2019

4T2019: BPA 1,42 euros (+15% sobre el BPA ordinario de 2018). Ventas -5%. EBITDA +14%. La deuda neta sube hasta 15.268 millones de euros (sin el cambio contable de los alquileres se reduciría el 0,3%), pero gracias a la mejora del EBITDA el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 3,3 veces desde las 3,6 veces de 2018, lo cual es una reducción muy importante. El coste medio de la deuda sube un poco hasta el 3,2%. La capacidad de generación renovable es un 45% superior a la de 2018, lo cual es un muy buen dato de lo rápido que está evolucionando Naturgy hacia el futuro del negocio eléctrico. En 2019 ha conseguido unos ahorros de 270 millones de euros, casi el triple de los 100 inicialmente previstos. En los próximos años va a seguir aumentando las eficiencias, con una gran variedad de medidas que ya tiene en marcha, o diseñadas para ser implementadas. Entre las inversiones destaca la compra de un 34% de Medgaz, por 445 millones de euros (un precio justo, de 6,9 veces el EBITDA previsto para 2021), con lo que pasa a tener el 49%. Además ha hecho varias ventas y compras de activos, que en conjunto deberían mejorar su rentabilidad a partir de ahora. El dividendo de 2019 va a ser de 1,37 euros, lo previsto, que es un 5% más que en 2018. En 2019 hizo una amortización del 1,7% de su capital social, y ya tiene en marcha otra recompra de acciones con la que espera amortizar un porcentaje similar en 2020.

3T2019: BPA 0,92 euros (+4% sobre el BPA ordinario de los 9 primeros meses de 2018). Ventas -3%. EBITDA +11%. El plan de ahorro de costes va mejor de lo previsto, y ahora espera alcanzar en 2019 un ahorro de 150 millones de euros, superior a los 100 millones previstos. El dinero obtenido por la venta de activos en Chile (155 millones de euros por Transemel, filial de transporte de electricidad) lo va a reinvertir en el gaseoducto Medgaz (ya en octubre ha comprado el 34%, con lo que llega al 49% y pasa a ser cogestor junto con Sonatrach), donde espera conseguir una rentabilidad mayor. Por el mismo motivo ha hecho un intercambio de activos en Argentina, y ha vendido otros activos como edificios, filiales en Moldavia y Kenia, etc. Ya ha amortizado el 1,7% de su capital social. La deuda neta se reduce un 1% en el último año, y queda en 15.133 millones de euros, con lo que el ratio deuda neta / EBITDA baja a las 3,5 veces desde las 3,8 veces del final de 2018. Aunque las inversiones han bajado el 30% respecto a los 9 primeros meses de 2018 sigue invirtiendo bastante, y por ejemplo ha aumentado su capacidad de generación con renovables en España en un 25%. Si no se tienen en cuenta los costes que ha tenido para implementar sus medidas de ahorro de costes el BPA sería de 1,01 euros (+15%), y aunque para mi esos son costes que entran dentro del negocio ordinario, es bueno tener en cuenta este dato para ver que el crecimiento que se puede esperar para 2020 es superior al 4% de estos 9 primeros meses de 2019. Naturgy está ejecutando su Plan Estratégico 2018-2022, y confirma su previsión de pagar un dividendo de 1,37 euros en 2019.

2T2019: BPA 0,59 euros (+10%). Ventas -4%. EBITDA +7%. La importante subida del EBITDA y el BPA mientras bajan las ventas muestra cómo está mejorando la eficiencia de Naturgy con su Plan Estratégico 2018-2022. La deuda neta baja el 3% en el último año hasta 14.826 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 3,6 veces desde las 3,8 veces del final de 2018. El plan de conseguir un ahorro de costes de 500 millones de euros al año para 2022 va algo más rápido de lo previsto. Ya ha realizado la primera recompra de acciones por 400 millones de euros, que va a amortizar en agosto. E inicia un nuevo plan de recompra de acciones por otros 400 millones de euros para los próximos 12 meses. Esta recompra de acciones ha sido del 1,7% del capital social, por lo que si la tenemos ya en cuenta el BPA crece alrededor del 12%. Es muy bueno que haga estas recompras de acciones, a la vez que invierte para crecer, sube con fuerza el dividendo y reduce la deuda, mostrando lo bueno que es su Plan Estratégico 2018-2022. El 31 de julio pagará el primer dividendo a cuenta de 2019, por 0,294 euros, y mantiene el objetivo de pagar un dividendo total con cargo a 2019 de 1,37 euros (+5%). Estos resultados de Naturgy son muy buenos, y muy probablemente seguirá cumpliendo su Plan Estratégico 2018-2022, y aumentando beneficios y dividendo en los próximos años.

1T2019: BPA 0,34 euros (+7%). Ventas -1%. EBITDA +6%. La diferencia entre la caída de las ventas y la subida del EBITDA es importante, e indica bien la mejora de la eficiencia que está consiguiendo Naturgy con su plan 2018-2022, y que irá a más. La deuda neta es de 15.123 millones de euros, un 1% inferior a la de hace un año. El ratio deuda neta / EBITDA baja un poco hasta las 3,7 veces, que sigue siendo un poco alto. El coste medio de la deuda es del 3,2%, que es bastante bajo. En Latinoamérica ha habido una actualización de tarifas positiva, reconociendo la inflación y la pérdida de valor de las divisas locales desde principios de 2018. Sigue mejorando la eficiencia, aunque en el BPA aún se nota menos de lo que se notará en el futuro por los costes iniciales (como indemnizaciones por despido) de algunas de las medidas de ahorro de costes que está tomando. Ya en el segundo trimestre ha acordado la venta de la filial eléctrica en Moldavia por 141 millones de euros, sin ganancias ni pérdidas. Las inversiones de crecimiento en este primer trimestre de 2019 han sido de 205 millones, la mitad que en 1T2018, y la diferencia se debe a que en 1T2018 compró un buque metanero (185 millones de euros), y en 1T2019 no ha comprado ningún buque. Las inversiones de crecimiento se han dedicado principalmente a la construcción de parques eólicos y solares. Ya ha comprado 237 millones de acciones propias, del total de 400 millones que va a comprar y amortizar en los próximos meses. Los flujos de caja también están mejorando, gracias al Plan Estratégico 2018-2022, que va muy bien. Una de las medidas que ha anunciado últimamente es una optimización de inmuebles importante, para reducir el coste de los alquileres y vender algunos que deje de usar. Un detalle importante es que va a dejar de utilizar varios edificios representativos para ocupar edificios “más normales”, y aunque esto en sí mismo no suponga “mucho” dinero, sí es una señal que suele indicar que la empresa lo va a hacer mejor que la media en cuanto a rentabilidad para los accionistas. Mantiene su objetivo de pagar un dividendo de 1,37 euros con cargo a 2019.

2018

4T2018: BPA ordinario 1,24 euros (-9% si consideramos el importe de la venta de parte del negocio en Colombia en 2017, y +24% si no lo consideramos). El resultado neto es una pérdida de 2.822 millones de euros por el deterioro contable de 4.851 millones de euros que ha hecho en el valor contable de sus centrales de generación de combustibles fósiles, y otros activos. Este deterioro no supone una pérdida real para los accionistas, e incluso permitirá un ahorro de impuestos (por la compensación de estas pérdidas). Ingresos +5%. EBITDA +3%. Flujo de explotación +4%. La deuda neta se reduce un 10% hasta 13.667 millones de euros. Ha optimizado los costes y estructura de la deuda, para reducirla y ahorrar en intereses más de lo previsto. El ratio deuda neta EBITDA tiene una bajada muy importante, hasta las 3,4 veces desde las 3,9 veces en que estaba al final de 2017. El coste medio de la deuda ha bajado hasta el 3,1% desde el 3,4% del final de 2017. Está realizando muy bien el proceso de simplificación (reducción de filiales, consejos de administración, unidades, etc) que es parte del Plan Estratégico 2018-2022. El acuerdo para renovar (y en mejores condiciones) el contrato de suministro de gas con Sonatrach es importante. También ha tenido una resolución judicial favorable en Egipto, que le permitirá volver a ganar dinero en ese país tras varios años en los que lo ha perdido por decisiones injustas del Gobierno egipcio. Sigue aumentando el porcentaje de generación que suponen las renovables. Ha invertido 2.300 millones de euros, el 70% más que en 2017, principalmente en renovables y en la compra de 2 buques metaneros. Entre las desinversiones de 2018 destacan las filiales de Italia (por 766 millones de euros, ganando 188 millones de euros después de impuestos) y Colombia (por 334 millones de euros, sin ganar ni perder), y el 20% de la red de distribución de gas en España (Nedgia, por 1.500 millones, ganando 1.016 millones de euros, que fueron a patrimonio neto), por las que ha conseguido en total 2.600 millones de euros. El dividendo de 2018 es de 1,30 euros, el 30% más que en 2017, y en 2019 espera pagar un dividendo de al menos 1,37 euros (un 5% más que en 2018). En los próximos meses espera amortizar alrededor de un 1,5% de su capital social. Naturgy está ejecutando muy bien su Plan Estratégico 2018-2022.

3T2018: BPA ordinario 0,88 euros (+11%). El resultado neto total es una pérdida de 3.040 millones de euros, por el motivo que comenté el trimestre pasado. Ventas +3,4%. EBITDA -0,6%. EBITDA ordinario +10,1% La deuda neta baja el 10,4% en el último año, quedando en 13.575 millones de euros. Es una reducción de deuda especialmente buena porque las inversiones han aumentado el 42% (principalmente en renovables, y 2 nuevos buques metaneros), ya que Naturgy está en fase de crecimiento. Aunque también han ayudado las desinversiones importantes que ha hecho, entre las que destacan el 42% que le quedaba en el negocio de distribución de gas en Colombia por 334 millones de euros (sin ganar ni perder dinero), la venta del negocio de gas en Italia por 766 millones de euros (ganando 188 millones de euros, después de impuestos) y la venta del 20% del negocio de distribución de gas en España por un importe de 1.500 millones de euros y ganando 1.016 millones de euros (que no han ido al resultado, sino al patrimonio neto). Naturgy está realizando un proceso muy importante de simplificación de su estructura de divisiones y eliminación de filiales, con lo cual va a conseguir unos ahorros importantes y permanentes, que se irán notando más en los próximos trimestres. El contrato de suministro de gas con Sonatrach, que es muy importante, se ha renovado ya hasta 2030, y con mejores condiciones que las actuales. También está reduciendo su deuda bruta, utilizando la liquidez que tiene, con lo que va a conseguir reducir el pago de intereses a partir de ahora (aunque la deuda neta sea la misma, si se reduce la deuda bruta con parte de la liquidez que se tenga baja el pago de intereses). Esto ha ayudado a bajar el coste medio de la deuda del 3,4% del final de 2017 al 3,1% actual. Y el ratio deuda neta / EBITDA ha bajado de las 3,9 veces del final de 2017 a las 3,5 veces actuales. Naturgy está ejecutando muy bien su plan estratégico 2018-2022 desde este primer trimestre de su entrada en vigor, y eso es muy buena señal. El 27 de noviembre pagará el segundo dividendo a cuenta de 2018, por importe de 0,45 euros. El dividendo total de 2018 va a ser de 1,30 euros, el 30% más que en 2017.

2T2018: BPA ordinario 0,53 euros (+22%). Ingresos +5%. EBITDA -1%. El resultado neto total es una pérdida de 3.281 millones de euros, y el motivo es que Naturgy ha decidido realizar un deterioro contable de sus centrales nucleares y de combustibles fósiles, principalmente. A efectos prácticos, la empresas vale lo mismo habiendo hecho este deterioro que si no lo hubiera hecho, y al haberlo hecho se ahorrará impuestos este año y los siguientes, por lo que el efecto real para los accionistas de esta pérdida contable va a ser positivo. Electricidad producida +0,5%. Capacidad de generación de electricidad +2%. Has comercializado +2,9%. Electricidad comercializada +4,6%. Gas distribuido +2,9%. Electricidad distribuida +2,2%. La deuda neta baja a 12.362 millones de euros, el 22% menos que hace un año. Con esto el ratio deuda neta / EBITDA baja a las 3,2 veces. Ha vendido el 42% de una filial en Colombia (la que le ha dado problemas los últimos años) por su valor contable, por lo que ni gana ni pierde con esta venta. En el primer trimestre hizo otras ventas en España e Italia que comento en el análisis de ese primer trimestre. Como parte de su nueva estrategia para optimizar la rentabilidad al final del segundo trimestre ha vendido las 2 pequeñas empresas que tenía en Kenia y Sudáfrica. En total ha invertido un 55% más que en el primer semestre de 2017, pero también ha hecho desinversiones por 2.600 millones, y eso junto a los beneficios del negocio ordinario es lo que ha permitido esa bajada tan fuerte de la deuda. El 31 de julio ha pagado el primer dividendo a cuenta del ejercicio 2018 por importe de 0,28 euros. El dividendo total de 2018 será de 1,30 euros, un 30% superior al de 2017. Con su nuevo Plan Estratégico 2018-2022 Gas Natural va a hacer una importante reorganización de sus activos que le va a permitir subir mucho su dividendo, e incluso recomprar y amortizar acciones. Al inicio del tercer trimestre de 2018 ya ha comenzado la primera recompra de acciones para ser amortizadas, por un importe de 400 millones de euros, con los que conseguirá comprar alrededor de un 1,5%-2% del capital social.

1T2018: BPA 0,32 euros (+7,4%). Ingresos -0,7%. EBITDA -4,6%. Gas distribuido +5,6%. Electricidad distribuida +0,4%. Puntos de suministro (clientes) de gas +2,6%. Puntos de suministro (clientes) de electricidad +1,7%. Producción de electricidad +3,8%. Capacidad de generación de electricidad +1,5%. Ha vendido este trimestre sus filiales en Italia por 736 millones de euros, con una plusvalía de 168 millones de euros después de impuestos (otras ventas menores suponen un beneficio de otros 20 millones de euros después de impuestos). Esto supone un beneficio extraordinario, aunque por otro lado ha aprovechado esto para reflejar una serie de deterioros en varios negocios que piensa vender en los próximos trimestres, con lo que más o menos una cosa compensa la otra. También ha vendido el 20% de su red de distribución de gas en España (mantiene el otro 80%) por 1.500 millones de euros, pero la ganancia de 1.000 millones de euros que ha tenido en esta operación no está reflejada en los resultados sino en el patrimonio neto (como un incremento de reservas por esos 1.000 millones de euros). La deuda neta queda en 13.031 millones de euros, el 16% menos que hace un año, en gran parte por estas ventas en Italia y España que acabo de comentar. El ratio deuda neta / EBITDA es de 3,3 veces. Lo mucho que está lloviendo en 2018 en España beneficiará a Gas Natural porque aumentará su margen de beneficios. Ya en el segundo trimestre ha vendido totalmente sus negocios en Colombia (que es una pena que tenga que ser así, pero era la mejor forma de salir de los problemas que le ha causado el gobierno de este país) y a finales de junio presentará su nuevo plan estratégico 2018-2022, que entre otras cosas parece que incluirá una subida del dividendo mayor de la prevista hasta ahora.

2017

4T2017: BPA 1,36 euros (+1%). Con la venta de la filial colombiana ha tenido un extraordinario positivo de 350 millones de euros, y sin este importe el BPA ordinario es de 1 euro (-26%). Aunque también es cierto que probablemente reciba en algún momento una indemnización de varios cientos de millones de euros del Estado colombiano por la irregular actuación que ha tenido con Gas Natural, y además este 2017 no ha tenido los beneficios de Colombia (que sí tuvo hasta 2016) pero en el futuro obtendrá beneficios de los nuevos negocios en que invierta el dinero obtenido por la salida de Colombia, por lo que considerar que el beneficio ordinario son los 1,36 euros me parece aceptable, y además da mejor idea de la capacidad de beneficios futura de Gas Natural. Ingresos +6%. EBITDA -14%. Los ingresos suben por el mayor precio de venta del gas, pero el menor margen que ha tenido en electricidad (por baja hidraulicidad en España, principalmente) hace que caiga el EBITDA. Gas distribuido +8%. Clientes de gas +2,6%. Producción de electricidad +0,1%. Capacidad de generación de electricidad +0,9%. Electricidad distribuida -18%. Clientes de electricidad +1,7%. La deuda neta baja un 1,7% desde el final de 2016 hasta 15.154 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA sube a 3,9 veces (que es un poco alto) desde las 3,3 veces del final de 2016, por la bajada del EBITDA (que ha caído más que la deuda), pero probablemente mejore en 2018. El coste medio de la deuda ha bajado mucho en 2017, hasta el 3,5% desde el 4,3% de 2016. Ha invertido 1.600 millones, el 28% menos que en 2016. Las ventas de GNV (Gas Natural Vehicular) han crecido un 11% en Latinoamérica, y es un negocio que probablemente vaya a más en todo el mundo. A Gas Natural le afecta especialmente que haya poca producción hidráulica (que es lo que le ha pasado este año, y por eso no ha subido los beneficios) porque eso le reduce bastante los márgenes de beneficios de la producción de electricidad, y por eso es tan importante que esté aumentando su producción con renovables. En 2017 va a pagar un dividendo de 1 euro, igual que en 2016. Es bastante probable que en 2018 Gas Natural tenga un BPA superior a los 1,36 euros de 2017.

3T2017: BPA 0,79 euros (-15%). Ingresos +8%. EBITDA -12%. La principal causa de la caída de EBITDA y BPA es lo poco que ha llovido en España, ya que eso ha hecho necesario aumentar el gasto en combustibles fósiles para sustituir a la generación hidráulica que no se ha podido utilizar. En el tema de la lluvia 2017 está siendo un año muy malo, por lo que lo lógico es que esto se corrija en los próximos trimestres. Distribución de gas +7%. Clientes de gas +2,7%. Producción de electricidad +1,3%. Distribución de electricidad -19% (por la intervención de la filial de Colombia, que ha vendido ya en el cuarto trimestre). Clientes de electricidad -23% (también por Colombia). Capacidad de generación de electricidad +0,5%. La deuda neta baja un 2,6% en el último año y queda en 15.723 millones de euros. A pesar de la bajada de la deuda el ratio deuda neta / EBITDA sube a 3,5 veces desde las 3,3 veces del final de 2016, por lo que he comentado de la bajada del EBITDA. Así que la subida del ratio deuda neta / EBITDA probablemente también será algo temporal. En 2017 está reduciendo un 19% las inversiones, hasta 1.134 millones de euros. Ha acordado la venta del 20% de su negocio de distribución en España (a Allianz y otro socio) por 1.500 millones de euros, aunque la operación se cerrará y cobrará ya en 2018. También ha vendido el negocio en Italia (por 1.020 millones de euros, con una plusvalía de 190 millones de euros), porque debido a los cambios que hubo hace poco en la legislación italiana lo razonable era vender esta filial o comprar otras empresas en Italia, y al final ha decidido venderla. 2017 está siendo un mal año (tampoco demasiado) para Gas Natural, como ya dijo la propia empresa a principios de año. Estos problemas de 2017 son temporales, y deberían corregirse en los próximos trimestres. Por otro lado, está haciendo desinversiones de cierta importancia, en principio con idea de sustituir lo que vende por otras inversiones más rentables, pero de momento no ha dicho en qué va a invertir este dinero que ahora está ingresando por esas ventas. Incluyendo la plusvalía de la venta del negocio en Italia el BPA será de alrededor de 1,35 euros, y sin incluirla de unos 1,20 euros, según las previsiones actuales de Gas Natural. Probablemente en 2017 Gas Natural repita el mismo dividendo de 1 euro de 2016.

2T2017: BPA 0,55 euros (-15%). Ingresos +8%. EBITDA +11%. La caída de los beneficios se debe fundamentalmente a la expropiación de Electricaribe (podría recuperar la inversión en el futuro) y a las malas condiciones de viento y lluvia en España, además de la subida del precio del petróleo, que han reducido el margen de beneficios de la división de Electricidad. Ha invertido un 19% más que en el primer semestre de 2016, y esto es importante porque Gas Natural está en fase de crecimiento, a pesar de esta caída temporal del beneficio. La deuda neta es de 15.818 millones de euros, muy similar (-0,1%) a la de hace un año. Por la caída temporal del EBITDA, el ratio deuda neta / EBITDA sube a 3,4 veces desde las 3,1 veces de hace un año. Gas distribuido +5,1%. Electricidad distribuida -18,5%. Producción de electricidad +3,7%. Capacidad de generación de electricidad =. Clientes de gas +2,7%. Clientes de electricidad -23% (por la expropiación de la colombiana Electricaribe). El 27-9-2017 paga el dividendo a cuenta de 2017, de 0,33 euros, igual al de 2016. Mantiene la previsión de tener en 2017 un BPA de alrededor de 1,35 euros, y pagar un dividendo de al menos 1 euro.

1T2017: BPA 0,30 euros (-9%). Ingresos +8%. EBITDA -9%. La principal causa de la caída ha sido la bajada de la producción hidráulica en España, por el clima de este primer trimestre de 2017. Como le ha sucedido a las eléctricas en general en este trimestre, la subida del precio del petróleo y el gas le a hecho subir los ingresos, pero bajar el margen de beneficios. En los próximos trimestres esto probablemente mejore. A esto se ha sumado la expropiación de la filial colombiana Electricaribe. Gas distribuido -0,1%. Electricidad distribuida -18% (por la expropiación de Electricaribe en Colombia, en el resto de la empresa se mantiene en un nivel parecido al del primer trimestre de 2016). Clientes de gas +2,7%. Clientes de electricidad -23% (También por por la expropiación de Electricaribe). Producción de electricidad +2,1%. Capacidad de generación de electricidad 0,3%. Ha puesto una reclamación en tribunales internacionales por la expropiación de Electricaribe en Colombia. Creo que lo más probable es que obtenga una compensación superior al valor contable de Electricaribe, aunque este tema puede prolongarse años. La deuda es un 2% inferior a la de hace un año, y queda en 15.464 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA es de 3,2 veces, un poco más que las 3,1 veces de hace un año (porque aunque la deuda ha bajado, ha caído más el EBITDA, pero el EBITDA se recuperará). Estas 3,2 veces no es un nivel bajo, pero tampoco es alto en la situación actual. Ha invertido 321 millones de euros, el 25% más que en el primer trimestre de 2016. Aunque en 2017 Gas Natural no va a tener récord de beneficios (quizá en 2018 ó 2019 ya sí), en lo que queda de año deberían mejorar algo los resultados por varios motivos: Las condiciones de clima deberían ser mejores, los precios de gas y petróleo también, y acaba de llegar a un buen acuerdo en Argentina para subir las tarifas. Mantiene su previsión de pagar un dividendo de 1 euro por acción en 2017, igual que en 2016.

2016

4T2016: BPA 1,35 euros (-14%). Ingresos -10,9%. EBITDA -5,6%. Flujo de efectivo de explotación -3,6%. Los motivos principales de esta caída de beneficios han sido el perjuicio de los cambios de las divisas, y el peor resultado de la división de Comercialización de gas, por la bajada del precio del gas. Ambos efectos deberían ser temporales, y recuperarse en próximos años (aunque Gas Natural no espera que lo hagan, al menos totalmente, en 2017). Gas distribuido -3,3%. Gas comercializado +3,4%. Producción de electricidad -6%. Electricidad distribuida -0,7%. Capacidad de generación de electricidad -0,3%. Clientes de gas +2,8%, clientes de electricidad -23% (porque ha dejado de contabilizar los de Electricaribe, que comento a continuación). La deuda neta baja un 1,4% hasta 15.423 millones de euros. El coste medio de la deuda baja al 4,3% desde el 4,5% de 2015. El ratio deuda neta / EBITDA sube un poco hasta 3,1 veces desde las 3 veces de 2015, pero en parte es por el adelanto del pago a cuenta del dividendo de 2016 (que se debería haber pagado, como siempre, a principios de 2017, y de forma extraordinaria se pagó en 2016), y además ha invertido un 57% más que en 2015, por lo que la situación en cuanto a la deuda es muy buena. Las inversiones más importantes de 2016 han sido la compra de 2 buques metaneros, la compra de una cartera de clientes de distribución de gas a Repsol, una pequeña eléctrica en Irlanda (Vayu) y la reorganización del negocio de gas en Chile, quedándose con la parte de gas natural y vendiendo la parte de GLP (el gas de las bombonas, aunque no sólo se distribuye en bombonas), que creo que ha sido una decisión correcta que hará crecer más los beneficios en el futuro. El 77% de los contadores en España ya son inteligentes, lo cual supone menores gastos a futuro, y posiblemente nuevos servicios e ingresos. Las desinversiones más importantes han sido la venta de un 20% de la regasificadora GNL Quintero a Enagás por 182 millones y la venta de 4 edificios en Madrid por 206 millones, en los que se quedará el alquiler (este tipo de operaciones no me gustan, a no ser que sea temporal para ir a una nueva sede, porque alquilar de por vida es tener un gasto de por vida). La situación de la filial colombiana Electricaribe sigue sin estar clara, en mi opinión Gas Natural tiene claramente la razón, pero en el peor de los casos podría dar lugar a una pérdida extraordinaria, relativamente pequeña. Para 2017 Gas Natural espera un BPA de entre 1,30 y 1,40 euros, aún por debajo del de otros años, y un dividendo de al menos 1 euro. En 2018 Gas Natural ya espera que su BPA de 1,60 euros.

3T2016: BPA 0,93 euros (-15%. Incluyendo una plusvalía de 50 millones de euros por la venta de una participación en la planta regasificadora de Quintero, el BPA es de 0,98 euros, un 10% menos). La caída del beneficio se debe a la bajada de los precios del gas (que le afecta un poco, de forma temporal, mientras se produce la bajada, en alguna de sus divisiones), y la devaluación de las divisas, sobre todo el real brasileño y el peso colombiano. Ingresos -15%. EBITDA -6,8%. El gas distribuido cae el 5%, y la distribución de electricidad aumenta el 1,2%. Los clientes de gas aumentan el 3,2% y los de electricidad suben el 2,1%. La capacidad de generación de electricidad ha aumentado el 3,8%, que es un buen aumento, aunque la producción de electricidad ha caído el 9,4% (por la menor producción con gas y carbón en España, que han caído mucho en ambos casos). La reorganización de negocios que ha hecho en Chile, vendiendo su parte en el gas licuado (GLP, las bombonas), y aumentando el porcentaje del negocio de gas natural hasta el 95% me parece buena para el futuro, porque vende el negocio de más bajo crecimiento, y aumenta porcentaje en el de más crecimiento. También en Chile ha conseguido 2 proyectos de generación importantes de energía eólica (204 MW) y fotovoltaica (120 MW). En Australia ha conseguido otro parque eólico de 91 MW. En estos 9 primeros meses de 2016 ha invertido 1.400 millones de euros, el 40% más que en 2015. La deuda neta sube hasta 16.144 millones de euros, el 0,7% más que hace un año. El ratio deuda neta / EBITDA sube un poco hasta las 3,2 veces desde las 3,1 veces de hace un año, por las inversiones que está haciendo. No es un ratio bajo, aunque tampoco muy alto. Tomará el control de los 250.000 clientes de propano en España que compró a Repsol hace casi un año a finales de 2016, y será entonces cuando empiece a integrarlos y pasarlos a GasNatural, esta es una buena operación. El valor contable por acción sube a 14,48 euros. Está fusionando y reorganizando la filial que tenía en Chile con la empresa que compró allí hace poco, CGE, y esto supone que va a reducir los costes de forma estructural en sus negocios en Chile, por las sinergias. En la filial comlombiana con problemas (Electricaribe) tiene pendientes de cobrar 1.260 millones de euros, de los que ya ha provisionado el 83% (1.045 millones de euros). No se sabe cómo terminará este conflicto, pero debería resolverse de forma favorable a Gas Natural, y cobrar todos los atrasos. Gas Natural espera que el BPA de 2016 esté entre 1,30 y 1,40 euros, por la caída de las divisas y de los precios del gas que ya he comentado.

2T2016: BPA 0,64 euros (-22%, en gran parte por los cambios de las divisas. Sin tener en cuenta las divisas y un beneficio que tuvo en 2015 por la recompra de preferentes de Unión Fenosa por debajo de su valor nominal, el BPA cae el 6,5%). Ingresos -15% (parte por la caída de las materias primas, que no perjudica al beneficio de Gas Natural, y parte por los cambios de las divisas). EBITDA -6,2% (a tipos de cambio constantes -0,4%). Producción de electricidad -7,2%. Capacidad de generación de electricidad +3,8%. Distribución de gas -4%. Distribución de electricidad +0,9%. Clientes de gas +2,8%. Clientes de electricidad +2,2%. La deuda neta es de 15.832 millones de euros, el 5,4% menos que hace un año. El ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 3,1 veces desde las 3,2 veces de hace un año. Está en proceso de dividir su filial chilena en 2, quedándose con el 100% de la parte de gas natural (la más interesante, y la que es la habitual de Gas Natural en todos los países en los que está), y vendiendo la parte que tiene en el negocio de GLP. Creo que esta división es positiva, porque toma el 100% del negocio de más crecimiento, y tendrá más libertad para gestionarlo. El 27-9-2016 pagará el dividendo a cuenta de 2016 (que normalmente se pagaría en enero de 2017, probablemente el adelanto se debe a las necesidades de Repsol por la deuda que contrajo al comprar la canadiense Talisman), de 0,33 euros.

1T2016: BPA -19% (en gran parte por los cambios de las divisas, pero no sólo por eso, la caída del gas también le ha afectado a algunas divisiones). Ingresos -18%. EBITDA -11%. Gas distribuido -4,1%. Electricidad distribuida +0,3%. Producción de electricidad -9,9%. Capacidad instalada de generación de electricidad +4,5%. La deuda neta baja hasta 15.817 millones de euros, el 8,7% menos que hace un año. El ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 3,1 veces desde las 3,5 veces de hace un año, se está integrando bien la compra de la chilena CGE. Está consiguiendo bajadas de los intereses a pagar con refinanciaciones de deuda importantes, que se irán notando en menores gastos financieros durante los próximos años.

2015

Cuarto trimestre de 2015

4T 2015: BPA +0,5%.Va a vender su parte en el negocio de gas licuado (bombonas de gas) en Chile para aumentar hasta el 100% su participación en el negocio del gas natural en Chile, lo cual me parece una buena operación porque el gas natural tiene más futuro. Gas: Distribución de gas (+1,3%), Clientes gas (+2,7%). Electricidad: Distribución de electricidad (+2,8%), Clientes electricidad (+1,8%), Producción de electricidad (+2,6%), Capacidad de generación de electricidad (+4,6%). Es el primer año que se incluye en los 12 meses la chilena CGE, que está teniendo una buena evolución y añadiendo crecimiento a Gas Natural. El negocio ordinario de Gas Natural ha tenido un buen crecimiento, moderado pero estable, en todos sus negocios y zonas geográficas en las que está presente.

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA ordinario +3,8%. Ingresos +10%. EBITDA +10,9%. Cash flow de explotación +22%. La subida se debe en gran parte a la compra de la chilena CGE. Ha comprado una red de 250.000 clientes de gas a Repsol por 450 millones de euros, que irá integrando en su red en los próximos meses. Además ha hecho otras inversiones, como el aumento de la participación en la chilena Metrogas y la compra de una empresa de energías renovables en España, por lo que Gas Natural vuelve a crecer. El dividendo a cuenta de 2015 sube un 2,7%, y es de 0,4078 euros por acción, pagados el 8-1-2016. El ratio deuda neta / EBITDA baja a 3 veces, tras la compra de la chilena CGE.

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA ordinario +1,2%. Ingresos +12,6%. EBITDA +10,5%. La subida de los ingresos y el EBITDA se debe a la reciente compra de la chilena CGE. El cash flow de explotación sube el 13,5%. En 2015 presentará un nuevo plan estratégico, en principio algo más ambicioso que el actual, por la compra de la chilena CGE. El ratio deuda neta / EBITDA sube a 3,1 veces por la compra de CGE, pero probablemente volverá a bajar en próximos trimestres.

Primer trimestre de 2015

1T 2015: BPA +0,5%. Ingresos +16%. EBITDA +12%. Cash flow de explotación +16%. La deuda neta crece el 22% (respecto a hace 1 año, sube el 2% respecto al final de 2014) y el ratio deuda neta / EBITDA sube a las 3,2 veces por la compra de la chilena CGE. Creo que es un nivel de deuda algo alto, pero no preocupante. La compra de la chilena CGE me parece positiva para el largo plazo.