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Futuros: Roll-over, cómo prolongar la operación más allá de la fecha de vencimiento


Los futuros tienen una fecha de vencimiento, pasada la cual el futuro deja de existir. No son como las acciones, por ejemplo, que pueden mantenerse de forma indefinida (a no ser que la empresa quiebre). No es posible mantener un contrato de futuro más allá de su fecha de vencimiento.
Pero sí puede mantenerse una posición equivalente de forma indefinida mediante el roll-over, que consiste en traspasar la posición al siguiente vencimiento.
Por ejemplo, si un comprador de un futuro sobre acciones del Banco Santander, con vencimiento el 21-3-2008, quiere mantener su posición más allá del vencimiento deberá vender su futuro del vencimiento de Marzo y simultáneamente comprar otro futuro del vencimiento de Junio. Esta operación de compra y venta simultánea es el llamado roll-over.
En el caso de alguien que mantuviera un contrato vendido sobre el Santander el roll-over consistiría en la operación contraria; recompra del futuro con vencimiento en Marzo y venta simultánea del contrato de Junio.
El roll-over tiene que hacerse necesariamente antes de finalizar la sesión de la fecha de vencimiento, 21-3-2008 en este ejemplo.
El roll-over puede hacerse un número ilimitado de veces, por lo que una posición en futuros puede mantenerse de forma permanente. Aunque hay que tener en cuenta que el roll-over tiene un coste, ya que cada vez que se realice hay que pagar las comisiones de la compra y las de la venta. A esto hay que añadir el diferencial de compra-venta o spread. Las posiciones de compra-venta de futuros funcionan de una forma muy similar a la de las acciones (si tiene dudas sobre el tema puede consultar este artículo ).
Supongamos que en el momento de hacer el roll-over en el futuro de Marzo sobre el Santander la posición de compra está en 15,10 y la de venta está en 15,11. De igual forma el contrato de Junio tiene la posición de compra en 15,10 y la de venta en 15,11. El inversor / trader que mantiene un contrato de futuros comprado y quiere hacer el roll-over deberá vender el futuro de Marzo en 15,10 y comprar el de Junio en 15,11 si quiere hacer la operación de forma simultánea. Con ello habrá perdido 1 céntimo por acción, además de las comisiones de las 2 operaciones.
Si no quiere perder este céntimo puede vender el contrato de Marzo a 15,10 y poner una orden de compra del contrato de Junio igualmente a 15,10 (o incluso a 15,09 o cualquier otro precio inferior). Pero en este caso no tiene asegurado que se vaya a realizar el roll-over, ya que podría suceder que el futuro comenzara a subir y no llegara a ejecutarse nunca la compra del futuro de Junio. La ventaja de no hacer el roll-over de forma simultánea es que si se busca el momento adecuado el roll-over puede suponer un beneficio adicional (vender Marzo a 15,10 y comprar Junio a 15,00, por ejemplo).
El mejor momento para hacer el roll-over es en los últimos días antes del vencimiento, ya que es cuando la liquidez del siguiente contrato (Junio en este ejemplo) es mayor y los diferenciales entre compra y venta se estrechan al mínimo. Esto reduce el coste del roll-over e incluso aumenta las posibilidades de obtener un beneficio adicional en caso de que se elija esa forma de realizar el roll-over.
Para intentar obtener ese beneficio adicional debería utilizarse alguna herramienta como el análisis técnico, con grafícos intradiarios. Para un inversor de largo plazo que está dentro de una tendencia importante creo que es preferible pagar el diferencial del roll-over que intentar ganar unos céntimos sin una estrategia clara para ello y arriesgarse a quedar fuera de la tendencia. Por supuesto, si tiene conocimientos de análisis técnico no hay ningún inconveniente en que los utilice a la hora del roll-over y obtenga un beneficio adicional. Pero probar “a ver si hay suerte” y quedarse fuera de la tendencia principal sin unas reglas claras para volver a entrar a precios superiores puede suponer un coste mucho mayor que el de pagar el diferencial de compra-venta.
Nota: He utilizado posciones de compra-venta iguales en los vencimientos de Marzo y Junio para dar claridad al ejemplo. En la práctica hay ligeras diferencias (por ejemplo, Marzo cotizando alrededor de 15,10 en el mismo instante que Junio cotiza a 15,30). Esto es debido a que la financiación y los dividendos afectan de manera distinta a cada vencimiento. El contrato que está a punto de vencer tiene un coste de financiación casi 0 y es muy probable que la acción no vaya a repartir dividendos en los pocos días que quedan hasta el vencimiento, por lo que cotizará a precios muy similares a los de la acción. En cambio para el contrato de Junio hay que pagar una financiación de varios meses y es posible que la empresa vaya a repartir algún dividendo antes del vencimiento de Junio.

Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.



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  • Hola, buenas tardes, soy nuevo en esto, y por mucho que leo los futuros no los entiendo muy bien.

    Vamos a poner que compro 1 contrato de futuro del santander a 15€/acción. El precio actual es 15€ y como ponéis en el ejemplo +0,25 de los intereses -0,15 por dividendos hasta la fecha de vencimiento, me aseguro un precio con el vendedor de que a fecha de vencimiento estoy obligado a comprar ese paquete de acciones del santander a 15,10€. OK, ahora bien...

    Si la cotización de las acciones del Santander baja tremendamente y se sitúa en 10€, significará que los nuevos contratos de futuros que se hagan se cogerán el precio de cotización actual - los intereses + los dividendos. Por lo tanto en el caso de que decida comprar ese futuro mi precio de venta obligado será: 10€ + 0,25 -0,15= 10,10€

    Por lo tanto, mi pregunta es; ¿Quien va a querer comprar los futuros a 15,10€, si ahora puedo comprarlo a 10,10€?
    Según lo que he leido en su web, la cotización del futuro depende de la cotización de la acción y siempre van muy juntas. Por lo tanto, si uno compra 1 contrato de futuro a 15 y lo quiere vender por x razones antes de tiempo o quiere hacer el roll-over, no siempre podrá porque no habrá mercado. Nadie va a querer comprar un futuro a un precio de 15 cuando lo puede conseguir por 10.

    No sé si se me entiende....

  • Invitado - Invertir en bolsa

    Hola Pedro,

    Sí, te entiendo.

    El roll-over lo tendrías que hacer a 10 euros. Con ello tendrías una pérdida de 5 euros, pero mantendrías la posición.

    Si después sube a 20 euros, y vendes ahí, desde el roll-over tendrás una ganancia de 10 euros.

    El saldo total de la operación serían una ganancia de 5 euros (-5 + 10 = +5).

    Un saludo.

    Comentario editado por última vez entre hace cerca de 2 años y Gregorio Hernández Jiménez (Invertirenbolsa.info)
  • Invitado - chanchari

    Buenas,

    Trabajo en la depositaría de un banco español, y me enfrento a diario con operaciones realizadas por la gestora (sgiic). El caso es que me aparecen descuadres (lógicos) por ROLL-OVER que no llego a entender del todo. He leído lo anterior y viendo la operación que tengo enfrente no lo entiendo... Os pongo el ejemplo a ver si alguien puede ayudarme:

    Cotización del índice NIKKEI el 9/9/2015: MAX: 18.775 min: 17.990 CIERRE: 18.850

    Venta de 700 contratos NIKKEI (indice japones) a 13.080 el 9/9/2015 (el 10 es el vencimiento del contrato)
    Compra de 700 contratos NIKKEI a 12.990 el 9/9/2015

    Entiendo que la venta se produzca por debajo del mercado porque pudo haberlos comprado a ese precio y por tanto es una pérdida, pero ¿como puede comprar de nuevo los contratos a 12.990 puntos? ¿no debería hacer el roll over con el precio que hay en el mercado ese día?

    ¿lo estoy entendiendo todo al revés?

    Gracias por la ayuda de antemano.

    un saludo.

  • Invitado - chanchari

    Olvidé decir que la venta es el del vencimiento de SEPTIEMBRE y la compra es el futuro que vence en DICIEMBRE (2015).

    saludos

  • Hola chanchari,

    El roll-over se hace con el precio que hay en el mercado ese día. Según los datos que das, se entiende que el precio del mercado ese día, del futuro del Nikkei para diciembre de 2012, es de 12.990 puntos.

    Pero lo que no me cuadra es que el índice de contado del Nikkei esté en los 19.000, más o menos, y los futuros en los 13.000. ¿Seguro que las cifras de la operación que estás viendo son esas?

    El Nikkei en septiembre de 2015 rondaba los 19.000, eso está bien. Pero el futuro en esas fechas también rondaba los 19.000.

    Saludos.

  • Invitado - chanchari

    Buenas Gregorio,

    Te envío las boletas de las operaciones. Por prudencia y profesionalidad he eliminado el nombre del cliente y nº de cuenta.(IIC)

    Gracias

    un saludo.

    09/09/2015 09/09/2015 "cliente" -700,00 JN40 JPX NIKKEI IND 400 FUT 30/09/2015 13.080,00 BS13 -385.122,00 JPY
    09/09/2015 09/09/2015 "cliente" 700,00 JN40 JPX NIKKEI IND 400 FUT 31/12/2015 12.990,00 BS13 -385.122,00 JPY

  • Invitado - chanchari

    Upsss! Creo haber encontrado el problema, es indice NIKKEI 400, y no el genérico... ahora si me cuadra...

    http://www.bloomberg.com/quote/JPNK400:IND

  • Hola Chanchari.

    Hiciste bien en eliminar los datos del cliente, sí.

    Ya está resuelto, es otro índice Nikkei distinto.

    Saludos.

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