Buenos

Todas las cifras se comparan con las del primer semestre de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto baja mucho hasta 293 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,36 euros (-61,8%). En 2012 tuvo muchos beneficios extraordinarios. Si quitamos los extraordinarios de 2012 y 2013, el BPA del primer semestre de 2013 es de 0,35 euros (+5,5%). Las plusvalías de 2013 se han debido a la venta de un 3,15% de Eutelsat. En todas las comparaciones anteriores ya se ha tenido en cuenta la ampliación de capital liberada que hace Abertis todos los años en la proporción de 1 acción nueva por cada 20 antiguas.

Los ingresos suben mucho hasta 2.388 millones de euros (+26,8%).

El EBITDA crece también claramente hasta 1.433,2 millones de euros (+23,2%). El margen EBITDA / Ventas es del 60% (1.433,2 / 2.388). La fuerte subida de ingresos y EBITDA se debe a la integración de autopistas en Chile y Brasil, procedentes de OHL, que ha sido una muy buena operación para ambas empresas.

Resultados de Abertis por divisiones:

• Autopistas:

  Los ingresos aumentan con muchísima fuerza hasta 1.999 millones de euros (+35%) y el EBITDA crece mucho también hasta 1.284 millones de euros (+26,9%). La Intensidad Media del Tráfico (IMD) aumenta un 0,7%; España (-9%), Francia (-0,7%), Brasil (+4,6%) y Chile (+8,1%). Incluyendo los convenios de compensación con las administraciones públicas por los tramos de la AP-7 y la C-32, la IMD de España cae el 2,8% y la total de Abertis mejora el 1,8%. El tráfico de vehículos ligeros apenas crece el 0,3% y el de vehículos pesados sube un poco más, el 2,1%, en ambos casos sin tener en cuenta los convenios de compensación con las administraciones públicas ya citados. El duro clima del invierno, la subida del precio de los combustibles y la situación económica en España y Francia han perjudicado al negocio de autopistas de Abertis, reduciendo el tráfico en España y Francia. En Brasil y Chile la economía crece a buen ritmo, y por eso los tráficos de estos 2 países suben claramente. Resultados por países:
  • España: IMD -9%, Tarifas +9,9%, Ingresos 601 millones de euros (-1,9%), EBITDA 477 millones de euros (+4,8%).
     
  • Francia: IMD -0,7%, Tarifas +2%, Ingresos 745 millones de euros (+2,8%), EBITDA 458 millones de euros (-0,8%).
     
  • Brasil: IMD +4,6%, Ingresos 441 millones de euros (+4,1%), EBITDA 210 millones de euros (+9,5%).
     
  • Chile: IMD +8,1%, Tarifas +4,8%, Ingresos 164 millones de euros (+12%), EBITDA 120 millones de euros (+8,1%).

• Telecomunicaciones:

  Los ingresos apenas caen a 247 millones de euros (-0,4%) y el EBITDA crece hasta 122 millones de euros (+4,6%). Los costes opeativos bajan el 5% por la mejora de la eficiencia, y por eso el EBITDA crece con unos ingresos muy similares. El negoción de gestión de torres de telefonía móvil, que se inició recientemente con una pequeña compra a Telefónica parece que va ganando tamaño con nuevas compras, y probablemente seguirá haciéndolo en el futuro, ya que a las operadores de telecomunicaciones les permite reducir costes compartiendo instalaciones. El negocio de satélites también crece, por el aumento de la participación en Hispasat.

• Aeropuertos:

  Los ingresos se reducen hasta 141 millones de euros (-7,7%) y el EBITDA cae algo menos hasta 41 millones de euros (-4%). El número de pasajeros de TBI (filial que engloba a los aeropuertos europeos) apenas se reduce un 0,4% y el de DCA (filial de aeropuertos chilenos) crece el 8,3%. Los ingresos por pasajero aumentan el 4,4%. Los ingresos caen por la expropiación del aeropuerto de Bolivia. Abertis va a salir de este negocio, para centrarse en los de autopistas y telecomunicaciones, por lo que en los próximos trimestres esta división dejará de existir. En el primer trimestre de 2013 vendió el aeropuerto de Cardiff (por aproximadamente 320 millones de euros de caja generada), y ya en Julio ha vendido los de Belfast, Skavska y Orlando (por 284 millones de euros), más el de Luton (por unos 502 milones de euros), con lo que en el próximo trimestre apenas le quedarán activos en esta división, si es que no los vende todos para Septiembre de 2013.

La deuda neta baja un poco hasta 13.755 millones de euros, un 2,6% inferior a la del final de 2012. El coste medio de la deuda sube hasta el 5,1% desde el 4,7% de hace un año.

La tradicional ampliación de capital que realiza todos los años Abertis se ha retrasado en 2013 por la integración de activos de Arteris (autopistas en Brasil) que está realizando, pero se llevará a cabo cuando esta integración esté finalizada.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las del primer semestre de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto baja un poco hasta 170,36 millones de euros, pero el beneficio por acción (BPA) baja muchísimo hasta 0,10 euros (-69%), por la macroampliación de capital que hizo el Banco Popular a finales de 2012. Ha conseguido 372 millones de euros de plusvalías, entre las que destacan la venta de la unidad de recuperaciones tempranas (133 millones de euros), la venta del negocio de cajeros (56 millones de euros) y la recuperación de fallidos (130 millones de euros). Algunas de ellas, como el negocio de cajeros, me parecen partes importantes del negocio de un banco, y habría sido preferible que no los hubiera tenido que vender. Estas plusvalías están incluidas en el resultado, por lo que el resultado ordinario es muy inferior a esos 170,36 millones, cercano a 0.

Los márgenes bancarios tienen una evolución bastante mala; margen de intereses 1.252,47 millones de euros (-12,8%), margen bruto 1.828,1 millones de euros (-9,8%) y margen neto 972,64 millones de euros (-17,5%). El margen de clientes está empezando a mejorar en los últimos meses, y lo más probable es que esta tendencia continúe en los próximos trimestres, y vayan mejorando los márgenes bancarios.

Las comisiones netas bajan hasta 388,05 millones de euros (-5,2%).

El crédito a clientes se reduce un 7,7% y los depósitos de clientes aumentan un 13,1%, con lo que el ratio créditos / depósitos baja hasta el 121% (118% incluyendo pagarés vendidos a clientes minoristas en lugar de depósitos). En los últimos trimestres el Banco Popular ha conseguido bajar mucho este ratio, y ya está en una zona cómoda. El ratio créditos / fondos propios es de 9,7 veces, nivel cómodo y prudente.

La tasa de morosidad sube muchísimo hasta el 10,84% desde el 6,98% de hace un año. La cobertura de la morosidad sube un poco hasta el 52,26% desde el 49,58% de hace un año, pero sigue siendo bastante baja. La tasa de morosidad está muy alta, es un problema importante. Las provisiones genéricas se reducen en los últimos 3 meses de 3.152 millones de euros a 2.508 millones de euros. Siguen estando a buen nivel, pero la caída en 3 meses es importante.

El stock bruto de inmuebles sube hasta los 11.506 millones de euros, 463 millones más que al final del primer triemstre de 2013. Como ha hecho muchas provisiones en estos 3 meses, el stock neto sube hasta los 5.998 millones de euros desde los 5.710 millones de euros del final del primer trimestre de 2013. En este segundo trimestre las ventas de inmuebles han sido el doble que las del primero. Parece que el Banco Popular ha cambiado la forma de gestionar estos activos, y podría ser la primera señal de mejoría. Creo que el gran error del Banco Popular al inicio de la crisis fue no vender inmuebles, esperando a que los precios subieran, en lugar de empezar a bajar los precios para venderlos tan rápido como se pudiera, como hicieron en general el resto de bancos españoles. Para el Banco Popular este sigue siendo un problema muy importante. Veremos si los cambios recientes que acabo de comentar suponen una mejora relevante en este aspecto, porque es algo muy necesario para el banco.

El ratio de eficiencia empora hasta el 42,64% desde el 38,52% de hace un año. Continúa consiguiendo sinergias en la integración con el Banco Pastor, incluso algo más de lo previsto, pero al caer más los ingresos (margen bruto) este ratio empeora. Los gastos de explotación de mantienen en 779,45 millones de euros (-0,5%).

El ROE sigue siendo poco relevante, hasta que se normalicen las provisiones. En este semestre ha sido del 3,16%, y en el primer semestre de 2012 fue del 3,43%.

El valor contable de la acción de Banco Popular cae muchísimo por la gran ampliación de capital que realizó en 2012, hasta los 5,88 euros (-72%).

El Core Capital (criterio EBA) sube ligeramente hasta el 10,28% desde el 10,26% de hace un año. El Tier 1 apenas baja hasta el 10,46% desde el 10,49% en que estaba un año antes.

El Banco Popular sigue estando en peor situación que Bankinter o el Banco Sabadell. Va mejorando algo, pero más lentamente que estos dos bancos.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las del primer semestre de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El resultado neto cae bastante hasta los 47,6 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,29 euros (-23%). El BPA ordinario es de 0,38 euros, un 19% inferior al BPA ordinario del primer semestre de 2012.

Las ventas suben ligeramente hasta 1.490 millones de euros (+1%). La distribución geográfica de las ventas es la siguiente:

• España 632,7 millones de euros (-12%)
• Latinoamérica 401,4 millones de euros (+14%)
• Europa y Norteamérica 280 millones de euros (+5%)
• Asia Pacífico, Oriente Medio y África 176,2 millones de euros (+32%)

Latinoamérica se está comportando muy bien, porque además el cambio de las divisas ha perjudicado los resultados que acabamos de ver en euros. Indra espera que el crecimiento en Latinoamérica aumente en lo que queda de 2013.

Las ventas por sectores han sido las siguientes; Tranporte y Tráfico 280 millones de euros (-13%), Telecomunicaciones y Medios de Comunicación 210,1 millones de euros (-2%), Administraciones Públicas y Sanidad 240,5 millones de euros (+11%), Servicios Financieros 258,1 millones de euros (+8%), Energía e Industria 251,5 millones de euros (+7%) y Seguridad y Defensa 250,1 millones de euros (+2%). Servicios Financieros es el sector que mejor evolución ha tenido en España, por todos los procesos de fusiones y absorciones que se están realizando. Transporte y Tráfico ha sido el peor sector para el negocio en España, aunque en Latinoamérica ha crecido.

El EBITDA ordinario baja un poco hasta los 142,8 millones de euros (-2%). El EBIT ordinario cae algo más hasta 117,7 millones de euros (-4%). El margen EBIT ordinario / Ventas ha sido del 7,9%, inferior al 8,4% de hace un año. El principal problema de Indra es precisamente este, la caída de los márgenes de beneficios. Su volumen de trabajo se mantiene más o menos similar al de los últimos años, pero el margen de beneficios ha caído, ya que el margen EBIT / Ventas de Indra solía estar alrededor del 10%-11%. Indra espera poder recuperar esos niveles en los próximos años.

El cash-flow de explotación sube a 58,8 millones de euros (+6,9%).

La contratación cae bastante hasta los 1.671,5 millones de euros (-14%). En 2012 se registró en la contratación un proyecto importante, el del tren de alta velocidad en Arabia Saudí. Sin tener en cuenta este proyecto, la contratación cae un 4%.

La cartera de pedidos se reduce hasta 3.608 millones de euros (-3%).

Resultados de Indra por negocios:

• Soluciones:

  Las ventas crecen un poco hasta 919 millones de euros (+1%) y la contratación se reduce mucho hasta 1.004 millones de euros (-19%). La cartera de pedidos se reduce hasta 2.525 millones de euros (-3,3%). En esta división está el proyecto de tren de alta velocidad en Arabia Saudí ya comentado, y por eso cae tanto la contratación. Las ventas en España han bajado un 18%, y han sido compensadas por las ventas internacionales.

• Servicios:

  Las ventas crecen ligeramente hasta 572 millones de euros (+2%), la contratación cae a 667 millones de euros (-5%) y la cartera de pedidos también se reduce hasta 1.083 millones de euros (-2%). En esta división las ventas en España sólo caen un 2%.

La deuda neta sube hasta los 648,6 millones de euros, un 10% más que al final de 2012. Esto supone un ratio deuda neta / EBITDA de 2,2 veces, que no es excesivamente alto, pero supera el objetivo de 2 veces que tiene Indra, y sería preferible que se redujera por debajo de ese nivel. El capital circulante equivale a 105 días de de ventas, nivel similar al de los últimos trimestres. Se espera que antes de acabar 2013 haya un nuevo plan de pago a proveedores, para pagar las deudas atrasadas de las administraciones públicas, lo cual beneficiaría a Indra.

Indra ha reducido bastante su autocartera, y al final de este semestre le queda sólo un 0,18% de su capital social en dicha autocartera.

El valor contable de la acción de Indra baja un poco hasta 6,41 euros (-3,4%).

Indra mantiene sus objetivos para el conjunto de 2013, que básicamente consisten en que las ventas tengan un crecimiento positivo, aunque bajo, que la contratación sea igual o superior a las ventas y que el margen EBIT recurrente / Ventas esté alrededor del 8%.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Buenos

Todas las cifras se comparan con las del primer semestre de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto avanza hasta 287,3 millones de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 0,39 euros (+12%).

Las ventas suben a 3.757,7 millones de euros (+2,8%).

El EBITDA baja hasta 414,6 millones de euros (-5,5%). El margen EBITDA / Ventas se reduce al 11%.

Resultados de Ferrovial por áreas de negocio:

• I) Autopistas:

  Las ventas crecen hasta 206,2 millones de euros (+10,6%) y el resultado de explotación cae claramente hasta 91 millones de euros (-24%). La buena subida de las ventas se debe fundamentalmente a que en Noviembre de 2012 inauguró una nueva autopista en Texas (SH 130), y a que las tarifas de la autopista Chigado Skyway han tenido un incremento importante, a pesar de lo cual el tráfico ha bajado muy poco. La caída del resultado está muy influida porque en 2012 se recuperó una provisión de 20 millones de euros que se había hecho previamente en previsión de algo (reclamación de IVA) que no llegó a suceder. El tráfico en España sigue cayendo, por la evolución de la economía y por la subida del precio de los combustibles. En la M4 (Irlanda) el tráfico mejora porque está empezando a mejorar la economía irlandesa. La economía griega sigue yendo mal, y por eso cae el tráfico en las autopistas griegas (Central Greece e Ionian Roads). En Estados Unidos y Canadá sigue habiendo buen crecimiento. Recientemente se ha adjudicado una importante ampliación de la autopista NTE de Texas. Las autopistas Radial 4 y Ocaña – La Roda están en concurso de acreedores, pero ya están totalmente provisionadas y no causarán pérdidas adicionales a Ferrovial. Datos por autopistas:
  • Chicago Skyway: Tráfico -3,6%, Ventas 29 millones de euros (+12,7%), EBITDA 25,1 millones de euros (+13,9%)
     
  • Ausol: Tráfico -11,7%, Ventas 20,4 millones de euros (-7,4%), EBITDA 12,8 millones de euros (-23,1%)
     
  • M4: Tráfico -0,3%, Ventas 10,6 millones de euros (+2,7%), EBITDA 7,2 millones de euros (+1,9%)
     
  • Algarve: Tráfico -6%, Ventas 17,4 millones de euros (-9%), EBITDA 14,9 millones de euros (-8,9%)
     
  • Azores: Tráfico -5,3%, Ventas 10,1 millones de euros (-3,6%), EBITDA 1,1 millones de euros (-87%)
     
  • Autema: Ventas 44,5 millones de euros (+3,5%), EBITDA 39,4 millones de euros (-31,9%)
     
  • M3: Ventas 10,4 millones de euros (+6,9%), EBITDA 7,9 millones de euros (+7,9%)
     
  • Norte Litoral: Ventas 32,5 millones de euros (+49,2%), EBITDA 29 millones de euros (+55,5%)
     
  • Via Livre: Ventas 6,4 millones de euros (-23%), EBITDA 0,4 millones de euros (-87,2%)
     
  • 407 ETR: Tráfico -0,3%, Ventas 277,4 millones de euros (+5%), EBITDA 234,2 millones de euros (+7,4%)
     
  • Indiana Toll Road: Tráfico +1,2%, Ventas 74 millones de euros (+4,5%), EBITDA 55,9 millones de euros (-1,7%)
     
  • Central Greece: Tráfico -4,2%, Ventas 3,8 millones de euros (-3,2%), EBITDA -0,7 millones de euros (en el primer semestre de 2012 fue de 0)
     
  • Ionian Roads: Tráfico -7,5%, Ventas 26,3 millones de euros (-4,3%), EBITDA 8,3 millones de euros (-38,6%)
     
  • Serrano Park: Ventas 2,6 millones de euros (+11,9%), EBITDA 1,6 millones de euros (+30,8%)

• II) Servicios:

  Las ventas aumentan hasta 1.680,7 millones de euros (+15,4%), pero el resultado de explotación baja hasta 75,2 millones de euros (-16,2%). La cartera de proyectos tiene un crecimiento muy fuerte hasta 15.592 millones de euros, un 22% más que al final de 2012. En los últimos trimestres ha adquirido las empresas Enterprise (Reino Unido) y Steel Ingeniería (Chile, dedicada a servicios a la minería). Ha iniciado las actividades en este negocio en Polonia y Chile (ha adquirido el 70% Steel por 21 millones de euros, empresa que da servicios a empresas de minería), de momento con contratos de no mucha importancia. Resultados por negocios:
  • España: Las ventas se mantienen en 702,2 millones de euros (-0,3%), el resultado de explotación desciende a 50,8 millones de euros (-7,3%), y la cartera de obras aumenta bastante hasta 5.659,6 millones de euros (+8,4%). Ha unificado todo sus negocios de esta división en España en Ferrovial Servicios, lo cual le permitirá reducir los costes con las sinergias que consiga. Esta integración ha tenido, como es habitual, unos costes extraordinarios iniciales, y ese es uno de los motivos de la caída del resultado de explotación. El volumen de residuos gestionados cae un 6,8%, por la crisis, pero ha sido compensado con nuevas adjudicaciones de hospitales, centros de datos, etc.
     
  • Reino Unido: Las ventas suben muchísmo hasta 943,4 millones de euros (+27,3%), el resultado de explotación sin embargo cae claramente hasta 23,5 millones de euros (-33%) y la cartera de proyectos se incrementa también claramente hasta 9.744 millones de euros (+30,5%). La adquisición de Enterprise ha elevado mucho las ventas, pero inicialmente también ha tenido costes extraordinarios, como comentábamos antes, y por eso cae el resultado de explotación.
     
  • Otros (Portugal, Polonia, Chile y Catar): Las ventas crecen muchísimo hasta 35,1 millones de euros (+216,9%), y la cartera de proyectos también crece claramente hasta 188,9 millones de euros (+94,9%). Esta división aún es pequeña, pero está en plena expansión.

• III) Construcción:

  Las ventas se reducen hasta 1.859,25 millones de euros (-8,2%), mientras que el resultado de explotación se mantiene en 139,8 millones de euros (-1%). La cartera de obras baja hasta 8.102 millones de euros (-6,9% respecto al final de 2012), repartida de la siguiente forma; Obra Civil 6.459 millones de euros (-5,6%), Edificación Residencial 186 millones de euros (-34,4%), Edificación No Residencial 752 millones de euros (-13,3%) e Industrial 712 millones de euros (+0,3%). El 70% de la cartera pertenece a obras fuera de España. El negocio de Construcción sigue cayendo en España y sigue subiendo fuera de España (salvo Polonia, donde han finalizado proyectos importantes que no han sido sustituidos por otros). Resultados por negocios:
  • Budimex: Las ventas tienen una caída muy fuerte hasta 475,9 millones de euros (-30,8%), el resultado de explotación desciende aún más hasta 14,8 millones de euros (-38%), pero la cartera de obras vuelve a subir, hasta 1.249 millones de euros (+4,6%). En Polonia se han terminado obras importantes que no han sido inmediatamente sutituidas por otras, porque en 2012 se adjudicaron pocas obras, pero se ha vuelto a incrementar la adjudicación de nuevas obras, y parece que seguirá siendo así en el futuro.
     
  • Webber: Las ventas se incrementan con fuerza hasta los 347,5 millones de euros (+25,7%) y el resultado de explotación crece muchísimo hasta 15,2 millones de euros (+70,5%). La cartera de obras se reduce hasta 1.182 millones de euros (-8,3%). Estos buenos resultados se deben a la construcción de las autopistas NTE (Texas) y LBJ (también en Texas). En muchos casos, Ferrovial construye las autopistas que luego gestiona, lo cual es una de sus ventajas más importantes.
     
  • Ferrovial Agromán: Las ventas bajan un poco hasta 1.035,8 millones de euros (-2,4%), el resultado de explotación sube ligeramente hasta 109,8 millones de euros (+1,2%), y la cartera de obras se reduce a 5.672 millones de euros (-8,8%). En España las ventas caen un 25%, pero en Estados Unidos y Canadá tienen un buen crecimiento.

• IV) Aeropuertos:

  Ha cambiado la forma de contabilizar esta división, por las ventas parciales de la participación en la antigua BAA que realizó en trimestres anteriores. En los primeros 6 meses de 2013 esta división aporta un resultado de 140,3 millones de euros. La mayor parte son extraordinarios, principalmente por la venta de Stansted, que supone una pluvalía de 137,8 millones de euros, por lo que el resultado ordinario se queda en 2,2 millones de euros. En general, el segundo trimestre ha sido mejor que el primero. Datos por aeropuertos:
  • Heathrow: Tráfico +2,4%, Ventas 1.147 millones de euros (+10,9%), EBITDA 607 millones de euros (+18,2%). Las tarifas están teniendo una buena subida. También está subiendo el tráfico de pasajeros, los ingresos por las ventas en las tiendas del aeropuerto y los ingresos por otros conceptos.
     
  • Glasgow: Tráfico +1,2%, Ventas 42 millones de euros (+3,9%), EBITDA 12 millones de euros (-3,5%)
     
  • Aberdeen: Tráfico +2%, Ventas 28 millones de euros (+0,7%), EBITDA 10 millones de euros (+3,3%)
     
  • Southampton: Tráfico -1,5%, Ventas 12 millones de euros (-1,4%), EBITDA 2 millones de euros (-10,5%)

En este semestre ha invertido mucho más que en el primer semestre de 2012, ya que las inversiones netas (restando las desinversiones) han sido de 811 millones de euros, mucho más que los 382 millones de euros de hace un año. Destaca la compra de la empresa Enterprise, en el Reino Unido, por 474 millones de euros.

La deuda neta aumenta bastante hasta 6.459,6 millones de euros, el 26,5% más que al final de 2012.

El valor contable de la acción de Ferrovial es de 7,74 euros.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas