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Datos históricos de Viscofán

País: España. Sector: Alimentación.

Ver noticias diarias de Viscofán · Ir al hilo de análisis fundamental de Viscofán · Ir al hilo de análisis técnico de Viscofán · Información de Viscofán en la CNMV
Ticker VIS
Cotización 59,20
Nº acciones 46.500.000
Capitalización 2.752.800.000
Valor contable por acción 16,87
Precio / Valor contable 3,51
EV / EBITDA 14,48
  2019
BPA 2,27
PER 26,08
DPA 1,6200
RPD 2,74%
Tasas de crecimiento 5 años 10 años 20 años 30 años
Ingresos 4,34% 3,83% 4,16%
EBITDA 0,82% 4,15% 5,66%
EBIT -0,89% 3,62% 7,07%
BPA Ordinario 0,42% 5,11% 8,30%
Dividendo ordinario 6,54% 10,08%
Valor contable por acción 6,42% 8,58% 7,20%
CASH-FLOW DE EXPLOTACIÓN 8,50% 3,68%
Previsiones:

1T2020: BPA 0,59 euros (+20%). Ventas +10%. EBITDA +13%. La deuda neta cae hasta los 43 millones de euros (-32%), por lo que es casi inexistente. La planta de Cáseda ya está mejorando la rentabilidad total de la empresa, por su muy superior eficiencia. Viscofán es de las pocas empresas a nivel mundial que ha aumentado sus ventas durante el parón económico. Y, además, creo que va a salir muy beneficiada de este tema a largo plazo, porque es posible que aumenten las medidas de higiene alimentaria en Asia, lo cual aumentaría el consumo de los productos de Viscofán (envolturas artificiales). Es bastante probable que Viscofán gane más dinero en 2020 que en 2019.

 

Ratios Medios 5 años 10 años 20 años 30 años
PER medio 20,25 18,70 18,31
RD Media 2,85% 2,86% 2,50%
Precio / valor contable medio 3,55 3,52 2,69
EV / EBITDA medio 12,08 11,07 9,54
EV /EBIT medio 16,23 14,98 15,30
ROA medio 12,45% 12,67%
ROE medio 16,63% 18,42% 14,75%
ROCE medio 20,08% 21,48% 16,76%

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  2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986
Ingresos 849,7 786,05 778,14 730,83 740,77 687,06 765,34 752,78 666,81 633,73 583,41 551,82 506,02 497,16 374,69 349,22 371,31 410,77 394,57 398,92 376,36 363,52                        
% 8.1% 1.02% 6.47% -1.34% 7.82% -10.23% 1.67% 12.89% 5.22% 8.63% 5.72% 9.05% 1.78% 32.69% 7.29% -5.95% -9.61% 4.11% -1.09% 5.99% 3.53%                        
EBITDA 193,09 202,96 209,89 199,03 213,29 185,39 177,28 184,58 161,10 153,70 128,61 103,23 97,25 83,61 57,41 51,09 60,98 79,06 69,32 75,50 64,17 72,27 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -4.86% -3.3% 5.46% -6.69% 15.05% 4.57% -3.95% 14.57% 4.81% 19.51% 24.59% 6.15% 16.31% 45.64% 12.37% -16.22% -22.87% 14.05% -8.19% 17.66% -11.21% INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
Margen EBITDA / Ventas 22,72% 25,82% 26,97% 27,23% 28,79% 26,98% 23,16% 24,52% 24,16% 24,25% 22,04% 18,71% 19,22% 16,82% 15,32% 14,63% 16,42% 19,25% 17,57% 18,93% 17,05% 19,88%
EBIT 130,28 146,32 154,85 154,37 160,79 136,26 129,94 140,02 120,09 110,39 91,27 67,85 60,48 46,59 26,71 22,10 31,65 42,44 32,51 35,04 33,25 41,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -10.96% -5.51% 0.31% -3.99% 18% 4.86% -7.2% 16.6% 8.79% 20.95% 34.52% 12.19% 29.81% 74.43% 20.86% -30.17% -25.42% 30.54% -7.22% 5.38% -18.9% INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
Margen EBIT / Ventas 15,33% 18,61% 19,90% 21,12% 21,71% 19,83% 16,98% 18,60% 18,01% 17,42% 15,64% 12,30% 11,95% 9,37% 7,13% 6,33% 8,52% 10,33% 8,24% 8,78% 8,83% 11,28%
Resultado neto ordinario 105,58 123,83 122,10 125,08 119,61 103,63 101,52 105,06 101,25 81,35 64,26 51,40 46,18 31,30 19,70 27,43 22,40 28,94 14,44 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultado neto total 105,58 123,83 122,10 125,08 120,02 106,45 101,52 105,06 101,25 81,35 64,26 51,40 46,18 31,30 19,70 21,94 30,75 30,10 13,58 15,69 22,49 31,84 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
BPA ordinario 2,27 2,66 2,62 2,68 2,57 2,22 2,18 2,25 2,17 1,75 1,38 1,10 0,98 0,65 0,41 0,57 0,46 0,59 0,30 0,32 0,46 0,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -14.66% 1.53% -2.24% 4.28% 15.77% 1.83% -3.11% 3.69% 24% 26.81% 25.45% 12.24% 50.77% 58.54% -28.07% 23.91% -22.03% 96.67% -6.25% -30.43% -29.23% INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
BPA extraordinario 0,00 0,00 0,00 0,00 0,01 0,06 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -0,11 0,17 0,02 -0,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
BPA total 2,27 2,66 2,62 2,68 2,58 2,28 2,18 2,25 2,17 1,75 1,38 1,10 0,98 0,65 0,41 0,45 0,63 0,62 0,28 0,32 0,46 0,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Dividendo ordinario 1,6200 1,6000 1,5500 1,4500 1,3500 1,1800 1,1200 1,1000 1,0000 0,8000 0,6200 0,5000 0,4450 0,3050 0,1880 0,1800 0,1800 0,1800 0,1020 0,0960 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000
% 1.25% 3.23% 6.9% 7.41% 14.41% 5.36% 1.82% 10% 25% 29.03% 24% 12.36% 45.9% 62.23% 4.44% -0% -0% 76.47% 6.25% INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
Pay-out 71,35% 60,08% 59,16% 54,02% 52,60% 53,07% 51,41% 48,79% 46,03% 45,83% 44,97% 45,46% 45,58% 46,73% 45,78% 31,73% 39,25% 30,37% 34,49% 29,88% 0,00% 0,00%
Dividendo extraordinario   0,1300                                                                
Dividendo total 1,6200 1,7300 1,5500 1,4500 1,3500 1,1800 1,1200 1,1000 1,0000 0,8000 0,6200 0,5000 0,4450 0,3050 0,1880 0,1800 0,1800 0,1800 0,1020 0,0960 0,0000                          
                                                                   
Observaciones
BPA 2... +
x BPA 2,27 euros (-15%. Sin tener en cuenta la indemnización por infracción de patente que cobró en 2018 el BPA cae el 6%) Ingresos +8%. EBITDA +4%. La deuda se reduce el 47% hasta 43 millones de euros, pero es que hace un año ya era muy baja, así que lo importante, más que se porcentaje de reducción, es que sigue siendo muy baja. El dividendo de 2019 va a ser de 1,62 euros, el 1% más que en 2018. La planta de Cáseda, muy importante para el futuro de Viscofán, ya está activa. En 2019 ha seguido comprando pequeñas empresas, principalmente por adquirir nuevas tecnologías, como la división de envolturas de colágeno de la japonesa Nita. En realidad Viscofán está creciendo, y para ver esto nos tenemos que fijar en que los ingresos suben bastante, y el BPA sin la indemnización de 2018 cae el 6%, pero es porque las nuevas inversiones (como la planta de Cáseda) ya está teniendo que amortizarlas, y solo está empezando a arrancarlas a nivel de ingresos. En cuanto a flujos de caja, como estaba previsto en 2019 ha invertido menos que en 2018 (-13%), y en 2020 las necesidades de inversiones también serán menores. En 2019 ha lanzado varios productos novedosos, que habrá que ver cómo funcionan y qué éxito comercial tienen en los próximos trimestres. En cuanto a las posibilidades del negocio médico, en 2019 se ha hecho el primer implante en un ser humano con productos de Viscofán, lo cual es esperanzador.
BPA 2... +
x BPA 2,66 euros (+1,5%). Cifra de negocios +1%. EBITDA -1%. En 2018 Viscofán ha hecho una pequeña amortización de autocartera, del 0,2% del capital social. Los problemas de los 9 primeros meses de 2018 (subida de materias primas y de la energía, y debilidad del mercado asiático) empiezan a resolverse, ya que el cuarto trimestre aislado ha sido bastante bueno, subiendo el EBITDA ordinario el 5% y el beneficio neto el 18%. En el cuarto trimestres ha comprado el distribuidor de sus productos en Australia y Nueva Zelanda (Globus), por 8 millones de euros. Es una compra pequeña, pero segura (Viscofán va a pasar a distribuir sus propios productos, como ya hace en muchos otros países) y que le va a aumentar tanto el margen de beneficios como el contacto directos con los clientes (lo cual tiene ventajas para muchas cosas, como el desarrollo de nuevos y mejores productos). La deuda neta sube a 80 millones de euros desde los 41 millones de euros del final de 2019, pero sigue siendo muy baja (ratio deuda neta / EBITDA de 0,4 veces). El arranque de la planta de Cáseda está siendo muy bueno, y esta planta se va a notar en los resultados de los próximos trimestres (se espera que esté a pleno rendimiento a finales de 2020). También en 2018 ha ampliado una planta en Serbia, que se notará más en los resultados de 2019. El dividendo de 2018 va a ser de 1,60 euros, un 3% más que en 2017. Además ya pagó con cargo a 2018 un dividendo extraordinario de 0,13 euros por una sentencia judicial favorable que obtuvo a finales de 2017. Para 2019 Viscofán espera un crecimiento de ingresos del 6%-8%, del EBITDA ordinario del 10%-13% y del BPA del 8%-14%. Aunque no lo dice expresamente, se entiende que el dividendo crecerá más o menos lo mismo que el BPA. Son previsiones creíbles porque se están ya reduciendo los problemas principales de 2018 (subidas de materias primas y energía, y debilidad de Asia), y además a lo largo de 2018 ha hecho inversiones importantes para mejorar la eficiencia de la producción de Viscosa, y la planta de Cáseda (que tiene una tecnología revolucionaria en servicio y coste) irá a más trimestre a trimestre. También es importante que el nivel de inversiones en 2019-2020 va a ser inferior al de 2016-2018. El Plan estratégico actual de Viscofán (“More to be”) va de 2016 a 2020.
La pe... +
x La pequeña caída del BPA se debe a los cambios de las divisas, ya que a tipos de cambio constantes el BPA habría subido ligeramente. La deuda neta sube de 9 millones a 41 por las inversiones que ha hecho (107 millones en inversiones), pero sigue siendo insignificante (deuda neta / EBITDA de sólo 0,2 veces). La planta de Cáseda empezó a funcionar en pruebas en 2017, así que en este año aún no ha dado ingresos, pero en 2018 ya sí lo hará. Las plantas de China y Serbia las ha ampliado y mejorado, para aumentar su eficiencia. También ha comprado varias empresas pequeñas (como Supralon). El dividendo sube a 1,55 euros, un 7% más que en 2016. El 22-3-2018 va a pagar un dividendo extraordinario de 0,13 euros por una sentencia judicial favorable. Para 2018 Viscofán espera un BPA de alrededor de 2,67-2,75 euros.
El BP... +
x El BPA sube a pesar de la caída del EBITDA por una revalorización contable por la compra de Vector (es como si hubiera comprado esta empresa, en teoría, por “algo menos de lo que vale”), que no supone entrada de dinero en la caja de Viscofán, el menor gasto financiero, y el menor Impuesto de Sociedades. Las ventas han caído por la peor evolución sobre todo de Latinoamérica (principalmente Brasil), y también de EEUU. Asia sin embargo ha tenido un buen crecimiento. Parece que en los últimos meses de 2016 Latinoamérica se está recuperando algo. Los precios más bajos de la electricidad también le han reducido los ingresos y beneficios de la división de Cogeneración. La deuda neta es de 8,8 millones de euros, situación muy similar al excedente de liquidez de 3,2 millones de euros que tenía en 2015, y es un dato muy bueno porque en 2016 ha hecho bastantes inversiones. Las principales inversiones en 2016 han sido la compra de Vector (que en dinero es una compra pequeña, pero creo que tiene una tecnología de plásticos muy buena, que le va a permitir crecer bastante a Viscofán en productos nuevos) y la apertura de una planta en México (San Luis de Potosí), otra en Uruguay (Pando) y otra en España (Cáseda). También en Cáseda abrirá otra nueva planta en 2017. Por esto creo que el menor crecimiento de beneficios en 2016 ha sido algo temporal, y que en el futuro (parece que en 2017 aún no, Viscofán espera que el BPA de 2017 crezca un 0%-3% respecto al de 2016) crecerá más de lo que ha crecido en 2016. En este sentido, el cuarto trimestre de 2016 ya ha sido mejor que los 3 primeros.
En 20... +
x En 2015 ya no tiene al grupo de conservas IAN por haberlo vendido en este 2015 por 56 millones de euros. Ha comprado una empresa, Nanopack, que es muy pequeña, pero parece que tiene una tecnología que puede ser importante. El dividendo extraordinario de 0,01 euros es la prima de asistencia a la junta de accionistas
El di... +
x El dividendo extraordinario de 0,006 euros es la prima de asistencia a la Junta General de Accionistas
El di... +
x El dividendo extraordinario de 0,006 euros es la prima de asistencia a la Junta General de Accionistas
                                                     
                                                                   
Valor contable por acción 16,87 16,29 15,61 15,19 13,58 12,36 11,19 10,70 9,64 8,72 7,41 6,49 6,25 5,59 5,25 5,17 4,92 4,51 4,50 4,32 4,20 4,04 3,72                      
% 3.56% 4.36% 2.76% 11.86% 9.87% 10.46% 4.58% 11% 10.55% 17.68% 14.18% 3.84% 11.81% 6.48% 1.55% 5.08% 9.09% 0.22% 4.17% 2.86% 3.96% 8.6%                      
Deuda neta 43,00 80,00 41,10 8,80 -3,20 74,60 84,60 64,70 61,50 59,80 90,50 122,40 94,70 111,80 78,08 76,90 78,80 102,60 156,30 167,90 169,80 150,90 149,40 165,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -46.25% 94.65% 367.05% 375% -104.29% -11.82% 30.76% 5.2% 2.84% -33.92% -26.06% 29.25% -15.3% 43.19% 1.53% -2.41% -23.2% -34.36% -6.91% -1.12% 12.52% 1% -9.73% INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
Deuda neta / EBITDA 0,22 0,39 0,20 0,04 -0,02 0,40 0,48 0,35 0,38 0,39 0,70 1,19 0,97 1,34 1,36 1,51 1,29 1,30 2,25 2,22 2,65 2,09
Deuda neta / CF EXplotación 0,24 0,64 0,26 0,06 -0,02 0,63 0,68 0,62 0,55 0,48 0,73 2,19 1,38 2,44 3,20 4,21 3,04 3,22 9,41  
ROA 9,73% 11,98% 12,71% 13,44% 14,38% 11,82% 12,84% 13,51% 14,52% 11,80% 10,43% 8,62% 8,16% 5,60% 3,87%
ROE 13,46% 16,35% 16,78% 17,67% 18,90% 18,00% 19,46% 21,07% 22,53% 20,02% 18,61% 16,95% 15,61% 11,67% 7,82% 10,98% 9,32% 13,14% 6,57% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
ROCE 15,75% 17,47% 20,14% 21,53% 25,52% 20,95% 21,43% 24,86% 23,50% 23,68% 20,95% 15,94% 15,49% 12,26% 8,10% 6,76% 9,92% 13,14% 8,64% 9,25% 8,87% 11,77% 0,00% 0,00%
                                                                   
Cash-flow de explotación 177,93 125,27 157,29 140,52 137,70 118,32 123,78 104,21 112,24 124,54 123,99 55,86 68,78 45,88 24,37 18,26 25,90 31,91 16,60 0,00 0,00 0,00 0,00                      
% 42.04% -20.36% 11.93% 2.05% 16.38% -4.41% 18.78% -7.15% -9.88% 0.44% 121.97% -18.78% 49.91% 88.26% 33.46% -29.5% -18.83% 92.23% INF% NAN% NAN% NAN%                      
Cash-flow de inversión -62,64 -77,77 -118,04 -78,16 -3,10 -55,89 -100,77 -58,29 -71,44 -64,21 -47,19 -45,47 -30,43 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% 19.45% 34.12% -51.02% -2421.29% 94.45% 44.54% -72.88% 18.41% -11.26% -36.07% -3.78% -49.42% -INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
Cash-flow de financiación -95,33 -44,53 -55,10 -62,20 -118,70 -51,24 -51,34 -15,78 -83,30 -30,66 -64,34 -10,46 -35,29 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% -114.08% 19.18% 11.41% 47.6% -131.65% 0.19% -225.35% 81.06% -171.69% 52.35% -515.11% 70.36% -INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
Variación tipos cambio   -0,05 -1,06 0,45 2,95 -2,32 0,21 -0,03 -0,05 1,87 -0,71 -3,02 1,82                                          
Cash-flow neto 19,96 2,91 -16,91 0,60 18,85 8,86 -28,12 30,12 -42,55 31,54 11,75 -3,09 4,87 45,88 24,37 18,26 25,90 31,91 16,60 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
% 585.91% 117.21% -2918.33% -96.82% 112.75% 131.51% -193.36% 170.79% -234.91% 168.43% 480.26% -163.45% -89.39% 88.26% 33.46% -29.5% -18.83% 92.23% INF% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN% NAN%
CFE-CFI-PID 115,29 45,31 37,41 60,65 131,31 58,88 20,76 42,53 35,47 57,24 71,92 4,03 31,19                                          
Pago por dividendos 74,30 78,69 69,44 64,78 57,98 53,78 51,45 48,19 26,28 30,62 35,19 20,59 14,19 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00  
                                                                   
Nº acciones a 31 de Diciembre 46.500.000 46.500.000 46.603.682 46.603.682 46.603.682 46.603.682 46.603.682 46.603.682 46.603.682 46.603.682 46.603.682 46.734.879 47.296.842 47.959.806 47.959.806 48.346.579 48.834.928 48.834.928 48.834.928 48.834.928 48.834.928 48.834.928 46.509.456 46.509.456 46.509.456 46.509.456 46.509.456 46.509.456 46.509.456 46.108.672 32.550.000 32.550.000 18.600.000 18.600.000
Cotización máxima 56,55 66,20 56,33 56,06 60,93 48,36 43,70 42,81 30,59 29,65 18,20 15,94 18,40 14,71 9,97 8,29 7,35 9,44 6,55 9,35 15,00 24,04 11,87                      
Cotización mínima 40,12 46,20 46,75 41,84 43,04 36,24 35,65 28,45 22,51 17,64 12,81 9,85 13,52 9,18 7,20 7,03 5,80 4,70 4,00 4,51 6,68 8,12 5,71                      
                                                                   
PER máximo 21,23 25,27 20,99 21,84 27,40 22,20 19,38 19,71 17,53 21,50 16,55 16,33 28,19 35,82 17,57 18,08 12,40 31,92 20,39 20,30 23,01
PER medio 18,15 21,45 19,20 19,07 23,38 19,42 17,60 16,40 15,21 17,15 14,10 13,21 24,45 29,09 15,13 16,70 11,10 23,91 16,42 15,05 16,63
PER mínimo 15,07 17,63 17,42 16,30 19,36 16,64 15,81 13,10 12,90 12,79 11,65 10,09 20,72 22,35 12,69 15,33 9,79 15,89 12,45 9,79 10,25
RD% máxima 3,99% 3,35% 3,10% 3,23% 2,74% 3,09% 3,09% 3,51% 3,55% 3,51% 3,90% 4,52% 2,26% 2,05% 2,50% 2,56% 3,10% 2,17% 2,40% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RD% media 3,41% 2,85% 2,84% 2,82% 2,34% 2,70% 2,80% 2,93% 3,08% 2,80% 3,33% 3,65% 1,96% 1,66% 2,15% 2,37% 2,78% 1,63% 1,93% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%                    
RD% mínima 2,83% 2,34% 2,57% 2,41% 1,94% 2,32% 2,52% 2,34% 2,62% 2,09% 2,75% 2,79% 1,66% 1,28% 1,81% 2,17% 2,45% 1,08% 1,47% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Precio / Valor contable máximo 3,47 4,24 3,71 4,13 4,93 4,32 4,08 4,44 3,51 4,00 2,80 2,55 3,29 2,80 1,93 1,68 1,63 2,10 1,52 2,23 3,71 6,47
Precio / Valor contable medio 2,97 3,60 3,39 3,60 4,21 3,78 3,71 3,69 3,04 3,19 2,39 2,06 2,85 2,28 1,66 1,56 1,46 1,57 1,22 1,65 2,68 4,33                    
Precio / Valor contable mínimo 2,46 2,96 3,08 3,08 3,48 3,24 3,33 2,95 2,58 2,38 1,97 1,57 2,42 1,75 1,39 1,43 1,29 1,04 0,93 1,07 1,65 2,19
EV / EBITDA máximo 13,35 14,86 13,23 12,23 15,72 13,19 11,38 12,77 9,66 11,45 9,40 8,63 11,75 13,65 10,86 7,86 5,84 8,91 6,46 9,76 12,22
EV / EBITDA medio 11,47 12,65 12,11 10,68 13,47 11,60 10,37 10,69 8,44 9,27 8,19 7,17 10,37 11,34 9,56 7,37 5,36 7,24 5,64 7,92 9,41                    
EV / EBITDA mínimo 9,59 10,43 10,99 9,13 11,22 10,00 9,35 8,61 7,21 7,10 6,97 5,71 8,99 9,03 8,26 6,87 4,88 5,57 4,81 6,08 6,60

 

2019

 

4T2019: BPA 2,27 euros (-15%. Sin tener en cuenta la indemnización por infracción de patente que cobró en 2018 el BPA cae el 6%) Ingresos +8%. EBITDA +4%. La deuda se reduce el 47% hasta 43 millones de euros, pero es que hace un año ya era muy baja, así que lo importante, más que se porcentaje de reducción, es que sigue siendo muy baja. El dividendo de 2019 va a ser de 1,62 euros, el 1% más que en 2018. La planta de Cáseda, muy importante para el futuro de Viscofán, ya está activa. En 2019 ha seguido comprando pequeñas empresas, principalmente por adquirir nuevas tecnologías, como la división de envolturas de colágeno de la japonesa Nita. En realidad Viscofán está creciendo, y para ver esto nos tenemos que fijar en que los ingresos suben bastante, y el BPA sin la indemnización de 2018 cae el 6%, pero es porque las nuevas inversiones (como la planta de Cáseda) ya está teniendo que amortizarlas, y solo está empezando a arrancarlas a nivel de ingresos. En cuanto a flujos de caja, como estaba previsto en 2019 ha invertido menos que en 2018 (-13%), y en 2020 las necesidades de inversiones también serán menores. En 2019 ha lanzado varios productos novedosos, que habrá que ver cómo funcionan y qué éxito comercial tienen en los próximos trimestres. En cuanto a las posibilidades del negocio médico, en 2019 se ha hecho el primer implante en un ser humano con productos de Viscofán, lo cual es esperanzador.

 

3T2019: BPA 1,56 euros (-18%. Sin tener en cuenta la indemnización por infracción de patente que cobró en 2018 el BPA cae el 5%. Ingresos +8% (Europa y Asia +7%, Norteamérica +9%, Latinoamérica +13%). EBITDA -7%. En este tercer trimestre los resultados de Viscofán han dado un giro al alza bastante positivo, e inesperado hace 3 meses. La mejora ha venido principalmente porque las ventas han subido más de lo esperado, y un poco por la ayuda de las divisas. También ha ayudado la reciente compra de la empresa australiana Globus. Esta subida se ha producido en todas las zonas, incluida Asia que era la que peor lo estaba haciendo últimamente. La deuda neta baja un 29% desde el final de 2018 hasta 57 millones, pero el porcentaje de bajada es poco importante porque es una deuda muy baja. Como estaba previsto en el Plan Estratégico 2016-2020 las inversiones empiezan a reducirse en 2019 (ahora aumentarán los flujo de caja libres hasta 2020), cayendo el 16% hasta 37 millones de euros. La planta de Cáseda sigue cogiendo velocidad y está funcionando muy bien (aunque de momento aún da pérdidas, como estaba previsto y es lógico y normal). Para 2020 deberíamos esperar subida de beneficios, por la entrada en rentabilidad de la planta de Cáseda, y otras ampliaciones de producción en otras fábricas de menor tamaño.

 

2T2019: BPA 0,98 euros (-31%. Sin tener en cuenta la indemnización por infracción de patente que cobró en 2019 el BPA cae el 15%). Ventas +6% (Europa y Asia +3%, Norteamérica +9% y Latinoamérica +13%). EBITDA -15% (sin tener en cuenta la infracción por indemnización de patentes el EBITDA es igual al del primer trimestre de 2018). Este segundo trimestre de 2019 ha sido algo peor que el primero. Los ingresos están en máximos, el problema han sido los costes, que han subido por el crecimiento de los costes de la energía, los sueldos, y por una huelga en una fábrica de EEUU. La deuda neta baja un 8% desde el final de 2018 hasta 73 millones de euros, y es muy baja. La planta de Cáseda va cogiendo velocidad según lo previsto, aunque de momento da pérdidas. Viscofán espera que la planta de Cáseda empiece a reducir los costes de producción en el segundo semestre de 2019. Como está previsto en el Plan Estratégico 2016-2020, las inversiones ya van bajando (-24% este semestre), y lo seguirán haciendo hasta el final de 2020 (a la vez que las inversiones hechas irán generando cada vez más beneficios). Viscofán ha bajado su previsión para todo 2019 a un descenso del BPA (sin tener en cuenta la indemnización que cobró en 2018) de entre el 6% y el 12%, por la menor actividad económica que está habiendo en Europa y Asia, ya que en Latinoamérica y EEUU la demanda va bien, y la subida de los costes que he comentado. A finales de 2018 esperaba que el BPA de 2019 creciera el 8%-14%. Así que 2019 será un mal año, pero Viscofán está mejorando en cuanto a su gestión interna y su capacidad de producción, por lo que cuando se recuperen estos factores externos los resultados volverán a crecer.

 

1T2019: BPA 0,49 euros (-28%, porque en 2018 cobró aquella indemnización por infracción de patente, ya que sin ese efecto el BPA cae el 12%). Ingresos +7%. EBITDA -16% (sin tener en cuenta esa indemnización por infracción de patente el EBITDA ordinario cae el 1%). La deuda neta baja un 12% desde el final de 2018, hasta 70 millones de euros, y es casi insignificante. Viscofán espera que 2019 vaya de menos a más, porque en los próximos meses van a ir materializándose diferentes ahorros de costes que está llevando a cabo. En mayo de 2019 Viscofán va a hacer el mayor lanzamiento de productos nuevos de su historia, así que será importante ver cómo los reciben los clientes en los próximos trimestres. Estos resultados son bastante mejor de lo que parecen. Primero porque la indemnización cobrada en 2018 es algo no habitual, y su efecto se irá diluyendo en los próximos trimestres. Y segundo, y más importante, porque la bajada de márgenes (subida de ingresos del 7% frente a caída del EBITDA ordinario del 1% y del BPA, sin indemización, del 12%) se debe a que la fábrica de Cáseda ya está en marcha, pero de momento no ha dado ingresos sino gastos, y ya ha empezado a amortizarse contablemente). Así que, en realidad, se puede decir que estos resultados son buenos, porque el motivo de la caída es que entra ya en marcha la planta de Cáseda, que irá cogiendo velocidad y dando cada vez más ingresos hasta que empiece a tener beneficios. Aunque la subida de materias primas y energía (que a veces benefician, y a veces perjudican) también han reducido los márgenes este trimestre. El ritmo inversor también entra ya en una fase de menos inversión y más flujo de caja para 2019-2020, y por eso baja la deuda.

 

2018

 

4T2018: BPA 2,66 euros (+1,5%). Cifra de negocios +1%. EBITDA -1%. En 2018 Viscofán ha hecho una pequeña amortización de autocartera, del 0,2% del capital social. Los problemas de los 9 primeros meses de 2018 (subida de materias primas y de la energía, y debilidad del mercado asiático) empiezan a resolverse, ya que el cuarto trimestre aislado ha sido bastante bueno, subiendo el EBITDA ordinario el 5% y el beneficio neto el 18%. En el cuarto trimestres ha comprado el distribuidor de sus productos en Australia y Nueva Zelanda (Globus), por 8 millones de euros. Es una compra pequeña, pero segura (Viscofán va a pasar a distribuir sus propios productos, como ya hace en muchos otros países) y que le va a aumentar tanto el margen de beneficios como el contacto directos con los clientes (lo cual tiene ventajas para muchas cosas, como el desarrollo de nuevos y mejores productos). La deuda neta sube a 80 millones de euros desde los 41 millones de euros del final de 2019, pero sigue siendo muy baja (ratio deuda neta / EBITDA de 0,4 veces). El arranque de la planta de Cáseda está siendo muy bueno, y esta planta se va a notar en los resultados de los próximos trimestres (se espera que esté a pleno rendimiento a finales de 2020). También en 2018 ha ampliado una planta en Serbia, que se notará más en los resultados de 2019. El dividendo de 2018 va a ser de 1,60 euros, un 3% más que en 2017. Además ya pagó con cargo a 2018 un dividendo extraordinario de 0,13 euros por una sentencia judicial favorable que obtuvo a finales de 2017. Para 2019 Viscofán espera un crecimiento de ingresos del 6%-8%, del EBITDA ordinario del 10%-13% y del BPA del 8%-14%. Aunque no lo dice expresamente, se entiende que el dividendo crecerá más o menos lo mismo que el BPA. Son previsiones creíbles porque se están ya reduciendo los problemas principales de 2018 (subidas de materias primas y energía, y debilidad de Asia), y además a lo largo de 2018 ha hecho inversiones importantes para mejorar la eficiencia de la producción de Viscosa, y la planta de Cáseda (que tiene una tecnología revolucionaria en servicio y coste) irá a más trimestre a trimestre. También es importante que el nivel de inversiones en 2019-2020 va a ser inferior al de 2016-2018. El Plan estratégico actual de Viscofán (“More to be”) va de 2016 a 2020.

 

3T2018: BPA 1,90 euros (-4%). Ingresos -0,5%. EBITDA ordinario -12%. La subida del precio de la energía y de las materias primas le sigue reduciendo el margen de beneficios. La deuda neta sigue siendo muy baja, de sólo 50 millones de euros. En China y el sudeste asiático ha subido los precios y ha ganado cuota de mercado, pero han bajado algo las ventas porque esos mercados han estado un poco débiles. En el resto de zonas los ingresos han subido a tipos de cambio constantes. Las divisas también le siguen perjudicando algo. A final de año la caída del BPA probablemente será superior al 4% de este tercer trimestre, porque se va diluyendo el efecto positivo del ingreso por los juicios que ha ganado en los primeros meses de 2018. La caída del EBITDA ordinario se reduce algo respecto al segundo trimestre, porque va mejorando la situación al ir entrando en funcionamiento las subidas de precios que está realizando para compensar la subida de las materias primas y de la energía. Los problemas que está teniendo Viscofán en 2018 son relativamente pequeños, y temporales (cambios de las divisas, subida de los precios de materias primas y energía, y debilidad en el mercado de Asia).

 

2T2018: BPA 1,41 euros (-1%). Ingresos -1%. Gastos por consumos +10%. EBITDA ordinario -14%. La deuda neta sube de 41 millones de euros al final de 2017 a 70 millones al final de este segundo trimestre, por lo que es insignificante. Caseda ya ha empezado a vender producto en mayo, aunque de momento en cantidades pequeñas como es lógico. El BPA apenas cae mientras que el EBITDA ordinario cae el 14% porque ha ganado unos juicios, que le han supuesto unos ingresos no habituales. En 2018 a Viscofán le están perjudicando las divisas y la subida de las materias primas, lo cual le está reduciendo el margen de beneficios (por eso cae un 14% el EBITDA ordinario). También pasa que la planta de Cáseda, que va a ser muy importante, de momento está dando pérdidas aún pero pronto empezará a dar beneficios. Ha subido los precios recientemente, y espera que empiece a notarse en el segundo semestre de 2018. En próximos trimestres los resultados es probable que mejoren (por la entrada en funcionamiento de la planta de Cáseda, y las recientes subidas de precios).

 

1T2018: BPA 0,68 euros (+0,2%). Ingresos -4%. EBITDA -0,2%. La deuda neta sigue siendo irrelevante, de sólo 28 millones de euros. En este primer trimestre de 2018 ha comprado la empresa canadiense Transform Pack por 2 millones de dólares, que es una compra muy pequeña por su importe pero interesante porque tiene una tecnología nueva (transferencia de sabores a través de las envolturas) que puede ser un nuevo negocio importante de futuro para Viscofán. El negocio de Viscofán ha crecido ligeramente este trimestre, pero los cambios de las divisas han reducido un poco los ingresos. El margen de beneficios se ha reducido algo porque ha subido el coste de las materias primas (es normal que haya altibajos en estos costes, como en todas las empresas), y ya tiene previsto subir sus precios de venta próximamente por este motivo. Otro efecto que ha perjudicado un poco los resultados de este trimestre pero que es positivo para el futuro es que la planta de Cáseda está arrancando, por lo que ya está a su nivel normal de gastos, pero los ingresos aún están por debajo de su potencial. Si no fuera por el cobro de la indemnización (que ha entregado a los accionistas como dividendo extraordinario de 0,13 euros) el EBITDA caería el 15%, por todo lo que he comentado que le ha reducido los márgenes (y que son efectos temporales, que se irán corrigiendo).

 

 

2017

 

4T2017: BPA 2,62 euros (-2,4%). Ingresos +6,5%. EBITDA +3,5%. La pequeña caída del BPA se debe a los cambios de las divisas, ya que a tipos de cambio constantes el BPA habría subido ligeramente. La deuda neta sube de 9 millones a 41 por las inversiones que ha hecho (107 millones en inversiones), pero sigue siendo insignificante (deuda neta / EBITDA de sólo 0,2 veces). La planta de Cáseda empezó a funcionar en pruebas en 2017, así que en este año aún no ha dado ingresos, pero en 2018 ya sí lo hará. Las plantas de China y Serbia las ha ampliado y mejorado, para aumentar su eficiencia. También ha comprado varias empresas pequeñas (como Supralon). El dividendo sube a 1,55 euros, un 7% más que en 2016. El 22-3-2018 va a pagar un dividendo extraordinario de 0,13 euros por una sentencia judicial favorable. Para 2018 Viscofán espera un BPA de alrededor de 2,67-2,75 euros.

 

3T2017: BPA 1,98 euros (+4,6%). Ingresos +8%. EBITDA +11%. La deuda neta es de 17,1 millones de euros, casi inexistente. Ya está a punto de empezar a funcionar la planta de Cáseda (España), que añadirá crecimiento ya en 2018. El dividendo a cuenta de 2017 es de 0,62, el 9% más que en 2016.

 

2T2017: BPA 1,42 euros (+11%). Ingresos +9%. EBITDA +16%. Sin el cobro de una indemnización por un incendio en la fábrica de Alemania el BPA crecería el 3,5%. La deuda neta es mínima, 19 millones de euros. La planta de fibrosa en Cáseda (España) empezará a producir a finales de 2017, por lo que este año aún se notará poco, pero en 2018 ya estará funcionando todo el año.

 

1T2017: BPA 0,68 euros (+16%). Ingresos +12%. EBITDA +11%. La deuda neta es de 5,2 millones de euros, prácticamente inexistente. Lo que en 2016 perjudicó a Viscofán, en este primer trimestre le está beneficiando: subida de ventas en Latinoamérica (destacando para bien Brasil, cuando en 2016 destacó para mal), Norteamérica. Europa y Asia, y cambios de las divisas a favor. Creo que estos resultados confirman que la tendencia de crecimiento a largo plazo de Viscofán es buena, y que cualquier reducción de este crecimiento que haga caer la cotización es una buena oportunidad de compra. En el segundo trimestre de 2017 entrará en funcionamiento una nueva planta de fibrosa, que es parte de los planes de crecimiento a largo plazo de Viscofán, y supondrá mayor crecimiento de beneficios ya en 2017, pero más aún en 2018.

 

2016

 

4T2016: BPA 2,68 euros (+4,1%). Ingresos -1,3%. EBITDA -4,6%. El BPA sube a pesar de la caída del EBITDA por una revalorización contable por la compra de Vector (es como si hubiera comprado esta empresa, en teoría, por “algo menos de lo que vale”), que no supone entrada de dinero en la caja de Viscofán, el menor gasto financiero, y el menor Impuesto de Sociedades. Las ventas han caído por la peor evolución sobre todo de Latinoamérica (principalmente Brasil), y también de EEUU. Asia sin embargo ha tenido un buen crecimiento. Parece que en los últimos meses de 2016 Latinoamérica se está recuperando algo. Los precios más bajos de la electricidad también le han reducido los ingresos y beneficios de la división de Cogeneración. La deuda neta es de 8,8 millones de euros, situación muy similar al excedente de liquidez de 3,2 millones de euros que tenía en 2015, y es un dato muy bueno porque en 2016 ha hecho bastantes inversiones. Las principales inversiones en 2016 han sido la compra de Vector (que en dinero es una compra pequeña, pero creo que tiene una tecnología de plásticos muy buena, que le va a permitir crecer bastante a Viscofán en productos nuevos) y la apertura de una planta en México (San Luis de Potosí), otra en Uruguay (Pando) y otra en España (Cáseda). También en Cáseda abrirá otra nueva planta en 2017. Por esto creo que el menor crecimiento de beneficios en 2016 ha sido algo temporal, y que en el futuro (parece que en 2017 aún no, Viscofán espera que el BPA de 2017 crezca un 0%-3% respecto al de 2016) crecerá más de lo que ha crecido en 2016. En este sentido, el cuarto trimestre de 2016 ya ha sido mejor que los 3 primeros.

 

3T2016: BPA 1,89 euros (+2%). Ingresos -3%. EBITDA ordinario -4% (EBITDA total -6%). A tipos de cambio constantes, los ingresos y el EBITDA son similares a los de 2015. El BPA lo hace mejor que el EBITDA porque le ha bajado un poco el Impuesto de Sociedades. Ha comprado el 100% de una pequeña empresa, Vector, porque le resulta interesante la tecnología de plásticos que tiene. Las mejoras en la eficiencia están haciendo que el BPA en 2016 vaya de menos a más a medida que pasan los trimestres, y esto me parece más importante que la bajada temporal del negocio en Brasil, por la devaluación del real brasileño, y por las menores ventas, porque creo que ambas cosas se recuperarán, y las mejoras de eficiencia que está consiguiendo son algo permanente. En el tercer trimestre ha inaugurado una nueva planta en España (Cáseda), y en 2017 inaugurará otra línea de producción en la misma Cáseda, y otra en Uruguay, por lo que es muy probable que vuelva a crecer en 2017, habrá que ver a qué ritmo. Tiene un exceso de liquidez de 7,5 millones de euros.

 

2T2016: BPA -0,3%. Ingresos -3,8% (a tipos de cambio constantes -0,5%). EBITDA -6,7%. La deuda neta ha pasado de -3,2 millones de euros al final de 2015 (exceso de liquidez) a 13 millones de euros. Lo que está fallando actualmente para que Viscofán crezca como en años anteriores es el negocio en Latinoamérica (principalmente Brasil), por la caída de las divisas, y la menor demanda de sus productos. Creo que ambas cosas son algo temporal. Las 2 nuevas plantas que está construyendo en España (Cáseda) se espera que empiecen a funciona a final de 2016 y a mediados de 2017. Baja algo la previsión de ingresos y EBITDA para 2016 pero mantiene el objetivo de que el BPA aumente entre el 6% y el 8% (por menores intereses e impuestos).

 

1T2016: BPA -9%. Ingresos -3%. EBITDA -9% (en parte por los cambios de las divisas). El problema ha estado en Brasil, donde además de caer el real brasileño ha bajado la demanda por la mala situación del país. En el resto de zonas crecen las ventas. Exceso de liquidez de 8 millones de euros. Sigue ampliando capacidad en México, Uruguay, Serbia y España, porque espera seguir creciendo a buen ritmo los próximos años.

 

2015

 

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA +11%. Ingresos +10%. EBITDA +16,5%. Tras el cobro por la venta de IAN la deuda neta es prácticamente 0.

 

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA +18,7%. Ingresos +10,9%. EBITDA +18,4%.

 

Primer trimestre de 2015

1T 2015: BPA ordinario +29%. BPA total +36%. Deuda casi inexistente (sólo 15,5 millones de euros). Muy buenos resultados, ya empieza a notar la subida del dólar, y además reduce costes generales y de energía. 

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