Libro La economía funcionará cuando TÚ la entiendas de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)


Si vives en EEUU o Latinomérica

compra aquí

 

Libro Educación financiera avanzada partiendo de cero de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)

Libro Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)


Si vives en EEUU o Latinomérica

compra aquí

 

Base de datos y ratios históricos de empresas españolas y extranjeras

Empresa Cotización Dividendo RD% BPA ord. PER VCA P / VC Prev
3M 202,20 5,4400(e) 2,69%(e) 7,93 25,50 18,87 10,72
x
AB Foods 24,09 0,4100 1,70% 1,51 15,95 10,53 2,29
x
Abengoa 0,03 0,0000 0,00% 0,00 -0,15 -0,20
x
Abertis 18,36 0,8000(e) 4,36%(e) 0,88(e) 20,86(e) 2,55 7,20
+
x

 

4T2017: BPA 0,91 euros (+13%). Ingresos +13%. Gastos operativos +12% (principalmente por las adquisiciones que ha hecho de nuevas concesiones y aumento de participación en otras). EBITDA +14%. El tráfico (IMD) tiene un buen crecimiento en casi todos los países: España +3,9%, Francia +1,5%, Italia +3,2%, Chile +4%, Brasil +3,2%, Puerto Rico -2,9% y Argentina -1,7%. El tráfico en Puerto Rico ha caído por los fuertes huracanes que ha habido en 2017, así que debería mejorar en 2018. La mayoría de las tarifas han subido algo por encima de la inflación, lo cual es un dato muy bueno. La deuda neta sube un 7% hasta 15.367 millones de euros, y es una subida de la deuda relativamente baja (aunque en esta cifra no están los 350 millones de euros de deuda neta de Hispasat, porque parece que la venta es inminente) para las inversiones que ha hecho este año. El ratio deuda neta / EBITDA queda en 4,4 veces, que para Abertis está bien. El coste medio de la deuda es del 4%, bajo. En 2017 Abertis ha hecho inversiones muy importantes, destacando el pasar del 52,6% al 100% en la filial de Francia, y del 51,4% al 83,6% en la de Italia (y en enero de 2018 ya ha llegado al 90% en esta filial de Italia). Otras inversiones han sido la entrada en India con 2 autopistas, y una nueva autopista en Brasil (Vía Paulista) con una concesión a 30 años. El dividendo de 2017 sube un 10% hasta 0,80 euros.

 

3T2017: BPA ordinario 0,74 euros (+20%). Ingresos +16%. Gastos de explotación +19% (por las inversiones que ha hecho, que ahora comento, así que es normal esta subida de gastos y no supone que Abertis esté perdiendo eficiencia, ya que la está ganando). EBITDA +14%. El tráfico (IMD) sigue creciendo en casi todos los países: España (+4,2%), Francia (+1,4%), Italia (+3%), Chile (+4,2%), Brasil (+2,8%), Puerto Rico (-2,3%, por los huracanes que ha habido allí) y Argentina (-2%, por subida de tarifas y huelgas). La deuda sube el 7% hasta 15.425 millones de euros. Esta subida de la deuda es buena porque se debe a que está haciendo muchas inversiones en 2017 (3.200 millones de euros invertidos en los 9 primeros meses de 2017), y en parte las está pagando con el dinero que genera el negocio, por lo que en realidad la deuda está subiendo relativamente poco (sólo 1.048 millones de euros, habiendo invertido 3.200). El coste medio de la deuda baja del 4,8% del final de 2016 al 4,1%, que es una bajada grande, y el ratio deuda neta / EBITDA baja un poco hasta las 4,3 veces, que para Abertis está bien. La mayor parte de estas inversiones para crecer las ha hecho en Francia (ya ha conseguido el 100% de esta filial, tras varias compras en lo que llevamos de 2017), y también en Italia, Argentina y Brasil. En India también ha invertido, aunque de momento es una inversión pequeña, pero muy interesante para ir conociendo el negocio en la India, y hacer inversiones importantes en el futuro. El crecimiento tan bueno que está teniendo en el BPA ordinario se debe a estas inversiones, el crecimiento del tráfico, y la subida de tarifas. Yo preferiría que ganase la OPA de Atlantia para que Abertis siguiera cotizando en Bolsa y se pudieran mantener las acciones, porque es muy buena empresa y sería mejor no tener que venderla.

 

2T2017: BPA ordinario 0,42 euros (+19%). Ingresos +20%. Gastos operativos +27% (sobre todo por las nuevas inversiones, que lógicamente suponen mayores gastos desde que se integran en la empresa). EBITDA +17%. El tráfico crece en casi todos los países: España (+5,9%), Francia (+1,9%), Italia (+3,9%), Chile (+4,8%), Brasil (+2%), Puerto Rico (-0,2%) y Argentina (-2,4%). Abertis está invirtiendo mucho, esperaba invertir 2.300 millones de euros en todo 2017, y en los primeros 6 meses ya lleva invertidos 2.800 millones de euros. Son inversiones buenas, y a precios correctos, por lo que aumentan el valor de la acción (dificultando la OPA), y son buenas para los accionistas de Abertis. De momento la Caixa sigue sin dar su opinión sobre la OPA de Atlantia, y otras posibles, sobre Abertis. Por el ritmo inversor, da la sensación de estar intentando evitar o encarecer la OPA. Entre estas inversiones destaca el aumento hasta el 100% desde el 53% en su filial de autopistas en Francia (HIT, la dueña de SANEF y SPAN). También ha aumentado la participación en la italiana A4 Holding, y ha hecho una pequeña entrada inicial en India. Debido a estas inversiones la deuda neta sube el 11%, hasta 15.984 millones de euros. El coste medio de la deuda es del 4,2%, buen nivel.

 

1T2017: BPA ordinario 0,13 euros (+13%). Ingresos +18%. Gastos de explotación +29% (por las inversiones de crecimiento que está haciendo, los gastos sin las nuevas inversiones bajan el 1,9%). EBITDA +13. La Intensidad Media Diaria (IMD) hasta el 17 de abril (para incluir la Semana Santa en la comparación tanto en 2017 como en 2016) sube en todos los países menos Puerto Rico y Argentina: España +6%, Francia +1,4%, Italia +3,7%, Chile +6,4%, Brasil +1,1%, Puerto Rico -0,9% Argentina -3,1%. Muy bueno el crecimiento de España, y que Brasil crezca tras la caída de su economía en años anteriores. La deuda neta sube un 4% desde el final de 2016, hasta 14.994 millones de euros, porque está invirtiendo mucho en 2017. El ratio deuda neta EBITDA baja hasta las 4,2 veces desde las 4,4 veces de finales de 2016. En el primer trimestre de 2017 ha aumentado su participación en su filial francesa (HIT, la dueña de Sanef) del 53% al 100%. Es una buena inversión por el precio pagado, la rentabilidad que va a obtener, y la seguridad, porque ya gestionaba esa filial francesa, y por tanto la conoce perfectamente. El porcentaje de su filial italiana (A4 Holding) lo ha subido del 51% al 60%, y tiene las mismas características de seguridad y rentabilidad que acabo de comentar para la filial francesa. En Brasil está invirtiendo en aumentar la capacidad futura de las autopistas que ya tiene. También ha invertido en 2 autopistas en India, que de momento es una inversión muy pequeña, pero puede ser el principio de inversiones mucho mayores en India, a medida que vaya conociendo el país. El coste medio de la deuda se mantiene en el 4,5%. Hispasat aumenta sus ingresos el 0,4% y su EBITDA el 3,3%. En 2017 Abertis va a dejar de hacer la tradicional ampliación de capital liberada anual, pero el dividendo seguirá aumentando en la misma proporción que si la siguiera haciendo, por lo que es indiferente que ya no haga esa ampliación de capital liberada a partir de 2017. Espera aumentar el dividendo el 10% en 2017. En mayo de 2017 la italiana Atlantia lanza una OPA no de exclusión sobre Abertis a 16,50 euros. Al no ser una OPA de exclusión, creo para un inversor de largo plazo no tiene sentido acudir a la OPA (ni aunque la suban a 18, ó 20 euros), y que por tanto se deben mantener las acciones.

Acciona 69,58 3,0900(e) 4,44%(e) 3,95(e) 17,62(e) 65,67 1,06
+
x

1T2018: BPA 1,07 euros (+3%). Ventas +3%. EBITDA +6%. La deuda sube un 3% desde el final de 2017, hasta 5.374 millones de euros. Aún no ha cobrado la venta de Transmediterránea (espera hacerlo en el segundo trimestre), y tampoco la venta de las plantas termosolares (se anunció ya en el segundo trimestre). Los gastos financieros han bajado un 24% (una rebaja muy importante), gracias a la refinanciación de la deuda que hizo hace unos trimestres, y que supondrá una mejora de los beneficios permanente (porque modificará también la financiación de nuevos proyectos). Ha invertido 102 millones de euros, el 61% menos que en el primer trimestre de 2017 (entonces compró la australiana Geotech por 139 millones de euros, por lo que no es que esté invirtiendo mucho menos este año en el negocio ordinario). La cartera de obras es casi igual (-1,4%) a la del final de 2017. La división que más ha contribuido a la subida de ingresos y EBITDA ha sido Energía (EBITDA +6%), a pesar de que los resultados de Nordex (fabricación de aerogeneradores) han caído. Otras Activades también lo ha hecho muy bien (EBITDA +56%), pero es más pequeña. Infraestructuras también ha crecido (EBITDA +4%). Piensa incrementar su negocio en África, y aunque aún no se puede estimar a qué velocidad y en qué importes lo hará, me parece muy bueno que se incremente la inversión en África, por el potencial que tiene este continente y por todo lo que esto supone para sus habitantes. Acciona sigue teniendo un crecimiento bastante sólido y estable.

Acerinox 11,36 0,4500 3,96% 0,85 13,36 6,87 1,65
x
ACS 35,86 1,3900 3,88% 2,70(e) 13,28(e) 11,89 3,02
+
x

1T2018: BPA 0,79 euros (+7%). A tipos de cambio constantes el BPA crece el 13%. Ventas +4% (a tipos de cambio constantes subirían un 15%). EBITDA +4%. La deuda ya es de sólo 359 millones de euros, el 80% menos que hace un año, lo cual supone un ratio deuda neta / EBITDA de 0,1 veces. Y eso que ha invertido un 106% más que en el primer trimestre de 2017. La cartera de proyectos es un 2% inferior a la de hace un año (aunque a tipos de cambio constantes aumenta el 10%). En Construcción (EBITDA +2%) están creciendo mucho EEUU y España. Servicios Industriales (EBITDA +5%) crece algo más, y Servicios (EBITDA +10%) es la división que más crece (porque le han perjudicado menos las divisas, en realidad a tipos de cambios constantes crecen más Construcción y Servicios Industriales). Creo que la compra de Abertis es una muy buena compra y a muy buen precio, que le dará beneficios muy importantes y estables a largo plazo (y desde el primer momento, por supuesto). Es muy importante que haya hecho esta compra de Abertis sin ampliar capital, y por tanto sin dilución para los accionistas de ACS.

 

 

Adidas 189,05 2,6000 1,38% 8,00(e) 23,63(e) 31,64 5,98
x
Adolfo Dominguez 7,80 0,0000 0,00% -1,41 -5,53 6,41 1,22
x
Adveo 1,83 0,0000 0,00% -1,09 -1,68 2,37 0,77
x
Aena 157,35 7,5000(e) 4,77%(e) 9,40(e) 16,74(e) 37,89 4,15
+
x

1T2018: BPA 0,74 euros (+37%). Ingresos +6%. EBITDA +14%. Aena va muy bien, pero hay que tener en cuenta que la Semana Santa en 2018 ha sido principalmente en marzo, y en 2017 fue en abril, por lo que es de esperar que el crecimiento de este primer trimestre sea algo inferior el resto del año. Datos de tráfico (España): Pasajeros +9,7%, Aeronaves +6,9% y Mercancías +13,8%. Acaba de ampliar un 19% el área de restauración en el aeropuerto de Barcelona, y espera que esto le aumente los ingresos anuales alrededor del 30% (en este negocio). En febrero ha conseguido la concesión del aeropuerto de Murcia por 25 años. La deuda neta baja hasta 6.871 millones de euros, el 4% menos que a final de 2017, y ya supone un ratio deuda neta / EBITDA de sólo 2,6 veces.

 

Air Liquide 109,95 2,6500 2,41% 4,76 23,10 38,09 2,89
x
Alba 49,85 1,0000 2,01% 8,13 6,13 67,96 0,73
x
Allianz 184,64 8,0000 4,33% 15,45 11,95 148,90 1,24
x
Almirall 12,13 0,0000 0,00% -1,76 -6,89 6,55 1,85
x
Altia 16,10 0,2600 1,61% 1,05 15,33 3,95 4,08
x
Amadeus 74,40 1,1350 1,53% 2,29 32,49 6,01 12,38
x
Amper 0,31 0,0000 0,00% -0,01 -31,00 0,00
x
Archer Daniels 47,31 1,3400(e) 2,83%(e) 2,79 16,96 32,02 1,48
x
Atresmedia 6,72 0,5200 7,74% 0,63 10,67 1,98 3,39
x
ATT 31,71 1,9700 6,21% 3,05 10,40 22,95 1,38
x
Aviva 4,99 0,2740 5,49% 0,37 13,49 4,23 1,18
x
Axa 24,51 1,2600 5,14% 2,56 9,57 28,70 0,85
x
Banco Sabadell 1,38 0,0900(e) 6,52%(e) 0,18(e) 7,67(e) 2,41 0,57
+
x

1T2018: BPA 0,05 euros (+33%). Los márgenes bancarios caen: Intereses +1,9%, Bruto -5,8% y Neto de explotación -21% (porque en 2017 el resultado de operaciones financieras fue superior, y en 2018 ha tenido un gasto extraordinario en TSB por la implantación de los sistemas informáticos). Comisiones netas +6%. Ha tenido un coste extraordinario negativo por el retraso en la implantación de los sistemas informáticos en la filial británica TSB, y este efecto (sin TSB el BPA crecería un 58%) se irá diluyendo en los próximos trimestres. Los créditos a clientes caen el 0,7% y los depósitos de clientes suben el 3,2%. El ROE crece hasta el 7,2% y se va acercando al 10% al que debería llegar en un plazo relativamente corto de tiempo. El ratio de eficiencia empeora un poco hasta el 53,4% desde el 52,3% de hace un año. La tasa de morosidad baja bastante hasta el 5,14% desde el 5,86% de hace un año, y ya se acerca a niveles normales. La cobertura de la morosidad sube hasta el 56,6% desde el 48,9% de hace un año, y aunque aún es algo baja ha crecido bastante en los últimos 12 meses. El valor contable por acción se mantiene en 2,32 euros. El CET 1 fully loaded es del 12% (tiene exceso de capital). Sigue teniendo pequeñas ganancias en la venta de los activos adjudicados.

 

Banco Santander 4,65 0,2000(e) 4,30%(e) 0,48(e) 9,69(e) 5,86 0,79
+
x

1T2018: BPA 0,12 euros (=). A tipos de cambio constantes el BPA crecería el 10%. Los créditos a clientes suben el 7,7% y los depósitos el 8,7%. Los márgenes bancarios de mantienen planos: Intereses +0,6%, Bruto +1% y Neto de Explotación -1,5%. Comisiones netas +3,9%. El ROE sube al 8,67%, y ya se acerca al 10% al que debería llegar en unos trimestres. El ratio de eficiencia mejora hasta el 47,4% desde el 49,4% del final de 2017. El CET 1 fully loaded ya es del 11%, el objetivo para el final de 2018, por lo que en 2019 ya pagará todo el dividendo en efectivo. La tasa de morosidad baja un poco hasta el 4,02% desde el 4,08% del final de 2017, y la cobertura de la morosidad sube al 70% desde el 65% en que estaba al acabar 2017. Los clientes vinculados crecen el 22% y los clientes digitales el 24%. El aumento de la participación en Santander Asset Management (había vendido un parte hace unos años, para cumplir más rápidamente los nuevos requisitos regulatorios) ya está haciendo subir el BPA. Ya ha cerrado la venta de casi todos los inmuebles del Banco Popular a Blackstone, por lo que el saldo neto de inmuebles adjudicados es de sólo 5.200 millones de euros, bastante poco para el tamaño del Banco Santander. Ya está utilizando la tecnología blockchain en procesos reales. La segunda parte del año será más favorable en la comparación con el BPA de 2017 porque en el segundo trimestre de 2017 ya existían las acciones que se emitieron en la ampliación de capital de 7.000 millones de euros que hizo en junio de 2017. Espera que en 2018 el BPA crezca algo más del 10%.

 

Bankia 3,03 0,1102 3,64% 0,28 10,82 4,72 0,64
+
x

En 2020 espera tener un BPA de alrededor de 0,45 euros y pagar un dividendo de alrededor de 0,22 euros.

 

1T2018: BPA 0,07 euros (-25%). El CET 1 fully loaded es del 12,68%, más que suficiente. La tasa de morosidad sigue siendo alta, pero baja al 8,7% desde el 8,9% del final de 2017. La cobertura de la morosidad sube al 55% desde el 51% del final de 2017. El crédito a clientes baja el 2,1% y los depósitos de clientes se reducen el 2,6%. Márgenes bancarios: Intereses +4,4%, Bruto +6%, Neto de Explotación -9,3%. El ratio de eficiencia empeora bastante hasta el 51,7% desde el 43,6% de hace un año. Está empezando a integrar BMN, por lo que de momento está teniendo los costes extraordinarios lógicos en estos casos, y poco a poco irá mejorando la eficiencia y la rentabilidad del negocio comprado. El valor contable por acción queda en 4,20 euros.

Bankinter 8,29 0,3150(e) 3,80%(e) 0,63(e) 13,16(e) 4,85 1,71
+
x

1T2018: BPA 0,16 euros (+15%). El crédito a clientes sube el 3,3% y los depósitos de clientes el 3,9%. Los márgenes bancarios tienen un crecimiento muy bueno: Intereses +9%, Bruto +9% y Neto de Explotación +10%. Comisiones netas +9%. La tasa de morosidad baja hasta el 3,4% desde el 3,9% de hace un año. La cobertura de la morosidad sube al 53% desde el 49% de un año antes, y aunque sigue siendo algo baja, es suficiente. El ratio de eficiencia mejora un poco hasta el 50,4% desde el 50,7% de hace un año. El ROE es del 13,3% (hace un año era del 12%), muy bueno. El CET 1 fully loaded es del 12%, por lo que tiene exceso de capital. El valor contable por acción queda en 4,91 euros. El beneficio neto de Línea Directa crece el 7% y su ratio combinado es del 87,9%.

Barón de Ley 114,50 0,0000 0,00% 4,45 25,73 60,09 1,91
x
Basf 83,79 3,1000 3,70% 4,00(e) 20,95(e) 36,84 2,27
x
Bayer 92,28 2,8000 3,03% 3,73 24,74 44,50 2,07
x
BBVA 6,00 0,3000(e) 5,00%(e) 0,80(e) 7,50(e) 6,96 0,86
+
x

1T2018: BPA 0,19 euros (+11%). A tipos de cambios constantes el BPA subiría el 22%. Los préstamos a clientes se reducen el 5% y los depósitos de clientes caen el 4% (en ambos casos la bajada es por la caída de varias divisas respecto al euro). Los márgenes bancarios caen algo: Intereses -0,8%, Bruto -4,5% y Neto de Explotación -4%. A tipos de cambio constantes los márgenes suben: Intereses +9,3%, Bruto +4,2% y Neto +5,1%. Comisiones neta +1,1% (a tipos de cambio constantes +9,8%). El valor contable por acción queda en 6,81 euros. El ROE ya es del 9,9%, señal de la normalización que ya está alcanzando el BBVA. El CET 1 fully loaded es del 10,9%, muy cerca del objetivo para 2018 del 11%. El ratio de eficiencia mejora hasta el 48,9% desde el 49,5% del final de 2017. La tasa de morosidad ya está en niveles relativamente normales, bajando hasta el 4,4% desde el 4,6% del final de 2017. La cobertura de la morosidad ha subido bastante en los últimos 3 meses, ya que queda en el 73% cuando al final del 2017 estaba en el 65%. Los clientes digitales crecen el 25% y los clientes móviles aumentan el 43%. Con el acuerdo que ha hecho con Cerberus para crear una inmobiliaria conjunta en la que BBVA tendrá el 20% (el otro 80% lo compra Cerberus) va a eliminar casi completamente su riesgo inmobiliario en cuanto se firme esta operación. En este momento creo que el BPA del BBVA en 2018 será de alrededor de 0,75-0,80 euros, y que pronto debería volver a tener un payout del 50% (lo que supondría un dividendo de alrededor de 0,37-0,40 euros, si lo hiciera ya en 2018). El crecimiento del BBVA ya está siendo muy sano y estable.

 

BHP Billiton 16,48 0,8300 3,87% 1,10 19,48 10,73 2,00
x
Biosearch 1,61 0,0000 0,00% 0,04 40,25 0,35 4,60
x
BME 29,20 1,7800 6,10% 1,83 15,96 5,14 5,68
+
x

1T2018: BPA 0,46 euros (-3,6%). Ingresos -3%. Costes operativos +2,2%. EBITDA -5,8%. El MARF sigue teniendo un tamaño pequeño (2.900 millones de euros emitidos), pero es el 40% más que hace un año, por lo que está creciendo a un ritmo alto. En renta variable el volumen negociado cae el 7,8% y el número de negociaciones se reduce el 2,8%, respecto al primer trimestre de 2017. En marzo de 2018 ha modificado sus tarifas para intentar recuperar volúmenes de contratación, así que en próximos trimestres veremos si funciona esta medida. El ROE baja un poco hasta el 33,9% y el ratio de eficiencia empeora un poco hasta el 35,9%, aunque son cifras muy buenas en los dos casos. Los ingresos no ligados a volúmenes suponen el 128% de los costes, muy buena cifra. En este trimestre han salido a Bolsa Metrovacesa y Robot (esta en el MAB). En el mercado de derivados los contratos negociados crecen el 1,6% y las transacciones aumentan el 9,8%. A finales de 2018 lanzará los futuros sobre divisas.

 

BMW 80,23 4,0000 4,99% 13,11 6,12 82,29 0,97
x
Bodegas Riojanas 5,60 0,1400 2,50% 0,07 80,00 3,94 1,42
x
BP 5,65 0,4000 5,44% 0,17 43,24 4,93 1,49
x
BT 2,18 0,1540 7,06% 0,20 10,90 1,03 2,12
x
Burberry 21,58 0,4130 1,91% 0,68 31,74 3,31 6,52
x
CAF 41,25 0,6600 1,60% 1,24 33,27 21,89 1,88
x
Caixabank 3,68 0,2100(e) 5,71%(e) 0,42(e) 8,76(e) 4,06 0,91
+
x

1T2018: BPA 0,12 euros (+75%). Muy buen crecimiento de los márgenes bancarios: Intereses +4%, Bruto +20% y Neto de Explotación +40%. Comisiones netas +6%. El ratio de eficiencia mejora hasta el 53,9% desde el 55,7% del final de 2017, que es una mejora importante en sólo 3 meses. Irá mejorando más a medida que siga integrando las cajas compradas durante la crisis, cerrando más oficinas, etc. El ROE ya está en el 8,1% (era del 6,9% al final de 2017), y aunque aún debe subir más (al 10%, o algo más) ya está en niveles aceptables. La tasa de morosidad baja hasta el 5,8% desde el 6% del final de 2017, y ya no es un problema, porque además seguirá bajando más en los próximos trimestres. La cobertura de la morosidad sube hasta el 55% desde el 50%, y aunque es algo baja es suficiente en la situación actual. Los inmuebles adjudicado apenas han bajado en estos 3 últimos meses (de 5.878 millones de euros a 5.810 millones de euros), pero ya no son una preocupación (aunque cuanto más rápido los venda, más rápido aumentará su rentabilidad). El CET 1 fully loaded es del 11,6%, más que suficiente. El valor contable por acción queda en 4,05 euros. 2018 va a ser un muy buen año para Caixabank, y en 2019 y siguientes años seguirán creciendo los beneficios.

Carbures 0,35 0,0000 0,00% -0,15 -2,33 0,00
x
Catalana Occidente 37,35 0,8300(e) 2,22%(e) 2,92(e) 12,79(e) 22,94 1,63
+
x

1T2018: BPA 0,75 euros (+8%). El ratio combinado mejora hasta el 90,5% desde el 92,5% de hace un año. El ROE sube hasta el 11,8% desde el 11,5% de hace 1 año. De momento el crecimiento de los beneficios es ligeramente inferior al 9%-10% de años anteriores, pero sigue siendo muy bueno.

Caterpillar 141,12 3,1100 2,20% 5,17 27,30 22,85 6,18
x
Cellnex 23,11 0,0950 0,41% 0,14 165,07 2,17 10,65
x
CIE Automotive 27,74 0,5600 2,02% 1,67 16,61 6,31 4,40
x
Clínica Baviera 13,75 0,4800 3,49% 0,60 22,92 1,51 9,11
x
Coca Cola 45,12 1,5600(e) 3,46%(e) 1,91 23,62 3,95 11,42
x
Coemac 0,39 0,0000 0,00% -0,15 -2,60 0,06 6,50
x
Colgate 64,81 1,6600(e) 2,56%(e) 2,28 28,43 -0,07 -925,86
x
Colonial 9,67 0,1800 1,86% 1,57 6,16 8,25 1,17
x
Daimler 58,28 3,6500 6,26% 9,84 5,92 59,85 0,97
x
Danone 65,59 1,9000 2,90% 3,66 17,92 21,62 3,03
x
Deoleo 0,18 0,0000 0,00% -0,02 -9,00 0,26 0,69
x
Deutsche Telekom 13,83 0,0000 0,00% 0,73 18,95 6,46 2,14
x
DIA 2,07 0,1800 8,70% 0,21 9,86 0,52 3,98
x
Duro Felguera 0,23 0,0000 0,00% -1,59 -0,14 -0,94 -0,24
x
E.on 9,77 0,3000 3,07% 1,81 5,40 1,85 5,28
x
Ebioss Energy 0,58 0,0000 0,00% 0,00 0,00
x
Ebro Foods 19,98 0,5700 2,85% 1,10 18,16 13,48 1,48
+
x

1T2018: BPA 0,28 euros (-16%). Ventas -1%. EBITDA -16%. 2018 ha empezado mal porque se ha estrechado bastante el margen de beneficios de la división de Arroz, al haber subido mucho el precio del arroz como materia prima y no haber podido subir aún los precios de venta de sus productos a los clientes. Ebro espera poder empezar a subir estos precios en el segundo trimestre de 2018, por lo que hasta que no pasen unos meses no empezará a corregirse este problema. Otros problemas que le han hecho reducir su margen de beneficios han sido la subida del petróleo (por el transporte de sus productos), el encarecimiento de los costes de transporte por cambios en la ley, y la subida de los sueldos en EEUU por la situación de pleno empleo que ha generado la bajada de impuestos en aquel país. Todos estos problemas son temporales (los mayores sueldos también suponen mayor capacidad de gasto de los ciudadanos), y se irán corrigiendo con el tiempo. La deuda neta sube el 18% respecto al final de 2017, pero el ratio deuda neta / EBITDA sigue siendo bajo, de sólo 1,4 veces. La deuda ha subido por el pago de la compra de Bertagni, y por los problemas de subidas de precios con las materias primas, que le han llevado a comprar más de lo que pensaba, ya que espera más subidas de precios de la materia prima a corto plazo por las sequías que hay en distintas zonas (y que en el momento de presentar estos resultados parece que es un riesgo que ya ha desaparecido). El negocio de fresco ya supone el 12% de las ventas, y esto es bueno porque tiene mayores barreras de entrada y mayores márgenes de beneficios.

 

 

Elecnor 12,32 0,3000(e) 2,44%(e) 0,85(e) 14,49(e) 6,02 2,05
+
x

1T2018: BPA 0,24 euros (+4%). Ventas +2%. Cartera de proyectos +4%. Elecnor está cumpliendo sus previsiones, que siguen siendo que tanto el BPA como el dividendo crezcan alrededor de un 4% en 2018.

Enagás 24,19 1,5300(e) 6,32%(e) 1,86(e) 13,01(e) 10,77 2,25
+
x

 

2T2018: BPA 0,92 euros (+1%). Teniendo en cuenta el efecto extraordinario que tuvo en 2017 por la revalorización contable (que no supuso entrada de dinero en la empresa) que tuvo en GNL Quintero, estos 0,92 euros son un 18% menos que en el primer semestre de 2017, pero la cifra que mejor representa la marcha del negocio de Enagás es el +1% que he puesto en primer lugar. Ingresos -0,7%. Gastos operativos -1,1%. EBITDA +1,7%. La deuda neta cae hasta 4.554 millones de euros, el 9% menos que al final de 2017. Con esto el ratio deuda neta / EBITDA baja de 4,9 veces a 4,2. El coste medio de la deuda se mantiene en el 2,7%. La demanda de gas natural en España ha subido un 5,9% en el primer semestre de 2018, y un 7,8% sin tener en cuenta la demanda de gas para generación de electricidad, que ha bajado por la mayor generación con renovables. Esto no afecta directamente a los resultados de Enagás, pero es un dato importante para conocer la situación general de la economía, y es un buen dato.

 

1T2018: BPA 0,43 euros (+1%). Este BPA de 0,43 euros es un 1% más que el BPA ordinario del primer trimestre de 2017. Es un 33% inferior al BPA total del primer trimestre de 2017 por la mayor participación que tuvo de forma temporal durante unos meses en la planta de regasificación de GNL Quintero. Ingresos -0,1%. Gastos operativos (-7,3%, en parte por calendario de cobros y pagos, pero también porque está reduciendo los costes y mejorando la eficiencia). EBITDA +3,5%. Ya en el segundo trimestre ha conseguido comprar el 13% del transportista griego de gas natural (DESFA), que es su empresa equivalente en ese país, en el proceso de privatización que se ha llevado a cabo. Este 13% de DESFA le va a costar unos 45 millones de euros, que es una inversión relativamente pequeña. Aunque Grecia no es un país muy estable, esta inversión sí debería serlo. Y como suele ser habitual en las empresas públicas que se privatizan, es de esperar que el potencial de mejora de la eficiencia, y por tanto de la rentabilidad, de DESFA sea importante. La demanda de gas natural en España ha sido un 5,2% superior a la de hace un año. La deuda neta baja hasta 4.791 millones de euros(-4,3%), que suponen un ratio deuda neta / EBITDA de 4,3 veces, algo alto pero razonable para Enagás. El gaseoducto del Adriático ya está construido en un 70%, según lo previsto, y empezará a funcionar a principios de 2020.

 

Ence 7,97 0,1870 2,35% 0,37 21,54 2,57 3,10
x
Endesa 19,87 1,4200(e) 7,15%(e) 1,42(e) 13,99(e) 8,59 2,31
+
x

Dividendos previstos por Endesa: 2018 (1,42 euros), 2019 (1,57 euros).

1T2018: BPA 0,35 euros (+47%). 2018 ha empezado muy bien para Endesa y probablemente va a ser un buen año, pero hay que tener en cuenta que el primer trimestre de 2017 fue especialmente malo (el BPA cayó el 26%), por lo que no es esperable que el BPA en todo 2018 se acerque siquiera al crecimiento del 47% de este primer trimestre. Ingresos -1%. EBITDA +25%. Producción de electricidad -2,5%. Capacidad instalada de generación -0,1%. Ventas de electricidad -0,7%. Clientes de electricidad -0,5%. Ventas de gas +3,9%. Clientes de gas +1,1%. Le ha mejorado mucho el margen de beneficios por el menor consumo de combustibles y por la bajada del precio de electricidad en los mercados mayoristas (que ha comprado para vender a sus clientes) que han supuesto las mejores condiciones de viento e hidraulicidad. Además de eso, los costes fijos se han mantenido estables (con la inflación subiendo) porque sigue mejorando la eficiencia. Los costes de explotación totales bajan el 4,5% (por el menor consumo de combustibles y el menor precio de la electricidad en el mercado mayorista, que ya he comentado). La demanda de electricidad en España está aumentando el 2% en 2018, y la de gas el 6,5%. La deuda neta es de 6.047 millones de euros, el 21% más que al final de 2017, pero sigue siendo una deuda baja (ratio deuda neta / EBITDA de 1,6 veces). El coste medio de la deuda es bajísimo, quedando en el 2,1% desde el 2,4% en que estaba hace un año. Ha invertido 165 millones, el 26% más que en el primer trimestre de 2017.

 

 

Engie 13,40 0,7000 5,22% 0,58 23,10 15,05 0,89
x
Ercros 4,96 0,0500 1,01% 0,40 12,40 2,23 2,22
x
Europac 16,68 0,3180 1,91% 0,79 21,11 4,15 4,02
x
FAES 3,83 0,0200 0,52% 0,16 23,94 1,22 3,14
x
FCC 11,02 0,0000 0,00% 0,70(e) 15,74(e) 2,28 4,83
+
x

1T2018: BPA 0,13 euros (+135%). Ingresos -0,8% (a tipos de cambio constantes suben el 1,9%). EBITDA +15%. Cartera de proyectos +1%. La deuda neta sube el 5,6% desde el final de 2017 y queda en 3.781 millones de euros. En marzo ha vendido el 49% de su filial de Agua (Aqualia) por 1.024 millones de euros, pero aún no ha cobrado este importe (que dedicará principalmente a reducir la deuda más rápidamente). La deuda sube porque es habitual que lo haga en los 6 primeros meses de cada año (por el calendario de cobros y pagos), y porque en enero pagó la compra del 49% que le faltaba de su filial checa de Agua (92,5 millones de euros), con lo que vuelve a tener el 100% de esta filial (que lógicamente es un buen negocio, y estable). Como prueba de la transformación que está consiguiendo FCC, el margen EBITDA / Ventas sube hasta el 15%, que es un nivel que no había alcanzado nunca antes FCC (ni siquiera antes de la crisis), lo cual da idea del trabajo que se ha hecho en los últimos años para mejorar la rentabilidad de la empresa, y que ahora empieza a verse. El gasto financiero cae un 30%, gracias a la refinanciación que hizo a mediados de 2017. EBITDA por divisiones: Medio Ambiente +11%, Agua +1%, Construcción +4%, Cemento +36%. En este momento es difícil hacer una estimación de cuál puede ser el BPA de FCC en 2018, pero este 135% de crecimiento es un crecimiento sano, sin extraordinarios ni “no habituales”.

Ferrovial 17,52 0,7180 4,10% 0,62 28,26 7,51 2,33
+
x

1T2018: Ventas -6%. EBITDA ordinario -15%. Ha tenido que hacer una provisión de 237 millones de euros por el contrato con el Ayuntamiento de Birmimgham, y eso le ha hecho tener pérdidas en este primer trimestre de 2018, con un resultado neto de -161 millones de euros. Además de este problema en Birmingham el margen de beneficios de Construcción ha bajado bastante, pero de forma temporal por la fase en la que están algunos proyectos importantes, y los cambios de las divisas han perjudicado (por la caída del dólar y otras monedas respecto al euro). Tanto la división de Autopistas como la de Aeropuertos (que son de las que depende principalmente el dividendo de Ferrovial) han tenido un crecimiento muy bueno en cuanto a tráfico, tarifas y dividendos pagados a Ferrovial. Y eso que el invierno ha sido duro y ha reducido mucho los tráficos algunos días por temporales de lluvia y nieve en varios países. La Cartera de proyectos baja el 3,5% respecto al final de 2017. La deuda neta queda en 3.647 millones de euros, el 5,3% más que al final de 2017. Ha comprado un 3,6% adicional de la autopista estadounidense LBJ, y ya tiene el 54,6%. Debido al problema de Birmingham 2018 va a ser un mal año para Ferrovial en cuanto al resultado neto (salvo que tuviera algún extraordinario positivo inesperado en este momento), pero los dividendos de sus concesiones van muy bien, por lo que lo más probable es que el dividendo de 2018 sea similar al de 2017.

 

Fluidra 12,34 0,1350 1,09% 0,28 44,07 2,96 4,17
x
Gamesa 11,60 0,0000 0,00% -0,02 -580,00 9,47 1,22
x
General Electric 13,75 0,4800(e) 3,49%(e) -0,72 -19,10 7,40 1,86
x
General Mills 43,09 1,9600 4,55% 3,64 11,84 10,49 4,11
x
Gestamp 6,48 0,1400(e) 2,16%(e) 0,48(e) 13,50(e) 2,67 2,43
x
Grifols 25,72 0,3840 1,49% 0,96 26,79 5,28 4,87
x
Henkel 94,30 1,7700 1,88% 5,75 16,40 35,56 2,65
x
Iberdrola 6,70 0,3350(e) 5,00%(e) 0,46(e) 14,57(e) 5,69 1,18
+
x

1T2018: BPA 0,13 euros (+2%). Ventas +14%. EBITDA +24%. Electricidad distribuida +2%. Gas distribuido +6%. Puntos suministro de electricidad (clientes) +0,9%. Puntos suministro de gas (clientes) +0,4%. Producción de electricidad +6,6%. Capacidad instalada de generación de electricidad +2,8%. La deuda neta sube un 1% desde el final de 2017 y queda en 33.299 millones de euros. El coste medio de la deuda baja un poco hasta el 3,09%, muy bueno. El ratio deuda neta / EBITDA es de 3,9 veces, que es un poco alto y sería conveniente que bajara hacia las 3 veces. El ROE sube un poco al 8%, que está bien, pero aún tiene margen de mejora. Ha invertido un 16% más que en el primer trimestre de 2017. En EEUU ha vendido los negocios de trading y almacenamiento de gas, que eran relativamente pequeños y los adquirió como parte de un paquete de activos hace años. Las condiciones de lluvia y viento están siendo muy buenas en 2018, y por eso está mejorando el margen de beneficios (al consumir menos carbón y gas para generar electricidad). Estos resultados de 2018 son más sanos que los de 2017 porque no hay efectos “no habituales”, y el negocio está creciendo bien y de forma equilibrada en todos los negocios. En 2018 espera tener un BPA de alrededor de 0,48 euros, lo que supondría un dividendo de alrededor de 0,34 euros.

 

Iberpapel 35,70 0,5500 1,54% 2,10 17,00 21,66 1,65
x
Imaginarium 0,17 0,0000 0,00% -0,84 -0,20 -0,71 -0,24
x
Inditex 29,48 0,5400 1,83% 1,08 27,30 4,33 6,81
+
x

1T 2018: BPA 0,21 euros (+2%). Ventas +2% (a tipos de cambio constantes +7%). Gastos operativos +3%. EBITDA +1%. En las 5 primeras semanas del segundo trimestre las ventas se aceleran un poco, ya que suben el 9% a tipos de cambios constantes. El exceso de liquidez es de 6.100 millones de euros, frente a los 5.700 millones de hace un año. Inditex está vendiendo algunos de sus inmuebles de alta calidad para permanecer en ellos en alquiler, y este movimiento no me gusta porque reduce algo la rentabilidad a largo plazo, y además Inditex tiene cada vez más exceso de liquidez. Es imposible saber cuánto crecerá Inditex en los próximos años, pero muy probablemente el rango esté entre el 5% y el 15%. Si crece alrededor del 5% la zona de compra buena es alrededor de los 15 euros, y si crece alrededor del 15% la zona de compra buena es alrededor de los 25 euros.

Indra 9,93 0,0000 0,00% 0,72 13,79 3,85 2,58
+
x

1T2018: BPA 0,06 euros (-49%). Ingresos +12%. EBITDA +1%. El margen EBIT / Ventas baja hasta el 3,6% desde el 5,2% de hace un año. Contratación +22%. Cartera de pedidos +15%. Sin los costes de la integración de Tecnocom el EBITDA crecería el 15%. La deuda neta sube hasta 602 millones de euros, el 13% más que hace un año, con lo que el ratio deuda neta / EBITDA es de 2,3 veces (que entra dentro de lo normal, pero el objetivo de Indra es reducirlo bastante en los próximos trimestres). El coste medio de la deuda es muy bajo, del 2% (hace un año era del 2,4%). Parte de la caída de los beneficios se debe a un cambio contable que ha afectado negativamente en este trimestre, pero que será neutro en el conjunto del año. También han perjudicado algo los cambios de las divisas, y las fechas en que ha caído la Semana Santa este año. El efecto negativo de ese cambio contable y de la Semana Santa desaparecerán en los próximos trimestres, pero los cambios de las divisas Indra cree que perjudicarán en el conjunto de 2018. Realmente estos resultados son mucho mejores de lo que parece, ya que el EBIT cae el 22% pero sin tener en cuenta los costes de la integración de Tecnocom, y los efectos de ese cambio contable y de las fechas de la Semana Santa crecería el 40%. Así que con toda probabilidad el año 2018 para Indra irá de menos a más, aunque en este momento es difícil hacer una estimación fiable de cuál puede ser el BPA de 2018. Además, el crecimiento de la contratación y de la cartera de pedidos es muy bueno.

 

Johnson & Johnson 127,80 3,5400(e) 2,77%(e) 6,43 19,88 21,91 5,83
x
Lingotes Especiales 17,54 0,7037 4,01% 0,89 19,71 4,23 4,15
x
Logista 21,92 1,1500 5,25% 1,16 18,90 3,77 5,81
x
LSE 45,87 0,5160 1,12% 1,44 31,85 9,21 4,98
x
LVMH 295,50 5,0000 1,69% 10,12 29,20 56,90 5,19
x
Mapfre 2,66 0,1500(e) 5,64%(e) 0,28(e) 9,50(e) 2,80 0,95
+
x

1T2018: BPA 0,06 euros (-9%). Ingresos -7,6% (a tipos de cambio constantes caen el 1,3%). Ingresos -7,2% (a tipos de cambio constantes caen el 0,4%). El ratio combinado mejora hasta el 96,5% desde el 97,5% (aunque en este trimestre lo hace por menor siniestralidad en lugar de por menores gastos, que es preferible porque significa mayo eficiencia de la empresa). El ROE baja un poco hasta el 7,8% desde el 7,9%, y es un poco bajo por los efectos no habituales que se siguen produciendo en 2018. El trabajo de fondo que está haciendo Mapfre para mejorar la rentabilidad en el futuro es bueno, pero aún no se nota en el crecimiento de los beneficios porque todavía hay unidades importantes (como EEUU y Brasil) en pérdidas, y con potencial de mejora en los próximos trimestres. Los tipos de interés tan bajos siguen lastrando el negocio de Vida (porque hacen que estos productos sean poco atractivos para los clientes), que es el que hace caer el beneficio total de la empresa. Antes o después los tipos irán subiendo, y esto mejorará los resultados de Mapfre. Y a los bajos tipos se están sumando en 2018 la depreciación importante de varias divisas (dólar, lira turca y real brasileño principalmente) respecto al euro.

 

McDonalds 157,93 4,2500(e) 2,69%(e) 6,37 24,79 -4,01 -39,38
x
Mediaset 6,84 0,6000 8,77% 0,59 11,59 2,67 2,56
x
Meliá Hotels 11,44 0,1681 1,47% 0,56 20,43 6,51 1,76
x
Merlín 12,33 0,4600 3,73% 2,34 5,27 12,17 1,01
x
Miquel y Costas 31,60 0,6435 2,04% 1,80 17,56 12,05 2,62
x
Munich Re 187,10 8,6000 4,60% 2,42 77,31 181,89 1,03
x
National Grid 8,37 0,4593 5,49% 1,02 8,21 5,42 1,54
x
Natra 0,92 0,0000 0,00% -0,21 -4,38 0,41 2,24
x
Naturgy (Gas Natural) 23,53 1,3000(e) 5,52%(e) 1,36 17,30 14,72 1,60
+
x

1T2018: BPA 0,32 euros (+7,4%). Ingresos -0,7%. EBITDA -4,6%. Gas distribuido +5,6%. Electricidad distribuida +0,4%. Puntos de suministro (clientes) de gas +2,6%. Puntos de suministro (clientes) de electricidad +1,7%. Producción de electricidad +3,8%. Capacidad de generación de electricidad +1,5%. Ha vendido este trimestre sus filiales en Italia por 736 millones de euros, con una plusvalía de 168 millones de euros después de impuestos (otras ventas menores suponen un beneficio de otros 20 millones de euros después de impuestos). Esto supone un beneficio extraordinario, aunque por otro lado ha aprovechado esto para reflejar una serie de deterioros en varios negocios que piensa vender en los próximos trimestres, con lo que más o menos una cosa compensa la otra. También ha vendido el 20% de su red de distribución de gas en España (mantiene el otro 80%) por 1.500 millones de euros, pero la ganancia de 1.000 millones de euros que ha tenido en esta operación no está reflejada en los resultados sino en el patrimonio neto (como un incremento de reservas por esos 1.000 millones de euros). La deuda neta queda en 13.031 millones de euros, el 16% menos que hace un año, en gran parte por estas ventas en Italia y España que acabo de comentar. El ratio deuda neta / EBITDA es de 3,3 veces. Lo mucho que está lloviendo en 2018 en España beneficiará a Gas Natural porque aumentará su margen de beneficios. Ya en el segundo trimestre ha vendido totalmente sus negocios en Colombia (que es una pena que tenga que ser así, pero era la mejor forma de salir de los problemas que le ha causado el gobierno de este país) y a finales de junio presentará su nuevo plan estratégico 2018-2022, que entre otras cosas parece que incluirá una subida del dividendo mayor de la prevista hasta ahora.

 

NH Hoteles 6,34 0,1000 1,58% 0,10 63,40 3,16 2,01
x
Nike 76,59 0,7000 0,91% 2,51 30,51 7,33 10,45
x
NPG 1,57 0,0000 0,00% 0,07 22,43 0,42 3,74
x
OHL 2,63 0,0000 0,00% -1,71 -1,54 7,25 0,36
+
x

1T2018: Resultado neto -145 millones. Ventas -8%. EBITDA -36 millones. 70 millones de estas pérdidas de 145 se deben a una cobertura con derivados por la venta de la filial de Concesiones, y no suponen salida de caja sino que son un efecto contable que se compensa por otro lado con los movimientos de las divisas. Casi todo el resto de la pérdida se debe a los cambios de las divisas y a la pérdida de una demanda por un proyecto en Guatemala. Sin estos 3 efectos el resultado neto sería de -4,6 millones de euros. Estos 4,6 millones de pérdidas se deben a que aún no están cerrados todos los proyectos con problemas (“legacy”), pero este tema va a menos y el resto de proyectos sí generan beneficios. La cartera de proyectos sube el 0,5% desde el final de 2017. OHL espera que los proyectos sanos de Construcción entren en los próximos trimestres en fases en las que generarán más ingresos y beneficios, ya que hay varios proyectos importantes que se están iniciando en este primer trimestre de 2018.

 

A mediados de mayo de 2018 OHL ha presentado su plan estratégico hasta 2020, tras la venta de la división de Concesiones. OHL queda como una empresa constructora y promotora de concesiones (lo cual supone reducir el número de divisiones de 5 a estas 2), más pequeña de lo que era OHL hasta ahora. El negocio de Construcción ya genera caja positiva, excluyendo los proyectos antiguos con problemas (“legacy”). Uno de los objetivos a partir de ahoa es acabar todos los años sin deuda y con exceso de liquidez, lo cual reducirá mucho el riesgo de la empresa. Va a reducir los países en los que operará, centrándose en Europa, EEUU y Latinoamérica (saliendo de otras zonas como Oriente Medio, por ejemplo).

 

En cuanto a los proyectos “legacy” espera que entre 2018 y 2019 consuman otros 118 millones de euros de caja, para generar a partir de 2020 unos 208 millones de euros de caja. Con esto la aportación a la caja de estos proyectos desde ahora hasta su cierre definitivo será positiva en 90 millones de euros (208 – 118), aunque en 2018 y 2019 consumirán esos 118 millones de euros de caja adicionales. A partir de ahora necesitará mucho menos capital en cada proyecto de promoción de concesiones que antes, por el nuevo diseño que ha hecho para financiar las concesiones que haga a partir de ahora (como contrapartida a esta reducción del riesgo, también ganará menos dinero con cada proyecto de concesiones que haga, aunque también podrá hacer más proyectos que antes).

 

Tras la venta de Concesiones la estructura actual de la empresa es demasiado grande, por lo que va a reducirla a la mitad (bajando los costes de estructura de los 240 millones de euros anuales actuales a unos 115 millones). Esto aumentará la rentabilidad futura, pero inicialmente tendrá un coste extraordinario de unos 100 millones de euros (que habrá que sumar al consumo de caja previsto por los proyectos “legacy” de 118 millones de euros en 2018 y 2019 que ya he comentado). La reorganización de la división Industrial consumirá otros 50 millones de euros en los próximos meses, por lo que en total va a haber un consumo de caja extraordinario de unos 268 millones de euros (118 + 100 + 50) en 2018 y 2019.

 

OHL espera compensar esta salida de caja de unos 268 millones de euros con las siguientes ventas de activos, que sumarán unos 280 millones de euros: el complejo turístico mejicano Mayakoba 215 millones de euros, la filial polaca de traviesas de ferrocarril ZSPV 40 millones de euros, y otras desinversiones menores 25 millones de euros. Tras el reciente cobro de la venta de la división de Concesiones la deuda neta con recurso desaparece, y pasa a tener una caja neta con recurso de 1.048 millones de euros. El reciente pago del dividendo extraordinario de 0,35 euros por acción ha supuesto unos 100 millones de euros, así que la caja neta con recurso tras este pago es de unos 950 millones de euros. De las reclamaciones sobre el Eje del Aeropuerto y Cemonasa OHL estima que podría cobrar unos 220 millones de euros en algún momento del futuro, pero esto es algo difícil de estimar.

 

El objetivo de OHL es alcanzar en 2020 unas ventas de unos 2.800 millones de euros, y un EBITDA de unos 140 millones de euros. Esto en principio supone un potencial inferior al que tenía antes de la venta de Concesiones, aunque el exceso de liquidez podría ayudar a mejorar el valor de la acción (según en qué lo invierta, y si recompra y amortiza acciones propias, y los planes y previsiones a partir de 2021, etc).

 

PepsiCo 114,83 3,5875(e) 3,12%(e) 4,70 24,43 7,68 14,95
x
PharmaMar 1,66 0,0000 0,00% -0,12 -13,83 0,12 13,83
x
Prisa 1,57 0,0000 0,00% -0,39 -4,03 -6,35 -0,25
x
Procter and Gamble 79,72 2,7000 3,39% 3,69 21,60 21,61 3,69
x
Prosegur 5,55 0,1165 2,10% 0,24 23,13 1,73 3,21
x
Realia 1,06 0,0000 0,00% 0,05 21,20 1,25 0,85
x
REE 18,04 0,9850(e) 5,46%(e) 1,30(e) 13,88(e) 5,72 3,15
+
x

1T2018: BPA 0,35 euros (+4%). Ingresos +0,1%. Gastos operativos -1,8%. EBITDA +0,4%. La deuda neta se reduce un 1,3% desde el final de 2017 hasta 4.731 millones de euros. Ha invertido 71 millones, el 19% menos que en el primer trimestre de 2017 (porque entonces compró el 45% de Redesur en Perú). El coste medio de la deuda ha bajado al 2,52%. 

 

Reig Jofre 2,98 0,0000 0,00% 0,14 21,29 2,21 1,35
x
Renta 4 7,50 0,3000 4,00% 0,41 18,29 2,33 3,22
x
Renta Corporación 4,36 0,0000 0,00% 0,38 11,47 1,39 3,14
x
Repsol 16,75 0,9000(e) 5,37%(e) 1,39 12,05 19,51 0,86
+
x

1T2018: BPA 0,39 euros (-20%). EBITDA -2,2%. La deuda neta es de 6.836 millones de euros, el 9% más que al final de 2017. Es una deuda baja (ratio deuda neta / EBITDA de 1 vez), y bajará bastante cuando cobre la venta del 20% que tenía en Gas Natural, ya en el segundo trimestre de 2018. Aún no ha decidido qué hará con el dinero de esta venta del 20% de Gas Natural, pero es una cantidad muy importante, que influirá mucho en los resultados futuros. La subida de la deuda se debe a la recompra de acciones propias, para amortizarlas y compensar así las acciones que se emitan en los próximos dividendos flexibles, con lo que pasa a tener un dividendo real de 0,90 euros. La producción ha aumentado el 5%. 

 

Rolls Royce 9,90 0,1170 1,18% 2,29 4,32 3,35 2,96
x
Rovi 16,90 0,1207 0,71% 0,34 49,71 3,83 4,41
x
Royal Mail 4,66 0,2400 5,15% 0,26 17,92 4,44 1,05
x
RWE 22,01 0,5000 2,27% 1,00(e) 22,01(e) 12,52 1,76
x
Sacyr 2,38 0,0000 0,00% 0,25 9,52 3,10 0,77
x
SNIACE 0,13 0,0000 0,00% -0,01 -13,00 0,07 1,86
x
Solaria 5,74 0,0000 0,00% 0,14 41,00 0,51 11,25
x
Talgo 5,14 0,1200(e) 2,33%(e) 0,25 20,56 2,29 2,24
+
x

1T2018: BPA 0,03 euros (-73%). Ingresos -30%. EBITDA -50%. La bajada de ingresos y beneficios se debe a que está terminando la fabricación del AVE a La Meca y el proyecto del AVE en España aún no ha empezado a dar ingresos, por lo que se irá corrigiendo a medida que este proyecto de AVE en España vaya avanzando. La cartera de pedido es un 4% inferior a la de hace un año, quedando en 2.702 millones de euros. Este es el punto más débil de Talgo en la actualidad, que consigue pocos contratos nuevos. El último contrato que ha conseguido en 2018 es para convertir 156 vagones de tren hotel a tren de muy alta velocidad, por 107 millones de euros (que se podrían ampliar a 151 millones de euros). Talgo espera que 2018 vaya de menos a más, por las fases de fabricación de sus proyectos actuales (principalmente AVEs de La Meca y España).

Técnicas Reunidas 26,07 0,9300 3,57% 0,80 32,59 7,96 3,28
+
x

1T2018: BPA 0 euros (-99%). Ingresos -16%. EBITDA -85%. La cartera de proyectos es un 5% inferior a la de hace un año, y queda en 9.700 millones de euros. Técnicas Reunidas sigue con las 2 mismas incertidumbres que tenía en 2017: los proyectos que ya tiene adjudicados se retrasan o no empiezan, y no cobra todos los trabajos que ha hecho. En cuanto al retraso de los proyectos en el primer trimestre de 2018 la situación ha mejorado un poco porque se ha iniciado algún proyecto nuevo, pero menos de los que deberían. En cuanto al retraso en los cobros de los trabajos ya hechos, no ha habido mejoría en este primer trimestre de 2018. Sigue teniendo caja positiva, pero menos que hace 3 meses (ha bajado de +213 millones a +169 millones). Por todo esto ha decidido ya el pago del dividendo total de 2017, y va a ser de 0,89 euros, un 36% inferior al de 2018. El alto precio del petróleo actual le favorece para resolver sus problemas, pero tiene el riesgo de que pueda bajar (y eso agrave sus problemas). La cotización alrededor de 25-30 euros creo que no refleja la situación actual de la empresa, y por eso me parece que lo prudente es no comprar Técnicas Reunidas a estos precios.

 

Teléfonica 7,50 0,4000 5,33% 0,60 12,50 3,26 2,30
+
x

1T2018: BPA 0,12 euros (-13%). El BPA cae porque ha hecho una refinanciación de bonos híbridos que es positiva y le hará pagar menos intereses en el futuro, pero de momento ha tenido un efecto contable negativo. Sin este efecto el BPA crecería el 7%. Además de eso, los cambios en las divisas le han reducido los beneficios, como a muchas empresas europeas en este trimestre. Ingresos -7,2%. Gastos por operaciones -8,7%. OIBDA -3,9%. A tipos de cambio constantes los ingresos suben el 1,4% y el EBITDA crece el 5,3%. La deuda neta queda en 43.975 millones de euros, el 9,8% menos que hace un año y el 0,6% menos que al final de 2017. El ratio deuda neta / OIBDA es de 2,7 veces. En Reino Unido ha hecho una compra de espectro radioeléctrico importante, que aumenta algo el valor de O2 tanto para una salida a Bolsa, como una fusión, etc. Accesos 356,9 millones (-1%). En España los ingresos crecen el 1% y el OIBDA aumenta el 7%, empezando a notarse la mejora de la rentabilidad (los gastos de personal son un 16% inferiores a los del primer trimestre de 2017). En Alemania los ingresos caen el 0,2% y el OIBDA sube el 0,8%, aunque los accesos caen el 5% (principalmente por el móvil de prepago, aunque también caen un 2% los de banda ancha fija). En Reino Unido los ingresos caen el 1% y el OIBDA sube el 3%. En Brasil (a tipos de cambio constantes) los ingresos suben el 1% y el OIBDA crece el 4,5%. En Hispanoamérica Sur (a tipos de cambio constantes) los ingresos suben el 8% y el OIBDA aumenta el 11%. En Hispanoamérica Norte (a tipos de cambio constantes) los ingresos caen el 2% y el OIBDA se reduce el 7%. Telefónica continúa mejorando su rentabilidad lentamente, y reduciendo su deuda.

Total 53,09 2,4800 4,67% 3,41 15,57 44,11 1,20
x
Tubacex 2,96 0,0000 0,00% -0,15 -19,73 1,93 1,53
x
Unilever 47,73 1,5500(e) 3,25%(e) 2,00 23,87 4,51 10,58
x
Vidrala 84,70 1,1500(e) 1,36%(e) 4,30(e) 19,70(e) 21,30 3,98
+
x

1T2018: BPA 0,88 euros (+25%). Ventas +19%. EBITDA +24%. El ratio deuda neta / EBITDA es de 2,2 veces, igual al del final de 2017. Es una deuda muy baja, teniendo en cuenta que ha comprado hace muy poco la empresa portuguesa Santos Barosa, y sin ampliar capital. El crecimiento de Vidrala está siendo muy bueno pero es posible que en 2019 se reduzca bastante, por lo siguiente. Santos Barosa empieza a aportar a Vidrala el 1-10-2017, por lo que en el primer trimestre de 2018 ya tenía a Santos Barosa todo el trimestre, pero en el primer trimestre de 2017 no la tenía. Lo mismo pasará en el segundo trimestre de 2018, y en el tercero, pero no ya en el cuarto, ni en 2019, porque desde el cuarto trimestre de 2018 Santos Barosa estará ya en todas las comparaciones (cuarto trimestre aislado de 2018 con cuarto trimestre aislado de 2017, 2019 con 2018, etc). Sin tener en cuenta este efecto de que Santos Barosa no estuviera en el primer trimestre de 2017 pero sí en el primer trimestre de 2018, el crecimiento del beneficio de Vidrala es de aproximadamente el 7%. Por eso es probable que en 2018 Vidrala crezca alrededor del 20-25%, pero en 2019 lo hará más cerca de la zona 5%-10% (a no ser que compre otra empresa, como ha hecho en los últimos años con Santos Barosa, Encirc, etc, pero eso es algo que no podemos saber de antemano). Así que al valorarla hay que verla más como una empresa que crece alrededor del 5%-10%, y no del 25% de forma indefinida.

Viscofán 58,40 1,5500 2,65% 2,70(e) 21,63(e) 15,61 3,74
+
x

1T2018: BPA 0,68 euros (+0,2%). Ingresos -4%. EBITDA -0,2%. La deuda neta sigue siendo irrelevante, de sólo 28 millones de euros. En este primer trimestre de 2018 ha comprado la empresa canadiense Transform Pack por 2 millones de dólares, que es una compra muy pequeña por su importe pero interesante porque tiene una tecnología nueva (transferencia de sabores a través de las envolturas) que puede ser un nuevo negocio importante de futuro para Viscofán. El negocio de Viscofán ha crecido ligeramente este trimestre, pero los cambios de las divisas han reducido un poco los ingresos. El margen de beneficios se ha reducido algo porque ha subido el coste de las materias primas (es normal que haya altibajos en estos costes, como en todas las empresas), y ya tiene previsto subir sus precios de venta próximamente por este motivo. Otro efecto que ha perjudicado un poco los resultados de este trimestre pero que es positivo para el futuro es que la planta de Cáseda está arrancando, por lo que ya está a su nivel normal de gastos, pero los ingresos aún están por debajo de su potencial. Si no fuera por el cobro de la indemnización (que ha entregado a los accionistas como dividendo extraordinario de 0,13 euros) el EBITDA caería el 15%, por todo lo que he comentado que le ha reducido los márgenes (y que son efectos temporales, que se irán corrigiendo).

 

Vocento 1,43 0,0000 0,00% -0,04 -35,75 1,59 0,90
x
Vodafone 1,79 0,1507 7,50% 0,09 22,33 2,44 0,82
x
Walmart 88,07 2,0800(e) 2,36%(e) 4,75(e) 18,54(e) 25,87 3,40
x
Zardoya Otis 8,39 0,3190 3,80% 0,32 26,22 0,91 9,22
+
x

1T2018: BPA 0,07 euros (-5%). Ventas -0,4%. EBITDA -6%. Las ventas se mantienen planas porque ha caído la Exportación este trimestre, pero la Obra Nueva crece un 25%, tras muchos años cayendo. De momento es pronto para saber si es el inicio de una tendencia alcista importante en la Venta Nueva, pero es probable que lo sea porque se están iniciando más promociones de viviendas que en los años anteriores. Esto se ve apoyado por los contratos recibidos, que han crecido un 21%, y la cartera de proyectos, que sube el 13%. Las unidades en mantenimientos suben un 0,6%, que también es un dato mejor al de años anteriores. El EBITDA y el BPA bajan más que las ventas porque está invirtiendo más dinero, en un plan para digitalizar el negocio (que probablemente supondrá mayores barreras de entrada y mayores márgenes de beneficios en el futuro), así que hay que verlo con tranquilidad. El primer dividendo de 2018 ha sido de 0,08 euros, igual al primer dividendo de 2017.

Zinkia 0,57 0,0000 0,00% -0,04 -14,25 0,17 3,35
x

Libros de Invertirenbolsa.info

Libros de Gregorio Hernández Jiménez

Últimos comentarios

Invitado - Lutheran Hospital
Somos representantes del Iowa Lutheran Hospital ubicado en Iowa City, EE. UU., Estamos aquí una vez ...
Invitado - Lutheran Hospital
Somos representantes del Iowa Lutheran Hospital ubicado en Iowa City, EE. UU., Estamos aquí una vez ...
De nada, Miguel.

Pues en el caso de Argentina creo que es lo mejor, sí.

Es una pena. Ojalá las...
Invitado - Miguel
Hola Gregorio,
Muchas gracias por tu respuesta!. Entendi tu mensaje: Huyamos de la bolsa local y ...
De todas formas me lo apunto. Ahora a disfrutar de las vacaciones
Hola Coust,
Este tema de las divisas lo he incluido recientemente y todavía lo ando cambiando de v...
Back to top