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Vender puts y call sistemáticamente


Esta estrategia consiste en vender opciones put y call continuamente, teniendo siempre el dinero necesario en caso de que la put sea ejercitada o las acciones correspondientes en caso de que la call sea ejercitada.
El riesgo de esta estrategia es inferior al normal de comprar y vender acciones.
Las acciones se mantienen en cartera a medio plazo, ya que las call vendidas pueden ser ejecutadas en cualquier momento y eso supondrá la venta de las acciones.
Las acciones que se elijan para realizar la estrategia deben seleccionarse mediante el análisis fundamental. El momento para comprar dichas acciones y vender las opciones se decide mediante el análisis técnico y/o las velas japonesas.
Las posciones se pueden iniciar de 2 formas:
  • Vendiendo opciones put: Si al vencimiento no son ejercitadas se vuelven a vender nuevas opciones put, que pueden ser sobre otras empresas y precios de ejercicio o los mismos, dependiendo de la situación del mercado en cada momento. En caso de que las put sean ejercitadas se comprarán las acciones e inmediatamente se venderán opciones call sobre dichas acciones.

  • Comprando acciones y vendiendo opciones call: Si al vencimiento las call no son ejercitadas se vuelven a vender nuevas opciones call sobre esas mismas acciones. Si las call son ejercitadas se venden las acciones y con el dinero obtenido se inician nuevas posiciones, bien vendiendo opciones put o bien comprando nuevas acciones y vendiendo nuevas opciones call sobre ellas.
La volatilidad de esta estrategia es inferior a la de la compra-venta de acciones normal y corriente por los ingresos constantes que se obtienen por las opciones vendidas.
El precio de ejercicio de las opciones debe elegirse de acuerdo a la visión del mercado del inversor. Cuanto más alejado esté el precio de ejercicio de la cotización de las acciones en el mercado menos probable es que se ejerciten las opciones, y también es menor la prima que se cobra. En este punto hay una diferencia importante entre las call y las put:
  • Put: Cuanto más alejado esté el precio de ejercicio menor es la rentabilidad máxima que se puede obtener, ya que la rentabilidad en este caso está constituída únicamente por la prima cobrada.

  • Call: Cuanto más alejado esté el precio de ejercicio menor es la prima que se cobra, pero mayor es la rentabilidad máxima que se puede obtener porque no sólo viene dada por la prima cobrada sino también por la distancia entre la cotización y el precio de ejercicio. Por ejemplo, si compramos acciones de Telefónica a 10 euros obtendremos una prima menor si vendemos la call 11 que si vendemos la call 10,50. Pero si las acciones de Telefónica suben por encima de 11 euros en caso de haber vendido la call 10,50 las venderemos a 10,50 euros y si hemos vendido la call 11 las venderemos a 11 euros.
Esto hace que la diferencia en cuanto a riesgo y rentabilidad entre ambas opciones sea que vendiendo put el riesgo es menor en caso de que caiga el mercado (porque se tendrán compradas acciones a un precio inferior que con la otra alternativa) pero la rentabilidad máxima es menor. Comprando acciones y vendiendo call sucede lo contrario, si el mercado cae tendremos acciones compradas a un precio superior que si hubiéramos vendido put pero si el mercado sube la rentabilidad obtenida será mayor.
Cuanto más alejada sea la fecha de vencimiento de las opciones mayor será la prima cobrada, pero también será más largo el período durante el que tendremos contraída la obligación de comprar las acciones (si hemos vendido put) o venderlas (si hemos vendido call).
Mientras tengamos las acciones en nuestro poder cobraremos los dividendos que paguen. Esto en teoría ya está reflejado en el precio de las call y de las put pero a veces no es así y supone un pequeño diferencial de rentabilidad adicional a favor de la alternativa de comprar acciones y vender call.
Esta estrategia es más rentable que las estrategias de “comprar y mantener” en mercados laterales y bajistas por los ingresos de las primas vendidas. En mercados alcistas, sin embargo, las estrategias de “comprar y mantener” son más rentables porque las call vendidas se ejercitan continuamente sacando al inversor del mercado, que tiene que recomprar a precios superiores o quedarse fuera del mercado.

Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.



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  • Hola Josean,

    Que sean empresas diferentes es por la fiscalidad, ya que el métido FIFO se aplicaria a todas tus acciones, y las que te vendan con el ejercicio de una Call podrían ser las que compraste hace años a un precio mucho menor, lo cual te llevaría a pagar más a Hacienda, etc.

    Técnicamente lo ideal sería que fueran las mismas, ya que además las grandes son las que tienen las opciones más líquidas. Una posibilidad para hacer esto es que abras una cuenta con un familiar de confianza para hacer esta estrategia de la Call Cubierta, ya que el FIFO sería distinto e independiente de las cuentas que tengas sólo a tu nombre.

    Otra posibilidad es que hagas la Call Cubierta con futuros (por ejemplo, comprar futuros del Santander y vender Call del Santander), que se liquiden por diferencias, para que no te afecta al FIFO de las acciones de largo plazo.

    Lo del roll forward depende de cada situación. Si cerca del vencimiento crees que va a subir más y puedes comprar la Call ganando y vender una más arriba, muy bien.

    Si crees que está en resistencia o cerca y no va a subir mucho más, mejor no hacer el roll forward.

    Es una posibilidad muy válida, pero según las circunstancias de cada operación. Para siempre, no lo veo, para algunos casos, sí.

    Saludos.

  • Hola Gregorio,

    ¿Podrías decirme si esta estrategia te parece apropiada?

    Ésta sería la hipótesis: Vendes unas opciones CALL, pongamos de Telefónica, a un strike mucho más bajo que el precio actual (o sea lo opuesto que señalas de vender a un precio más elevado). Pongamos así que vendemos a 10,38€, el strike más bajo actualmente y, además, para una fecha muy próxima, pongamos diciembre 15, en tres semanas. Por otra parte, para el ejemplo aclaro que ya se dispone del subyacente, unas acciones que se compraron en su día a un precio más alto, pongamos 13€ (notoriamente más alto).

    La prima de la opción CALL podría ser elevada; por cada contrato, unos 130€. Aquí asumes el riesgo de tener que vender a 10.38 lo que compraste 13.00, y con la prima obviamente no cubres la perdida... PERO ¿y por que no se vende entonces, en paralelo a la venta de la opción CALL, una opción PUT a 10.38 para cubrirte?

    ¿Esto sería recomendable?

    Gracias por anticipado!

  • Hola Albert,

    ¿Cuál sería el precio de mercado en este ejemplo?

    Te lo digo para buscar datos actuales y verlo con un ejemplo real.

    ¿Cuál es la creencia que tenemos, que Telefónica va a subir o a bajar? Si nos ejercitan, ¿cerramos la operación y ya está, o volveríamos a intentar entrar en Telefónica?

    Saludos.

  • Hola Gregorio,

    Gracias por tu respuesta.
    Al vencimiento (18 diciembre 2015) la idea sería que nos ejercitasen ambas opciones, la Call y la Put, a la vez; si es que se llega al strike. No esperamos que nos ejerciten (por eso buscamos el strike más bajo) pero en el caso que sucediera nos daría igual que el valor baje. También nos daría igual que el valor subiera. Lo que el inversor quiere en este caso es la prima, bastante elevada, de la Opción Call.

    Tras el 18 diciembre, el inversor continuaría teniendo las mismas acciones de Telefónica que tenía al inicio pero se habría embolsado las primas. La opción Put cubriría de la pérdida de la Opción Call.

    Pongamos un ejemplo real, en tres pasos, detallando el anterior:
    1.- Subyacente de 100 acc. de Telefónica compradas de forma normal hace un año a 13.00€
    2.- Venta de Opción Call de Telef. hoy mismo, strike 10.38 y vencimiento 18-Dic. 15, 1 contrato a 1,15€. Prima de 116€
    3.- Venta de Opción Put de Telef. hoy mismo, strike 10.38 y vencimiento 18-Dic. 15, 1 contrato a 0.05€. Prima de 5€

    La motivación del inversor en este caso está en embolsarse las primas... PERO en el hipotético caso que se ejerciten las opciones, entonces el ejercicio de la Opción Put cubriría las pérdidas del ejercicio de la Opción Call. Y fiscalmente además al inversor le habría podido interesar deshacerse con perdidas de unas acciones compradas a 13.00€.
    ¿Sería correcto mi razonamiento? ¿Me olvido de algo?
    Gracias de nuevo, Gregorio!

  • Hola Albert,

    Yo lo que veo es que la venta de la Call es casi como vender las acciones a mercado.

    Ahora mismo la acción de Telefónica cotiza a 11,64, y la Call 10,38 se puede vender por 1,25 euros.

    10,38 + 1,25 = 11,63.

    Por eso es casi como vender a mercado. Para que no te ejerciten Telefónica tiene que caer, luego si quieres que no te ejercite esperas que Telefónica caiga.

    Si Telefónica cae por debajo de 10,38, con esto ganas lo mismo que vendiendo ahora las acciones y vendiendo a la vez la Put 10,38.

    Si Telefónica sube igualmente el resultado será como haber vendido ahora las acciones y haber vendido la Put 10,38.

    En resumen, lo veo muy parecido a vender ya las acciones y vender la Put, pero al haber más operaciones implicadas las comisiones serán un poco mayores.

    Me parece preferible hacer una call cubierta, vendiendo la Call 11,86, por ejemplo, o vender las acciones y vender la Put.

    Saludos.

  • Muchas gracias, Gregorio. Me doy cuenta que andaba del todo desencaminado.

  • De nada, Albert.

    No tan desencaminado. En las opciones hay muchas posiciones que son equivalentes, como en este caso. Teóricamente, y prácticamente, son muy parecidas. En estos casos lo que hay que hacer es buscar la más sencilla, para que el coste en comisiones sea más bajo. Pero nada más, no es un error lo que tú planteabas.

    Saludos.

  • Hola, mi consulta es la siguiente : Vendo un put en descubierto, por el cual percibo la prima correspondiente, y posteriormente, antes del vencimiento el precio de la acciòn sube, con lo cual baja la cotizaciòn del put..Pùedo recomprar el put para obtener la ganancia por diferencia entre la prima percibida y la pagada con la recompra?.Con esto me liberarìa de una hipòtetica obligaciòn de compra de las acciones en caso que ejerzan el put al vencimiento, ante una posterior baja en el precio de las mismas..Te pregunto esto porque sè que en el caso de un lanzamiento cubierto de calls, yo puedo recomprar la posiciòn a una prima inferior a la percibida, en caso de baja en el precio del activo subyacente..Pero no tengo claro si este criterio se aplica a un put tambièn...Gracias.

  • Mis queridos inversores neófitos. Quiero que sepan que esto de las calls y puts es un casino. Lo dice uno que ha perdido hasta la camisa en más de veinte años de mercado. Conclusión: te arruinas

  • Hola Ibex 35,

    En la mayoría de los casos es así, efectivamente. Lo que pasa es que las opciones son muy flexibles, y lo mismo que hay estrategias de mucho riesgo (y en las que casi siempre se pierde dinero), hay otras de bajo riesgo, en las que lo más probable es ganar dinero (no muchísimo, pero sí una buena rentabilidad).

    La compra pura de opciones, Call y Put, suele acabar en pérdidas. Pero la venta de Put, la Call Cubierta, etc, suelen acabar dando beneficios.

    ¿Qué estrategia o estrategias seguías tú con las opciones?

    Saludos.

  • Invitado - Inversor68

    Hola IEB,

    Muchas gracias por explicar también la estrategia. También he leído tu libro de opciones y futuros. Excelente. Si en la bolsa poca gente se maneja (yo soy inversor de largo plazo), en estos mundos de opciones y derivados creo que no los conoce casi nadie de mi entorno.

    Estoy ya vendiendo opciones PUT en el broker DeGiro. En concreto vendiendo opciones PUT strike 22€ en Enagas y con strike 16€ en Red Electrica. Con una liquidez inicial de solo 3.000 € en un par de meses ya he cobrado 130€ y no se han ejecutado las compras. Me sale un TAE de mas del 15%. Quiero que de vez en cuando se me ejecuten las puts vendidas, para tener las acciones y acto seguido vender las Call a un strike similar o un euro superior, y obtener de nuevo la prima, y con suerte vender las acciones. Así luego podría empezar de nuevo a vender las PUTS y seguir cobrando primas continuamente.
    ¿Me estoy perdiendo algo o este método es sensacional? ¿Parece que un 10% TAE se obtiene tranquilamente si eliges acciones solidas y cerca de soportes como es el caso de Enagas y Ree ahora? ¿No le veo pega ninguna y parece que no hay apenas riesgo de perder en casi ningún caso si eliges bien las acciones por fundamentales y operas cerca de soportes en las puts?
    ¿Me puedes confirmar si esto es así realmente? ¿Que rentabilidad TAE sueles obtener tú?
    Si es fácil conseguir un TAE del 5% o 10% con las opciones con esta estrategia, en vez de depósitos al 0,9% o cuentas remuneradas al 0,3%, prefiero este sistema para mantener la liquidez, mientras espero oportunidas de compra de otras acciones que quiero para el largoplazo (Coca-Cola, JNJ, Diageo, 3M,...).
    Muchas gracias

  • De nada, inversor68, y gracias a ti.

    Entre todos tenemos que conseguir que invertir en Bolsa sea algo habitual para todo el mundo, es muy importante para que el Mundo funcione bien.

    Es bastante como dices ,pero piensa que el mercado pasa por muchas fases. Ahora mismo, Enagás a 22 y REE a 16 son, muy probablemente, suelos de muy largo plazo. Así que en este momento y con estas empresas, lo normal es que funcione como te está funcionando a ti.

    Pero piensa que en un momento dado Enagás esté a 30, por ejemplo, se venda la Put 29, y la cotización caiga a 25, y tarde 1 año, por ejemplo, en volver a 30. Por eso no siempre va a funcionar como te está funcionando a ti en estos últimos meses y en este caso concreto.

    La TAE depende de la volatilidad que haya en cada momento. Calcula que lo normal es alrededor del 8%-20%. Pero teniendo en cuenta que no es "seguro", porque habrá momentos en que ejerciten, y la cotización caiga y esté un tiempo por debajo del precio de ejercicio. Por eso para la liquidez no te vale mucho, porque te pueden ejercitar. Te vale, si aceptas que en un momento dado te ejerciten REE, por ejemplo, y ya no puedas usar ese dinero para Coca Coila. Esto sí me parece una buena forma de actuar. Lo que quiero decir es que el dinero de las Puts que vendas con REE, a lo mejor no lo tienes (porque te han ejercitado) cuando caiga Coca Cola, y eso debes tenerlo en cuenta al planificarte

    Yo distinguiría 2 estrategias en lo que me dices:

    1) Vender Puts para hacer compras a largo plazo. Cuando te ejercitan, te quedas las acciones, y ya está (no vendes Call).

    2) Medio plazo. Aquí vendes Puts, y si te ejercitan vendes Call. Como has dicho. Es una estrategia muy recomendable. Ten en cuenta la fiscalidad, si para esto usas las mismas acciones que en la cartera de la largo plazo, el FIFO se aplicará a todas las que tengas (medio y largo). Por eso esto es mejor hacerlo con empresas que no tengas en la cartera de largo plazo.


    Saludos.

  • Invitado - El_Carteritas

    ¿Cómo se declaran las ganancias por primas de puts en hacienda?. ¿Van al 21%?. ¿Pido cita y entrego el extracto del broker del año pasado y ya me lo tramitan en hacienda?

  • Hola Carteritas,

    Habitualmente se paga lo mismo que por las acciones. Va en una casilla diferente, pero para que te hagas una idea, si se meten las operaciones con derivados en la casilla de las acciones, se paga lo mismo.

    En la sección de fiscalidad lo tienes con detalle. En este IRPF de 2016, las operaciones con derivados de meten en la casilla 303, marcando el Tipo "5". Y se paga el 19%-23%, con los mismos tramos que en las acciones.

    Saludos.

  • Invitado - Nebogipfel

    Saludos a todos/as,

    soy novato en el trading con opciones pero tengo una duda que seguro sabreis resolverme: resulta que si vendes una put ITM rápidamente serás asignado, pongamos por caso que la acción cotiza a 140 y yo vendo la put a 150 está claro que me quedaré con unas acciones pagando por encima del precio de mercado pero la prima en estos casos suele ser muy suculenta y si además la tendencia de fondo de esa compañía con lo que o bien tarde o temprano llegará a los 150 o mejor aún vendo la call a 150 cobrando una pírrica prima pero que junto con la suculenta de la venta de la put, negocio redondo….Es así? Es negocio redondo o que pegas le veis?

    Muchas gracias de antemano

  • Hola Negogifpel,

    Es parecido, pero no exactamente así.

    Creo que te refieres al caso de que aún quede tiempo para la fecha de vencimiento, unas semanas o unos meses.

    Si la acción cotiza a 140 y vendes la Put 150, la prima será de poco más de 10 euros (supongamos 11), y lo más probable es que no te ejerciten de inmediato. Te pueden ejercer según vendes la Put, pero lo habitual es que no lo hagan, y llegues con la Put a la fecha de vencimiento, que será cuando te ejerzan (si se dan las condiciones para ello).

    Cuando la acción cotiza a 140 lo habitual es vender Puts con precio de ejercicio entre 120 y 140 (más o menos), no Puts por encima de 140 (como la 150). Y se hace así, porque la rentabilidad que se consigue es más alta (casi siempre) vendiendo en estos casos las Puts 120-140 que la Put 150.

    Saludos.

  • Invitado - Positron

    Hola Gregorio,

    Pars separar estrategias, en lugar de comprar empresas diferentes, ¿sería válido tener para el largo plazo una cuenta con cotitularidad con mi mujer y para el medio plazo otra en la que soy titular único? ¿O de cara a Hacienda me aplicarían el método FIFO proporcionalmente a mi porcentaje de titularidad en la cuenta conjunta?

    Gracias

  • Hola Positron,

    Depende de vuestra situación.

    Si estáis en separación de bienes, esas 2 cuentas que dices tendrían FIFOs distintos, y puedes hacerlo como dices.

    Pero si estáis en gananciales, entonces el FIFO de todas vuestras cuentas (individuales de cada uno de vosotros, y conjuntas de los 2) es único, como si sólo existiera una única cuenta. Así que en este caso no podrías hacer lo que dices.

    Saludos.

  • Perfecto Gregorio, estamos en separación de bienes. Así que utilizaremos ambas cuentas (conjunta e individual) para que no sea aplicable la norma de los dos meses entre compras y ventas.

    ¡Gracias!

  • Hola Gustavo,

    Sí, las puts funcionan igual. En cualquier momento puedes recomprar las puts vendidas, tanto si vas ganando como si vas perdiendo.

    Saludos.

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