Laboratorios Rovi: Análisis Fundamental y Noticias

[inverforo]

Buenas tardes, esta semana Joel Casado de Alterinver empieza a publicar un análisis fundamental de Laboratorios Rovi donde analizará la compañía de arriba a abajo. Generalmente cada análisis fundamental se publica de Lunes a Jueves, publicando una entrada analizando un aspecto de la compañía cada día y siguiendo este índice. Esta semana ha habido un retraso y la primera parte se ha publicado el Martes, no pasa nada.


Bloque 1. Análisis fundamental Laboratorios Rovi– Historia y Situación Financiera.


Alterinver » Análisis Fundamental Rovi – Historia y Situación Financiera


Bloque 2. Análisis fundamental Laboratorios Rovi – Evolución y Calidad del Negocio.


Bloque 3. Análisis fundamental Laboratorios Rovi – Potencial de crecimiento del Negocio.


Bloque 4. Análisis fundamental Laboratorios Rovi – Valoración de la compañía.


La semana pasada fue Construccion y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) y la semana siguiente será Gas Natural.


Esperamos que os sea de utilidad, un abrazo.

[inverforo]

Se adjunta el segundo:

http://alterinver.com/2015/03/analisis-fundamental-rovi-evolucion-y-calidad-del-negocio/

[inverforo]

Se adjunta el tercer enlace: Potencial de crecimiento del negocio

http://alterinver.com/2015/03/analisis-fundamental-rovi-potencial-de-crecimiento-del-negocio/

Se adjunta el cuarto enlace: Valoración Rovi

http://alterinver.com/2015/03/analisis-fundamental-rovi-valoracion/

[xamoiques]

Hola

La empresa presenta acciones y políticas el próximo 14 de Mayo a inversiones y comunidad Rankia

Con los datos más recientes, el CF está bastante débil no? Por otro lado, PER y Precio valor contable están muy altos aunque lleva así desde 2013 (¿Típico de las farmacéuticas?).
Pay-out sobre el 25% y supongo que es una empresa con una perspectivas de crecimiento brutales. Si miramos un gráfico, la acción lleva subiendo desde finales de 2016
Aunque la rentabilidad por dividendo es bastante baja (0,68%)

¿Qué os parece? ¿Interesante para plusvalía?

Saludos

[Invertirenbolsa]

Hola xamoiques,

Para los que queráis farmas Rovi es una buena elección, porque es una empresa muy bien gestionada, y que está teniendo un crecimiento buenísimo.

En los 9 primeros meses de 2020 el BPA le crece el 53%:



Y los proyectos de crecimiento que tiene para el futuro son buenos.

Si la tienes yo no la vendería, aunque esté ahora en máximos históricos (Gráfico mensual):




Y si la tienes a medio plazo y la quieres vender, de momento lo que haría es poner de stop de beneficios la media diaria de 40, que está algo lejos:




Saludos.

[Invertirenbolsa]

Hola,

ROVI sigue muy fuerte.

Este es el gráfico mensual:




Si la tenéis a medio plazo yo la seguiría manteniendo, con el stop de beneficios en la media diaria de 40:




Y si la queréis comprar creo que hay que esperar caídas.


Saludos.

[Vitramon]

Rovi gana un 72% más y mejora la previsión de ingresos gracias a la vacuna de Moderna

https://www.bolsamania.com/noticias_amp/resultados-anuncios/rovi-gana-72-mas-mejora-prevision-ingresos-vacuna-moderna--8048868.html

[mtlc2017]

Tras la subida meteórica de estos dos años, tenemos.

Rovi se desploma un 15% mientras se investiga la muerte de dos japoneses vacunados con Moderna

https://www.elespanol.com/invertia/mercados/20210830/opciones-laboratorios-rovi-ibex-no-cambian-ultimas/608189350_0.html

Hemos pasado del rango 15/20€ a llegar a casi 70€, estando ahora en 50€. ¿cual sería un precio "razonable" para entrar?

[mtlc2017]

Rovi, una crisis de gran calado


"..En caso contrario, su cotización se podría ir incluso por debajo de los 25 euros. Nivel previo al que cotizaba cuando alcanzó el acuerdo para fabricar y distribuir las vacunas de Moderna..."

https://www.capitalmadrid.com/2021/8/31/60412/rovi-una-crisis-de-gran-calado.html

[mtlc2017]

El imponente 'martillo' de Rovi de finales de agosto ha venido para quedarse

https://www.bolsamania.com/noticias/analisis-tecnico/se-acabo-correccion-rovi-imponente-martillo-invita-optimismo--8081493.html

No solo no ha caído sino que ha rebotado de 45 a 57 € actuales

[Vitramon]

Una traba burocrática retrasa la llegada del fármaco promesa de Rovi

sufrió ayer un varapalo con su nuevo medicamento contra la esquizofrenia, Doria. La FDA americana retrasó la validación de la fábrica donde se producirá el fármaco durante un periodo de unos seis meses.

https://www.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/11445888/10/21/Una-traba-burocratica-retrasa-la-llegada-del-farmaco-promesa-de-Rovi.html

[Vitramon]

El dividendo de Rovi sigue sin rival entre sus pares

https://www.finanzas.com/ibex-35/el-dividendo-de-rovi-sigue-sin-rival-entre-sus-pares.html

[Anatolia]

Más de 7 años lleva abierta la sección de Rovi en este foro y apenas hay 9 escritos legibles: 1 por año de media. No parece una compañía demasiado seguida en el foro, lo que es una pena pues estamos ante una de las compañías con mejor estructura financiera de las que forman parte del Ibex 35, índice al que se incorporó en 2021 tras cotizar en el mercado continuo desde el 2007.


Tengo intención de hacer una presentación -no exhaustiva pero sí con cierto detalle- sobre este grupo empresarial que mantiene titularidad accionarial familiar y cuya evolución en los últimos años merece ser destacada.


Laboratorios Rovi se constituyó en Madrid el 21 de diciembre de 1946. Su actividad es la fabricación y venta de productos farmacéuticos, tanto propios como de otras grandes empresas del sector, actuando en estos casos como licenciataria de tales medicamentos.


Rovi diferencia 2 segmentos de explotación en sus cuentas: fabricación por una parte y comercialización por otra, separando los ingresos y resultados operativos de esas 2 actividades. El 40,80% de las ventas vienen de la fabricación y el 59,20% de la distribución de fármacos. A nivel de geografías, del total de 648,7 mns€ de ventas declaradas en el último informe anual: 257 fueron en España, 119,6 en otros países de la Unión Europea, 243,6 en otros OCDE y 28,8 en resto del mundo. Presenta como puede verse una amplia diversificación territorial.


Entrando en la materia específica (y evitando demasiados tecnicismos) he decidido realizar la siguiente clasificación para explicar sus fortalezas.


I) Rovi tiene una cartera (no muy extensa) de productos propios, que ha ido desarrollando en base a su actuación I+D+i. Sus productos estrellas con las heparinas, que venían representando hasta ahora en torno al 40% de su negocio. Las heparinas son un tipo de anticoagulante que evita la formación de trombos, muy utilizado en cirugías y en tratamientos a pacientes con riesgo vascular.

Las heparinas no eran productos nuevos, de hecho cuando Rovi las comenzó a desarrollar Sanofi tenía hacía tiempo un producto similar. La ventaja de Rovi es que se especializó en un nicho, en las llamadas Heparinas de Bajo Peso Molecular (HBPM). Comercializa con éxito 2 modalidades: la Bemiparina (B) y el Biosimilar de Enoxaparina (BE). La diferencia principal es que la BE es un fármaco de origen orgánico -se les denomina biológicos- y estos son mucho más difícil de replicar porque su proceso de fabricación es más complejo.

Las materias primas de las heparinas son un producto orgánico que se obtiene de la tripa del cerdo.


La ventaja competitiva de Rovi parte de que logró transformar la heparina inyectable en comprimidos y más tarde desarrolló una tecnología compleja para su administración, aplicable a otros medicamentos. Se llama ISM® (acrónimo de “In Situ Microimplants”) y consiste en un sistema que inyecta unos micro-comprimidos que luego van liberando el medicamente de forma regular, lenta y prolongada. Las heparinas no tienen patente en vigencia (Bemiparina la terminó en 2019), pero el ISM® sí hasta el año 2033 y está probado que es una tecnología muy apropiada para pacientes crónicos de determinadas enfermedades, como esquizofrenia, tumores etc.

Gran parte del desarrollo de productos novedosos por parte de Rovi para los próximos ejercicios tienen que ver con el ISM®, como luego veremos.


Rovi tiene un plan de desarrollo internacional exitoso para comercializar sus HBPM, con aumentos próximos al 20% anual y elevados potenciales a futuro.


En su cartera de nuevos medicamentos, Rovi ha obtenido la aprobación en la Unión Europea para vender Okedi®, un tratamiento contra la esquizofrenia en adultos. Se empezó vendiendo en Alemania y recientemente en España, siendo la idea implantarlo progresivamente en toda la Unión. Okedi® es un medicamente basado en ISM® que libera Risperidona de manera progresiva durante un mes, aspecto clave en este tipo de enfermos con muchos problemas cuando no toman la medicación por olvido, negligencia, despistes de familiares o cuidadores etc.


El mercado de la esquizofrenia es enorme, superior a los 5.500 mns€ en Europa y EEUU. En el continente americano, Rovi ya presentó toda la documentación ante la poderosa FDA (Food & Drugs Administration) y parece que es sólo cuestión de tiempo que la autoridad sanitaria otorgue los permisos necesarios para que pueda entrar también en aquel territorio, con el enorme impulso que puede tener para Rovi, tanto si lo vende de manera directa como a través de un acuerdo de licencia con alguna de las gigantes farmacéuticas (como por ejemplo, con Moderna).[*]


Otro fármaco con gran proyección es Letrozol ISM®, un inyectable de acción prolongada para tratar el cáncer de mama hormonal. Su idea es iniciar la venta en EEUU para lo que está en proceso de presentación ante la FDA.

Finalmente, una variedad de la Risperidona® con liberación trimestral para esquizofrenia se encuentra en estudio regulatorio sobre toxicidad, siendo este un proyecto de más largo plazo.


Este tipo de productos farmacéuticos conllevan procesos largos y costosos. Su éxito genera derechos de explotación por patentes válidas para un importante periodo de tiempo, especialmente rentables en mercados como el europeo y el americano.



[*] [Para quienes ya estuvieran familiarizados hace años con los desarrollos de Rovi, indicar que la Risperidona® en USA se llamará Risvan®, aunque en su día se pensaba comercializar con la marca “Doria”, nombre que yo prefería porque me recordaba a un legendario defensa central argentino que triunfó en la década de los 80 formando parte de un equipo del norte].




II) Rovi también fabrica como licenciataria para otras grandes marcas, con contratos suscritos con Novartis, Astellas Pharma, Merck Sharp y otros.


Pero sin duda, el gran salto de los últimos ejercicios lo dio Rovi al lograr ser elegida por la multinacional Moderna como fabricante de su vacuna contra Covid 19, en concreto para la fabricación de aproximadamente el 40% de las vacunas comercializadas por Moderna en el mundo (fuera de EEUU), lo cual supone una enorme prueba de confianza en las capacidades y profesionalidad de nuestra analizada.

Moderna es un gigante que facturará este año por encima de los 22.000 mns$ y que ganó más de 12.000 mns$ el pasado año 2021, el cual cerró con una capitalización próxima a 103.000 mns$.


Rovi suscribió este 2022 un contrato de incremento de capacidades y producción para Moderna por un plazo de 10 años para distintos productos farmacéuticos. Esto está generando fuertes inversiones operativas en sus centros, los cuales le suponen ingresos directos al ser registrados como ventas a Moderna. Esto es importante: dentro de las ventas que está teniendo ya ahora Rovi se están sumando las inversiones en aumentos de capacidades de producción para Moderna porque le son pagados directamente por la farmacéutica americana.




/ continúa...

[Anatolia]

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Riesgos.

Rovi pertenece a un sector en continua evolución, con elevada regulación y enormes barreras de entrada. También con riesgos inherentes al mismo. Como siempre, conviene pensar en lo que puede torcerse:


.- Que no tengan éxito alguno de los productos en los que viene invirtiendo cantidades importantes de recursos, bien porque no sean tan efectivos, bien porque algún rival se le adelante con otros similares que cumplan la misma función.

.- Que aparezca regulación más exigente y complicada de cumplir.

.- Que le perjudique la dependencia de Moderna.

.- Cierto riesgo de “cisne negro”. En las farmacéuticas este riesgo hay que tenerlo siempre en cuenta. Puede producirse un error (técnico, humano etc) que afecte a la reputación de la compañía. Recordemos que estamos hablando de materias muy sensibles. Sucedió el pasado año cuando en Japón se encontraron algunos viales defectuosos en vacunas antiCovid que Moderna había comercializado, habiendo sido fabricadas por Rovi. Algunas personas vacunadas habían fallecido. Hasta que no quedó claro que las muertes no tenían que ver con las vacunas, existió cierta incertidumbre, trasladada al precio de las acciones que sufrieron bastante volatilidad.



Echemos un breve vistazo a los Estados Financieros del ejercicio 2021.


Balance.- Los recursos totales de Rovi se registran a valor contable de 732,7 mns€, habiendo crecido casi un 28% en el año. Se reparten así: 31% Activos Fijos, 69% los circulantes. Dentro del No Corriente destacan 2 cosas: 1) el escaso activo intangible, sólo 38,6 mns€ y con un Fondo de Comercio nulo debido a que Rovi ha basado su crecimiento en su propia evolución orgánica; y 2) los inmovilizados materiales suman 181,8 mns€ -es decir casi todo el ANC- y crecen fuerte en los últimos años, este 2021 al 17% porque Rovi está aumentando mucho las inversiones productivas de sus plantas. Rovi tiene 6 plantas de fabricación propia y para terceros, con modernos y actuales equipamientos. Están ubicadas en Granada, San Sebastián de los Reyes, Alcalá de Henares y Madrid.


Como he dicho, el contrato con Moderna conlleva importantes inversiones adicionales que redundarán en nuevas capacidades cuyas ventas están garantizadas (siempre que Moderna cumpla su parte del compromiso de adquisición).

El Fondo de Maniobra suma 316 mns€ para unas Necesidades Operativas de 223,3, mostrando un supéravit superior a los 92 mns€. Dentro del Activo Corriente son importantes las partidas de existencias: 245,5 mns€, +8%; y en especial la cuenta de clientes y deudores: 160,1 mns€ +90%, que corresponden casi por entero a Organismos Públicos Sanitarios, con escaso riesgo de impago.


Por el lado del pasivo, los Fondos Propios suman 471 mns€ y cubren el 64,3% de todo el activo. Además han crecido en el 2021 un 26%. Y ello pese a tener invertidos en aquel momento 45,9 mns€ en autocartera más de lo que tenía al cierre del 2020. El valor contable por acción sube en un año de 6,67€ a 8,40€.

La deuda financiera es negativa en 25,9 mns€, es decir posición de caja neta. Excelentes cifras.


Resultados. Rovi venía de un par de años bastante buenos pero el ejercicio 2021 ha sido espectacular. Las ventas alcanzaron 648,7 mns€, superando en 228,7 mns€ (+54,48%) las del ejercicio previo. Los gastos generales subieron “sólo” el 36,84%, lo que disparó su ebitda hasta 201,5 mns€, más que duplicando los 93,2 del 2020.


Dentro de los ingresos hay ventas de bienes (378,8 mns€), prestación de servicios (264,7 mns€) y concesión de licencias de distribución (5,1 mns€). En el apartado de servicios es donde se incluyen 64 mns€ por adaptación, acondicionamiento y validación de instalaciones y maquinaria para la posterior prestación de servicios de fabricación acordados con clientes.


El nivel de amortizaciones dotadas también aumentó, lo que resulta razonable valorando el aumento de inversiones operativas que se ha explicado. Suponen en torno al 11,75% del Inmovilizado material. Tras ellas y otros apuntes de menor relevancia, Rovi obtuvo un ebit de 181,4 mns€, +143% sobre el anterior. La empresa apenas paga intereses, de hecho finaliza el año con resultados financieros positivos por derivados de cobertura sobre tipos de cambio. Y tras liquidar una tasa fiscal ajustada del 16% aprovechando su alto nivel de inversiones I+D, acabó 2021 con 153,1 mns€ de beneficio neto, equivalentes a unos 2,73 €/título.



Para facilitar la comparativa, aquí dejó anotados los bpa que ha tenido desde el año 2018 (últimos 4 años): 0,319 / 0,700 / 1,089 / 2,73.


En todo ese periodo mantuvo estable el número de acciones emitidas en 56,069 mns€. Pero –como más adelante profundizaré- en el periodo más reciente ha acometido programas de compra de títulos propios y esta misma semana ha publicado en CNMV que amortiza el 3,66% del capital social pasando a tener unos 54 mns de títulos.


Las medidas de rendimiento son extraordinarias: margen ebitda del 31,06%, margen ebit 27,96%, margen neto 23,6%, ROE del 32,86%, ROI del 37,89%.


Además hay algunos detalles que me gustan especialmente. Antes hice referencia a lo sorprendente que supone el hecho de que una empresa de este tipo con elevados niveles de inversiones en investigación médica etc, no tenga apenas activo inmaterial en su activo. En 2021 la empresa asumió Gastos I+D por 27,445 mns€ (4,23% del total ingresos). Podría haber activado esas inversiones, al menos una parte. Al contrario, contabilizó gastos de personal por 8,4 mns€ y otros gastos de explotación por 19,1 mns€. Los costes del ejercicio minoran los beneficios operativos del año mientas que los gastos activados pasan a formar parte del activo y suponen a corto plazo que se incrementen las ganancias del ejercicio. Esta forma de registrar por parte de Rovi es conservadora. Por tanto, buena desde la óptica de un inversor de largo plazo en la empresa.


Flujos de caja. En 2021 obtiene 149,2 mns€ de caja procedente de su explotación, destinando 40,9 mns€ a inversiones productivas, logrando con ello una caja libre de 108,2 mns€, el 16,68% de las ventas. La aplicación de la misma es ortodoxa: 21,1 mns€ a dividendos, 36,5 mns€ a recomprar acciones y 50,7 mns€ a reducir deuda financiera.




Adenda tras la presentación de cuentas al cierre del 1T22.


Los resultados financieros del 1T22 mejoran las buenas cifras del cierre del año. Las ventas crecen el 57,5% respecto al 1T21 y llegan a 205,580 mns€. Los gastos de explotación aumentan asimismo a un ritmo alto (+37,3%), especialmente por el tirón de la partida de aprovisionamientos, pero permiten un ebit +132% al periodo estanco comparado. Logra 68,706 mns€ de beneficio operativo neto de amortizaciones, lo que supone un margen del 33,42% sobre las ventas. El resultado antes de impuestos alcanza 68,926 mns€ (+134%) y el neto 53,048 mns€ (+123%) con un margen sobre ventas del 25,80%.


Ese neto trimestral, calculado sobre los 54 mns de acciones que van a quedar en unas semanas, supone casi 1€ por acción. Es prudente anticipar que se aminore este ritmo de crecimiento pero no parece descabellado un bpa22 cercano a 3,50€.


Siendo espectacular la evolución de la cuenta de resultados, resulta aún más asombroso el análisis de flujos de caja del trimestre. Ha tenido entradas de caja de explotación por 104,106 mns€ (tras cobrar nada menos que 44,1 mns€ por la prestación de servicios de fabricación); ha aplicado únicamente 2,106 mns€ a adquisición de inmovilizados y ha destinado 98,5 mns€ a comprar autocartera, esto es: el 96,56% de los 102 mns€ que generó como flujo libre.

Es decir, ha logrado convertir en caja libre la mitad de los ingresos del trimestre y ha destinado a comprar acciones propias por valor del equivalente a 2/3 del beneficio neto de todo 2021, año récord en todas sus magnitudes, sólo de enero a marzo adquirió el 3,02% de su capital social.



A los 54,70€ de cierre del día en que esto escribo – y considerando ya las 54.016.157 acciones que pervivirán en escaso tiempo- Rovi cuesta en bolsa 2.950 mns€ y lleva algo más del 25% de caída en lo que va de ejercicio.


Pienso que estamos ante una compañía de elevada calidad, buena gestión, excelente estructura financiera y muy rentable. El futuro de los próximos años dependerá en gran medida de que consolide el potencial que aún espera obtener de sus Heparinas, del éxito en los lanzamientos de productos como Okedi®, Letrozol® y Risvan®; y del desarrollo y cumplimiento por ambas partes del contrato decenal suscrito con Moderna.


Un saludo a los lectores del foro Ieb.

[fjavibravo]

muchas gracias por el análisis Anatolia, yo seguía esta compañía hasta que llegó el covid. Me fui a otros sectores que no fueran farma por la volatilidad. Después llegó su alianza con Moderna que dio un tirón a la cotización y cuando se detectaron los lotes que habían provocado muertes, no llegó a caer tanto como para comprar.

Una vez vi una ponencia de alguien de la compañía y me interese mucho por ella, agradezco mucho tus análisis, ya que yo no tengo todo el tiempo ni el conocimiento para profundizar tanto. Un saludo y te deseo lo mejor.

[duados76]

Muchísimas gracias Anatolia por este análisis tan increíble!!!

Un saludo

[jodidohs]

si que tiene buena pinta, a ver si baja un poquito más y me meto en ella

[dordleblue]

I was once really interested in a presentation that a corporate representative gave, so I truly appreciate your critique as I don't have enough time or expertise to go that in-depth. Hello, and best wishes for you words from letters

[Anatolia]

El pasado 27 de julio Rovi presentó los resultados financieros del 1S22. Este es un breve comentario a los mismos.


Los Estados Contables confirman la buena evolución de la compañía, si bien las cifras –en términos porcentuales- muestran crecimientos menores con respecto a la extraordinaria marcha que llevaba al cierre del 1T22 (ver texto previo en este foro). Es lógico que no pueda soportar el ritmo que venía presentando. Por otra parte, la gerencia de la compañía siempre manifestó una previsión de crecimiento en ingresos de entre el 15 y el 20% para el total del presente ejercicio y hacia ahí parece dirigirse.


Los activos muestran un crecimiento semestral del 8%, basado esencialmente en la parte del circulante con una partida que crece mucho al 30/06/22: la tesorería, casi +60 mns€. Hay que recordar que el 7 de julio abonaba de dividendo casi 1€ por acción -0,9556€ exactamente-. De otro lado, el 26 de julio quedó inscrita en el Registro Mercantil la escritura de amortización de capital social por la cual redujo el mismo en un porcentaje del 3,66%. Ahora mantiene vigentes 54.016.157 acciones.

El resto del circulante tiene una evolución razonable: subió unos 20 mns€ las existencias, redujo otros 20 mns€ las cuentas a cobrar y aumentó en 56 mns€ las cuentas a pagar, es decir, Rovi logra una excelente financiación espontánea y gratuita por sus proveedores. Donde mejor se percibe este efecto (además de por la excelente evolución de las ventas) es en el cuadro de flujos de caja. En el semestre registra 169,438 mns€ de flujos de explotación (mucho más que el ebitda semestral) y tras unas ajustadísimas necesidades de inversión productiva (9,9 mns€ en flujos de inmovilizado material) alcanza 159,5 mns€ de flujos libres de caja: es el doble del beneficio neto del periodo y el 42% de margen sobre ingresos. Lo decía “Jezulín”: "sólo 2 palabras: IM – PRESIONANTE”.


El Patrimonio Neto Consolidado atribuido a la matriz se reduce el 5,5% y queda en 399 mns€. Con ello financia la mitad del total del activo. La bajada es por el efecto de las acciones propias recompradas y que, como ya apunté, ahora han sido ya amortizadas. De haber sumado los 165 mns€ que representaban en su P.N. el coeficiente de solvencia habría quedado por encima del 70%. La compañía está excelentemente financiada, con una deuda financiera neta al 30 de junio igual a - 84,4 mns€ (posición neta de caja). Nuevamente hay que matizar que era una situación muy puntual porque casi 2/3 de esa cifra está ya en la cuenta de los accionistas desde el 7 de julio.

El Valor contable por título queda sobre los 8€ por lo que sus títulos se comercian aproximadamente a 6,25x tal valor. El ROE asignado de los últimos 12 meses se sitúa por encima del 40%.


La cuenta de resultados muestra un aumento de ventas del 31% hasta 380,4 mns€ (recuerdo que cerró 2021 con 648,7 mns€). Los gastos totales de aprovisionamiento, personal y explotación (incluyendo variación de stocks) aumentaron menos, al 22,6%, lo que facilita alcanzar un ebitda +56,5% hasta 114,7 mns€ (total del 2021: 201,5) y un ebit +65% de 104,4 mns€ (2021: 181,4). Rovi tiene gastos financieros imperceptibles, de hecho suele haber resultados financieros positivos por el efecto de los ajustes a valor razonable de instrumentos financieros. Tras una tasa fiscal del 23,5% (330 puntos básicos mayor a la que tenía al 1S21) termina con una ganancia neta de 80,620 mns€, equivalente a 1,49€/ título (2,73 de bpa en todo 2021).

Como vemos la evolución es muy buena, aunque considerando que hizo 0,98 de bpa equivalente al 1T22 pueda parecer una desaceleración preocupante. Tal vez esa percepción –junto a que puntualmente todas las farmas tuvieron una mala semana en los mercados- fue la que provocó una caída de su cotización a niveles cercanos a los 48€ en las jornadas posteriores a la presentación. A ese precio, Rovi tenía una capitalización bursátil de unos 2.600 mns€. Sigo pensando que hará unos 3,50€ de bpa en 2022, lo que implicaría a esa cotización un múltiplo inferior a 14 veces. Bajo mi criterio, es ajustado para una empresa de estas cifras y calidad intrínseca. Junto a Inditex, la que mejor estructura financiera tiene de todas las que integran el Ibex.



Otros aspectos destacados de su negocio en el semestre.


.- Obtuvo la aprobación de la Comisión Europea para que su fármaco Okedi® pueda tratar a enfermos de esquizofrenia mediante su sistema de dispensa ISM® de Risperidona, del cual Rovi tiene patente. En Abril se lanzó en Alemania y en Julio en Reino Unido. La empresa confía en una implantación progresiva internacional, primero en Europa y después en el resto del mundo, si bien para el visto bueno en USA por parte de la poderosa FDA (Food & Drugs Administration) aún no ha habido avances significativos en lo que va de año.

Okedi® puede representar mucho dinero para Rovi en los próximos años. En mayo se hizo pública la aprobación por la Administración española de su inclusión como tratamiento en el sistema de reembolso de la Seguridad Social española. Para la presentación de 100 miligramos el precio aprobado fue de 271,3€, lo que implicará unos ingresos para Rovi de unos 3.000€ por paciente al año en nuestro país.


.- Rovi sigue avanzando en la fabricación para Moderna de productos vinculados a terapias de ARN Mensajero (y otros) en virtud del acuerdo de colaboración por 10 años que se anunció el 16 de febrero pasado. El negocio de fabricación a terceros aumentó un 76% sus ventas en este 1S22 alcanzando 166,4 mns€ y genera entradas de flujos de efectivo muy seguros para Rovi. De hecho, en el estado de flujos contabiliza 74,5 mns€ de "otros cobros por actividades de explotación" que son percepciones abonadas por Moderna para encargos de fabricación que aún no están registrados como ventas. Esto es el paraíso de una compañía: tener en caja ya el dinero correspondiente a ventas que contabilizarás en el siguiente periodo.


.- Los ingresos por Heparinas (principal producto en la cartera “histórica” de Rovi) también marchan bien en su conjunto, crecen al 8% hasta 193,3 mns€ en el semestre. El biosimilar de Enoxaparina hizo 44,2 mns€ de ventas en 1T22 y otros 37,9 mns€ en 2T22, con un aumento del 31% en el semestre, periodo en el cual Rovi inició su venta en Brasil, Luxemburgo, Colombia, Bosnia-Herzegovina y Kosovo. Ya tiene acuerdos de concesión de licencias en más de 100 países y el potencial se mantiene muy alto: el mercado en su conjunto supuso 700 mns€ de ventas en 1T2020.

.- Rovi ha demostrado tener un equipo gestor capaz y responsable. Suelen ser cautos al hacer previsiones y luego tienen la costumbre de cumplirlas. Consideran que su ritmo de crecimiento será superior al promedio del gasto farmacéutico español, que fue del 6,9% en los primeros 5 meses de este año. Y basan su evolución futura en el lanzamiento de Okedi® en toda Europa; la buena marcha en ventas de las HBPM (Heparinas de Bajo Peso Molecular) en todo el mundo; los ingresos que le lleguen por el acuerdo a largo plazo con Moderna; la cartera de productos de especialidades médicas, tanto propias como de los acuerdos de distribución que tienen ya en vigor; y los nuevos contratos que están suscribiendo para la fabricación de productos para terceros. Adicionalmente –esto lo apunto yo- existirán fuertes bazas de crecimiento a largo plazo si logran la entrada para tratamiento de esquizofrenia en EEUU, y para otros productos en cartera de I+D basados en su sistema ISM® de patente propia.


Un atento saludo a los foreros de IeB.

[kevin01]

Como vemos la evolución es muy buena, aunque considerando que hizo 0,98 de bpa equivalente al 1T22 pueda parecer una desaceleración preocupante. Tal vez esa percepción –junto a que puntualmente todas las farmas tuvieron una mala semana en los mercados- fue la que provocó una caída de su cotización a niveles cercanos a los 48€ en las jornadas posteriores a la presentación. A ese precio, tenía una capitalización bursátil de unos 2.600 mns€. Sigo pensando que hará unos 3,50€ de bpa en 2022, lo que implicaría a esa cotización un múltiplo inferior a 14 veces. Bajo mi criterio, es ajustado para una empresa de estas cifras y calidad intrínseca. Junto a Inditex, la que mejor estructura financiera tiene de todas las que integran el Ibex.

Gracias Anatolia por el excelente resumen como siempre.

¿Qué te hace pensar que podrá conseguir 2€ de BPA en el 2S22? ¿Suele apretar en el 3T y 4T más que en el 1T y 2T?

Un saludo