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Resultados de Gas Natural en el primer trimestre de 2010

Regulares
Todas las cifras se comparan con el primer trimestre de 2009, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto ha sido de 386 MM de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 0,42 euros (-38,2%). La comparación con el primer trimestre de 2009 no da una imagen realista de la evolución de la empresa porque a lo largo de 2009 el porcentaje de participación en Unión Fenosa (hasta alcanzar el 100%) y su forma de contabilizarlo fue variando. Esto afecta de forma importante a muchas cifras como la cifra de negocio, el EBITDA, la capacidad instalada, la producción de electricidad, etc. Creo que la variable que da una imagen mejor de la evolución del negocio de Gas Natural en este primer trimestre de 2010 es el aumento del EBITDA (corrigiendo el efecto citado de Unión Fenosa) en un 0,2%, por lo que en términos generales este primer trimestre de 2010 ha sido muy similar al primer trimestre de 2009.
La cifra de negocios ha sido de 5.085 MM de euros (+61,8%).
El EBITDA ha sido de 1.296 MM de euros (+77,5%). La diferencia se debe a que Unión Fenosa no se integró en las cuentas de Gas Natural hasta el 30 de Abril de 2009. Corrigiendo este efecto para dar una imagen más real de la evolución de la empresa el EBITDA aumenta un 0,2% . El margen EBITDA / Ventas mejora hasta el 25,5%.
El gas distribuído ha ascendido a 110.724 Gwh (+0,2%).
La capacidad instalada queda en 17.831 MW (+174%).
La producción de electricidad 14.985 Gwh (+160%).
La energía eléctrica distribuída ha ascendido a 14.518 Gwh. No es posible hacer una comparación con el primer trimestre de 2009 por el efecto ya comentado de la compra de Unión Fenosa.
Los clientes de gas crecen un 0,2% hasta los 11,592 MM y los clientes de electricidad ascienden a 9,204 MM.
Resultados por actividades (Nota: se compara la suma de Gas Natural + Unión Fenosa en el primer trimestre de 2009 y 2010 para que los datos sean homogéneos y más significativos de lo que ya es la empresa a partir de ahora):
  • Distribución gas España: La cifra de negocios ha sido de 327 MM de euros (-2,1%) y el EBITDA de 241 MM de euros (+3,9%). Las ventas de gas crecen un 9,4% (65.107 GWh), la red de distribución aumenta un 3,7% (46.918 Km), sin tener en cuenta los activos que tuvieron que venderse por imperativo legal con motivo de la fusión con Unión Fenosa. El número de clientes (sin incluir los que han pasado a Mayorista y Minorista ni las ya citadas ventas de activos por motivos legales) aumenta un 1,7% (5,7 MM). El crecimiento del número de clientes se está desacelerando por la menor construcción de viviendas nuevas. Ha mejorado tanto el negocio residencial como el industrial.

  • Distribución gas Italia: La cifra de negocios ha sido de 64 MM de euros (-28,1%) y el EBITDA de 17 MM de euros (-22,7%). Las ventas de gas caen un 5,1% (1.677 GWh), la red de distribución crece un 1,4% (5.626 Km) y los clientes aumentan un 4,2% (417.000).

  • Distribución gas Latinoamérica: La cifra de negocios ha sido de 523 MM de euros (+12%) y el EBITDA 131 MM de euros (+20,2%). Parte de estos aumentos se debe a la favorable evolución de las divisas. Las ventas de gas aumentan un 4,2% (43.940 GWh), la red de distribución crece un 1,7% (62.445 Km) y los clientes aumentan un 3,1% (5,46 MM). El negocio industrial se ha comportado mejor que el residencial, lo cual podría ser un indicio de la mejora de la actividad económica en esta zona. En Méjico es donde más han crecido las ventas de gas y en Colombia donde más ha crecido el número de clientes. Asimismo en Colombia ha crecido un 5,8% el número de vehículos modificados para poder utilizar gas, con lo que ya son unos 120.000.

  • Distribución electricidad España: La cifra de negocios ha sido de 205 MM de euros (-1,4%) y el EBITDA de 147 MM de euros (-3,3%). Las ventas de electricidad disminuyen un 1,2% (9.385 GWh) y los puntos de suministro aumentan en un 0,7% (3,69 MM).

  • Distribución electricidad Moldavia: La cifra de negocios ha sido de 52 MM de euros (-10,3%) y el EBITDA de 8 MM de euros (+14,3%). Las ventas de electricidad disminuyen un 0,1% (633 GWh) y los puntos de suministro crecen un 1,5% (808.000).

  • Distribución electricidad Latinoamérica: La cifra de negocios ha sido de 520 MM de euros (+28,7%) y el EBITDA de 87 MM de euros (+19,2%). Las ventas de electricidad aumentan un 12,1% (4.500 GWh) y los puntos de suministro se incrementan un 4,6% (4,7 MM), sin tener en cuenta las ventas de algunos activos llevadas a cabo. La mayor parte de los nuevos clientes se han conseguido en Colombia.

  • Electricidad España: La cifra de negocios ha sido de 1.532 MM de euros (-10%) y el EBITDA de 334 MM de euros (+16,8%). La caída de la cifra de negocios se debe al descenso de la producción de electricidad y de su precio, pero ha sido compensada por la buena gestión realizada por la empresa con los contratos de venta de electricidad y de aprovisionamiento de gas. La mayor hidraulicidad ha provocado una menor utilización de los ciclos combinados de gas, que suponen la mayor parte de la producción de electricidad de Gas Natural. La capacidad instalada es de 13.380 MW (+1%). La producción de electricidad ha alcanzado los 9.494 GWh (-5,7%).

  • Electricidad Méjico: La cifra de negocios ha sido de 210 MM de euros (+1%) y el EBITDA de 40 MM de euros (-24,5%). La producción de electricidad ha sido de 4.678 GWh (-7,6%). La capacidad instalada es de 3.803 MW (=). La caída del EBITDA se debe a la parada programada de la mayor central de Gas Natural en Méjico para realizar tareas de mantenimiento. Ha llegado a un acuerdo para vender centrales que suman una capacidad instalada de 2.233 MW, como parte de las desinversiones llevadas a cabo para reducir la deuda de la empresa. Por otra parte en el segundo trimestre de 2010 entrará en explotación una nueva central de 450 MW.

  • Electricidad resto: Incluye Puerto Rico, Costa Rica, Panamá, República Dominicana y Kenia. Ha vendido los 950 MW que tenía en Colombia, y que no se incluyen en las siguientes cifras al hacer la comparación con el año anterior. La cifra de negocios ha sido de 91 MM de euros (+19,7%) y el EBITDA de 26 MM de euros (+18,2%). La capacidad instalada es de 648 MW (+10,4%). La producción de electricidad ha alcanzado los 813 GWh (+17,3%).

  • Gas: Upstream & Midstream ha tenido una cifra de negocio de 65 MM de euros (-18,8%) y un EBITDA de 47 MM de euros (-7,8%). Mayorista & Minorista (aprovisionamiento y comercialización de gas) ha tenido una cifra de negocio de 2.212 MM de euros (-3,2%) y un EBITDA de 136 MM de euros (-22,7%). El gas suministrado ha alcanzado los 83.244 GWh (+12,1%). En España ya tiene 16 estaciones de repostaje de gas natural para vehículos.

  • Unión Fenosa Gas: La cifra de negocios ha sido de 179 MM de euros (+3,5%) y el EBITDA de 66 MM de euros (-12%).
Ha realizado inversiones por 451 MM de euros, muy inferiores a los 6.020 MM de euros del primer trimestre de 2009 motivados por la compra de Unión Fenosa fundamentalmente.
La deuda neta queda en 21.137 MM de euros, muy superior a los 8.463 MM de euros que tenía al final del primer trimestre de 2009. Al finalizar 2009 la deuda neta estaba en 20.916 MM de euros, por lo que ha subido ligeramente en este trimestre. El ratio deuda neta / EBITDA queda en 4,4 veces. Es una cifra elevada y muestra que Gas Natural debe reducir su endeudamiento en el futuro. Si se descuenta el déficit de tarifa eléctrico y las ventas de activos ya firmadas pero aún no cobradas la deuda neta queda en 17.916 MM de euros. Con estos ajustes el ratio deuda neta / EBITDA quedaría en 3,7 veces, nivel más cómodo pero aún alto.
Los buenos resultados conseguidos en la obtención de sinergias con Unión Fenosa han llevado a establecer unos objetivos algo más ambiciosos de los previstos anteriormente en este tema.
El valor contable de la acción queda en 12,18 euros.
En Abril de 2010 ha vendido el 5% que tenía en Indra por 125 MM de euros.
Gas Natural espera aumentar su dividendo de 2010 al menos un 10% respecto al de 2009 y presentar su Plan Estratégico 2010-2014 en los próximos meses.
Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas
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