Portada libro análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Gregorio Hernández Jiménez)

Guía para principiantes: ¿Qué son los scrip dividends o dividendos flexibles?


Los scrip dividends, dividendos flexibles, dividendos elección o similares en realidad no son dividendos, sino ampliaciones de capital liberadas.
En los scrip dividends los accionistas tienen que elegir una de estas tres alternativas:
    • Acudir a la ampliación de capital liberada

    • Vender los derechos de la ampliación de capital en el mercado, al precio que puedan

  • Vender los derechos de la ampliación de capital a la empresa, a un precio fijo marcado por esta.
La alternativa que suele conocerse como “cobrar el dividendo en acciones” en realidad consiste en acudir a la ampliación de capital liberada.
Y la alternativa de “cobrar el dividendo en efectivo” (vender los derechos, en el mercado o a la empresa) en realidad consiste en reducir la participación del inversor en la empresa, de forma que a partir de ese momento le corresponderá una menor parte de los futuros beneficios de la empresa, y de los dividendos que esta reparta. El inversor que “cobra el dividendo en efectivo” sigue teniendo el mismo número de acciones, pero como el número total de acciones del capital social de la empresa ha aumentado (por la ampliación de capital liberada que supone el scrip dividend), ese “mismo” número de acciones representa un porcentaje menor de los futuros beneficios y dividendos de la empresa.
En una ampliación de capital liberada normal y corriente todo el mundo se queda como está.
Por ejemplo, si una empresa que tiene un capital social de 1.000.000 de acciones hace una ampliación de capital liberada en la proporción de 1 acción nueva por cada 10 que se tengan, el capital social pasa a estar formado por 1.100.000 acciones. Y el accionista que tuviera 1.000 acciones, por ejemplo, pasa a tener 1.100 acciones.
Todos los accionistas pasan a tener un 10% más de acciones, pero como el capital social de la empresa también lo forman un 10% más de acciones, nada ha cambiado. Todos los accionistas son igual de ricos que antes de hacer la ampliación de capital liberada.
La diferencia respecto a esto de los scrip dividends es que los derechos que la empresa compra en el mercado no los suele ejercitar. Es decir, no los convierte en acciones. Esto supone que se emita un número de acciones inferior al máximo previsto, lo cual supone que:
    • Los accionistas que acuden a la ampliación de capital liberada no se quedan como están, sino que aumentan ligeramente su participación en la empresa, y les corresponder una parte un poco mayor de los futuros beneficios y dividendos de la empresa.

  • Los accionistas que venden sus derechos, a la empresa o en el mercado, sí reducen su participación en la empresa, pero no tanto como si se hubiera emitido el número máximo de acciones previsto.
¿Por qué hacen algunas empresas este tipo de operaciones?
Es una forma de reducir la salida de dinero de la empresa, cuando esta tiene una deuda elevada que quiere reducir con rapidez, por ejemplo. Y, a la vez, facilita la planificación financiera a aquellos accionistas que necesiten imperiosamente la renta de los dividendos para cubrir sus gastos. Es una solución de compromiso, por tanto, en situaciones especiales. No debería ser lo habitual en ninguna empresa sólida que pretenda estar en las carteras de los inversores de largo plazo.

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Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.
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  • Invitado - Alvaro

    Hola,

    Primeramente mi más sincera enhorabuena por este grandísimo blog para personas interesadas en sumergirnos en el mundo de la inversión.
    Mi pregunta es acerca del último párrafo
    "Es una forma de reducir la salida de dinero de la empresa, cuando esta tiene una deuda elevada que quiere reducir con rapidez, por ejemplo. Y, a la vez, facilita la planificación financiera a aquellos accionistas que necesiten imperiosamente la renta de los dividendos para cubrir sus gastos."

    ¿podría detallar algo más estas dos afirmaciones para entenderlas?

    Un saludo.

  • Invitado - Invertir en bolsa

    Hola Álvaro, y gracias.

    1) Salida de dinero de la empresa.

    Supongamos el caso de una empresa que normalmente tiene un pay-out del 50% (o sea, la mitad del beneficio neto lo entrega a los accionistas como dividendo).

    Si gana 2.000 millones de euros, lo normal sería que 1.000 millones quedasen dentro de la empresa y los otros 1.000 millones saliesen de la empresa, como dividendo a sus accionistas.

    Si en lugar de pagar ese dividendo normal hace un script dividend y el 80% de las acciones acuden a la ampliación de capital, entonces salen de la empresa sólo 200 millones de euros (los correspondientes a los derechos que fueron vendidos a la empresa, y esta no convirtió en acciones nuevas), y quedan dentro de la empresa los otros 1.800 millones de euros (porque a los que acuden a la ampliación de capital no se les entrega dinero en efectivo, sino acciones nuevas)

    2) Planificación financiera de los accionistas que necesiten liquidez.

    Si la empresa suprime el dividendo, los accionistas que necesiten liquidez deberían elegir el número de acciones que quieren vender, y cuándo hacerlo. Esto podría ser algo complicado para mucha gente.

    Si la empresa hace un scripti dividend, el efecto para estos accionistas es el mismo (reducen su participación en la empresa, y los dividendos futuros que cobren), pero no tienen que tomar decisiones complicadas, ya que la empresa les facilita esa toma de decisiones con los script dividend (sólo tienen que vender sus derechos, y recibirán una cantidad equivalente al dinero que esperaban cobrar, y que no han cobrado, porque esto no es un dividendo, sino una reducción de la participación de los accionistas en la empresa).

    Un saludo.

  • Invitado - Ankor

    Enhorabuena por el sitio web, no me canso de decirlo.

    Unas preguntas, ¿Cómo se podría valorar las acciones que recibes a cambio del dividendo? ¿Existe una forma digamos "oficial" de hacerlo?

    Sin duda que a esas acciones hay que ponerles un precio para conocer el valor de tu cartera, pero ¿cuál?

    Yo tengo una forma particular de hacerlo, pero no sé si es muy ortodoxa.

    Un saludo y gracias.

  • Invitado - Invertir en bolsa

    Hola Ankor, y gracias.

    Sólo hay que dividir el total pagado entre el número de acciones que tienes después del script divided.

    Imagínate que compras 100 acciones de ACS a 20 euros, y te dan en una operación de estas otras 5 acciones.

    Pasas a tener 105 acciones, todas iguales (incluida la fecha de compra, que es la de las 100 originales), a un precio medio de 19,05 euros (2.000 / 105).

    Un saludo.

  • Invitado - El aprendiz de Bolsa

    Hola Gregorio,

    Cuando estamos valorando el historial de dividendos de una empresa y consideramos, según los criterios de B. Graham, que esta debería de haberlos repartido de forma ininterrumpida durante los últimos 20 años, ¿el hecho de que haya repartido script dividends durante algunos de esos 20 años, podría considerarse como una interrupción en el pago de dividendos?

    ¿De qué manera podemos ver si una empresa está repartiendo dividendos normales o dividendos script?

    Gracias de antemano.

  • Invitado - Invertir en bolsa

    Hola Aprendiz,

    Yo los script dividends no los considero dividendos, y por tanto creo que sí suponen interrumpir el pago de dividendos.

    Yo los detallo en el Histórico de dividendos y BPA

    Ese criterio de Graham me parece demasiado rígido, y más en el momento actual. Creo que hay buenísimas empresas en España que en esta crisis han dejado de pagar dividendo como algo excepcional, y que eso ha permitido que se puedan comprar a precios también excepcionales.

    El libro de Graham me parece bien, pero sus filtros no los aplicaría a rajatabla.

    Un saludo.

  • Invitado - ClaudioZ

    Hola Gregorio,

    A propósito de todo esto, estos días Iberdrola reparte su dividendo en forma de scrip dividend. ¿Se sabe algo de cuándo van a dejar de usar esta fórmula? ¿Crees que esta es una razón para dejar de tener acciones de Iberdrola? Muchísimas gracias y enhorabuena por tu estupenda página que esta ayudando a tanta gente.


    Un saludo.

  • Invitado - Invertir en bolsa

    Hola Claudio, y gracias.

    Aún no se sabe cuándo dejarán de usar esta fórmula. En principio, podría esperarse que lo hagan cuando el ratio deuda neta / EBITDA baje de las 3 veces, aunque no es algo automático, sólo una orientación. Al final del tercer trimestre de 2013 este ratio está en 3,8 veces, 3,5 veces si se tiene en cuenta el déficit de tarifa pendiente de cobrar.

    No me parece que esto sea motivo para vender acciones de Iberdrola. Más bien para comprarlas, ya que esta situación ha hecho que caiga hasta precios que en mi opinión son muy baratos.

    Y además, en el último script dividend hizo una amortización de acciones de autocartera similar al número de acciones emitidas en la ampliación de capital, por lo que eso sí supuso una retribución real, y además con una fiscalidad mejor que los dividendos.

    Lo que es seguro es que la situación de Iberdrola está mejorando, y antes o después retomará los dividendos normales. Por debajo de su valor contable me parece una compra clara.

    Un saludo.

  • Invitado - joseancho78

    Hola Gregorio:
    Enhorabuena por tu trabajo con el que nos facilitas la vida a los demás.
    Tengo una consulta con respecto a las 3 opciones a las que nos enfrentamos cuando una empresa hace un scrip dividend. Concretamente con la opción de vender los derechos en el mercado. Lo que no sé es si, como una venta que es, implica un pago de comisión al broker. ¿Existe una respuesta general válida, o depende de cada broker y por tanto habría que consultarlo individualizadamente?
    ¡Muchas gracias!

  • Muchas gracias, José.

    Sí, en ese caso tendrás que pagar la comisión del broker. La comisión que cobran los brokers por comprar y vender derechos es distinta, y generalmente inferior, de la que cobran por comprar y vender acciones.

    Un saludo.

  • Invitado - Javier Hugo

    Hola IEB,

    Soy nuevo en el sitio y por cierto está muy buena la guía. Respecto a la ampliación de capital liberada, cuando dices "acudir a la ampliación", significa que si no acudo no recibo nada, como mencionas en tu ejemplo ese 10% de acciones liberadas? o no es necesario realizar ninguna operación para recibirlos?
    Otra consulta sería, si tenemos información de que se van a liberar acciones, crees que sea recomendable adquirir más acciones de esa empresa antes de esta liberación para así recibir un mayor % de acciones una vez sean liberadas?

  • Hola Javier Hugo, y muchas gracias.

    En las ampliaciones de capital liberadas se acude autómaticamente, aunque no hagas nada. Desde un punto de vista téorico, si no se hiciera nada perderías las acciones, pero por eso mismo todos los brokers, sin necesidad de recibir una orden expresa dan la orden de acudir a todos sus clientes (que no hayan vendido los derechos, lógicamente).

    Como explico en el artículo, estas operaciones ni aumentan el valor ni lo disminuyen, por lo que no deben influir en las compras de acciones que hagas. El mercado se ajusta a estas operaciones, por lo que da prácticamente lo mismo que compres un poco antes o un poco después de que se haga una de estas operaciones.

    En el caso de las ampliaciones de capital en las que hay que poner dinero nuevo, si quieres acudir sí tienes que dar orden expresa, porque si no el broker te venderá los derechos en el mercado en los últimos días en que coticen los derechos.

    Saludos.

  • Invitado - inversor92

    Hola, muy buenas, solo tengo una pequeña duda y supongo que es porque no he entendido algo del todo bien, no entiendo el último párrafo:

    ¿Por qué hacen algunas empresas este tipo de operaciones?
    Es una forma de reducir la salida de dinero de la empresa, cuando esta tiene una deuda elevada que quiere reducir con rapidez, por ejemplo. Y, a la vez, facilita la planificación financiera a aquellos accionistas que necesiten imperiosamente la renta de los dividendos para cubrir sus gastos. Es una solución de compromiso, por tanto, en situaciones especiales. No debería ser lo habitual en ninguna empresa sólida que pretenda estar en las carteras de los inversores de largo plazo.

    Porqué no debería pasar en empresas para el largo plazo? yo por ejemplo tengo B.SAN y ahora en octubre dan un script dividend, SAN es una empresa para el largo plazo a priori pero resulta que con ese párrafo ya no lo sería...?? no es bueno que una empresa sea para el LG o CP se disponga a reducir sus deudas y todo esto sin dejar de retribuir a los accionistas (en efectivo o en acciones)??

    Por ultimo dejo una pequeña duda con la contabilidad de estas acciones en script, si tengo 100 acciones y me dan 5, me queda claro como contabilizarlas (100+5=105/precio pagado por las 100 primeras) pero si entonces hago un aumento de cartera y compro más acciones a través de derechos (que acostumbra a ser más barato por no pagar comisiones) como contabilizo el precio global que he pagado por acción si las he comprado de distintos modos (tengo entendido que incluso sin comisiones, a través de los derechos te sale la acción un pelin más barata verdad?)?? (espero explicar-me bien..)

    Muchas gracias por adelantado y espero que puedas responderme a estas 2 pequeñas dudas..:D

  • Hola,

    El Banco Santander sí me parece una buena inversión a largo plazo, pero no lo sería si fuera a hacer scripts dividends de forma indefinida. Lo que pasa es que no creo que vaya a hacer script dividends de forma indefinida, y por eso creo que sigue siendo una buena empresa para el largo plazo.

    Me refiero a los inversores que invierten a largo plazo buscando la rentabilidad por dividendo. Para estos inversores no son adecuadas las empresas que no tienen expectativas de repartir dividendos. Por tanto, si una empresa fuera a hacer script dividends de forma indefinida, no iría a repartir dividendo, y por tanto no sería adecuada para los inversores que buscan la rentabilidad por dividendo.

    Fíjate que en ese párrafo digo que "no debería ser habitual", pero en casos puntuales, como el que comentas del Banco Santander, es algo aceptable.

    La seguda compra que haces comprando derechos en el mercado es una compra nueva, independiente de la anterior.

    Es decir, por un lado tendrías una compra de 105 acciones (la de 100 + 5), y por otro lado tendría otra compra independiente de X acciones (las que compras comprando derechos en el mercado).

    Saludos.

  • Invitado - carlos

    Buenas! comprar acciones del SAN por ejemplo hoy, después de que ya se hayan repartido los derechos del día 20 sería descabellado? o es indiferente comprar ahora o antes del reparto?

  • Hola Carlos,

    Es indifirente, para cualquier estrategia que sigas. Entiendo que lo preguntas para el caso de la inversión a largo plazo, pero también sería indiferente para el medio o el corto plazo.

    El motivo es este:

    Descuento teórico del dividendo en la cotización el día que se paga

    Los dividendos son muy importantes para el largo plazo, pero comprar justo antes o después del pago de un dividendo no es relevante. Aunque los scrip no son dividendos, a estos efectos lo que acabo de explicar para los dividendos "de verdad" sirve igual para los scrip dividends.

    Saludos.

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