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Base de datos y ratios históricos de empresas españolas y extranjeras

Empresa Cotización Dividendo RD% BPA ord. PER VCA P / VC Prev
3M 212,90 4,4400 2,09% 8,16 26,09 16,64 12,79
x
AB Foods 29,32 0,3500 1,19% 0,67 43,76 8,00 3,67
x
Abengoa 0,03 0,0000 0,00% -4,54 -0,01 -7,79 -0,00
x
Abertis 16,37 0,8000(e) 4,89%(e) 0,88(e) 18,60(e) 3,61 4,53
+
x

1T2017: BPA ordinario 0,13 euros (+13%). Ingresos +18%. Gastos de explotación +29% (por las inversiones de crecimiento que está haciendo, los gastos sin las nuevas inversiones bajan el 1,9%). EBITDA +13. La Intensidad Media Diaria (IMD) hasta el 17 de abril (para incluir la Semana Santa en la comparación tanto en 2017 como en 2016) sube en todos los países menos Puerto Rico y Argentina: España +6%, Francia +1,4%, Italia +3,7%, Chile +6,4%, Brasil +1,1%, Puerto Rico -0,9% Argentina -3,1%. Muy bueno el crecimiento de España, y que Brasil crezca tras la caída de su economía en años anteriores. La deuda neta sube un 4% desde el final de 2016, hasta 14.994 millones de euros, porque está invirtiendo mucho en 2017. El ratio deuda neta EBITDA baja hasta las 4,2 veces desde las 4,4 veces de finales de 2016. En el primer trimestre de 2017 ha aumentado su participación en su filial francesa (HIT, la dueña de Sanef) del 53% al 100%. Es una buena inversión por el precio pagado, la rentabilidad que va a obtener, y la seguridad, porque ya gestionaba esa filial francesa, y por tanto la conoce perfectamente. El porcentaje de su filial italiana (A4 Holding) lo ha subido del 51% al 60%, y tiene las mismas características de seguridad y rentabilidad que acabo de comentar para la filial francesa. En Brasil está invirtiendo en aumentar la capacidad futura de las autopistas que ya tiene. También ha invertido en 2 autopistas en India, que de momento es una inversión muy pequeña, pero puede ser el principio de inversiones mucho mayores en India, a medida que vaya conociendo el país. El coste medio de la deuda se mantiene en el 4,5%. Hispasat aumenta sus ingresos el 0,4% y su EBITDA el 3,3%. En 2017 Abertis va a dejar de hacer la tradicional ampliación de capital liberada anual, pero el dividendo seguirá aumentando en la misma proporción que si la siguiera haciendo, por lo que es indiferente que ya no haga esa ampliación de capital liberada a partir de 2017. Espera aumentar el dividendo el 10% en 2017. En mayo de 2017 la italiana Atlantia lanza una OPA no de exclusión sobre Abertis a 16,50 euros. Al no ser una OPA de exclusión, creo para un inversor de largo plazo no tiene sentido acudir a la OPA (ni aunque la suban a 18, ó 20 euros), y que por tanto se deben mantener las acciones.

Acciona 83,99 2,8750 3,42% 2,55 32,94 66,91 1,26
+
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1T2017: BPA 1,05 euros (+21%). Ventas +15%. EBITDA +8,5%. Aunque la división de Energía ha caído un poco, la de Infraestructuras ha crecido mucho (destacando para bien Construcción, tras años de caídas, lo cual puede ser el inicio de un cambio de tendencia en este negocio, que sería muy positivo para Acciona). La capacidad instalada de generación de electricidad aumenta el 5,4% y la producción de electricidad ha caído el 8,3% (por las peores condiciones de viento). Ha conseguido el contrato para la construcción de la nueva terminal para el aeropuerto de Ciudad de México, muy importante. La deuda neta sube el 7% hasta 5.498 millones de euros, pero por el capital circulante (normal en el primer trimestre) y por las inversiones de crecimiento que está haciendo. No es una deuda baja, pero actualmente la tiene controlada. En este primer trimestre ha invertido 260 millones de euros, el 13% menos que en el primer trimestre de 2017, pero también una buena cifra. Ha comprado la ingeniería australiana Geotech por 139 millones de euros, para fusionarla con la filial que ya tiene en Australia, con idea de utilizarla como base para crecer más en Australia. Creo que la compra de Geotech puede ser buena no por su tamaño actual, sino como forma de crecer más rápido en Australia, que es un país muy interesante para todos los negocios de Acciona. La cartera de Construcción crece mucho, el 22% (lo cual es buena señal para el cambio de tendencia en el negocio de Construcción que comentaba antes), hasta 8.000 millones de euros, y la cartera de Agua baja un poco, el 1,6%, hasta 10.577 millones de euros.

Acerinox 12,05 0,4500 3,73% 0,29 41,55 7,53 1,60
x
ACS 35,66 1,2900(e) 3,62%(e) 2,55(e) 13,98(e) 11,38 3,13
+
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1T2017: BPA 0,74 euros (+6%). De momento el BPA está un poco por debajo de la previsión de ACS para 2017 de que crezca un 7%-10%. Ventas +11%. EBITDA +17%. La cartera de proyectos aumenta muchísimo, el 15%, y queda en 68.092 millones de euros. La deuda neta ya es de sólo 1.695 millones de euros, el 56% menos que hace un año. Ya está incluida en esta cifra de deuda neta el cobro de la venta de Urbaser. Esto supone un ratio deuda neta / EBITDA de sólo 0,7 veces. Creo que ACS está entrando en una nueva fase de crecimiento, y eso hay que tenerlo muy en cuenta al establecer los precios de compra. Ya dejó atrás todos los problemas que tuvo, sus beneficios crecen, y es muy poco probable que cotice en las zonas en las que lo hizo durante la crisis.

Adidas 168,50 2,0000 1,19% 5,05 33,37 32,12 5,25
x
Adolfo Dominguez 4,44 0,0000 0,00% 0,86 5,16 8,92 0,50
x
Adveo 3,07 0,0000 0,00% -1,67 -1,84 3,51 0,87
x
Aena 174,90 4,6000(e) 2,63%(e) 9,31(e) 18,79(e) 33,29 5,25
+
x

1T2017: BPA 0,54 euros (+177%). Ingresos +7%. EBITDA +20%. Entre 2017 y 2021 las tarifas de Aena van a bajar el 2,22% anual, lo cual entra dentro de lo previsto, y no es una mala noticia, aunque pueda parecerlo. El tráfico de pasajeros ha crecido un 6,3% en España (45,5 millones), y eso que la Semana Santa en 2016 cayó en el primer trimestre, y en 2017 ha caído en el segundo, así que es un crecimiento muy bueno. El tráfico nacional ha crecido el 3,2% y el internacional el 8%. El número de operaciones (aeronaves) ha crecido el 5,1%, que también es un crecimiento muy bueno. El tráfico de mercancías ha crecido aún más, el 12,8%. En los aeropuertos internacionales el tráfico ha crecido el 11,6%. La deuda neta baja un 6,2% hasta los 7.716 millones de euros, y el ratio deuda neta / EBITDA ya es de sólo 3,3 veces (ha bajado muchísimo desde que se privatizó). Es imposible que el BPA de Aena crezca en 2017 algo similar al 177% del primer trimestre, si crece alrededor de un 20% ya sería un año buenísimo, y de momento lleva camino de hacerlo.

Air Liquide 111,50 2,6000 2,33% 4,74 23,52 43,05 2,59
x
Alba 54,25 1,0000 1,84% 6,99 7,76 62,10 0,87
x
Allianz 173,90 7,6000 4,37% 15,06 11,55 147,35 1,18
x
Almirall 14,88 0,1900 1,28% 0,44 33,82 8,79 1,69
x
Altia 16,21 0,2600 1,60% 1,05 15,44 3,95 4,10
x
Amadeus 53,78 0,9400 1,75% 1,88 28,61 6,23 8,63
x
Amper 0,22 0,0000 0,00% 0,00 -0,01 -22,00
x
Archer Daniels 41,16 1,2000 2,92% 2,16 19,06 29,06 1,42
x
Atresmedia 10,51 0,4700 4,47% 0,57 18,44 2,29 4,59
x
ATT 37,95 1,9300 5,09% 2,11 17,99 20,06 1,89
x
Aviva 5,29 0,2330 4,40% 0,17 31,12 4,19 1,26
x
Axa 24,51 1,1600 4,73% 2,29 10,70 29,11 0,84
x
Banco Popular 0,32 0,0000(e) 0,00%(e) 0,10(e) 3,20(e) 2,71 0,12
+
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1T2017: El resultado neto es una pérdida de 137 millones, porque sigue haciendo provisiones extraordinarias. Los márgenes bancarios han caído mucho (y en este momento dificulta aún más la reducción del problema inmobiliario): Intereses -9%, Bruto 18% y Neto -26%. Las comisiones netas bajan pero muy poco, el 0,8%. El crédito a clientes cae el 9% (es mucho, es una de las razones principales de que bajen los márgenes que acabo de comentar), y los depósitos de clientes se reducen el 5%. El ratio de eficiencia empeora hasta el 48,7% desde el 45,6%. En realidad el Popular está mejorando su eficiencia (los gastos totales han bajado un 10% en el último año, que es muchísimo), pero los ingresos le están cayendo más que los gastos. La tasa de morosidad es altísima, del 14,91%, superior a la de hace un año, el 12,68%, que ya era muchísimo más alta que la de los demás bancos. Al menos la cobertura de la morosidad ha subido bastante, hasta el 51,4% desde el 38,2% de hace un año, pero sigue siendo baja, y más con esta tasa de morosidad. Consigue empezar a reducir su problema inmobiliario, aunque poco (570 millones de euros) para el tamaño del problema (37.000 millones de euros). El valor contable de la acción queda en 2,64 euros. El CET 1 fully loaded baja hasta el 7,33%, y este es el principal problema del Banco Popular, porque creo que el Popular sería capaz de normalizar su situación por sí sólo y sin ampliar capital si le dieran tiempo los reguladores, pero en este momento no es posible saber si los reguladores le darán ese tiempo, o le obligarán a ampliar capital o ser comprado por otro banco.

 

Banco Sabadell 1,71 0,0500 2,92% 0,17(e) 10,06(e) 2,30 0,74
+
x

1T2017: BPA 0,04 euros (-16%). En este primer trimestre ha hecho provisiones que no tendrá que hacer el resto del año, y además irán notándose los ahorros de costes que está consiguiendo, por lo que muy probablemente 2017 irá de menos a más para el Sabadell, y a final de año los resultados serán mucho mejores que en este primer trimestre. Además, el margen de clientes crece un poco tras un año cayendo, y probablemente es el inicio de una nueva tendencia alcista (aunque probablemente ligera), que ayudará a la mejora de los beneficios. Los márgenes bancarios son similares a los del año pasado: Intereses -1,2%, Bruto +2,1%, Neto +0,7%. Las comisiones netas crecen el 6,8%. Los créditos a clientes caen el 1,3% y los depósitos de clientes aumentan el 0,6%, poca diferencia respecto a hace un año. El ratio de eficiencia empeora hasta el 53,4% desde el 51,3% de hace un año. Es una eficiencia relativamente mala, pero se debe a gastos extraordinarios por la compra de TSB, y en la práctica es potencial de crecimiento a futuro, porque va a conseguir sinergias importantes, y en España ya está reduciendo los gastos de forma importante. La tasa de morosidad baja mucho hasta el 5,86% desde el 7,50% de hace un año, lo cual es una bajada muy fuerte (aunque en gran parte por la compra del británico TSB, que tenía una morosidad muy baja, la tendencia es muy buena). La cobertura de la morosidad es algo baja, aunque suficiente, y cae al 53,1% desde el 54,7% de hace un año. El CET 1 fully loaded es del 11,9%, muy buen nivel. El valor contable por acción queda en 2,30 euros, muy parecido al de hace un año (2,29 euros). Ha vendido su filial en EEUU por 967 millones de euros, aproximadamente (parte del pago será en acciones del banco comprador, IKBC), con una plusvalía de 447 millones de euros, pero esta operación no está en las cuentas de este primer trimestre, sino que se contabilizará probablemente en el segundo semestre de 2017. El precio de venta ha sido muy bueno (2 veces el valor contable, y PER de 24 veces).

Banco Santander 5,80 0,1800(e) 3,10%(e) 0,48(e) 12,08(e) 6,24 0,93
+
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1T2017: BPA 0,12 euros (+14%). Está creciendo el negocio en todos los países importantes en los que está el Santander. Los márgenes bancarios tienen un crecimiento muy bueno: Intereses +10%, Bruto +12% y Neto +16%. Las comisiones netas aumentan el 19%. A tipos de cambio constantes: Margen de Intereses +4%, Bruto +6%, Neto +9% y comisiones netas +12%. El crédito a clientes crece algo menos (2,8%) que los depósitos de clientes (+5,2%), lo cual da seguridad, pero frena algo el crecimiento de los beneficios. La tasa de morosidad mejora mucho y ya está en niveles relativamente bajos, bajando hasta el 3,74% desde el 4,33% de hace un año. La cobertura de la morosidad se mantiene casi igual que hace un año, quedando en el 74,6%, que es un nivel no alto, pero sí suficiente. El ROE sube algo hasta el 8,2% (hace un año era el 7,5%), y ya empieza a estar en niveles más normales, pero aún debe subir más en los próximos años. El ratio de eficiencia mejora hasta el 46,1% desde el 48,1% de hace un año, por la mejora del beneficio, y por los importantes planes de ahorro de costes, que aún se notarán más en los próximos años. En el último año el número de empleados se ha reducido el 3,3% y el de oficinas el 6,5%, que son recortes muy importantes, y que aumentarán en 2017 y 2018. El CET 1 fully-loaded ya está en el 10,66%, bastante cerca del 11%, al que probablemente llegue a finales de 2018. Los clientes vinculados suben el 10% (15,5 millones) y los clientes digitales crecen el 24% (22,1 millones), un buen crecimiento (importante para la rentabilidad futura), según lo previsto. Está empezando a integrar la filial de Citibank en Argentina que compró hace poco, y que creo que fue una buena compra a un precio muy bueno, que se irá notando en los beneficios del Santander en los próximos años. La buena marcha de la morosidad está haciendo que bajen las provisiones (y seguirán bajando), y eso hace aumentar el beneficio. Además, los ahorros de costes irán aumentando en los próximos trimestres, y los beneficios del Santander irán creciendo en 2017 y en los años siguientes.

Bankia 4,01 0,1400(e) 3,49%(e) 0,36(e) 11,14(e) 4,44 0,90
+
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1T2017: BPA 0,03 euros (+28%). Los márgenes bancarios han sido un poco irregulares en este primer trimestre de 2017: Intereses -13%, Bruto +4% y Neto +10%. El CET 1 fully loaded es del 13,4%, buenísimo, tiene exceso de capital (debería pagar dividendos extraordinarios, o comprar otros bancos). La tasa de morosidad sigue siendo muy alta, aunque baja hasta el 9,5% desde el 9,8% del final de 2016. La cobertura de la morosidad baja un poco hasta el 54% desde el 55% del final de 2016, y aunque es suficiente, es algo baja. El ROE sube hasta el 10,2% desde el 8,2% de hace un año, es una subida muy buena. El valor contable por acción queda en 1,07 euros.

 

Bankinter 7,98 0,2500(e) 3,13%(e) 0,63(e) 12,67(e) 4,56 1,75
+
x

1T2017: BPA 0,14 euros (+19%). Los márgenes bancarios crecen mucho (principalmente por la compra de Portugal, como las demás cifras, pero también por el resto del negocio): Intereses +17%, Bruto +14%, Neto +11%. Las comisiones netas crecen el 18%. El crédito a clientes sube el 15% y los depósitos de clientes aumentan el 27%, lo cual es un crecimiento muy bueno en cualquier circunstancia, y más en el momento actual. La tasa de morosidad baja un poco hasta el 3,88% desde el 3,95% de hace un año, y está bastante bien. La cobertura de la morosidad sube hasta el 49% desde el 42% de hace un año, pero esta sigue siendo algo baja, aunque suficiente. El ROE sube hasta el 12%, muy buen nivel, desde el 10,7% de hace un año. El ratio de eficiencia empeora hasta el 49,8% desde el 48,4% de hace un año, es algo alto (malo), pero se debe a la compra del negocio de Barclays en Portugal (que hace aumentar el número de empleados el 24% y el de oficinas el 23%). El CET 1 fully loaded es del 11,3%, un poco inferior al 11,6% de hace un año, pero muy buena cifra también. El valor contable por acción queda en 4,59 euros. El beneficio neto de Línea Directa Aseguradora crece el 2% y su ratio combinado es del 88,7%, muy bueno.

Barón de Ley 113,00 0,0000 0,00% 6,64 17,02 57,78 1,96
x
Basf 84,98 3,0000 3,53% 4,00(e) 21,25(e) 34,63 2,45
x
Bayer 121,90 2,7000 2,21% 5,12 23,81 36,68 3,32
x
BBVA 7,24 0,2400(e) 3,31%(e) 0,70(e) 10,34(e) 7,22 1,00
+
x

1T2017: BPA 0,17 euros (+70%). Los márgenes bancarios están creciendo mucho: Intereses +4%. Bruto +10%. Neto +24%. A tipos de cambio constantes las mejoras serían aún mayores (BPA +79%, margen de intereses +9%, bruto +15% y neto +32%). Los créditos a clientes suben el 0,4% y los depósitos de clientes caen el 0,7%, apenas hay variación en ambas cifras. El ROE ya es del 9,1% (hace un año era del 5,6%), que es algo bajo, pero ya está dentro de zonas normales. La tasa de morosidad mejora hasta el 4,8% desde el 5,3% de hace un año, y ya está en un nivel cómodo, aunque seguirá bajando bastante a medida que pase el tiempo. La cobertura de la morosidad baja un poco hasta el 71% desde el 74% de hace un año, pero es un nivel suficiente. El ratio de eficiencia ha mejorado mucho en el último año, quedando en el 49,1% desde el 54,8% de hace un año. La mejora de la eficiencia se debe a que ha reducido el número de empleados en un 3% y el de oficinas en el 7%. Los clientes digitales aumentan el 20%, que también es muy importante para el ahorro de costes, y el cierre de oficinas. A tipos de cambio constantes los gastos de explotación bajan el 1,2%. El CET 1 fully loaded es del 11%, con lo que ya cumple el objetivo para 2018. El valor contable por acción queda en 7,32 euros, muy parecido al de hace un año (7,29 euros). Sigue vendiendo su participación en el banco chino CNCB (otro 1,7% en este trimestre), que ha resultado ser una mala inversión (aunque con esta última venta ha tenido un beneficio después de impuestos de 174 millones de euros, que están incluidos en ese BPA de 0,17 euros). Ha comprado otro 105 de Garanti, con lo que ya tiene el 50%, y esta inversión, aunque arriesgada, sí creo que puede dar muy buenos resultados a largo plazo. Ya queda suprimido el dividendo flexible y a partir de ahora pagará dividendo sólo en efectivo, entre el 35% y el 40% del payout, en 2 pagos al año (abril y octubre). Es muy bueno que ya deje de hacer ampliaciones de capital, y el motivo es que ya tiene el CET 1 fully loaded que le exigen los reguladores. Estos resultados del BBVA son muy sólidos, y creo que van a seguir mejorando en lo que queda de 2017 y en los próximos años.

 

BHP Billiton 14,54 0,3000 2,06% -1,20 -12,12 10,20 1,43
x
Biosearch 0,52 0,0000 0,00% -0,06 -8,67 0,32 1,63
x
BME 31,73 1,8000 5,67% 1,92 16,53 5,07 6,26
+
x

1T2017: BPA 0,47 euros (-8%). Ingresos -0,3%. Costes operativos +5,1%. EBITDA -2,9%. Los ingresos que no dependen de los volúmenes de contratación cubre ya el 124% de los gastos, porcentaje muy alto (hace un año era el 119%). En este primer trimestre de 2017 ha habido 2 salidas a Bolsa importantes: Prosegur Cash, Neinor. En abril ha salido a Bolsa otra empresa grande, Gestamp. El MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija sigue siendo pequeño (saldo vivo de emisiones de 2.100 millones de euros), pero crece el 51% en el último año, y parece que está funcionando bien, y que irá a más. Ha fusionado las divisiones de Información y Tecnología para ahorrar costes (no será mucho, pero algo se notará) y aumentar la diversificación (de momento no especifica cómo, pero creo que esto puede llegar a ser importante y tener un potencial relevante). Creo que a lo largo de 2017 los resultados de BME van a ir mejorando, porque los volúmenes están subiendo mes a mes, las cotizaciones también, y porque la nueva reforma entró en funcionamiento en abril de 2016, y a partir del segundo trimestre la comparativa será más homogénea, e irá siendo mejor (porque el “bache” que supuso la entrada de la reforma, en el mes de abril del año pasado, ya se habrá pasado).

BMW 83,60 3,5000 4,19% 10,52 7,95 71,69 1,17
x
Bodegas Riojanas 4,40 0,1400 3,18% 0,19 23,16 4,45 0,99
x
BP 5,79 0,4000 6,91% 0,01 579,00 5,08 1,14
x
BT 3,05 0,1400 4,59% 0,30 10,17 1,19 2,56
x
Burberry 17,55 0,3700 2,11% 0,69 25,43 3,51 5,00
x
CAF 36,20 0,5250 1,45% 1,02 35,49 22,52 1,61
x
Caixabank 4,03 0,1200(e) 2,98%(e) 0,27(e) 14,93(e) 3,94 1,02
+
x

1T2017: BPA 0,07 euros (+48%). Los márgenes de intereses han sido un poco irregulares en este primer trimestre de 2017: Intereses +13%, Bruto -2% y Neto -14%. La tasa de morosidad mejora hasta el 6,7% desde el 6,9% de final de 2016, y aunque aún es algo alta, está controlada, y va a seguir bajando. La cobertura de la morosidad sube un poco hasta el 49% (47% a final de 2016), pero es algo baja, aunque no va a tener problemas. El ratio de eficiencia empeora un poco hasta el 54% desde el 52,6% de final de 2016, y es más alto que en otros bancos españoles, debe mejorarlo. El ROE aún es excesivamente bajo, del 5,1%, aunque mejora algo desde el 4,5% de final de 2016. El CET 1 fully loaded es del 11,5%, más que suficiente. El valor contable por acción sube hasta 4,08 euros.

Carbures 0,52 0,0000 0,00% -0,30 -1,73 0,15 3,47
x
Catalana Occidente 36,84 0,7800(e) 2,12%(e) 2,66(e) 13,85(e) 21,11 1,75
+
x

1T2017: BPA 0,70 euros (+9,4%). Ingresos +2,8%. El ROE baja un poco hasta el 11,5% (11,8% hace un año), pero está en un buen nivel. El ratio combinado (de No Vida), que ya era muy bueno, mejora un poco hasta el 92,2%.

Caterpillar 104,11 3,0800 2,96% -0,11 -946,45 22,48 4,63
x
Cellnex 19,08 0,0870 0,46% 0,17 112,24 2,03 9,40
x
Clínica Baviera 10,23 0,2400 2,35% 0,49 20,88 1,13 9,05
x
Coca Cola 45,25 1,4000 3,09% 1,49 30,37 5,28 8,57
x
Coemac 0,40 0,0000 0,00% -0,06 -6,67 0,01 40,00
x
Colgate 75,92 1,5500 2,04% 2,72 27,91 -0,27 -281,19
x
Colonial 7,61 0,1650 2,17% 0,77 9,88 6,45 1,18
x
Daimler 65,34 3,2500 4,97% 7,97 8,20 54,17 1,21
x
Danone 67,48 1,7000 2,52% 2,79 24,19 21,26 3,17
x
Deoleo 0,21 0,0000 0,00% -0,16 -1,31 0,28 0,75
x
Deutsche Telekom 16,66 0,0000 0,00% 0,57 29,23 6,27 2,66
x
DIA 5,49 0,2100 3,83% 0,28 19,61 0,63 8,71
x
Duro Felguera 0,58 0,0000 0,00% -0,11 -5,27 0,73 0,79
x
E.on 8,91 0,2100 2,36% -4,33 -2,06 -0,54 -16,50
x
Ebioss Energy 0,88 0,0000 0,00% -0,06 -14,67 0,00
x
Ebro Foods 20,72 0,5900(e) 2,85%(e) 1,20(e) 17,27(e) 13,51 1,53
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1T2017: BPA 0,34 euros (+19%). Ha tenido un beneficio extraordinario por la venta de los terrenos de la antigua fábrica de Houston. No da la plusvalía neta, pero el ingreso ha sido de 7,5 millones de euros, y en 2016 tuvo otro extraordinario por la venta de la filial de Puerto Rico, así que el BPA ordinario está creciendo alrededor del 15%-20%, que es mucho. Ventas +3%. EBITDA +14%. La deuda neta se reduce un 4% desde el final de 2016, y queda en 396 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA baja un poco y es de sólo 1,3 veces, importante porque Ebro hace compras de empresas, aunque pequeñas, de forma habitual. La última compra ha sido la de Vegetalia (14 millones de euros), pequeña empresa especializada en proteínas vegetales y alimentación ecológica. Ebro Foods está invirtiendo para crecer aumentando su capacidad de producción en muchos países, y aumentando sus productos más elaborados (platos más hechos, más fáciles de preparar), que tienen mayor margen de beneficios. Quiere crear una división bio importante, partiendo de las compras de pequeñas empresas que está haciendo en los últimos años, y creo que lo va a conseguir, y puede ser un salto de tamaño importante para Ebro, además de darle mayor diversificación.

 

Elecnor 12,76 0,2900(e) 2,27%(e) 0,83(e) 15,37(e) 6,32 2,02
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1T2017: BPA 0,23 euros (+4%). Ventas +14%. La subida del real brasileño respecto al euro ha ayudado a la mejora de los beneficios, cotizando ahora las divisas en un cambio más equilibrado que el que tenían el año pasado, con la fuerte caída que tuvo el real brasileño. Mejoran las 2 divisiones, Infraestructuras y Concesiones. El negocio en España continúa la mejoría que empezó a tener en 2016, tras varios años malos por la crisis. El peor dato es que la cartera de proyectos es un 5% inferior a la de hace un año, quedando en 2.413 millones de euros, pero creo que entra dentro de los altibajos habituales, y no tiene mayor importancia.

Enagás 26,23 1,4600(e) 5,57%(e) 1,77(e) 14,82(e) 10,26 2,56
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1T2017: BPA ordinario 0,43 euros (+1,6%). Ventas -1%. Gastos operativos +1%. EBITDA -2%. La deuda neta baja el 3,5% desde el final de 2016 hasta 4.913 millones de euros, y el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 5 veces. El costes neto de la deuda aún baja un poco, hasta el 2,3% desde el 2,4% del final de 2016. Ha realizado inversiones por 264 millones (2,5 veces las inversiones del primer trimestre de 2016), lo previsto para crecer alrededor del 2% en el BPA. La demanda de gas natural en España ha sido un 8,4% superior a la del primer trimestre de 2016. Durante el primer trimestre de 2017 Enagás ha tenido de forma temporal el 60% de la planta de regasificación de GNL Quintero (a principios de abril ya la ha bajado al 45%). Todas las cifras anteriores muestran la evolución de Enagás suponiendo que en todo momento ha tenido el 45% de GNL Quintero. Las cifras totales, las que tienen en cuenta ese aumento temporal de la participación en GNL Quintero hasta el 60%, son una subida de los ingresos del 15%, un aumento del BPA del 54%, y un crecimiento de la deuda del 12%, entre otros. Creo que es mejor considerar las cifras ordinarias, que son las que he puesto primero y comentado más en detalle.

 

Los dividendos previstos por Enagás hasta 2020 son: 2017 (1,46), 2018 (1,53), 2019 (1,60) y 2020 (1,68). En este período espera que el BPA crezca a una media del 2%, inferior al 5% del dividendo, que podrá aumentar más por el mayor flujo de caja que tendrá por las menores inversiones y la rebaja del coste de la deuda, principalmente.

 

Ence 3,67 0,0793 2,16% 0,15 24,47 2,21 1,66
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Endesa 22,25 1,3330 5,99% 1,33 16,73 8,46 2,63
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Dividendos previstos por Endesa: 2017 (1,32-1,37 euros), 2018 (1,42 euros), 2019 (1,57 euros).

 

1T2017: BPA 0,24 euros (-26%). Las condiciones del mercado eléctrico español fueron especialmente buenas para Endesa (por el bajo conste del petróleo y el gas, y las buenas condiciones de viento y lluvia), y por eso no es raro ni preocupante que en 2017 no se repitan esas buenas condiciones de 2016. Y por otro lado, esas mismas condiciones en este primer trimestre de 2017 han sido especialmente malas, por lo que el resultado a final de 2017 muy probablemente será mejor que en este primer trimestre. Ingresos +10%. EBITDA -12%. Suben los ingresos por la subida de los precios del petróleo y el gas, pero eso mismo hace caer el margen de beneficios, y por tanto hace caer el EBITDA. Las ventas de gas han crecido un 9%. La deuda neta sube el 11% hasta 5.495 millones de euros, pero sigue siendo baja. Generación de electricidad +24%. Capacidad instalada de generación de electricidad =. Ventas de electricidad -0,2%. Clientes de electricidad -0,8%. Clientes de gas +0,6%. Endesa confirma que espera pagar un dividendo de al menos 1,32 euros en 2017.

 

Engie 13,92 1,0000 7,18% -0,17 -81,88 16,25 0,86
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Ercros 3,15 0,0400 1,27% 0,40 7,88 1,93 1,63
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Europac 7,33 0,1700 2,32% 0,50 14,66 3,79 1,93
x
FAES 3,00 0,0165 0,55% 0,14 21,43 1,12 2,68
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FCC 9,88 0,0000 0,00% -0,41 -24,10 2,09 4,73
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1T2017: BPA 0,06 euros. De momento el beneficio es muy pequeño, pero ya ha vuelto a los beneficios, y creo que van a ir normalizándose con cierta rapidez. Ingresos -3% (caen por la venta de parte de la filial de cementos de EEUU, Giant, que es una pérdida permanente, y por la caída de la libra respecto al euro, que es algo temporal). EBITDA +13%. La diferencia entre la evolución de los ingresos y el EBITDA representa muy bien cómo está mejorando FCC su eficiencia y su margen de beneficios. Los gastos financieros caen un 38%, lo cual es también decisivo en la mejora de los resultados de FCC. La deuda neta es de 3.857 millones de euros, un 7% más que al final de 2016, y un 18% menos que hace un año, y aunque todavía es alta, ya está controlada. La cartera de proyectos es de 30.650 millones de euros, el 0,2% más que hace un año. La mejora en Construcción es importante, ya que no sólo vuelve a beneficios tras mucho tiempo en pérdidas por los ahorros de costes, sino que también crecen los ingresos. El contrato más importante que ha conseguido es el de la nueva terminal del Aeropuerto de Ciudad de México (3.900 millones de euros), en consorcio con Carso y Acciona. Este contrato es muy importante en sí mismo, y lo es más porque es el primer gran contrato que consigue con Carso (Slim), que era una de los principales objetivos de la entrada de Slim en FCC, asociarse ambas empresas para conseguir grandes contratos en Latinoamérica. En la OPA sobre Cementos Portland consiguió tener el 96%, y ya la ha excluido de Bolsa. Creo que esta Opa sobre Portland, y a este precio, es una muy buena operación para FCC. Creo que a medida que avance el año los resultados de FCC van a mejorar bastante respecto a este primer trimestre, y aunque aún no llegarán a su nivel normal en 2017, serán importantes.

 

Ferrovial 20,08 0,7400 3,69% 0,47 42,72 7,64 2,63
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1T2017: BPA 0,10 euros (-54%). Ventas +39%. EBITDA +17%. La divergencia entre el BPA y el EBITDA se debe a que en el primer trimestre de 2016 vendió más activos (Chicago Skyway y autopistas irlandesas) que en el primer trimestre de 2017. El negocio ordinario de Ferrovial va bien, y creciendo. Ha vendido un 4% de su filial polaca Budimex por 59 millones de euros, de la que sigue teniendo el 55%. Autopistas y Aeropuertos van muy bien, subiendo el tráfico y los dividendos en las principales concesiones (autopista 407ETR en Canadá. Heathrow, y resto de aeropuertos británicos). La cartera de proyectos de Construcción aumenta un 2,4% desde el final de 2016 hasta 9.307 millones de euros, y la cartera de Servicios cae el 1,7% hasta 24.022 millones de euros. La deuda neta sube el 5,8% desde el final de 2016 hasta 4.514 millones de euros. No es una deuda baja, pero es correcta para Ferrovial. 

 

Fluidra 6,16 0,0890 1,44% 0,21 29,33 2,89 2,13
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Gamesa 18,63 0,2697 1,45% 1,11 16,78 6,32 2,95
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Gas Natural 21,07 1,0000 4,75% 1,30 16,21 15,21 1,39
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1T2017: BPA 0,30 euros (-9%). Ingresos +8%. EBITDA -9%. La principal causa de la caída ha sido la bajada de la producción hidráulica en España, por el clima de este primer trimestre de 2017. Como le ha sucedido a las eléctricas en general en este trimestre, la subida del precio del petróleo y el gas le a hecho subir los ingresos, pero bajar el margen de beneficios. En los próximos trimestres esto probablemente mejore. A esto se ha sumado la expropiación de la filial colombiana Electricaribe. Gas distribuido -0,1%. Electricidad distribuida -18% (por la expropiación de Electricaribe en Colombia, en el resto de la empresa se mantiene en un nivel parecido al del primer trimestre de 2016). Clientes de gas +2,7%. Clientes de electricidad -23% (También por por la expropiación de Electricaribe). Producción de electricidad +2,1%. Capacidad de generación de electricidad 0,3%. Ha puesto una reclamación en tribunales internacionales por la expropiación de Electricaribe en Colombia. Creo que lo más probable es que obtenga una compensación superior al valor contable de Electricaribe, aunque este tema puede prolongarse años. La deuda es un 2% inferior a la de hace un año, y queda en 15.464 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA es de 3,2 veces, un poco más que las 3,1 veces de hace un año (porque aunque la deuda ha bajado, ha caído más el EBITDA, pero el EBITDA se recuperará). Estas 3,2 veces no es un nivel bajo, pero tampoco es alto en la situación actual. Ha invertido 321 millones de euros, el 25% más que en el primer trimestre de 2016. Aunque en 2017 Gas Natural no va a tener récord de beneficios (quizá en 2018 ó 2019 ya sí), en lo que queda de año deberían mejorar algo los resultados por varios motivos: Las condiciones de clima deberían ser mejores, los precios de gas y petróleo también, y acaba de llegar a un buen acuerdo en Argentina para subir las tarifas. Mantiene su previsión de pagar un dividendo de 1 euro por acción en 2017, igual que en 2016.

 

General Electric 27,57 0,9300 3,37% 0,91 30,30 8,40 3,28
x
General Mills 55,94 1,7800 3,18% 2,77 20,19 8,06 6,94
x
Grifols 26,25 0,3050 1,16% 0,79 33,23 5,41 4,85
x
Henkel 125,55 1,6200 1,29% 4,69 26,77 34,35 3,66
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Iberdrola 7,07 0,3300(e) 4,67%(e) 0,45(e) 15,71(e) 5,88 1,20
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1T2017: BPA 0,13 euros (-5%, los extraordinarios por la fusión de Gamesa con la filial de Siemens han ayudado a que la caída del BPA no sea mayor, de un 34%, pero también por factores extraordinarios negativos que ahora explico). Ventas +1,3%. EBITDA -8,2%. Producción de electricidad -4,7%. Capacidad de generación de electricidad -1,8% (se sigue notando el cierre de la gran central de carbón en Escocia, pero ya va recuperando terreno). Electricidad distribuida +0,5%. Gas distribuido +3,1%. Clientes de electricidad +1.3%. Clientes de gas +0,5%. La deuda neta sube un poco hasta 29.760 millones de euros, el 1,2% más que al final de 2016. Pero al caer el EBITDA el ratio deuda neta / EBITDA sube hasta las 3,9 veces, que es alto. No es preocupante porque probablemente mejore en los próximos trimestres (por lo que explico más adelante), pero es alto, y hay que vigilarlo. Ha invertido 1.016 millones de euros, el 13% más que en el primer trimestre de 2016, y la mayor parte de ellos en inversiones de crecimiento. El ROE es del 6,6%, aún bastante bajo, Iberdrola tiene bastante potencial de subida de los beneficios. A medida que avance 2017 los resultados irán mejorando, por estos motivos: Las condiciones climáticas es poco probable que se mantengan tan malas como en este trimestre, los precios de petróleo y gas deberían ser más favorables, acaban de subir las tarifas en Reino Unido, sigue sustituyendo la capacidad cerrada en la central de carbón en Escocia por plantas nuevas, principalmente renovables. Iberdrola sigue esperando que su BPA y su dividendo crezcan alrededor de un 5% en 2017.

Iberpapel 30,37 0,6500 2,14% 1,84 16,51 20,81 1,46
x
Imaginarium 0,23 0,0000 0,00% -0,54 -0,43 0,10 2,30
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Inditex 34,86 0,7800(e) 2,24%(e) 1,16(e) 30,05(e) 4,08 8,54
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1T 2017: BPA 0,21 euros (+18%). Ventas +14% (a tipos de cambio constantes +12,5%). Gastos operativos +13%. EBITDA +17%. En las 5 primeras semanas del segundo trimestre las ventas han bajado algo, por lo que de momento pongo como crecimiento esperado para 2017 el 15%, que es algo menos del 18% de este primer trimestre, pero algo más del 10% que se esperaba antes de publicar estos resultados del primer trimestre de 2017. Si consiguiera volver a crecer de forma sostenida alrededor del 20% sí justificaría cotizar a un PER de alrededor de 30 veces, pero de momento sería aún prudente, y evitaría comprar a PER 30 ó por encima.

Indra 13,10 0,0000 0,00% 0,75(e) 17,47(e) 2,22 5,90
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1T2017: BPA 0,13 euros (+77%). Si suponemos que todos los bonos convertibles se llegan a convertir en acciones el BPA es de 0,12 euros (+62%). Ingresos +1,6%. EBITDA +10%. La mayor parte de esta mejora de beneficios ha venido por la bajada de los intereses de la deuda, seguida por las eficiencias y ahorros de costes que está consiguiendo Indra. En cuanto a la mejora de la eficiencia el margen EBIT / Ventas sube hasta el 5,2% desde el 4,6% de hace un año, y es una buena mejora, pero aún está lejos de la zona del 10%-11% que era habitual en Indra. La contratación ha caído un 7%, este es un mal dato, aunque la cartera de pedidos sube el 0,6%, hasta 3.380 millones de euros. Los ingresos en España suben el 5% tras mucho tiempo cayendo, aún es pronto para saber si ha cambiado la tendencia, hay que seguir el dato en los próximos trimestres para ver si se confirma. La deuda neta sube el 1,7% desde el final de 2016 y queda en 532 millones de euros, y un ratio deuda neta / EBITDA de 2,3 veces. En estos 3 meses no se ha mejorado, pero Indra dice que es por desajustes en el calendario de pagos, y que espera reducir la deuda en lo que queda de 2017. El coste medio de la deuda es del 2,4%, muy bajo en general, y más para una empresa como Indra, lo cual es muy bueno. En abril ya finalizó la OPA sobre Tecnocom y se ha hecho con el 100% de ella. Creo que va a ser una buena compra, aunque para rentabilizar el precio pagado Indra espera conseguir unas sinergias de ingresos que son bastante superiores a las habituales en una OPA, así que será muy importante seguir este punto en los próximos trimestres. Aún es difícil hacer una estimación razonablemente precisa del BPA que tendrá Indra en 2017, pero seguro que va a ser bastante mejor que el de 2016, y aún lejos de su potencial actual.

 

Johnson & Johnson 136,43 3,1500 2,31% 5,93 23,01 25,25 5,40
x
Lingotes Especiales 20,65 0,8024 3,89% 1,05 19,67 4,14 4,99
x
Logista 23,55 0,9000 3,82% 1,00 23,55 3,69 6,38
x
LSE 37,53 0,4320 1,15% 0,43 87,28 8,87 4,23
x
LVMH 231,65 4,0000 1,73% 7,85 29,51 52,04 4,45
x
Mapfre 3,06 0,1550(e) 5,07%(e) 0,27(e) 11,33(e) 2,96 1,03
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1T2017: BPA 0,07 euros (+7,5%). Ingresos +8%. Primas +9%. Las primas de Vida han crecido mucho (+34%) por nuevos productos que está sacando (principalmente unit-linked). En el aumento de ingresos y beneficios ha ayudado algo la subida del dólar estadounidense y el real brasileño. Las divisiones que más están creciendo en 2017 son España, Brasil, EEUU y Reaseguro. El ROE sube hasta el 9% desde el 7,8% de hace un año. Aún tiene margen para mejorar algo más el ROE, y aumentar más los beneficios por mayores eficiencias. El dinero gestionado en fondos de inversión y de pensiones crece el 6,1%. El ratio combinado de No Vida empeora un poco hasta el 97,5% desde el 96,8% de hace un año, pero sigue siendo bueno. Además, el ratio combinado ha empeorado por la mayor siniestralidad, pero los gastos (que es algo sobre lo que tiene más control Mapfre, y su efecto es más duradero) están bajando. Esta mejora de la eficiencia es muy importante para el crecimiento futuro de los beneficios, y lo está haciendo bastante bien, y aún le queda por hacer. Mapre está haciendo una transformación interna bastante profunda, que creo que le está haciendo mejorar mucho como empresa, haciéndola más rentable. 

 

McDonalds 154,64 3,6100 2,33% 5,44 28,43 -2,56 -60,41
x
Mediaset 11,05 0,4372 3,96% 0,51 21,67 2,90 3,81
x
Meliá Hotels 13,33 0,0400 0,30% 0,44 30,30 6,62 2,01
x
Miquel y Costas 31,75 0,4127 1,30% 1,66 19,13 12,25 2,59
x
Munich Re 177,30 8,6000 4,85% 16,02 11,07 197,36 0,90
x
National Grid 10,00 0,4334 4,33% 0,69 14,49 3,59 2,79
x
Natra 0,48 0,0000 0,00% -0,26 -1,85 0,60 0,80
x
NH Hoteles 5,23 0,0500 0,96% 0,09 58,11 3,17 1,65
x
Nike 52,85 0,6200 1,17% 2,16 24,47 7,03 7,52
x
NPG 1,57 0,0000 0,00% 0,07 22,43 0,42 3,74
x
OHL 3,46 0,0000(e) 0,00%(e) 0,33(e) 10,48(e) 8,17 0,42
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1T2017: BPA 0,03 euros (-66%). Ingresos +2%. EBITDA +23%. El problema sigue estando en Ingeniería y Construcción (Ventas -10%, EBITDA pasa a pérdidas, de 3 millones de euros), por los proyectos en problemas que aún no se han cerrado, porque en Concesiones las ventas suben el 11% y el EBITDA crece el 43% (aunque el EBITDA por peajes, que es el que genera caja en el presente y permite reducir la deuda, cae el 30%). El tráfico y los peajes crecen en prácticamente todas las concesiones, pero la devaluación del peso mexicano hace caer los resultados en euros de las concesiones de México, que son la mayoría. También influye en la caída del EBITDA por peajes la venta del Metro Ligero Oeste. A tipos de cambio constantes el EBITDA por peajes en México crece el 14%. En Desarrollos las ventas suben el 1% y el EBITDA cae el 7%. En este trimestre ha hecho las siguientes ventas: el 2,5% de Abertis por 330 millones de euros, y el 17,5% del complejo Canalejas por 79 millones de euros (con una plusvalía de 29 millones, que se contabilizará ya en el segundo trimestre de 2017). La venta de entre el 51% y el 80% de varios hoteles en Mayakoba (México) se acordó a finales de 2016 y se firmó y se contabilizará en el segundo trimestre de 2017 (con una plusvalía de 16,5 millones de euros). La división Industrial ha aumentado sus pérdidas, pero ya está tomando las medidas para acabar con esta situación (reducción del tamaño de esta división, e integración dentro de Construcción, para reducir los costes fijos). En este primer trimestre de 2017 ha terminado la recompra de acciones, que amortizará, del 2,96% de su capital social, por 24,7 millones de euros, con lo que ya tiene en autocartera el 4,22% del capital social. También ha hecho una reducción de plantilla que le reducirá los costes en 40 millones de euros al año. La deuda neta sube un 15% desde el final de 2016 y queda en 3.332 millones de euros. La deuda neta con recurso es de 993 millones de euros (+33%), y la deuda neta sin recurso es de 2.339 millones de euros (+8%). La cartera de proyectos sí es un buen dato, ya que crece el 9% hasta 7.296 millones de euros. En los próximos trimestres los resultados van a ir mejorando, porque se irán terminando los proyectos con problemas, e irán teniendo mayor peso los proyectos sanos. Aún así, 2017 todavía será un año de transición. El valor contable de la acción de OHL es de 8,86 euros.

 

PepsiCo 116,96 2,9600 2,53% 4,36 26,83 7,75 15,09
x
PharmaMar 3,95 0,0000 0,00% -0,11 -35,91 0,24 16,46
x
Prisa 2,39 0,0000 0,00% -0,86 -2,78 -5,43 -0,44
x
Procter and Gamble 89,42 2,6600 2,97% 3,49 25,62 21,49 4,16
x
Prosegur 5,97 0,1105 1,85% 0,22 27,14 1,22 4,89
x
Realia 1,03 0,0000 0,00% 0,25 4,12 1,69 0,61
x
REE 20,07 0,9200(e) 4,58%(e) 1,24(e) 16,19(e) 5,37 3,74
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1T2017: BPA 0,34 euros (+4,7%) . Ventas +1,8%. Gastos operativos +12% (sube tanto por unos gastos extraordinarios que ha tenido). EBITDA +2%. La deuda neta baja el 2% desde el final de 2016, hasta 4.853 millones de euros. El coste medio de la deuda ha bajado hasta el 2,85% desde el 3% del primer trimestre de 2016. En este primer trimestre de 2017 REE ha invertido poco (el 68% menos que en el primer trimestre de 2016), pero irá invirtiendo más a medida que avance el año, y sigue el camino previsto de aumentar en 2017 el 5% el BPA y el 7% el dividendo.

 

Hasta 2019 espera que el BPA crezca el 5%-6% anual y el dividendo lo haga el 7%, también de media anual.

 

Reig Jofre 3,14 0,0000 0,00% 0,12 26,17 2,11 1,49
x
Renta 4 5,76 0,1724 2,99% 0,30 19,20 2,02 2,85
x
Renta Corporación 2,80 0,0000 0,00% 0,12 23,33 1,02 2,75
x
Repsol 13,53 0,0000 0,00% 1,18 11,47 21,06 0,64
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1T2017: BPA 0,46 euros (+59%). Le ha beneficiado mucho la subida del precio del petróleo y el gas, pero creo que es difícil que ambos sigan subiendo mucho más, y me parece más probable que se mantengan en los niveles actuales, o incluso caigan algo, lo cual perjudicaría a los resultados de Repsol. EBITDA +80%. Las inversiones caen el 23%. La deuda neta es de 8.345 millones de euros, el 2,5% más que a final de 2016. La producción cae el 2,9%.

 

Rolls Royce 9,42 0,1170 1,24% -2,19 -4,30 1,01 9,33
x
Rovi 16,20 0,1830 1,13% 0,52 31,15 3,67 4,41
x
Royal Mail 4,32 0,2200 5,09% 0,25 17,28 4,46 0,97
x
RWE 19,07 0,0000 0,00% 1,00(e) 19,07(e) 4,48 4,26
x
Sacyr 2,53 0,0000 0,00% 0,23 11,00 3,46 0,73
x
SNIACE 0,18 0,0000 0,00% -0,03 -6,00 0,07 2,57
x
Solaria 1,29 0,0000 0,00% 0,07 18,43 0,44 2,93
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Talgo 5,33 0,1000(e) 1,88%(e) 0,45 11,84 2,15 2,48
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1T2017: BPA 0,11 euros (-15%). Ingresos -19%. EBITDA -10%. Esta caída de ingresos y beneficios es parte de la oscilación habitual en los ritmos de los contratos de fabricación de trenes. Talgo se ha presentado y se va a presentar en los próximos años a muchos proyectos (AVE, Cercanías y Regionales, y Coches de pasajeros), pero desde el contrato de Alta Velocidad para Renfe en España no ha tenido nuevas adjudicaciones. Es prácticamente seguro que en los próximos 4 años (el plan actual dura hasta 2020) conseguirá varios contratos, pero el importe total puede variar mucho. Creo que las expectativas son muy buenas, pero aún tienen que concretarse. Especialmente importante ahora será el primer contrato que consiga para Cercanías y Regionales, porque será el que le permita entrar en este negocio, que es nuevo para Talgo, y tiene mucho más volumen que la Alta Velocidad.

Técnicas Reunidas 33,79 1,3955 4,13% 2,31 14,63 7,83 4,32
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1T2017: BPA 0,65 euros (+21%). Ingresos +32%. EBITDA +29%. Lo que ha pasado en este trimestre es que varios grandes proyectos han concentrado más de lo habitual los ingresos en estos 3 meses, y Técnicas Reunidas espera que esto se vaya normalizando a lo largo del año, y que a final de 2017 su crecimiento sea inferior al que ha sido en este primer trimestre. Aún así crecerá, porque la cartera de proyectos está en niveles altísimos, y el negocio (sin este efecto extraordinario) está creciendo de forma sana. La cartera de proyectos se reduce el 16% hasta 10.165 millones de euros, pero sigue siendo muy alta. El exceso de liquidez sube a 209 millones de euros.

Teléfonica 9,55 0,4000 4,19% 0,75(e) 12,73(e) 3,60 2,65
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1T2017: BPA 0,14 euros (=). Ingresos +5%. Gastos operativos +4,5%. OIBDA +4,8%. Accesos (clientes) 346,9 millones (-0,1%). El pago de intereses de la deuda sí está bajando de forma apreciable, pero los gastos operativos estaban bajando, y vuelven a subir, porque la reducción de plantilla se ha compensado con la subida de otros costes. Es muy importante que Telefónica consiga reducir sus gastos, porque lleva años invirtiendo miles de millones en indemnizaciones por despido para reducir la plantilla. La deuda neta sube un poco desde el final de 2016, el 0,4%, hasta 48.766 millones de euros. Es de esperar que en lo que queda de 2017 la deuda neta vaya bajando, porque es una de las cosas más importantes para Telefónica en este momento. En esta cifra de deuda aún no está incluida la venta de parte de Telxius. En este primer trimestre de 2017 los resultados de Telefónica han dejado de caer. Hay algunas señales positivas, como que en España crece el número de clientes móviles (+1%) por primera vez desde 2011, y que el 59% de las altas de Movistar Fusión son clientes nuevos (no clientes que ya eran de Telefónica, y se pasan a Fusión). En Alemania bajan los ingresos (-5%) pero suben los beneficios (OIBDA +2%) por los ahorros de costes que está consiguiendo. En Reino Unido crecen ingresos (+2,1%) y OIBDA (+0,6%) a tipos de cambio constantes, pero en euros caen bastante ingresos (-9%) y OIBDA (-10%). En Brasil crecen los ingresos (+1,6%) y el OIBDA (+7,5%) a tipos de cambio constantes, y mucho más en euros: Ingresos +30% y OIBDA +37%. En Hispanoamérica crecen los ingresos (+9%) y el OIBDA (+6%) a tipos de cambio constantes, y sólo un poco menos en euros.

Total 44,11 2,4500 5,55% 2,55 17,30 40,60 1,09
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Tubacex 3,34 0,0259 0,78% 0,00 2,16 1,55
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Unilever 49,91 1,4300(e) 2,87%(e) 1,71 29,19 5,41 9,23
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Vidrala 62,40 0,9600(e) 1,54%(e) 3,28(e) 19,02(e) 19,15 3,26
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1T2017: BPA 0,70 euros (+25%). Ventas =. EBITDA +8%. A tipos de cambio constantes las ventas crecen el 4,5% y el EBITDA aumenta el 12%, por la bajada de la libra esterlina respecto al euro. La deuda sigue bajando con rapidez, ya es de 327 millones de euros, el 19% menos que hace un año, y que supone un ratio deuda neta / EBITDA de 1,9 veces, bastante bajo ya tras haber comprado la británica Encirc sin haber ampliado capital. Está mejorando bastante el margen de beneficios por las mejoras de eficiencia que está consiguiendo. También la bajada tan rápida de la deuda está ayudando mucho al crecimiento del BPA.

Viscofán 53,06 1,6000(e) 3,02%(e) 2,95(e) 17,99(e) 15,19 3,49
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1T2017: BPA 0,68 euros (+16%). Ingresos +12%. EBITDA +11%. La deuda neta es de 5,2 millones de euros, prácticamente inexistente. Lo que en 2016 perjudicó a Viscofán, en este primer trimestre le está beneficiando: subida de ventas en Latinoamérica (destacando para bien Brasil, cuando en 2016 destacó para mal), Norteamérica. Europa y Asia, y cambios de las divisas a favor. Creo que estos resultados confirman que la tendencia de crecimiento a largo plazo de Viscofán es buena, y que cualquier reducción de este crecimiento que haga caer la cotización es una buena oportunidad de compra. En el segundo trimestre de 2017 entrará en funcionamiento una nueva planta de fibrosa, que es parte de los planes de crecimiento a largo plazo de Viscofán, y supondrá mayor crecimiento de beneficios ya en 2017, pero más aún en 2018.

Vocento 1,58 0,0000 0,00% -0,48 -3,29 1,63 0,97
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Vodafone 2,24 0,1145 5,11% -0,15 -14,93 2,47 0,91
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Walmart 74,84 2,0000 2,67% 4,38 17,09 25,00 2,99
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Zardoya Otis 9,17 0,3300(e) 3,60%(e) 0,33(e) 27,79(e) 0,90 10,19
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1T2017: BPA 0,075 euros (+4%). Ventas +5,4%. EBITDA +0,1%. El BPA sube más que el EBITDA por la bajada del Impuesto de Sociedades del 28% al 25%. Los ingresos de Venta Nueva suben un 31%, y aunque aún son muy bajos puede ser el inicio de la recuperación desde el suelo tan profundo al que han llegado. Otra buena señal que apunta a la recuperación es que los contratos recibidos crece el 33% y la cartera pendiente de ejecución aumenta el 23%. Las unidades en mantenimiento suben un poco, el 0,4% (284.234). El primer dividendo a cuenta de 2017 ha sido de 0,08 euros, igual al de 2016 (y un 4% más si se tiene en cuenta la ampliación de capital liberada 1x25 que hizo en 2016). Creo que en 2017 Zardoya va a crecer respecto a 2016, alrededor de un 5% (puede que más, si en los próximos trimestres se mantiene el crecimiento de contratos recibidos).

Zinkia 0,54 0,0000 0,00% 0,00 0,20 2,70
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