. Porque parece que luego de presentar resultados, las empresas que numéricamente han mejorado, pues caen, y las que presentan peores resultados, pues suben mucho.

[Padawan]

Y cuál puede ser la explicación lógica de eso. Porque parece que luego de presentar resultados, las empresas que numéricamente han mejorado, pues caen, y las que presentan peores resultados, pues suben mucho.

Los mercados no reaccionan según si los resultados han sido buenos o malos, sino según si han sido mejores o peores de lo que se esperaba.

[yoe]

Y cuál puede ser la explicación lógica de eso. Porque parece que luego de presentar resultados, las empresas que numéricamente han mejorado, pues caen, y las que presentan peores resultados, pues suben mucho.

Las expectativas como comenta Padawan. Los días previos se suele descontar las expectativas de resultados, y después se descuenta el cumplimiento de las mismas. Si es mejor de lo esperado suele subir, y si es peor suele bajar.

eso no quiere decir nada con respecto a lo que va a ocurrir después con la cotización. Son movimientos de muy corto plazo.

[RPD]

Los mercados no reaccionan según si los resultados han sido buenos o malos, sino según si han sido mejores o peores de lo que se esperaba.

Pues los hay muy optimistas: ahora está subiendo en torno al 10%
Alguien sabe algo que no está en las cuentas y que nosotros desconocemos.

[calbot]

A 20/07 las posiciones cortas eran un 12.50% así que por el volumen tiene pinta de squeeze.

http://www.cnmv.es/Portal/Consultas/EE/PosicionesCortas.aspx?nif=A-28092583

Los principales fondos en valor están comprados con una valoración en base a resultados normalizados de 40-45eur como comentamos hace algunas semanas en este hilo.

Saludos.

[yoe]

Resultados del primer semestre de 2018

El beneficio Neto baja un 90%

[ATTACH=CONFIG]11955[/ATTACH]

[ATTACH=CONFIG]11957[/ATTACH]

http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=268364&th=H

http://www.cnmv.es/Portal/AlDia/Deta...Reg=2018089976

supongo que destacable que la cartera de proyectos crece al 9%. Seguramente eso es lo que se celebre con esta subida. El resto, sigue más o menos el camino marcado por la dirección.

Una cuestión... la deuda financiera a largo plazo le sube de 13 a 314. He estado buceando en las notas 10b y 10d y hablan de una renovacion de una línea de crédito con vencimiento en 2021 por 250m euros, pero no sé si es esta la explicación al aumento de la deuda de largo plazo. Que yo crea, la línea de crédito no se contabiliza como deuda en el balance, sino que lo hace aquella parte de la línea de crédito que se utiliza.

a ver si alguien me puede ayudar con estos dos puntos:
- confirmar que esa línea de crédito no es la explicación al aumento de la deuda financiera a largo plazo.

- de ser así, si ha encontrado la explicación de la empresa a ese aumento. Yo no.

gracias.

[BalbuceosJoe]

supongo que destacable que la cartera de proyectos crece al 9%. Seguramente eso es lo que se celebre con esta subida. El resto, sigue más o menos el camino marcado por la dirección.

Una cuestión... la deuda financiera a largo plazo le sube de 13 a 314. He estado buceando en las notas 10b y 10d y hablan de una renovacion de una línea de crédito con vencimiento en 2021 por 250m euros, pero no sé si es esta la explicación al aumento de la deuda de largo plazo. Que yo crea, la línea de crédito no se contabiliza como deuda en el balance, sino que lo hace aquella parte de la línea de crédito que se utiliza.

a ver si alguien me puede ayudar con estos dos puntos:
- confirmar que esa línea de crédito no es la explicación al aumento de la deuda financiera a largo plazo.

- de ser así, si ha encontrado la explicación de la empresa a ese aumento. Yo no.

gracias.

Sobre el aumento de la deuda financiera, por lo que visto los Clientes hoy en día restringen mucho sus pagos debido a la reciente crisis del precio del petróleo, aprietan mucho para liberar hitos de pago que generen cash flow. Con eso, TR parece que tiene que endeudarse para poder manejar los proyectos a su propia velocidad (que suele ser superior a la del Cliente).

En mi opinión la subida de ayer no tiene ni pies ni cabeza. Los números mostrados son malos. El backlog de proyectos es muy fuerte (de los mayores de la historia de TR), pero con márgenes de 0,8% esto es una huida hacia adelante (hace años eran márgenes del 4%, y últimamente estaban en el 2%)

De todos modos, en el lado positivo de las cosas, de cara a los próximos cinco años parece que el sector del petróleo, gas y la petroquímica van a seguir creciendo con fuerza (especialmente gas y petroquímica). Creo que TR tiene oportunidades de mantenerse fuerte durante una temporada, pero es imprescindible mejorar esos márgenes.

Saludos.

[yoe]

Gracias BalbuceosJoe, eso es lo que voy tratando de confirmar. es decir:
- si ese aumento de la deuda a LP es porque aprovecha los tipos de interés bajos parece una buena idea.
- si es porque está teniendo problemas con los adelantos y/o pagos de los clientes, es algo a vigilar.

La cuestión es que no he encontrado el motivo de ese aumento en las notas. Habla de la renovación de una línea de crédito por 250 millones con vencimiento en 2021, pero yo creo que la línea de crédito no se refleja en balance y resultados, sino la parte del crédito que se utiliza y los costes de esta.

Asi que a día de hoy, no encuentro el motivo.

Respecto a la bajada de los márgenes, la explicación oficial es que le bajaron los proyectos, pero decidieron no bajar su capacidad productiva, pues lo consideraron un problema coyuntural. Es decir, básicamente que han decidido mantener los costes de personal, que es su mayor coste fijo. De ahí que el margen de la empresa en su conjunto haya bajado. Pero en teoría el margen por proyecto sigue intacto. Es decir, no están tirando los precios y es previsible que vuelvan a recuperar el margen global de la empresa.

Si has encontrado alguna información que contradice esta afirmación te agradecería mucho que la citaras para analizarla. De ser así, es un dato muy importante y que cambia la valoración de la empresa.

[BalbuceosJoe]

Gracias BalbuceosJoe, eso es lo que voy tratando de confirmar. es decir:
- si ese aumento de la deuda a LP es porque aprovecha los tipos de interés bajos parece una buena idea.
- si es porque está teniendo problemas con los adelantos y/o pagos de los clientes, es algo a vigilar.

La cuestión es que no he encontrado el motivo de ese aumento en las notas. Habla de la renovación de una línea de crédito por 250 millones con vencimiento en 2021, pero yo creo que la línea de crédito no se refleja en balance y resultados, sino la parte del crédito que se utiliza y los costes de esta.

Asi que a día de hoy, no encuentro el motivo.

Respecto a la bajada de los márgenes, la explicación oficial es que le bajaron los proyectos, pero decidieron no bajar su capacidad productiva, pues lo consideraron un problema coyuntural. Es decir, básicamente que han decidido mantener los costes de personal, que es su mayor coste fijo. De ahí que el margen de la empresa en su conjunto haya bajado. Pero en teoría el margen por proyecto sigue intacto. Es decir, no están tirando los precios y es previsible que vuelvan a recuperar el margen global de la empresa.

Si has encontrado alguna información que contradice esta afirmación te agradecería mucho que la citaras para analizarla. De ser así, es un dato muy importante y que cambia la valoración de la empresa.

yoe, sobre esto último te puedo confirmar que es así. TR ha mantenido el grueso de su estructura intacta para poder afrontar los proyectos nuevos que arrancan este año. El año pasado se llevó un palo muy duro al perder la adjudicación que contaban como casi garantizada de las unidades terciarizadas de la refinería de Talara (~800M USD) y aún así aguantaron.

De todos modos, que los márgenes totales se hayan visto tan dañados sólo por esto, ya no lo tengo tan claro.