Resultados de Gas Natural en el tercer trimestre de 2013 y previsiones 2013-2015

Regulares

Todas las cifras se comparan con las de los 9 primeros meses de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto se mantiene en 1.120 millones de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 1,12 euros (=).

La cifra de negocio sube a 18.675 millones de euros. (+1,4%)

El EBITDA sube ligeramente a 3.865 millones de euros (+1%). El EBITDA en España cae un 2,1%, mientras que el EBITDA de los negocios internacionales sube el 5,1%. El margen EBITDA / Ventas se mantiene en el 20,7% (3.865 / 18.675).

El cash-flow de explotación sube a 2.640 millones de euros (+10,2%).

El gas distribuido aumenta hasta 317.028 Gwh (+5,7%):

• Europa 143.573 Gwh (-3,4%)
• Latinoamérica 173.455 Gwh (+14,7%)

La producción de electricidad baja bastante hasta 39.536 Gwh (-7,2%):

• España 24.428 Gwh (-13,8%)
• Internacional 15.108 Gwh (+6%)

La capacidad instalada de generación de electricidad baja muy poco hasta 15.381 MW (-0,7%):

• España 12.689 Gwh (-0,9%)
• Internacional 2.692 Gwh (=)

La electricidad distribuida disminuye hasta 39.097 Gwh (-3,8%):

• Europa 26.822 Gwh (-1,6%)
• Latinoamérica 12.275 Gwh (-8,4%)

Los clientes de gas crecen hasta 11,86 millones (+2,4%) pero los clientes de electricidad se reducen bastante hasta 7,52 millones (-9%, ha vendido el negocio en Nicaragua).

Resultados por actividades de Gas Natural Fenosa:

• I) Distribución gas España:

  La cifra de negocios sube un poco hasta 969 millones de euros (+1,1%) y el EBITDA también mejora un poco hasta 701 millones de euros (+1,6%). Las ventas de gas bajan el 3,4% (140.847 GWh) y la red de distribución crece hasta 47.415 Km (+2,9%), con lo que ha entrado en 25 municipios nuevos. El número de clientes se incrementa un 1,2% (5,15 millones). Ha vendido menos gas porque las centrales de generación de electricidad con gas continúan funcionando por debajo de lo normal.

• II) Distribución gas Latinoamérica:

  La cifra de negocios sube muchísimo hasta 2.506 millones de euros (+20,2%) y el EBITDA también crece bastante hasta 529 millones de euros (+10,9%). Las ventas de gas crecen el 14,7% (173.455 GWh), la red de distribución aumenta el 2,5% (68.505 Km) y el número de clientes crece hasta 6,25 millones (+3,6%). Acaba de iniciar la actividad en Perú, de la que irá ofreciendo datos en los próximos trimestres. Resultados por países:
  • Brasil: Ventas de gas 68.929 GWh (+56,6%), EBITDA 273 millones de euros (+17,7%). Además de subir las ventas de gas se han actualizado las tarifas. Las menores lluvias han hecho que se utlicen más las centrales de generación de electricidad con gas.
     
  • Colombia: Ventas de gas 13.846 GWh (+6,7%), EBITDA 145 millones de euros (+0,7%). Sigue siendo el país en que más crece el número de clientes.
     
  • México: Ventas de gas 36.557 GWh (+0,9%), EBITDA 87 millones de euros (+4,8%). Ha aumentado bastante la red de distribución de gas, lo que debería suponer mayor crecimiento de clientes en el futuro.
     
  • Argentina: Ventas de gas 54.123 GWh (-6,6%), EBITDA 24 millones de euros (+33,3%).

• III) Distribución gas Italia:

  La cifra de negocios sube mucho hasta 240 millones de euros (+15,4%) y el EBITDA sube prácticamente en la misma medida hasta 70 millones de euros (+14,8%). Las ventas de gas bajan el 3% (2.726 GWh), la red de distribución crece el 1,2% (6.913 Km) y el número de clientes aumenta el 1,6% (452.000). La utlización de gas propio desde hace unos trimestres ha mejorado mucho este negocio, aumentando los márgenes, y lo más importante es que es una mejora permanente.

• IV) Distribución electricidad España:

  La cifra de negocios se mantiene en 638 millones de euros (+0,2%), aunque el EBITDA cae hasta 451 millones de euros (-3%). Las ventas de electricidad caen el 1,7% (24.964 GWh), y puntos de suministro (clientes) se mantienen en 3,77 millones (+0,2%). La nueva regulación es bastante perjudicial, aunque ha conseguido compensar en parte sus efectos negativos reduciendo costes.

• V) Distribución electricidad Latinoamérica:

  Ha vendido el negocio de Nicaragua, que desde el 1 de Febrero de 2013 deja de reflejarse en las cuentas. La cifra de negocios baja bastante hasta 1.619 millones de euros (-14,3%). El EBITDA cae algo menos, hasta 252 millones de euros (-9,4%). Las ventas de electricidad se reducen a 12.275 Gwh (-8,4%) y los puntos de suministro (clientes) caen a 2,9 millones (-20,9%). La caída de las ventas de electricidad y del número de clientes se deben a la venta del negocio de Nicaragua. Sin tener en cuenta a Nicaragua, las ventas de electricidad suben el 6% y el número de clientes crece el 3,9%. Resultados por países:
  • Colombia: Ventas de electricidad 8.841 GWh (+6,5%), EBITDA 175 millones de euros (-6,9%)
     
  • Panamá: Ventas de electricidad 3.194 GWh (+4,6%), EBITDA 74 millones de euros (+5,7%)
     
  • Nicaragua: Ventas de electricidad 239 GWh (-88,3%), EBITDA 3 millones de euros (-85%). Es el negocio vendido, que sólo ha aportado en el mes de Enero.

• VI) Distribución electricidad Moldavia:

  La cifra de negocios se mantiene en 178 millones de euros (-0,6%) y el EBITDA aumenta mucho hasta 27 millones de euros (+12,5%). Las ventas de electricidad se mantienen en 1.858 Gwh (+0,3%) y los puntos de suministro (clientes) crecen hasta 844.000 (+1,8%). El buen crecimiento del EBITDA se debe a que está consiguiendo reducir bastante los costes.

• VII) Electricidad España:

  La cifra de negocios cae hasta 4.311 millones de euros (-5,8%) y el EBITDA se reduce aún más hasta 600 millones de euros (-9,9%). La capacidad instalada de generación de electricidad se reduce algo hasta 12.690 MW (-0,9%), por el cierre de una central de generación con fuel (Aceca). La producción de electricidad cae mucho hasta 24.429 GWh (-13,8%), y las ventas de electricidad también bajan, hasta 24.892 Gwh (-8,1%). Estos malos resultados se deben fundamentalmente a la nueva regulación y la buena hidraulicidad, que ha hecho que se utilicen menos las centrales de ciclo combinado, que generan electricidad utilizando gas.

• VIII) Electricidad Latinoamérica:

  La cifra de negocios sube mucho, aunque algo menos que en el primer semestre de 2013, hasta 729 millones de euros (+15,9%) y el EBITDA crece hasta 205 millones de euros (+6,8%). La producción de electricidad crece mucho hasta 4.836 GWh (+17,5%). La capacidad instalada no varía y sigue siendo de 2.580 MW (=). La producción de electricidad aumenta hasta 14.675 Gwh (+6,6%).

• IX) Electricidad resto del mundo (Kenia):

  La cifra de negocios cae bastante hasta 77 millones de euros (-21,4%) y el EBITDA se mantiene en 10 millones de euros (=). La capacidad instalada de generación de electricidad se mantiene en 112 MW (=) y la producción de electricidad baja hasta 406 GWh (-17%). En Kenia ha llovido mucho en lo que llevamos de 2013, por lo que las centrales de fuel de Gas Natural se han utilizado menos (sustituidas por centrales hidráulicas de otras empresas) y han bajado los ingresos. Pero la caída de los precios del petróleo ha permitido aumentar el margen de beneficios, y por eso el EBITDA no cae a pesar de la importante caída de los ingresos.

• X) Gas:

  • Infraestructuras: La cifra de negocio sube un poco hasta 238 millones de euros (+3%), mientras que el EBITDA crece mucho hasta 192 millones de euros (+14,3%). El gas transportado crece bastante hasta 90.779 GWh (+8,6%). La mejora del EBITDA muy por encima de los ingresos se debe básicamente a 3 factores: la reducción de costes en la gestión de la flota de barcos, la subida de las tarifas en el gaseoducto Magreb-Europa y el comienzo de la explotación de un pozo de gas en España (el pozo de Montanazo, en Tarragona).
     
  • Aprovisionamiento y comercialización: La cifra de negocios sube a 8.500 millones de euros (+2,3%) y el EBITDA sube mucho hasta 653 millones de euros (+24,1%). El gas suministrado cae un poco hasta 234.772 GWh (-3,3%). El EBITDA crece por los mejors márgenes de beneficios que ha conseguido en el negocio internacional.
     
  • Unión Fenosa Gas: La cifra de negocio baja bastante hasta 755 millones de euros (-14,8%), y el EBITDA cae mucho más hasta los 92 millones de euros (-57,8%). Estos resultados tan malos se deben a la inestabilidad en Egipto, país en el que ha habido interrupciones importantes en el suministro de gas.

Las inversiones suben respecto a 2012, ya que en estos 9 primeros meses de 2013 han sido de 1.035 millones de euros, frente a los 846 millones de euros de los 9 primeros meses de 2012. La reducción de la deuda que ya ha conseguido le permite volver a invertir más dinero.

La deuda neta se reduce bastante hasta 15.168 millones de euros, un 10,4% menos que hace un año. Esto supone un ratio deuda neta / EBITDA de 3 veces, inferior a las 3,4 veces en que estaba hace un año. Aún le quedan por cobrar 784 millones de euros del déficit de tarifa, por lo que si restamos esta cifra la deuda neta queda en 14.384 millones de euros, el 7,75 menos que hace un año, y supone un ratio deuda neta / EBITDA de 2,8 veces. Aunque la deuda no es baja, ya ha dejado de ser un problema para Gas Natural.

El valor contable de la acción de la acción de Gas Natural queda en 13,64 euros.

Actualización de previsiones de Gas Natural Fenosa para 2013-2015

Gas Natural Fenosa ya no va a vender más activos para reducir su deuda, porque ya está bajo control. Podrá vender activos, pero no con el objetivo de reducir deuda, sino de incrementar la rentabilidad total de la empresa cambiando unos negocios por otros. En 2015 espera tener una deuda neta de unos 13.000 millones de euros, y que el ratio deuda neta / EBITDA esté en aproximadamente 2,5 veces.

La reducción de la deuda que ha conseguido le va a permitir invertir algo más en los próximos años de lo que lo ha hecho en los últimos, lo que debería suponer un mayor crecimiento para la empresa. En 2013-2015 espera invertir una media de 1.700 millones de euros al año, frente a una media de unos 1.400 millones de euros en el período 2010-2012.

En 2015 espera tener un EBITDA de unos 5.200 millones de euros y un beneficio neto de unos 1.500 millones de euros, aproximadamente, que son un poco más de lo obtenido en 2012.

Espera pagar todos los dividendos en efectivo, sin hacer script dividends. El pay-out será de aproximadamente el 62%. Si en 2015 obtiene un beneficio neto de 1.500 millones de euros, el BPA será de unos 1,50 euros, y el dividendo de unos 0,93 euros.

Los objetivos para 2017, aunque estos son una orientación menos firme que los objetivos para 2015, serían un EBITDA de unos 6.000 millones de euros, un beneficio neto de unos 1.900 millones de euros (BPA de 1,9 euros), un mayor nivel de inversiones, una deuda neta de unos 10.600 millones de euros que supusiera un ratio deuda neta / EBITDA de unas 1,8 veces y un pay-out del 62% (lo que supondría un dividendo de aproximadamente 1,18 euros).

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas