Talgo: Análisis fundamental y Técnico (PR LP = 0,5%-2%)

[estudiando]

Y además creo que ahora es de las empresas más baratas de la Bolsa española.

Hola Gregorio,

Ya hace mucho que te leo muy buenos comentarios de talgo. Me gusta lo del tema del mantenimiento ya que es algo que tengo en cuenta cuando analizo una empresa (se me quedo grabado de tus libros)

Voy siguiendo los resultados y van siendo buenos (hubo un tema de caja en 2015 pero ya nos aclaraste que era algo normal)

Lo que no soy capaz es de determinar que esta barata... Segun tu comentario a los 4,21 tu determinas que esta barata.

Entiendo que te basas que a los precios actuales el per ya es inferior a 10 y eso es lo que nos dices en los libros que es considerar muy buenas oportunidades de compra. Cierto?

Con el payout que das seria una rpd de 2,4 suponiendo los 4,21 y los 0,10 de DPA....numericamente lo veo poco, pero es cierto que estamos suponiendo un 22% de payout y aqui hay mucho potencifal de mejora

Me cuesta mucho valorarla porque no hay mucho historico.

Este payout tan bajo a que se debe? A que quieren ser mas intensivos en invertir y dedicar el dinero a crecer?

Respecto a las barreras de entrada..podrias dar unas pinceladas? Se bede a la cantidad de dinero que se necesita para invertir en este sector?

No te parece que talgo es una empresa muy pequeña en relacion a sus competidores y que en un concurso, los clientes opten por empresas mas grandes que les den mas seguridad?

[yoe]

Gesconsult sobre talgo:
- se centran en proyectos rentables.
- se centran en nichos rentables.
- se centran en ingenieria, dejando las piezas de menor valor a la su contratación.
- tiene la cartera de proyectos asegurada para varios años.
- aunque ha caído, la ven infravalorada.

por el lado negativo, esta muy concentrada.

en resumen, la ven muy bien enfocada dentro del sector y con alto potencial de crecimiento.

http://www.finanzas.com/noticias/mercados/20160121/pequenas-joyas-bolsa-espanola-3331336.html

[yoe]

Bueno.... Creo que acabo de encontrar una joya....

un un estudio sobre el proceso de liberalización del ferrocarril en Europa. La primera en aplicarlo es Reino Unido y esta al final del estudio, con lo cual nos podemos hacer una idea de lo que puede venir.

talgo participó como entidad colaboradora en el estudio así que las referencias al negocio, oportunidades y ventajas competitivas de talgo son constantes.

http://www.iit.comillas.edu/pfc/resumenes/4c27ec39e6624.pdf

espero tener un rato para examinarlo a fondo. El que se adelante a ver si se anima a hacer un resumen, jeje

Editado: recomiendo encarecidamente su lectura. Llevo unas 100 páginas, y ayuda a entender perfectamente el modelo ferroviario europeo y el proceso liberalizador que se pretende llevar en Europa (y que ya esta en marcha, con plena implantación en Reino Unido y pleno retraso en Francia).

por resumir mucho, hay un operador de transporte (renfe) y un gestor de infraestructura (adif), junto con empresas proveedoras de productos y servicios a estas dos. Aquí es donde entraría talgo. El modelo, estatalizado, es muy parecido en toda Europa, aunque ya va evolucionando hacia la liberalización.

en España ya se ha liberalizado el trasporte de mercancías, aunque han entrado pocos operadores y se espera que entren mas a largo plazo. El transporte de pasajeros todavía no, aunque renfe ya se ha separado en dos: renfe para el transporte y adif para las infraestructuras.

como nota importante, al igual que en otros sectores, por el carácter momopolistico de la gestión de la infraestructura, el estado va a tener mucha vocación intervencionista para asegurar precios 'asequibles'. Es decir, podría ocurrir muy similar que en aena por ejemplo.

en el estudio también hablan del proceso liberalizador del tráfico aereo. Cuando ocurrió las grandes empresas nacionales siguieron manteniendo sus mercados y respetando el del resto de antiguos operadores estatales (ej Iberia). Es decir, no hubo gran movimiemto en la,practica. Los grandes beneficiados fueron la emtrada de otros operadores low cost, y sobre todo, los,proveedores de productos (Airbus) que llego a multiplicar sus pedidos en pocos años.

si el paralelismo fuera el mismo, la gran oportunidad de la liberalización no estaría en renfe sino en las empresas proveedoras tipo talgo. El estudio también habla de que el negocio de Airbus es ciclico, lo que seria esperable en este caso. Aunque cada nuevo contrato de talgo, es prácticamente una garantía de contrato de mantenimiento.

El el estudio esta claramente encargado por talgo en el 2010 y está enfocado en las oportunidades de negocio para esta.

edito 2: acabo de terminar. Por resumir mucho, en el modelo británico, los operadores de transporte eligen el leasing en vez de la compra del material rodante. Es más eficiente, y mejora los ratios de solvencia. Las empresas de leasing son los ROSCOS. Así, el potencial cliente de Talgo son los ROSCOS.

- otra idea que considero interesante es que en el tráfico aereo ha habido una concentración de los proveedores a dos: Airbus y Boeing. Talgo es pez chico.

- y por ultimo, tanto en Europa como en el resto del mundo parece que hay una intención clara por la alta y muy alta velocidad. Talgo esta tratando de especializarse ahí.

en resumidas cuentas, grandes oportunidades de negocio futuro, un mercado (el de proveer productos y servicios) con potencial de crecimiento, y una empresa chica tratando de abrirse hueco en el mercado internacional a base de hacer foco en la especialización: alta y muy alta velocidad.

[yoe]

en esta noticia, apuntan a que talgo podría tener una ventaja competitiva en sus trenes. Dicen que se adapta muy bien a entornos dificiles, y que ademas, son complejos de mantener, lo que prácticamente les asegura su mantenimiento.

http://www.dirigentesdigital.com/articulo/economia-y-empresas/226948/talgo/descarrila/precios/petroleo.html

hoy he estado revisando comentarios, opiniones y valoraciones sobre talgo, y me quedo con que el sentir mayoritario es este:
- lleva mucho tiempo intentando salir a bolsa.
- salió sobrevalorada.
- algunos piensan que los directivos se enriquecieron con esta salida.
- que tiene mucho más foco y remtabilidad que caf.
- que tiene el negocio muy concentrado en pocos clientes.
- que esto, junto con la incertidumbre de sus clientes petroleros es lo que puede estar descontando ahora mismo.
- que este riesgo no es tal, pues tiene una buena cartera de proyectos, y esta peleando muy inteligentemente por conseguir nuevos contratos.
- algunos hablan de que es atractiva por opable y los múltiplos que cotiza ahora mismo.

lo cierto, es que aparentemente cotiza a múltiplos mucho mejores que caf, que parte del descuento que tiene es por la alta concentración en pocos clientes, por la menor diversificacion que caf, y porque hay dudas de si esos clientes pueden impagar o cancelar contratos por el tema del petróleo bajo.

al mismo tiempo, parece que coinciden en que talgo tiene buenos margenes, que precisamente ese foco y especialización le dan una ventaja competitiva, y que si consigue en los,próximos meses algún comtrato sonado la,cotizacion se puede disparar.

[yoe]

Acabo de hacer un resumen del estudio que mencione. Para el que le interese esta editado en el comentario.

http://www.invertirenbolsa.info/foro-inversiones/showthread.php?8553-Talgo-An%E1lisis-fundamental&p=153055#post153055

[Manu73]

Hoy que ando con un minutejo más, no quería únicamente darle al botoncillo de "Me gusta o Gracias" para agradecerte los resumenes y las conclusiones de tus análisis que normalmente nos brindas a todos.

Me parece que tienes una capacidad de análisis y un criterio muy válidos. Me aporta mucho leer tus opiniones.

Saludos.

[jorg3]

Gracias también por los análisis, muy útiles sin duda. Estoy enredando un poco primero con el balance de Talgo, con datos de 2012-2015.

Cosillas que he visto:

- Ratio de Liquidez: 1,54, mejorable. Es verdad que viene mejorándolo desde 2012 que estaba en 1,09
- Ratio de Tesorería: 1,19, correcto. También viene mejorándolo desde 2012 que estaba en 0,91
- Los fondos propios suponen un 34% del Pasivo, podría ser mejorable, de hecho en 2014 estaba en el 42%
- Ratio de Disponibilidad: 0,08, muy bajo. En 2014 y 2013 estaba en 0,37. Viene por una disminución considerable en el efectivo o equivalente, y un aumento en la deuda, sobre todo la de largo plazo

Parece que en el último año ha aumentado su deuda a largo plazo. El disponible ha disminuido, y aunque el realizable es suficiente para cubrir las deudas a corto, esperemos que los problemas con el AVE a la Meca no influyan en la parte de las cuentas a cobrar de clientes, que es una cantidad importante.

[yoe]

Talgo parte con desventaja según este artículo en el supermegacontrato de renfe, que incluye material y mantenimiento. Los motivos que dan son dos:
- se va a primar mucho el tema económico.
- según el artículo, los funcionarios van a priorizar la fiabilidad y disponibilidad de los materiales de rodadura. Talgo presenta un sistema innovador, y precisamente eso es lo que hace que al no sé probado, pueda no ser valorado.

este mes, deben presentar sus propuestas, sobre el 17. Y en julio se sabrá a quien se le ha adjudicado.

http://www.elconfidencial.com/empresas/2016-04-03/talgo-y-caf-parten-por-detras-de-alstom-en-la-oferta-tecnica-de-los-nuevos-aves-de-renfe_1177337/

[bartxakala]

alguien me podria decir la cantidad de dinero que tiene talgo en contratos de mantenimiento al año.gracias

[jorg3]

Yo creo que en el informe anual de la empresa viene un poco explicado esas cosas, tampoco lo he revisado a fondo.

http://investors.talgo.com/detail/Informes-Anuales/44

[h3po4]

Hola,

He estado mirando algunas cosas sobre la empresa, tampoco mucho aún. En principio sí que parece que tiene buena pinta y lo importante (ingresos, EBITDA, beneficio neto) evoluciona positivamente. La sensación que da es que por muy optimistas que sean las previsiones y muy dulce pudiera ser el momento actual (ver crecimientos del 1T2016) el riesgo a los precios actuales parece bastante bajo.

Lo que sí me ha parecido es que a cargo de 2015 no van a pagar dividendo. El dividendo que prevén pagar, según prevén durante el 2º semestre de este año 2016, parece ser un dividendo a cuenta del Ejercicio 2016. Esto también se intuye porque en la JGA 2016 no se ha establecido ningún dividendo a cargo de 2015.

Una pregunta: ¿alguien tiene conocimiento sobre las causas de la reducción del Patrimonio Neto atribuido a la sociedad dominante (de 249 en FY2014 a 231 M€ FY2015)? Según el balance se reducen las Reservas bastante (de 68 a 24 M€) a pesar de los 59,5 M€ de beneficio, pero desconozco por qué sucede esto.

... y comentar un par de aspectos negativos, por si queréis comentar:
1. el ratio cartera de pedidos / ventas hizo pico en 2013 (11,5 veces) y lleva un par de años cayendo hasta los 6,1 veces actualmente. Esto ha sido debido no solo al aumento de las ventas sino muy especialmente a un importante déficit de pedidos durante los últimos dos años.
2. la tesorería (efectivo y equivalentes al efectivo) ha caído fuertemente desde los 88 M€ FY2014 hasta los 21 M€ FY2015.


Saludos!

[h3po4]

alguien me podria decir la cantidad de dinero que tiene talgo en contratos de mantenimiento al año.gracias

Hola bartxakala,

jorg3 tiene razón (ver pág.12 del informe anual)

Según el informe anual el reparto de ingresos es el siguiente:
- 36% por servicios de mantenimiento
- 4% por equipos de mantenimiento y otros
- 60% por fabricación.

... sobre una cifra de negocio de 520 M€.

Saludos!

[jorg3]

Hola h3po4, en efecto la parte de tesorería se ha reducido bastante, aunque ha aumentado bastante (158M a 277M) la parte de cuentas a cobrar de clientes.

Supongo que al ser empresas industriales, que dependen mucho de contratos importantes, igual también es normal que un año bajen el nivel de pedidos y otros en cambio tenga un salto importante en pedidos.

Entiendo también que estas empresas, su cartera de pedidos no es para el año en curso no? Muchos pedidos igual son para ir entregándolos durante 2 ó 3 años, como los contratos con el AVE de La Meca.

Bueno, seguiremos investigando.

[Dieg0_14]

Habrá que estar atentos a la resolución de este concurso. Por lo que he leído creo que dan prioridad a los fabricantes españoles asíque igual esta empresa sale muy favorecida con este megacontrato.....o igual sale su competidor CAF

[Olimpo]

Habrá que estar atentos a la resolución de este concurso. Por lo que he leído creo que dan prioridad a los fabricantes españoles asíque igual esta empresa sale muy favorecida con este megacontrato.....o igual sale su competidor CAF

Que sea CAF, jejejejeje, que es la que llevo

[Olimpo]

Habrá que estar atentos a la resolución de este concurso. Por lo que he leído creo que dan prioridad a los fabricantes españoles asíque igual esta empresa sale muy favorecida con este megacontrato.....o igual sale su competidor CAF

Que sea CAF, jejejejeje, que es la que llevo

[h3po4]

Hola h3po4, en efecto la parte de tesorería se ha reducido bastante, aunque ha aumentado bastante (158M a 277M) la parte de cuentas a cobrar de clientes.

Supongo que al ser empresas industriales, que dependen mucho de contratos importantes, igual también es normal que un año bajen el nivel de pedidos y otros en cambio tenga un salto importante en pedidos.

Entiendo también que estas empresas, su cartera de pedidos no es para el año en curso no? Muchos pedidos igual son para ir entregándolos durante 2 ó 3 años, como los contratos con el AVE de La Meca.

Bueno, seguiremos investigando.

Gracias jorge,

Lo de la tesorería queda bastante claro con los datos que comentas, ok.

En cuanto a la cartera de pedidos de trenes es a unos pocos años vista como dices, sin embargo la de mantenimiento es a más largo plazo (incluso algunas décadas). Aunque no tengan necesariamente que ser comparables los volúmenes de ventas anuales actuales que los anuales a futuro, fíjate que los ratios de cartera pedidos / ventas están en torno a 6-11 veces.

De los tres puntos planteados quedan pendiente entender el del patrimonio neto y, sobre todo, el más preocupante, el de la cartera de pedidos que en mi opinión está muy estancada.

Saludos!

[Pablus]

Bueno, me lanzo a colgar mi primer análisis técnico en el foro. *AVISO*: soy un total principiante y lo hago sobre todo para aprender (así que por favor corregidme sin problema cuando haga falta). Que nadie vaya a operar basándose en lo que yo diga aquí, ok? ;-) Sed precavidos :-D

Creo que Talgo podría estar en un buen punto de compra. En el diario veo una clara divergencia entre la cotización y el MACD (marcadas en linea discontinua morada en el gráfico), con el MACD empezando a cortar levemente al alza. Además, las velas de los últimos días parecen casi una envolvente alcista, seguida de dos velas con mechas inferiores largas, lo que podría significar que se rechazan esos bajos precios, y quizás podría ser un signo de suelo.

En el semanal es parecido pero lo veo menos claro.

Hay un soporte fuerte en los mínimos de Enero, que ya lo marca Gregorio en su post anterior en 4,062. Yo marco otro alrededor de 4,30, con el que creo que se está peleando ahora para superarlo. Pienso además que estar tan cerca del mínimo histórico reduce mucho el riesgo de una bajada importante desde estos precios, lo que refuerza mi idea de buen punto de entrada.

Gráfico:



No obstante, los volúmenes de contratación son bajos, lo que quita valor a las estimaciones y figuras.

Aparte, al examinar los números de la empresa un poco creo que está bastante barata por fundamentales. Los resultados están siendo buenos, y con el BPA estimado que menciona Gregorio de 0.50-0.55€, a estos precios (~4.25€) es un PER 7.7-8.5.

Además, en mi análisis "super-fundamental" (llamo así a las conclusiones a las que llego usando el sentido común y lógica, sin números), el sector del tren creo que es muy bueno para el largo plazo, con grandes barreras de entrada. Los contratos incluyen mantenimiento por muchos años, lo cual debe dar estabilidad al negocio, y Talgo al no ser una empresa grande del sector (como CAF), tiene muchísimo más potencial de crecimiento.

Finalmente, el hecho de que Talgo se haya presentado al megacontrato de Renfe creo que es relevante y positivo. Si lo gana, sería un empujón enorme a la empresa. Sinceramente, creo que tiene menos posibilidades que las otras empresas. Pero, de todas maneras demuestra que está capacitada para responder a contratos grandes, y creo que aunque no gane este contrato, obtendrá experiencia útil para futuras oportunidades.

Ayer hice una primera compra de 3/4 de lo normal a 4,189 y la añado a cartera de L/P.

Saludos

[packor]

Talgo va a romper, o la directriz bajista para dar una fuerte señal de compra, o el soporte de los 4 euros para entrar en caída libre.

http://invertiryespecular.com/2016/05/19/talgo-va-a-romper/

S2.

[Pablus]

espero que para arriba xD. La verdad es que ahora lo pienso y quizás debería haber esperado a que rompiera la resistencia sobre 4.30 para entrar y estar seguro. A veces por arañar unos céntimos creo que me precipito un poco. ¡Cuanto por aprender todavía! ... en fin, a ver que pasa.