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Resultados del tercer trimestre del BBVA y ampliación de capital liberada

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las de los 9 primeros meses de 2012, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto sube mucho hasta los 3.077 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,54 euros (+79%). Esta subida se debe a que ha tenido muchos extraordinarios. El BPA ordinario es de 0,47 euros, un 32,3% menos que en los 9 primeros meses de 2012. La pérdida extraordinaria por la venta de parte de la participación en el banco chino CNCB se ha producido en Octubre, y por tanto no está contabilizada en estos resultados, sino que se contabilizará en el cuarto trimestre de 2013. En estos resultados ya se refleja el impacto que ha tenido quitar las cláusulas suelo de las hipotecas en España. También ha sido más exigente en la clasificación de las refinanciaciones como morosos, lo que ha supuesto pérdidas por un lado y aumento de la morosidad por otro.
Los márgenes bancarios han tenido una evolución mala: margen de intereses 10.583 millones de euros (-3,2%),margen bruto 16.303 millones de euros (-1,7%) y margen neto 7.954 millones de euros (-8,1%). Los cambios de las divisas han sido desfavorables para los resultados del BBVA, ya que a tipos de cambios constantes el margen de intereses sube el 1,4%, el margen bruto crece el 1,9% y el margen neto sólo cae el 4,3%.
Los gastos de explotación suben a 8.349 millones de euros (+5,3%). En los países desarrollados no están subiendo los gastos, pero en los países emergentes está realizando inversiones para intentar aumentar su crecimiento en los próximos años.
Las comisiones netas suben a 3.292 millones de euros (+2%). A tipos de cambio constantes la subida es del 5,4%.
El crédito a clientes cae un 6,1% y los depósitos de clientes aumentan un 5,2%. El ratio créditos / depósitos baja hasta el 112%, lo que supone un riesgo bajo. El ratio créditos / fondos propios está en 7,1 veces, que es un nivel bajísimo. Esto supone que el riesgo del banco es muy pequeño, pero su potencial de rentabilidad también es inferior al habitual. Lo lógico sería que en el futuro esta relación aumentase, para que puedan crecer los beneficios del banco a un ritmo más normal.
La tasa de morosidad sube mucho hasta el 6,7% desde el 4,8% de hace un año. Esta subida de la morosidad se debe principalmente a que el BBVA ha sido más estricto en la contabilización de los créditos refinanciados como morosos, para seguir las últimas recomendaciones de los reguladores, no a que la situación haya empeorado tanto como indica la evolución de esta cifra. Con los criterios anteriores la tasa de morosidad estaría alrededor del 5,7%. La cobertura de la morosidad baja hasta el 60% desde el 69% en que estaba al finalizar el tercer trimestre de 2012.
El stock de inmuebles adjudicados sube hasta 12.829 millones de euros. Al final del primer semestre de 2013 estaba en 12.570 millones de euros, por lo que ha subido, pero no mucho. Como ya ha hecho unas provisiones de 6.583 millones de euros, le queda un riesgo neto de 6.246 millones de euros (12.829 – 6.583). Es un poco más que el riesgo neto de 6.489 millones de euros que tenía al final del primer semestre de 2013. El BBVA dice que en los últimos meses está notando una cierta aceleración de las ventas, y las entradas en morosidad ya no son tan altas como hace unos trimestres, por lo que podría estar cerca el momento en que el BBVA empiece a reducir su stock de inmuebles, lo cual sería muy importante.
El ratio de eficiencia empeora hasta el 51,2% desde el 47,8% de hace un año.

Resultados del BBVA por áreas de negocio:

  • España:

    • Margen de intereses: 2.910 millones de euros (-19,5%)
    • Comisiones netas: 1.034 millones de euros (+2,6%)
    • Margen bruto: 4.725 millones de euros (-7,5%)
    • Margen neto: 2.448 millones de euros (-18,4%)
    • Beneficio atribuido: 477 millones de euros (-53,8%)
    • Crédito a clientes: 181.144 millones de euros (-7,6%)
    • Depósitos de clientes: 157.199 millones de euros (+7,6%)
    • Ratio créditos / depósitos: 115%.
    • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 48,2% desde el 41,3% de hace un año.
    • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 6,2% desde el 3,7% de hace un año
    • Cobertura de la morosidad: Baja hasta el 41% desde el 57% de hace un año
    La subida de la tasa de morosidad ha sido importante, aunque en gran parte se debe al cambio en los criterios para contabilizar las refinanciaciones que he comentado antes. Esto también ha afectado al beneficio atribuido, por las provisiones que ha implicado. El ratio créditos / depósitos se mantiene en niveles cómodos, y la cobertura de la morosidad está bastante baja. En estos resultados ya se refleja la supresión de las cláusulas suelo de todas las hipotecas del BBVA en España. El margen de clientes está mejorando, y probablemente lo seguirá haciendo en los próximos trimestres. Los costes suben el 8,1% respecto a los de hace un año por la integración de Unimm, pero en este último trimestre ya han bajado un poco respecto al trimestre anterior. A medida que avance la integración de Unimm deberían ir bajando los costes relacionados con esta operación.
  • Eurasia:

    • Margen de intereses: 702 millones de euros (+15,9%)
    • Comisiones netas: 301 millones de euros (-10,5%)
    • Margen bruto: 1.589 millones de euros (-2%)
    • Margen neto: 1.039 millones de euros (-1,2%)
    • Beneficio atribuido: 647 millones de euros (-20,7%)
    • Crédito a clientes: 28.645 millones de euros (-8,9%)
    • Depósitos de clientes: 17.986 millones de euros (-2,2%)
    • Ratio créditos / depósitos: 159%.
    • Ratio de eficiencia: mejora hasta el 34,7% desde el 35,2% de hace un año.
    • Tasa de morosidad: empeora hasta el 2,9% desde el 1,7% de hace un año
    • Cobertura de la morosidad: Se reduce hasta el 91%, frente al 114% de hace un año
    Continúa bajando la relación entre crédtios y depósitos, que aún es alta. La depreciación de la lira turca respecto al euro ha perjudicado bastante, y también el estrechamiento de márgenes que ha habido en Turquía (Garanti) por la subida de tipos de interés que se ha producido. La noticia más importante en esta división se ha producido ya a principios del cuarto trimestre de 2013, con la venta del 5,1% del banco chino CNCB a un precio bastante bajo, que ha producido pérdidas al BBVA. Parece ser que la alianza con este banco chino, que fue una inversión importante de la que se espera mucho, no ha funcionado bien, porque los chinos querían adquirir el conocimiento el BBVA sin dar nada a cambio. Este es un problema habitual en China, que está haciendo que muchas empresas dejen China para volver a Europa y USA. Aunque el BBVA aún no ha dado estos detalles, se supone que irá saliendo del banco chino CNCB de la mejor forma posible, y que esta inversión deja de ser una inversión a largo plazo. La morosidad sigue siendo baja a pesar de la subida que ha tenido.
  • Méjico:

    (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
    • Margen de intereses: 3.347 millones de euros (+6,9%)
    • Comisiones netas: 883 millones de euros (+10,2%)
    • Margen bruto: 4.600 millones de euros (+6,4%)
    • Margen neto: 2.848 millones de euros (+6,1%)
    • Beneficio atribuido: 1.292 millones de euros (+3,7%)
    • Crédito a clientes: 37.262 millones de euros (+5,5%)
    • Depósitos de clientes: 39.087 millones de euros (+16,1%)
    • Ratio créditos / depósitos: 95%
    • Ratio de eficiencia: empeora muy ligeramente hasta el 38,1% desde el 37,9%
    • Tasa de morosidad: se mantiene en el 4,1%
    • Cobertura de la morosidad: Apenas cae hasta el 105% desde el 107%
    Esta división sigue creciendo a buen ritmo, con margen para crecer más por la baja relación entre créditos y depósitos que tiene en la actualidad. La morosidad no es alta, pero no debería subir más para no empezar a serlo.
  • América del Sur:

    (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
    • Margen de intereses: 3.345 millones de euros (+29,2%)
    • Comisiones netas: 693 millones de euros (+22,3%)
    • Margen bruto: 4.032 millones de euros (+20,4%)
    • Margen neto: 2.285 millones de euros (+19,4%)
    • Beneficio atribuido: 885 millones de euros (+12,8%)
    • Crédito a clientes: 44.922 millones de euros (+17,4%)
    • Depósitos de clientes: 51.024 millones de euros (+26,4%)
    • Ratio créditos / depósitos: 88%
    • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 43,3% desde el 42,5% de hace un año
    • Tasa de morosidad: se mantiene en el 2,2%
    • Cobertura de la morosidad: Cae un poco hasta el 137% desdeel 142%
    El crecimiento sigue siendo muy alto, y eso a pesar de que la relación entre créditos y depósitos es bastante baja. La morosidad sigue siendo muy baja, y la cobertura de la morosidad está en niveles buenos. Ha vendido el negocio en Panamá por unos 646 millones de dólares, que era uno de los más pequeños de esta división, porque tenía una cuota de mercado muy pequeña y no veía muchas posibilidades de aumentarla de forma significativa. Con la venta del negocio en Panamá ha conseguido una plusvalía después de impuestos de unos 150 millones de euros.
  • Estados Unidos:

    (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
    • Margen de intereses: 1.056 millones de euros (-7,9%)
    • Comisiones netas: 424 millones de euros (-2%)
    • Margen bruto: 1.603 millones de euros (-3,1%)
    • Margen neto: 503 millones de euros (-10,1%)
    • Beneficio atribuido: 314 millones de euros (+1,8%)
    • Crédito a clientes: 37.297 millones de euros (+3,8%)
    • Depósitos de clientes: 38.170 millones de euros (+3,9%)
    • Ratio créditos / depósitos: 98%
    • Ratio de eficiencia: empeora hasta el 68,6% desde el 66,2% de hace un año
    • Tasa de morosidad: mejora mucho hasta el 1,5% desde el 2,4% de hace un año
    • Cobertura de la morosidad: crece bastante hasta el 120% desde el 94% de hace un año
    La bajada de la morosidad está permitiendo reducir las provisiones, y eso es lo que permite que suba el beneficio atribuido a pesar de caer los márgenes bancarios y las comisiones. El sistema bancario estadounidense sigue normalizándose tras la crisis, lo cual es muy positivo. La actividad del banco está creciendo, pero con los tipos de interés en unos niveles tan bajos el margen de beneficios es pequeño, y por eso caen los márgenes bancarios. La morosidad es bajísima, y el ratio créditos / depósitos permite aumentar los créditos y con ello mejorar la rentabilidad, sin dejar de estar en niveles prudentes.
El ROE sube hasta el 9,2% desde el 5,3% de hace un año, pero está afectado por los resultados extraordinarios que he comentado al principio, y por tanto no es demasiado representativo. Sin extraordinarios, el ROE es del 7,9%, inferior al 12,3% de hace un año.
El valor contable de la acción de BBVA sube un poco hasta los 8,27 euros (+1,8%).
El Core Capital sube hasta el 11,4% desde el 10,8% de hace un año y el Tier 1 también mejora, hasta el 11,5% desde el 10,8% de un año antes.

Ampliación de capital liberada del 1,08% del capital social (Octubre 2013)

En Ocubre de 2013 el BBVA no paga el que debería haber sido segundo dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2013 y en su lugar hace una nueva ampliación de capital liberada tipo “Dividendo Opción”.
Esta ampliación de capital liberada se realizó en la proporción de 1 acción nueva por cada 82 que se tuvieran. El BBVA compró los derechos a todos aquellos accionistas que se los quisieron vender a 0,099 euros por derecho. Como es habitual en estas ampliaciones de capital, el BBVA no ejerció los derechos que compró. El 88% de las acciones acudieron a esta ampliación de capital. Los accionistas que acudieron a esta ampliación de capital aumentaron su participación en la empresa, aunque muy ligeramente porque casi todas las acciones acudieron a la misma.
En esta ampliación de capital se emiten 61.627.952 acciones, que representan un 1,08% del capital social del BBVA, que pasa a estar formado por 5.785.954.443 acciones.
Por otra parte, el BBVA ha informado de que no va a pagar el dividendo de 0,10 euros que estaba previsto que pagase en Enero de 2014. En Abril de 2014 hará una nueva ampliación de capital liberada, en la que comprará los derechos a los accionistas que se los quieran vender a un precio aproximado de 0,17 euros.
A medio plazo el BBVA tiene intención de pagar un dividendo en efectivo que suponga un pay-out del 35%-40%, y dejar de hacer las ampliaciones de capital liberadas tipo “Dividendo Opción”. Es algo lógico y esperado por los avances que está consiguiendo el BBVA en el saneamiento de su balance, aunque aún no se sabe cuándo se producirá esto exactamente.
La previsión actual del banco es que con cargo a los resultados de 2014 pague 2 dividendos en efectivo y haga 2 ampliaciones de capital liberadas. El ritmo al que se llegue al pago del dividendo normal en efectivo y se supriman las ampliaciones de capital liberadas dependerá de cómo evolucionen los acontecimientos en los próximos años. Por ejemplo, si finalmente el BBVA compra Nova Caixa Galicia, el precio al que la compre y la velocidad a la que la integre influirán mucho en la normalización de la política de dividendos. Igualmente influirán el ritmo de venta de los inmuebles adjudicados, la evolución de la morosidad o la posible venta de la participación en Telefónica entre otros aspectos. En el momento actual no es posible hacer previsiones muy exactas por todos estos motivos.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.




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