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Invertirenbolsa
Hola,
Yo creo que lo más probable es que la causa de la caída es lo que ha comentado Bukowski: las ineficiencias de los fondos de inversión y de los ETFs. Más los particulares que inviertan sólo en Aristócratas del Dividendo.
Los resultados no son buenos, pero tampoco muy malos. Son regulares. Claramente Kraft no vale un 30% menos el viernes que el jueves.
No es problema del sector (cambio de hábitos, etc), porque sólo ha caído Kraft. Si fuera un cambio de hábitos de verdad, habría caído todo el sector.
Los problemas de Kraft han sido:
1) Subida de costes por el pleno empleo en EEUU y la subida de las materias primas. Esto es algo general para todas las empresas que están allí. Incluso a Ebro le está pasando, como habéis dicho. Es algo temporal, así que es malo, pero no justifica la caída en absoluto. Si justificara esa caída, entonces habrían caído un 30% todas las empresas industriales de EEUU.
2) Menores ahorros de los esperados en el proceso de fusión. Esto sí es particular de Kraft, y sería mejor que no los hubiera tenido, pero tampoco justifica la caída. Mirad las cifras:
Las ventas suben el 0,7%. Luego no hay cambio de hábitos del consumidor.
El margen bruto cae el 2%. Esto es por la subida de costes general del punto 1. Pero es una caída pequeña, y muy normal. Nada que llame la atención.
El EBITDA ajustado cae el -9%. A la subida de costes general del punto 1 se añade que la integración de la fusión (punto 2) va más lenta de lo esperado. También es un mal dato, pero también muy probablemente es temporal, y tampoco justifica la caída.
El EBITDA ajustado ha sido de 7084 millones de $, y la previsión de EIBTDA para 2019 es bajar a 6.300-6.500 millones de $ porque espera que se mantengan los problemas de 2018 (subida de costes general, y sinergias de la fusión más lentas de lo esperado), además de que va a invertir más en publicidad, comercio electrónico y alguna cosa más. Para 2020 ya espera que esto esté solucionado y haya mejoraría. Igualmente, sería mejor que el EBITDA creciera en 2019, pero esto tampoco justifica la caída ni de lejos.
El BPA ajustado ha sido de 3,53 $ (-0,6%). Esto supone que a 35$ el PER es de 10 veces.
Si le quitamos todos los ajustes menos el de la reducción del fondo de comercio (que no supone salida de dinero de la caja, e igualmente tampoco justifica la caída) y los 0,07$ del cambio de impuestos en EEUU, nos queda un BPA de 3,02$, que supondría un PER de 11,6 veces. Buen precio, y más lógico que los PERs de 25-30 veces que se han visto en este sector en los últimos años, y que no estaban justificados por las empresas en sí, sino por la burbuja de renta fija y demás.
Estos resultados están perjudicados ligeramente por las divisas, en unos 2 puntos porcentuales. También algo completamente normal y habitual.
La investigación de la SEC es por haber contabilizado 25 millones $ en un sitio distinto del "correcto". No ha terminado la investigación, pero no espera mucho más que esos 25 millones. Si esto es así, que es lo que parece, la importancia es nula.
La deuda neta ha subido un poco. Hasta 30.153 millones desde los 29.447 de hace un año. Mejor que hubiera bajado, pero igualmente es una diferencia pequeña que llama poco la atención. El ratio deuda neta / EBITDA es de 4,3 veces. Lo tiene que bajar, pero lo hará.
La mejora que espera para 2020 se debe a que espera que para entonces haya conseguido los ahorros esperados de la fusión, y a que va a vender algunas marcas de las menos rentables (como el café Maxwell House)
Las depreciaciones que le han hecho entrar en pérdidas han sido principalmente en:
Refrigerados en EEUU
Inmuebles Canadá
Kraft
Oscar Mayer
Vale, hechas están (sin salir dinero de caja), y no pasa más. Este dinero, mal o bien, ya se invirtió hace muchos años, y los beneficios reales son los que son (los que ya he comentado).
Volviendo al principio, creo que las ventas del viernes las ha provocado la reducción del dividendo. Todos los fondos y ETFs que tienen en sus estatutos que sólo pueden tener empresas que suban el dividendo han tenido que vender obligatoriamente, al precio que sea. Es lo que os comento de que esta forma de invertir sube "comprar y vender cualquier cosa a cualquier precio". Y es precisamente ahora, cuando todos estos inversores salen, cuando más debemos fijarnos en Kraft.
Según tomemos un BPA u otro el PER 2018 es de 10-11,5 veces. El de 2019 probablemente será algo más alto (porque espera bajada de EBITDA), y en 2020 volverá a subir. Yo ahora sí la veo a buen precio.
Por prudencia, vamos a esperar a ver qué hace hoy al menos. Estoy mirando los primeros minutos, y la cotización cae un 0,3%.
No creo que vaya a recuperar rápido el 30% del viernes, así que haría las compras poco a poco. Posiblemente Kraft esté a buenos precios los próximos años, así que no concentraría compras ahora. Creo que en los próximos días se puede hacer una primera o segunda compra, y dejar pasar un tiempo para la siguiente. Poco a poco.
La Bolsa está siempre infravalorando unas cosas y sobrevalorando otras. En los últimos años el sector Consumo ha estado sobrevalorado tanto en cuanto a cotizaciones como en cuanto a imagen. No es el sector con mayores barreras de entrada, tampoco los beneficios de estas empresas suben todos los años (aunque el tema de los Aristócratas del dividendo haya creado confusión sobre este tema), sus productos son menos necesarios que los de otros sectores que ahora están en horas bajas (como telecos y bancos), pero son un buen sector para el largo plazo. Y es bueno tener empresas de este sector, al mejor precio posible. Parece que tras varios años de sobrevaloración, ahora empieza a haber mejores oportunidades y debemos fijarnos más en este sector que en años anteriores.
Saludos.
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