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Gracias. Muy interesantes tus reflexiones. De acuerdo en muchas de las cosas que dices, aunque difiero en otras.
Estoy básicamente de acuerdo con tu primera parte de la exposición. La empresa se ha visto muy afectada por todo lo acontecido estos últimos dos o tres años, y en especial, le hizo mucho daño la brutal subida de la energía, algo que LGT debe usar de forma intensiva. La subida de los salarios ha hecho también mella en su cuenta de resultados, como ya indiqué en mi post anterior.
En cuanto a los nuevos acuerdos firmados con sus clientes para el ajuste de sus precios de venta, desconozco sus detalles, y es también cierto que este semestre el acuerdo parece que no ha resultado tan beneficioso como parecía, no obstante, tenemos también que reconocer que el mismo sí que fue satisfactorio para la última parte del 2022:
Ese acuerdo provocó que la compañía pudiera salvar el año y obtener incluso unas cifras brillantes el último trimestre. Me cuesta creer que después de décadas negociando precios con sus clientes hayan podido pegarse un tiro en el pie, pero el tiempo lo dirá. Hay muchas materias primas que han estado estos meses en una verdadera montaña rusa de, primero subidas, y después bajadas, y explicaría estos vaivenes en los márgenes. Un 20% de margen EBITDA/ventas a lo mejor no es normal, como tampoco a lo mejor lo es el 10% de este primer semestre. El escenario más razonable podría ser quizás algo intermedio, apoyado por unos precios de venta también más normalizados que eleven la cifra de negocio y ayuden a disminuir los costes unitarios fijos, mejorando sensiblemente PyG en todas sus magnitudes.
El posicionamiento de LGT en el mercado es el que es. No debemos olvidar que se trata de una empresa muy pequeña, y ha optado por la especialización en determinadas piezas. Los riesgos que suponen el coche eléctrico, o la conducción autónoma son riesgos que afectan al sector en general, pero no acabo de ver que tengan una influencia significativa en la empresa, que tiene en los discos de frenos su principal producción (12% del mercado europeo), porque al final son componentes que cualquier vehículo incorpora, más allá de su propulsión o uso.
En este punto tengo que disentir. Si tomamos estos últimos años “nefastos”, la compañía ha podido repartir en marzo del 2021 0,70€/acción, y en julio del 2023 0,40€/acción. Más allá del ejercicio sobre el que se ha efectuado el cargo de los mismos, LGT ha generado suficiente caja para retribuir a sus accionistas. Y además, lo más probable, es que aun no mejorando las cifras de este semestre, va a poder seguir pagando fácilmente un dividendo entre 0,4-0,5€/acción. Esto lo veremos más tarde.
Y si retrotraemos la vista a más tiempo atrás, nos encontramos con una empresa que no solo ha sido capaz de generar valor para sus accionistas (con ROCE por encima del 20% estos últimos años), sino que además lo ha sabido repartir de forma generosa:
Es cierto que no repartió nada ni en el 2022 ni el 2020, pero a pesar de ello LGT distribuyó 4,36€ por acción entre sus accionistas estos últimos diez años, casi un 60% de lo que capitaliza ahora. El dividendo medio, con tres años especialmente malos, es de 0,436€. Es cierto que su patrimonio neto contable actual 4,68€, pero hay que tener en cuenta que ha repartido 4,36€ solo estos últimos diez años, sin eso, estaría en por encima de los 9€. Y todo ello sin disparar su deuda, que está en términos más que razonables, y realizando las inversiones necesarias para continuar siendo competitivas.(Por no extender más el post, Gregorio tiene subido un fantástico resumen de las cifras obtenidas por la compañía estos últimos años, con sus flujos de caja correpondientes)
Completamente de acuerdo también que estos últimos doce meses la menor necesidad de financiar circulante ha aportado caja a la compañía, algo que ha ayudado a financiar tanto el pago del dividendo como a la bajada de la deuda. También es cierto que este último año ha bajado la inversión, algo normal ante tanta incertidumbre, pero te invito a comprobar todos los fondos que LGT ha ido destinando a inversiones estos años, algo que ha contribuido sin duda a las buenas cifras de rentabilidad sobre activos que la compañía obtiene. Una empresa no se va a pique porque uno o dos años baje algo el ritmo de inversiones, sobre todo si lo ha hecho bien en años anteriores.
Y entiendo por último, y ya para acabar, las dudas que tienes en cuanto a si la compañía va a poder seguir manteniendo inversiones y retribuir a sus accionistas. Cada uno manejará sus previsiones. El Instituto español de analistas subió hace no demasiado una actualización sobre la compañía, muy interesante por cierto, y con mucha información. En ella se moja y hace previsiones sobre cuál puede ser su devenir (para mí muy prudentes) en función a la evolución del negocio. Te extraigo sus previsiones en cuanto a la caja:
Prevé una recuperación muy lenta de márgenes y actividad. Aun en este escenario, el Flujo de Caja Libre, con un CAPEX de 5MM€, es lo suficientemente holgado para repetir el mismo dividendo pagado este año, e incluso para poder ir bajando deuda si así se decidiera.
En fin, te agradezco el tiempo tomado para exponer tus reflexiones. Es gratificante poder contrastar opiniones.
Un abrazo
Estoy básicamente de acuerdo con tu primera parte de la exposición. La empresa se ha visto muy afectada por todo lo acontecido estos últimos dos o tres años, y en especial, le hizo mucho daño la brutal subida de la energía, algo que LGT debe usar de forma intensiva. La subida de los salarios ha hecho también mella en su cuenta de resultados, como ya indiqué en mi post anterior.
En cuanto a los nuevos acuerdos firmados con sus clientes para el ajuste de sus precios de venta, desconozco sus detalles, y es también cierto que este semestre el acuerdo parece que no ha resultado tan beneficioso como parecía, no obstante, tenemos también que reconocer que el mismo sí que fue satisfactorio para la última parte del 2022:
Ese acuerdo provocó que la compañía pudiera salvar el año y obtener incluso unas cifras brillantes el último trimestre. Me cuesta creer que después de décadas negociando precios con sus clientes hayan podido pegarse un tiro en el pie, pero el tiempo lo dirá. Hay muchas materias primas que han estado estos meses en una verdadera montaña rusa de, primero subidas, y después bajadas, y explicaría estos vaivenes en los márgenes. Un 20% de margen EBITDA/ventas a lo mejor no es normal, como tampoco a lo mejor lo es el 10% de este primer semestre. El escenario más razonable podría ser quizás algo intermedio, apoyado por unos precios de venta también más normalizados que eleven la cifra de negocio y ayuden a disminuir los costes unitarios fijos, mejorando sensiblemente PyG en todas sus magnitudes.
El posicionamiento de LGT en el mercado es el que es. No debemos olvidar que se trata de una empresa muy pequeña, y ha optado por la especialización en determinadas piezas. Los riesgos que suponen el coche eléctrico, o la conducción autónoma son riesgos que afectan al sector en general, pero no acabo de ver que tengan una influencia significativa en la empresa, que tiene en los discos de frenos su principal producción (12% del mercado europeo), porque al final son componentes que cualquier vehículo incorpora, más allá de su propulsión o uso.
.- Adicionalmente, Lingotes está mostrando muy poca capacidad a la hora de generar valor a su accionista.
Y si retrotraemos la vista a más tiempo atrás, nos encontramos con una empresa que no solo ha sido capaz de generar valor para sus accionistas (con ROCE por encima del 20% estos últimos años), sino que además lo ha sabido repartir de forma generosa:
Es cierto que no repartió nada ni en el 2022 ni el 2020, pero a pesar de ello LGT distribuyó 4,36€ por acción entre sus accionistas estos últimos diez años, casi un 60% de lo que capitaliza ahora. El dividendo medio, con tres años especialmente malos, es de 0,436€. Es cierto que su patrimonio neto contable actual 4,68€, pero hay que tener en cuenta que ha repartido 4,36€ solo estos últimos diez años, sin eso, estaría en por encima de los 9€. Y todo ello sin disparar su deuda, que está en términos más que razonables, y realizando las inversiones necesarias para continuar siendo competitivas.(Por no extender más el post, Gregorio tiene subido un fantástico resumen de las cifras obtenidas por la compañía estos últimos años, con sus flujos de caja correpondientes)
Completamente de acuerdo también que estos últimos doce meses la menor necesidad de financiar circulante ha aportado caja a la compañía, algo que ha ayudado a financiar tanto el pago del dividendo como a la bajada de la deuda. También es cierto que este último año ha bajado la inversión, algo normal ante tanta incertidumbre, pero te invito a comprobar todos los fondos que LGT ha ido destinando a inversiones estos años, algo que ha contribuido sin duda a las buenas cifras de rentabilidad sobre activos que la compañía obtiene. Una empresa no se va a pique porque uno o dos años baje algo el ritmo de inversiones, sobre todo si lo ha hecho bien en años anteriores.
Y entiendo por último, y ya para acabar, las dudas que tienes en cuanto a si la compañía va a poder seguir manteniendo inversiones y retribuir a sus accionistas. Cada uno manejará sus previsiones. El Instituto español de analistas subió hace no demasiado una actualización sobre la compañía, muy interesante por cierto, y con mucha información. En ella se moja y hace previsiones sobre cuál puede ser su devenir (para mí muy prudentes) en función a la evolución del negocio. Te extraigo sus previsiones en cuanto a la caja:
Prevé una recuperación muy lenta de márgenes y actividad. Aun en este escenario, el Flujo de Caja Libre, con un CAPEX de 5MM€, es lo suficientemente holgado para repetir el mismo dividendo pagado este año, e incluso para poder ir bajando deuda si así se decidiera.
En fin, te agradezco el tiempo tomado para exponer tus reflexiones. Es gratificante poder contrastar opiniones.
Un abrazo
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