Resultados de Endesa en el ejercicio 2013

Regulares

Todas las cifras se comparan con las del ejercicio 2012, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha bajado hasta los 1.879 millones de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 1,77 euros (-7,6%). La caída se debe a los perjuicios causados por la nueva regulación eléctrica en España. Endesa cuantifica los perjuicios de esta nueva regulación eléctrica en una disminución del beneficio neto de 659 millones de euros, por lo que si la regulación eléctrica no hubiese variado, el beneficio neto habría sido de 2.538 millones de euros (1.879 + 659), y el BPA de 2,40 euros, el 25% superior al de 2012. En Argentina ha tenido un extraordinario positivo de 94 millones de euros (ya incluido en las cifras anteriores) por el reconocimiento de atrasos en las tarifas por parte del gobierno argentino.

La producción de electricidad ha caído hasta 132.427 Gwh (-6,4%), y las ventas de electricidad se se han reducido hasta 157.634 Gwh (-3%).

Los ingresos se reducen hasta 31.203 millones de euros (-8%).

El EBITDA cae hasta 6.720 millones de euros (-4,1%). Parte del perjuicio causado por la nueva regulación se ha compensado con reducciones de costes, además de que ha ayudado la buena hidraulicidad que ha habido en 2013. El margen EBITDA / Ventas sube hasta el 21,5% (6.720 / 31.203).

El cash-flow de explotación ha caído a 4.551 millones de euros (-13,3%).

Resultados de Endesa por negocios:

• España y Portugal y resto:

  Los ingresos bajan hasta 21.512 millones de euros (-7,1%), los costes de explotación bajan mucho hasta 19.963 millones de euros (-6,1%), el EBITDA se reduce mucho hasta 3.277 millones de euros (-13,7%) y el beneficio neto cae con fuerza hasta 1.176 millones de euros (-16,7%). La capacidad instalada apenas sube hasta 23.322 MW (+0,3%). La producción de electricidad se ha reducido mucho, hasta 70.542 GWh (-9,9%, aunque mejora respecto al 19% que caía en los 6 primeros meses de 2013) y las ventas de electricidad se reducen caen algo menos, hasta 96.122 GWh (-6,5%). El gas suministrado crece un poco hasta 57.334 GWh (+1,6%), generando unos ingresos de 2.042 millones de euros (+5,9%). El número de clientes baja ligeramente a 11,376 millones (-0,5%). Estos malos resultados se deben a la nueva regulación eléctrica en España. Parte del perjuicio causado por la nueva regulación eléctrica española lo ha podido compensar con ahorros de costes importantes que ha conseguido llevar a cabo, a lo que ha ayudado la buena hidraulicidad de 2013. Lo cual da idea de lo dañina que ha sido esta nueva regulación, porque aún con estos 2 efectos tan positivos, la caída de los resultados es muy grande.

• Latinoamérica:

  Los ingresos bajan hasta 9.691 millones de euros (-10,2%), el EBITDA mejora bastante, aunque menos que en el primer semestre de 2013 (+16%), hasta 3.443 millones de euros (+7,3%) y el beneficio neto tiene una subida importante hasta 703 millones de euros (+12,7%). La capacidad instalada sube muy ligeramente a 16.240 MW (+0,5%). La producción de electricidad baja un poco a 61.885 GWh (-2%) y las ventas de electricidad aumentan hasta 61.512 GWh (+3%). El número de clientes sube hasta 14,511 millones (+3,5%). En Brasil ha tenido unos extraordinarios negativos por la regulación, que podría recuperar en parte en el futuro, en nuevas revisiones de tarifas que se produzcan. Por otra parte, en Argentina ha tenido un extraordinario positivo, y por eso sube el beneficio neto más que el EBITDA o los ingresos. La devaluación de las divisas ha perjudicado bastante a los resultados, ya que la evolución de los negocios en monedas locales es mejor de la que parece al ver las cifras en euros. Ha subido la demanda de electricidad de forma clara en todos los países. Ya ha unificado todas sus filiales en Sudamérica bajo Enersis, lo cual es muy positivo porque le permitirá conseguir unos ahorros de costes importantes, y además ha realizado en 2013 la ampliación de capital prevista en Enersis, que le permitirá aumentar su crecimiento en esta zona. Ambas operaciones son muy importantes y muy positivas de cara al largo plazo. Resultados por países:
  • Chile: Producción de electricidad 19.874 GWh (-1,6%). Electricidad distribuida 16.002 GWh (+4,8%). EBITDA 849 millones de euros (+16%).
    
    
  • Brasil: Producción de electricidad 4.992 GWh (-3,6%). Electricidad distribuida 26.017 GWh (+5,1%). EBITDA 852 millones de euros (-16%).
    
    
  • Colombia: Producción de electricidad 12.747 GWh (-4,1%). Electricidad distribuida 14.817 GWh (+2,6%). EBITDA 1.080 millones de euros (-2%).
    
    
  • Perú: Producción de electricidad 8.529 GWh (-7,6%). Electricidad distribuida 7.653 GWh (+2,4%). EBITDA 399 millones de euros (-1%).
    
    
  • Argentina: Producción de electricidad 15.743 GWh (+3,4%). Electricidad distribuida 20.334 GWh (+2,5%). EBITDA 309 millones de euros (no es comparable con el del año 2012, porque se han cobrado atrasos importantes desde 2007).

La deuda neta de Endesa es bajísima. Se reduce hasta los 4.286 millones de euros desde los 8.778 millones de euros en que estaba al final de 2012. El ratio deuda neta / EBITDA es de 0,6 veces (4.286 / 6.720), bajísima, y más para ser una eléctrica. Si de esta deuda neta se restan las cantidades pendientes de cobrar por el déficit de tarifa y por los sobrecostes de la generación extrapeninsular, además de un exceso de liquidez de 1.029 millones de euros que tiene depositados a un plazo superior a 3 meses (por lo que legalmente no reduce la deuda neta, aunque en la práctica sí lo hace), la deuda neta de Endesa queda en 111 millones de euros, prácticamente 0.

El valor contable de la acción de Endesa es de 19,38 euros.

Endesa pagó un dividendo a cuenta de estos resultados de 2013 de 1,50 euros, importe muy elevado para lo habitual en Endesa. Pero no va a pagar dividendo complementario por estos resultados de 2013, por lo que el dividendo total de 2013 queda en los 1,50 euros ya repartidos. Esto es algo muy errático y poco predecible, no es lo que busca un inversor de largo plazo. La propia Endesa dice que ya no tiene una política de dividendos predecible, y que puede haber variaciones importantes de unos años a otros. Los dividendos de Endesa en estos momentos dependen de los intereses de su matriz ENEL, sin prestar ninguna atención a los inversores minoristas.

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas