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Somos muchos los que la OPA sobre Abertis nos dejará un hueco en la cartera, y una de las opciones que me planteo para rellenarla es Atlantia, una empresa que a primera vista parece muy similar. He estado buscando por el foro, y al parecer no se le hace seguimiento de ningún tipo a esta empresa, lo cual, dada mis carencias de análisis me hace mucho más difícil valorarla.
De mis primeros acercamientos a la empresa estos son algunas de las características más destacadas.
1.Negocio principal:
Al igual que Abertis se dedica principalmente a la construcción y gestión de autopistas (5000KM), pero gestiona otros negocios como aeropuertos (5), y otros como pavimentar carreteras, comercialización de Telepass, etc. Por cierto, este último, el Telepass es un invento propio de la propia Atlantia. El 66% de suEBITDA 2016 se lo proporciona la concesión de la Autostrade per l'Italia cuya concesión finaliza en 2038. Otro 16% de su EBITDA se lo proporciona el Aeroporti di Roma cuya concesión finaliza en 2044. Vemos por tanto que el 80% de su EBITDA proviene de unas concesiones de muy largo plazo que le da cierta estabilidad a sus ingresos.
2.Diversificacion geográfica:
El 86% del EBITDA de 2016 obtenido por Atlantia proviene de Italia, el 6% de Chile, el 5% de Brasil, y un 3% de Polonia, India y Francia. Hoy por hoy la diversificación geográfica de Abertis es muy superior a Atlantia, en la que el porcentaje de beneficios provenientes de Italia es abrumadora. En este sentido, la opa sobre Abertis de Atlantia le proporcionará una diversificación geográfica mucho más amplia.
3. Dividendos:
Desde el 2007 (fecha en la que he empezado a mirar) el dividendo nunca ha bajado, aunque si ha estado estancado post crisis (desde el 2009 hasta el 2014). A pesar de este estancamiento, el dividendo se ha duplicado desde 2007 hasta 2017 (ambos incluidos), y ha crecido un 5,46% anual. Su rentabilidad por dividendo actual está cercana al 5%. En definitiva, dividendo creciente y precio actual con una buena RPD.
4. Estado del negocio:
En esta parte aún no tengo a la empresa suficientemente mirada, existen tantos tipos de beneficios e ingresos ajustados por diversas cosas que no coinciden en los diferentes informes anuales, que se me hace difícil saber cual elegir para estandarizarlos y poder comparar diferentes años. Una ayudita con esto no me vendría mal.
Sin embargo, a grosso modo la empresa sí muestra ingresos y beneficios crecientes pero no tengo estimado a qué tasa de crecimiento anual. Terminó 2017 con una deuda neta de 2,6 EBITDA, la cual no me parece excesivamente elevada para el tipo de negocio en cuestión.
5. Precio actual.
Otro tema en el que estoy bastante pez es en el cálculo de un precio razonable de entrada, tanto por carencias en el análisis fundamental como en el técnico. A priori, una rentabilidad del 5% en una empresa en la que crece el dividendo a más del 5% anual me parece un buen precio. Sin embargo, en cuanto al PER, que no podría calcular con exactitud debido al cacao que tengo con las cifras de beneficios, he podido ver que actualmente ronda el PER 17 lo cual me parece caro para el tipo de negocio que es y las tasas de crecimiento que tiene.
6.Italia
Desconozco el tema doble imposición en Italia, y la política en ese país vive según tengo entendido en un permanente estado de inestabilidad, por lo cual soy incapaz de estimar el riesgo país que podría llegar a asumir en Italia.
7.Opa sobre Abertis.
Otro tema del que se me hace imposible estimar su impacto es la OPA en curso de Atlantia sobre Abertis, sobre todo teniendo en cuenta la participación de ACS en la Opa, la creación de una sociedad conjunta, etc. A priori, supongo que elevará su endeudamiento de manera sustancial, pero por otro lado aumentará su diversificación geográfica y adquirirá activos de gran calidad pertenecientes a Abertis y que le proporcionarán jugosos beneficios. Si Abertis era una empresa excelente y una joya de la corona de los dividendos en España, su adquisición debería ser positiva para Atlantia, sobre todo teniendo en cuenta las sinergias entre ambas empresas. Ahora bien, otra cosa es el precio al que la adquiere y si este justifica o no la rentabilidad futura. Ahi habría mucho que rascar....
En fin, esta es una primera aproximación que he hecho a la empresa, como veis bastante simplona. Si alguno de vosotros la seguís y podéis aportar vuestra experiencia tanto en análisis fundamental como técnico sería muy de agradecer. Así podría valorar mucho mejor si Atlantia es una buena empresa y a que precio sería razonable una entrada.
De mis primeros acercamientos a la empresa estos son algunas de las características más destacadas.
1.Negocio principal:
Al igual que Abertis se dedica principalmente a la construcción y gestión de autopistas (5000KM), pero gestiona otros negocios como aeropuertos (5), y otros como pavimentar carreteras, comercialización de Telepass, etc. Por cierto, este último, el Telepass es un invento propio de la propia Atlantia. El 66% de suEBITDA 2016 se lo proporciona la concesión de la Autostrade per l'Italia cuya concesión finaliza en 2038. Otro 16% de su EBITDA se lo proporciona el Aeroporti di Roma cuya concesión finaliza en 2044. Vemos por tanto que el 80% de su EBITDA proviene de unas concesiones de muy largo plazo que le da cierta estabilidad a sus ingresos.
2.Diversificacion geográfica:
El 86% del EBITDA de 2016 obtenido por Atlantia proviene de Italia, el 6% de Chile, el 5% de Brasil, y un 3% de Polonia, India y Francia. Hoy por hoy la diversificación geográfica de Abertis es muy superior a Atlantia, en la que el porcentaje de beneficios provenientes de Italia es abrumadora. En este sentido, la opa sobre Abertis de Atlantia le proporcionará una diversificación geográfica mucho más amplia.
3. Dividendos:
Desde el 2007 (fecha en la que he empezado a mirar) el dividendo nunca ha bajado, aunque si ha estado estancado post crisis (desde el 2009 hasta el 2014). A pesar de este estancamiento, el dividendo se ha duplicado desde 2007 hasta 2017 (ambos incluidos), y ha crecido un 5,46% anual. Su rentabilidad por dividendo actual está cercana al 5%. En definitiva, dividendo creciente y precio actual con una buena RPD.
4. Estado del negocio:
En esta parte aún no tengo a la empresa suficientemente mirada, existen tantos tipos de beneficios e ingresos ajustados por diversas cosas que no coinciden en los diferentes informes anuales, que se me hace difícil saber cual elegir para estandarizarlos y poder comparar diferentes años. Una ayudita con esto no me vendría mal.
Sin embargo, a grosso modo la empresa sí muestra ingresos y beneficios crecientes pero no tengo estimado a qué tasa de crecimiento anual. Terminó 2017 con una deuda neta de 2,6 EBITDA, la cual no me parece excesivamente elevada para el tipo de negocio en cuestión.
5. Precio actual.
Otro tema en el que estoy bastante pez es en el cálculo de un precio razonable de entrada, tanto por carencias en el análisis fundamental como en el técnico. A priori, una rentabilidad del 5% en una empresa en la que crece el dividendo a más del 5% anual me parece un buen precio. Sin embargo, en cuanto al PER, que no podría calcular con exactitud debido al cacao que tengo con las cifras de beneficios, he podido ver que actualmente ronda el PER 17 lo cual me parece caro para el tipo de negocio que es y las tasas de crecimiento que tiene.
6.Italia
Desconozco el tema doble imposición en Italia, y la política en ese país vive según tengo entendido en un permanente estado de inestabilidad, por lo cual soy incapaz de estimar el riesgo país que podría llegar a asumir en Italia.
7.Opa sobre Abertis.
Otro tema del que se me hace imposible estimar su impacto es la OPA en curso de Atlantia sobre Abertis, sobre todo teniendo en cuenta la participación de ACS en la Opa, la creación de una sociedad conjunta, etc. A priori, supongo que elevará su endeudamiento de manera sustancial, pero por otro lado aumentará su diversificación geográfica y adquirirá activos de gran calidad pertenecientes a Abertis y que le proporcionarán jugosos beneficios. Si Abertis era una empresa excelente y una joya de la corona de los dividendos en España, su adquisición debería ser positiva para Atlantia, sobre todo teniendo en cuenta las sinergias entre ambas empresas. Ahora bien, otra cosa es el precio al que la adquiere y si este justifica o no la rentabilidad futura. Ahi habría mucho que rascar....
En fin, esta es una primera aproximación que he hecho a la empresa, como veis bastante simplona. Si alguno de vosotros la seguís y podéis aportar vuestra experiencia tanto en análisis fundamental como técnico sería muy de agradecer. Así podría valorar mucho mejor si Atlantia es una buena empresa y a que precio sería razonable una entrada.
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